来源：新理财杂志纸质版（政府理财）2017年第3期
编辑：王祯祯
近期美股走势强劲，道琼斯指数连创历史新高，超出了很多人的预期。港股在今年也出现了持续上攻的走势，今年以来的表现也是可圈可点。恒生指数已经站上了24000点的大关，今年以来已经上涨了15%。港股的走强对A股也起到一定的拉动作用，所以A股在春节之后也如期出现了春季攻势。
Part 1
慢牛行情显现
笔者去年5月发表了一篇文章，把全球投资者分为六类，认为最聪明的投资者在做外汇交易，比如美元，反应是最灵敏的。第二类聪明的投资者在做期货交易，比如大宗商品，像原油、铜、铁矿石等。第三类聪明的投资者才是做股票交易的，而做股票交易的投资者中，最聪明的一部分是在做美股、欧股的交易，这两个市场走势往往是领先的。而第四类投资者往往是做新兴市场的交易，第五类投资者是在做港股的交易，第六类投资者才是做A股的交易。所以每轮市场变化的时候，总是这样的传导顺序。先是美元指数反应，其次是大宗商品，然后是美股，新兴市场，港股，最后是A股，这个传导顺序是符合逻辑的。
我们看到这一轮市场的表现，首先美元指数从去年就开始走强，然后大宗商品特别是原油价格大涨，原油价格和低点相比甚至翻了一倍。铜、铁矿石的价格也都在大幅上涨，这表明全球经济确实是在复苏，经济面在改善，大宗商品的需求增加。而这次特朗普上台提出的一万亿美元的基建，也带动了大宗商品的上攻。以往大宗商品的涨跌主要看中国的需求，而这一次是看美国基建计划。美国基建计划可以说是向中国学的，用基建投资来拉动经济增长。美股走出大牛市之后，港股在今年开年也在上涨，下一个就是A股，可以说传导顺序是非常精准的。
去年春节之后，笔者提出A股已经见到历史大底，将会有大反弹的行情。而到去年八月份，A股站到大盘3000点之上，笔者进一步提出，A股已经从反弹走向了慢牛，率先提出慢牛行情。现在越来越多的投资者和分析师也认同这个观点，接受了“慢牛行情”这个说法。最近国际最大的投行之一—摩根斯坦利也提出A股在十年中将走出缓慢上涨的走势，也就是慢牛走势。它认为在未来十年中国仍然是全球各个主要经济体里面增速最高的，所以提出今年A股的上证指数目标是4400点，可以说比笔者还乐观。
Part 2
收益机会可寻
慢牛行情的说法已经深入人心，进程也在稳步前进。在慢牛行情之下，投资者更容易获得收益。大起大落的市场只会让大多数投资者都亏钱，真正能赚大钱的人是少数。而慢牛行情之下，投资者可以有充足的时间去研究一些好的公司，好的股票，通过买入并持有的策略来获得收益，用时间换空间。因为慢牛行情和快牛不一样，涨得很慢，可能一个月就涨几十个点，好的时候可能涨100多个点，并且每次上涨都会有回调，这样就很难做波段操作。从去年市场见底之后的大盘走势也可以看出，市场就是以走两步退一步的节奏在前进，可以说在这种走势下，技术分析几乎失灵。一些技术投资的投资者在看到各条均线开始向上拐头的时候追进去，结果大盘开始调整，等调整到各条均线开始往下的时候有技术分析指标发出卖出的信号，等卖出之后，大盘又开始反弹。有人甚至感慨，现在这种行情，技术分析害死人。大家还是要从基本面出发来把握慢牛行情，要抓住一些业绩稳定增长的行业和板块。
在去年春节前后，我们判断大盘到了底部，是指以沪深300为代表的蓝筹股到了底部，而以创业板为代表的小盘股仍然要继续调整，所以我们当时配置的方向就是蓝筹。判断依据是在深港通开通之后，A股和港股就全面地实现了互通互投，而香港蓝筹股有估值的溢价，小盘股有比较大的折价。在沪港通、深港通都开通之后，A股的蓝筹股必然会有比较好的表现，而小盘股面临着持续的估值调整的压力。
