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丨作者：毕亚军
贾跃亭喜欢的《野子》开口就是：“怎么大风越狠，我心越荡”。备受争议的岁月，他曾高唱这首歌，像是表明自己的心迹，也像是对争议的反击。
而今，他应该连唱歌的心情都没有了。要唱，也更合适唱：菊花残，满地伤。
【1】
众说周知，乐视现在的日子不好过。
跟大多数人和公司一样，不好过，是因为差钱。
4月19日，上市公司乐视网披露了2016年年报。报告显示，去年乐视网还是挣钱的，公司整体实现营收219.51亿元，归属母公司净利润5.55亿元。
上市公司挣了钱，集团还这么差钱，大致是两个原因：一是上市公司真实的挣钱能力没这么好，而且挣到的钱也不够花；二是集团在上市公司之外亏钱太多，需要钱的地方也太多了。
乐视在上市公司之外亏钱太多，需要钱的地方也太多，这无需多说。说说乐视的上市公司乐视网，它真实的挣钱能力有可能没有这么好吗？以及，它的上市公司又是如何差钱的？
挣钱能力是不是真实，这不太好说，但按易到用车13亿的事儿来推理，存在着不真实的可能性，其财务报表也给了人充分想象并且去怀疑它的空间。
最令人遐想的是，在其220亿左右的营收中，有58.62%是关联交易。
什么是关联交易？
学术一点说法是，关联交易（Connected transaction）是企业关联方之间的交易，是公司运作中经常出现的而又易于发生不公平结果的交易；简单粗暴一点说，就是自己跟自己做交易，容易不公平，也是容易在自己与自己。
好比，你有一家上市公司，一家非上市公司，为了把上市的业绩做漂亮，你让这个非上市的成为上市的客户，给上市公的业绩，这就是关联交易。
你会说，非上市的是我自己的，上市的是大家的，我把自己的钱弄成大家的钱，我傻啊，我这么干。
如果这么想，你还真有傻的地方。
不上市的钱，1块钱只是1块钱，但若能把这1块钱“关联”成上市公司的利润，乘上50倍的市盈率，那就是50块钱的市值，即便你只有20%的股份，也是1块钱变成了10块钱。而且，这还会带动整个股价上涨。
多出的哪来的？资本市场套来的。
你还会说，套出来的只是市值，又不是现金，没有意义。你这么傻，怎么把公司做上市的，上市又有什么意义？有了市值，你就可以变出现金嘛。
办法多的是。就算不能卖股票直接变现，你还可以拿股票抵押贷款，按4折，也能弄出将近4块现金。
这还是玩得低级的。
高级一点的是，我给上市公司多搞1块钱的利润，那说明我公司业绩好、前景妙，我增发股票融资，搞个大的，直接融它个100块的。
这都还不是最高级的，最高级的是又做抵押贷款又融资。贾跃亭就是这么干的（不是说捏造上市公司利润，而单指又抵押贷款又增发融资）。
而乐视的市盈率超过100倍，还曾超过200倍。
不敢说上市公司的关联交易都有捏造业绩，“圈钱套利”的嫌疑，但个别存在是有的。而且，即便“关联”不是捏造业绩，它也是有风险的。
比如乐视网，58.62%的关联交易，意味着，它真正从市场，从跟自己没关系的市场上取得的营收只有40%多一点。万一“关联”无法继续，市场业绩又无法补上来，你就会业绩大滑坡，然后……
根据媒体报道，乐视生态官网上，连“50年乐视超级影视会员”都卖过，用了这么大的市场变现力度，非关联的业绩才40%多，你说是不是值得担忧。
因此，审计机构给其财报出具了非标准审计报告，而且是第二次“非标”了。
什么是“非标”，简而言之就是不标准，不合格。这可不是闹着玩的，上市公司中了“非标”奖，搞得不好，交易所是要责令其股票停牌的。
【2】
2015年，中国出了个黑马首富——汉能集团主席、新能源大王李河君。
李老板当黑马首富，是因为股价超常的猛涨，1年多，从1元多港币上涨到9元多港币。遗憾的是，李老板的首富椅子还没坐热，就遭遇一场暴风骤雨，
