文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679）
我认为现在是一个春耕的时期，这一轮的调整已经持续了半个多月了，在春节之前有很好的抄底机会的，大盘跌破3000的可能性并不大，所以在3000到3100的位置抄底应该是比较好的。在冬天进行抄底布局相当于春耕，这样到春节之后，出现春季攻势，就可以获利了。
我觉得在这种慢牛行情之下，短期的波段很难做，趁调整买入优质股票并持有的策略比较有效。每次调整之后买入，然后持有一段时间，用时间换空间，这样收益会比较好，如果反复做波段，往往都会做反，很多人跌的时候吓跑了，一旦反弹就开始追高，这样反复得被割韭菜，很容易亏钱。我们看今年从2600点算起，大盘涨了六七百点了，但是很多人却是亏钱的，正是因为这种反复操作，反复被割韭菜。还有一个原因是投资方向不对，今年是蓝筹行情，但是很多人买了小股票，结果在2600点时买的，套在了3000点。
创业板面临调整压力，个股存在机会
创业板暂时还没有摆脱调整，因为经过股灾之后，大家已经是“一日被蛇咬，十年怕井绳”了。在牛市的时候我们经常说一句话叫“风来了，猪都会飞”，下一句就是“风走了，猪都掉下来了”，只有鸟还在继续飞。大家发现在牛市里面讲故事的那些小盘股，在股灾时候完全没有支撑，跌了一半之后还贵。比如说原本是140倍市盈率，跌了一半是70倍，但那还是很贵，投资者就会担心会不会再跌一半。所以今年大盘在反弹，但是一些小盘股在不断地调整，不断地创新低，就是这个原因。
到明年情况也很难改变，可能下跌的空间不像股灾的时候那么大，但是还是会慢慢地压缩它的估值。深港通已经正式开通了，沪港通已经开通一年多了，这样相当于沪港深三个市场已经完全联通了，这样估值也会有所接近。香港的小盘股估值也就是十多倍，A股的很多小盘股是60倍，差距还是太多，所以有这种差距，小盘股就很难有大的表现，估计还会有一定的估值压缩空间。
货币政策中性对股市影响不大
很多人担心货币政策明年是会有所收紧的。我认为货币的收紧对于债市的影响比较大。因为这两年利率可能已经发生了拐点了，从之前的平稳下降，变为了平稳或者是上调。所以债券就出现了暴跌，虽然央行投放了很多资金救市，但是债券市场调整并没有结束。对股市来说，货币政策保持中性，其实对股市的影响并不是那么大，因为现在整体来看还是资产配置荒，现在实体经济没有太多投资机会，资金就不会大量进入到实体经济，过剩的流动性就会部分进入到股市，因此A股特别是，蓝筹股在未来就存在比较好的反弹机会。
楼市与债市的去杠杆目前才刚刚开始，股市成为这些资金的不二之选。这就意味着，当楼市出现拐点，债市去杠杆，这时资金就应该流入股市。债市出现拐点可能是因为人民币预期基本持平，人民币汇率我认为现在央行还是在想办法稳定，因为毕竟目前人民币刚刚加入IMF的SDR，如果人民币刚刚成为国际储备货币就出现大量贬值，就会影响到人民币的国际声誉，所以央行也在用外汇储备稳定汇率。此外，特朗普上台之后可能会逼迫人民币升值，他认为由于人民币汇率被低估，所以导致了美中贸易逆差过大，他就要求人民币要升值。这说明特朗普可能确实不太了解实际情况，目前中国央行头疼的就是如何防止人民币出现贬值预期，而特朗普上台后可能会采取措施使得人民币升值，因此我认为明年人民币汇率还是会保持温和贬值。
2017年A股回报率有望高于美股
对于A股与美股的评论，我认为A股与美股对决，前者的绝对回报率可能会比美股高。因为美股的牛市已经持续了5年，今年指数也屡创新高，超出了很多人的预期。年初时很多人担心美股可能会回调到14000点，结果上涨到18000点。大选结果公布前，很多人担心美股会出现暴跌，结果特朗普当选后美股反而创了新高，一度涨到19700多点，并且最近还在不断创出反弹新高，牛得让人觉得不可思议。
从目前情况看，我认为美股已经存在一定泡沫，标普500与道琼斯指数的市盈率都超过了历史高点。在过去这些年里，道指的市盈率就是在15到18倍左右，而目前已经达到接近25倍。美股走强并不是因为基本面强劲的原因，而是由于全球央行都在注水，大家发现一些优质的股票其实是很好的避险资产，因为美国像道琼斯指数的成分股是30种主要的工业公司，他们的盈利增长都不错，就能承担避险的功能。当然美股目前涨势这么厉害确实是使得很多A股投资者十分艳羡，天天夜盘看到美股创新高，白天就看到A股下跌，但是明年我认为美股再创新高往上涨的空间就不大了，最多也就10%达到20000点，而A股从3100点涨到4000点就存在30%的上涨空间，所以从绝对涨幅看，A股明年的涨幅会强于美股。
由于美股已经牛了很长时间，但美国经济复苏却没有那么强劲，所以这次加息也没有预期那么坚决，符合预期的2.5。据美联储说明年将会有3次加息，但是我认为可能性不大，就如去年年底12月份美联储第一次加息时所说2016年会有4次加息，当时我就分析考虑到美国经济复苏并不是很强劲，所以在2016年最多也就存在1次加息，事实上证明我的推断是正确的，美联储一直拖到12月份才开始第一次加息。因为美联储这一次加息是非常纠结的，由于经济面并不好，所以它不敢快速加息，一旦加息过多，就会影响到美国经济的复苏。由此看来，美联储预计明年的3次加息也是很难兑现的。估计明年的情况与今年类似，美联储还是会通过喊话的方式吓唬全球的投资者，从而使得全球资金都流向美国，但是实际上它并不会加息很多次，我认为最多也就1次。
文/杨德龙 （公众号：杨德龙宏观策略研究 ID：yang21080679）