当然这也不是说小盘股就永远没有机会，从过去这几年的年报来看，小盘股的年报盈利增速是不错的。像创业板的上市公司，过去几年的年均增速大概在40%左右，根据PEG的算法，百分之多少的增速就对应着多少倍的市盈率，也就是说40多倍的市盈率是合理的。现在创业板已经调整到60倍左右的市盈率，也就是说创业板再往下调整10%—15%就可能见到历史大底。我们现在在耐心等待一个时刻，再进行调仓，我们仍然是坚定地看好蓝筹股。
去年8月份开始，笔者重点给大家推荐的是一带一路板块，一带一路属于国家重点战略，也受益于PPP工程。今年全国两会，一带一路是一个重要的热点，因为一带一路战略将迎来关键性的进展。从2003年一带一路战略提出以来，我国已经跟40多个国家签订了合作协议，取得了超预期的成果。现在一带一路战略的规划不断明晰，我国也成立了丝路基金，国家开发银行，亚投行等机构，为一带一路提供了资金支持。而特朗普上台以后可能更关注美国国内的经济发展，更少干预国际事务，这也为我国一带一路发展提供了机遇。所以一带一路战略在今年应该是深化的一年，而像高铁，水泥建材等板块都将直接受益。一带一路板块在去年年底就引领大盘创了反弹新高，现在又开始表现。一带一路板块和PPP受益板块也是有重合的，今年PPP的落地率比较高，总规模非常大。
笔者从去年年底开始推荐的军工板块，今年开年以来已经开始表现，特别是有一定资产注入或者股价催化剂的军工股在最近涨势强劲。军工板块在今年将迎来更多的政策性利好，可以继续关注。因为军工板块的行情是一个贯穿全年的行情，并不是一个阶段性的行情，因此军工现在还是一个建仓的机会。今年军民融合会进一步推进，我国首艘自建航母下水，大飞机将试飞，特朗普上台之后也造成部分地区局势不稳定，因此军工股在今年的机会应该说是比较确定的，可以坚定持有。去年以来笔者重点推荐的白酒涨幅确实已经比较大，一线白酒已经炒得比较高，但可以配置一些涨幅还不大的二线白酒。
Part 3
以时间换空间
至于券商，在前段时间公布了年报预报，和笔者之前预期的一样，2016年的业绩出现比较大的下滑。因为2016年A股走势低迷，成交量同比2015年肯定是大幅下降，而券商佣金大战一直是愈演愈烈，佣金率也比较低，这样就造成券商的经纪业务出现了比较大的下滑。而给券商贡献一大块利润的两融的规模也出现了大幅下滑，在2015年牛市的时候，两融的余额一度超过两万亿，而在去年平均也就在9000亿左右，因此两融的业务贡献也下降比较大。第三点就是在2015年股灾期间，券商自营出现了比较大的亏损，在2016年的年报里反映出来，也造成券商业绩的大幅下降。正是因为有券商年报业绩大幅下降的预期，所以整个2016年券商股的表现都是比较差的，市场一直在等待券商的业绩大幅下滑的利空出尽再配置券商。现在券商的业绩已经出现了拐点，今年肯定是同比上升的，两融的规模在最近又再次突破了9000亿，就表明投资者的信心在逐渐地恢复。因此券商今年应该会有超预期表现，券商还是几种板块里面最具有弹性的，可以继续配置。
在炒完白酒之后，市场可能会关注医药板块。因为炒完白酒炒医药是A股一贯的习惯，而医药行业现在也面临一个新的增长周期。随着人们生活水平的提高，以及我国医改的推进，医药行业将迎来一个比较好的发展机会，像一些特效药，品牌药，以及二胎概念股都会有比较好的表现，所以医药板块在今年也是可以超配的行业。
整体来看，A股慢牛行情已经在稳步前进，可以继续坚定地配置一些优质的蓝筹股，通过时间换空间，来获得比较好的收益。