15年5月20日上午，汉能股价突然跳崖式下跌，半小时之内几近腰斩。之后，汉能先是自己宣布停牌，然后被港交所强制停牌，而导致港交所下手的一个原因就是，其会计师事务所安永因其巨大且难测的关联交易，对其财报出了“非标”。
当时，汉能的关联交易高达62%。乐视的58.62%，已快与之旗鼓相当。
还有一点值得注意的是，即便“关联”毫无问题，利润经得起考验，乐视网的业务和财务状况也令人堪忧。主要体现在两个方面：
一是公司上个财年的净利润出现了上市以来的首度下滑；营业利润更是出现了约3.37亿元的负数，同比大跌586%，照理说，应该是上升才对。
二是公司的现金流出现超过10亿元的净流出，一贯被认为相对非上市公司而言不缺钱的上市公司乐视网，债务也居然超过了200亿元之巨。
很多人以为有了孙宏斌的168亿，乐视应该无恙，过于乐观了。按照乐视这么个挣钱、花钱大法，这168亿最多也就是让其走出重症监护室。
贾跃亭在公开信中自豪地说，乐视网实现了六年近百倍（营业收入）的成长，市值超过600亿，“背后是乐视人对互联网生态创新的笃定，是一路奔跑的创业精神。”
还有一个背后是，据统计，乐视网2010年上市以来已累计融资约209亿元。至2016年末，市值600亿的乐视网资产总计322.34亿，负债217.52亿，净资产104.83亿，减去融资的209亿，这6年一路奔跑，得到的是什么，大家自己算。
或许，乐视正在经历“飞升之劫”（贾跃亭公开信中的用语），账不能这么算。
但如果一切就此结束，或者没有更好的发展，账还就必须这么算。情况甚至更惨。因为在其资产总计中，光是无形资产就占近70亿。
如果一切就此结束，这个无形资产，就是个……
【3】
一切就此结束，应该不会。
会不会更好呢？这要考验贾跃亭及其团队的智慧，而且是极大的考验。最大的考验在于，乐视网之外的大摊子，甚至烂摊子，要怎么收拾。
虽然贾跃亭一再努力切割，上市公司是上市公司，非上市公司是非上市公司，但从以易到用车为主体贷款却把13亿给了乐视生态，从这么高的关联交易来看，这切割不太干净。
换句话说，非上市的有可能拖累上市的。
乐视已在做重大的战略调整，减少非上市对上市的冲击。但这个调整不容易。八个坛子，两、三个盖，怎么盖，也盖不住贾跃亭的大生态。
上市公司之外，乐视亏钱太多，差钱太多的地方实在是太多了，而且短期都看不到什么赚钱的希望。更重要的是，差钱的背后，是已经融了太多的钱。
贾跃亭总是说乐视的融资能力不行，大家都知道，这是他的谦虚。
据媒体统计，除乐视网之外，乐视非上市公司已经累计融资美元52.2亿元、人民币206.796亿元，折算下来，合计约为人民币567亿元。
这个数据可能与上市公司的存在重复计算的问题，比如乐视电视，就已在上市公司。但乐视的非上市公司是融资大户这是路人皆知，光汽车，就融了超过20亿美元，体育的融资更是吓人。
融了这么多钱，已经投下去这么多钱，还这么差钱，以至风雨飘摇，这不但让贾跃亭的生态大梦可能难以为继，而且还会让其战略调整进退为难。
首先，乐视如果继续当前的路数搞生态，还需要大量的钱，融大量的钱。但在目前境况下，如果不来一场大变革，让大家看到有把握的大希望，别说再找钱，恐怕答应给的钱，都会雨天收伞了。
融了这么多钱弄成这样子，什么时候才会回来啊，尤其是在资本市场如此收紧和严管的局面下。这世上，人人都希望雪中送碳，但基本上，人人都只会锦上添花。至于资本，更是无情。
其次，乐视说自己正在战略性调整，但从目前看，力度是不够的，真要调，恐怕需要来上一场断臂求生。断臂之后，聚焦核心，开源节流，先站住，再站高，先活着，再去改变世界。
但这个断臂也不容易。
为了这些“臂”，贾跃亭和投资人已经投入太多的钱了，这个时候“断”，不光是自己舍不舍得，还有一个别人答不答应的问题。如果“断臂”，又会不会引发恐慌，连锁反映等等等都是问题。
这么多的问题，怎么处理？远远不是我们这些写字的人可以讨论的。越是打世界级的大仗，越是需要坚如磐石的根据地和大后方，乐视没有这样的根据地和大后方，这是让贾跃亭进退两难的关键。
这是他自作的。
【4】
没有坚如磐石的根据地和大后方，还打这么大的仗，因为贾跃亭有大梦想。
地球人都知道，贾跃亭喜欢搞大事情。
除了生态，他还喜欢“超级”。无论生态，还是超级，都是为了搞大——“一心想要江山图治垂青史”，但现在打开网络，“骂名滚滚来”。
他说，这是有人下黑手。黑手肯定是有的，但黑手不会这么多。
搞大事的情结让贾跃亭不满足一个视频，继而搞出一个生态，不满小生态，继而把生态越搞越大，而所谓生态，其实就是业务多元化，疯狂地多元化。
多元化就能搞大，搞大必须多元化吗？
不讲道理，讲个故事。
春兰曾是中国空调业的绝对霸主，在其风光的岁月里，那是里里外外都体面。春兰的老板陶建幸曾经的大梦想和大成绩，一点不比贾跃亭低。
1994年，春兰就已年营收高达15.5亿元，净利润高达1.9亿，并且还在上海证券交易所上了市，而当年的格力销售额还不到6亿，格力董事长朱江洪更是乖乖地做春兰的学生，卧薪尝胆般地执著学习。
但一手缔造了辉煌的陶建幸，最终却为了更大的辉煌把辉煌搞没了。上市后，陶建幸不满足只做空调老大，迅猛向多元化进军并提出伟大目标：要在二、三十年内，把春兰建成世界著名的多元化企业，成为中国的“通用”。
在此指导下，春兰先后进入摩托车、洗衣机、冰箱、集成电路直到汽车、重卡、新能源等领域大举扩张，每进入一个行业都大手笔、大目标。
但最终，多元化不但没让春兰成为“中国通用”，还把老本行空调业的制高地和市场老大都拱手让出了，甚至还差点把上市公司地位都丢掉。
如今，陶建幸当年提出的二、三十年已经过去，但上市公司春兰股份成就的，只是每年几千万利润，40亿左右的市值，在行业彻底被“失去”。
与之形成鲜明对比的是，专注空调这个城墙口猛冲锋的格力，却从当年不被放在眼里的行业小弟，成为了市值2000亿的世界巨人。
乐视的现在，有点像当初的春兰。
多元化没搞出什么实质性的大名堂，却有了核心主业沦落的危机。比如，乐视视频、超级电视，似乎都有点风光不再了。
而贾跃亭，比当初的陶建幸更激进。
毕竟，当年的陶建幸手里还握着一张天牌——连续6年占全国30%以上市场且利润滚滚的空调业，今天的乐视，哪一项业务有这么强大？
无论视频、电视，还是手机，乐视能像格力那样，将任何一项做到世界第一，就很不错了。还不够，做成一个世界第一，再做一个，也不错嘛。
搞什么汽车？还要搞得这么着急！
有些企业和人命太薄，原因就是心太大，心太急。
要追求梦想，但不能忽略自身的能力和环境。创业不能太靠PPT和资本市场放飞梦想，关键还在创造价值并追求利润，而且不能一口吃个胖子。
【5】
李嘉诚说，他往往花90%的时间考虑失败，警惕风险。“我常常讲，一个机械手表，只要其中一个齿轮有一点毛病，你这个表就会停顿。一家公司也是，一个机构只要有一个弱点，就可能失败。”
在业务扩张上，他则始终留有一手，确保遇到风险后，还有回旋的余地。
“例如一个小国的统帅，本身拥有两万精兵，当计划攻占其它城市时，他必须多准备两倍的精兵，就是六万，因战争激活后，可能会出现很多意料不到的变化；一旦战败退守，国家也有超过正常时期一倍以上的兵力防御外敌。”
贾跃亭，以及借助这几十年爆发快速崛起，然后疯狂扩张的其他人，都是时候静下来，好好想想老先生的这些话了。因为，这世道，大变了。
李嘉诚还说过一句话，穷人易过，穷生意难过。穷人再穷，要活下去，总是可以，但是穷生意很难，非常难，尤其是大公司的穷生意。
“所以小心翼翼，可以讲，如履薄冰。”
这句话，贾跃亭现在恐怕已有体会。
据报道，4月中，几十家屡屡讨债无门的供应商讨债讨到乐视总部，都和乐视的保安动手了，而他们要讨的债总共才不过几千万元。
也因此，该报道还提出一个说法：乐视将“熬”不过2017年。如此论断很是耸人听闻，但乐视的2017存在生死挑战，这基本上已是事实。
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