由三马股东马化腾、马云、马明哲领军的众安保险（新上市编号：06060）分配结果出炉。据市场消息，众安公开发售部分冻资逾2，300亿元，合共约12万人申购，启动回拨机制后，每人稳获一手，并以上限59.7元定价，所得款项净额估计约115.31亿港元，拟用于加强公司的资本基础以支持公司的业务增长。股份明日挂牌。
据辉立交易数据显示，众安暗盘开市5分钟报69元，最高见70.2元，现报价67.9元，较招股价59.7元，升13.7%。截至16：51分，其暗盘升13.73%，报67.9港元。
众安人人有份 1手中签率100%
众安认购反应大热下，加上股份于机构投资者场外暗盘买卖中曾高见67元，相当于较招股价升12.2%，有券商预料，众安安排每人稳获一手，机构和大户投资者所取货源或少于原先估计，将有利首日股价表现。
据市场消息，众安一如所料成为两年多以来最火热新股，超额认购近400倍，触发回拨机制，公开发售比例由5%增至20%，涉及3.99亿股。众安拟以上限59.7元定价，集资119亿元，上市时市值约860亿元。
市场消息指，约12万份公开认购申请中，逾1.7万人申请一手100股，料全数获分派；9，800人申请两手，中签率约55%；另有约1.5万人申请10手，中签率则只有约15%。
大额申购方面，约170人申购每张价值近3亿元的‘顶头锤飞’，惟中签率仅0.6%或约3万股，股份价值约180万元。
国际认购方面，市场消息指超额认购数十倍，公司拟向首20大机构分配约50%配售股份。
去年市盈率为6697倍，能否撑起近千亿估值？
即将在9月28日上市的众安保险此前也公布了其发行数据。根据招股书显示，众安保险的每股发行价为59.7港元，根据其约12.4亿股的总股本，众安保险按招股价，其市值达到了740亿港元。而联系到众安保险2016年的净利润937万元人民币（折合港元1105万港元），公司2016年市盈率为6697倍。
兴业证券指出，众安保险在2015年来获得57.8亿元的A轮融资以及高达500亿元的估值（当时），资本对这位保险界新星可谓青睐有加。然而，关于众安保险估值的争议声也此起彼伏，最核心的疑问在于34.1亿元保费收入能否撑起500亿元估值，以及现有产品结构能否带来持续高速增长。
同时，兴业证券认为，众安保险当下所获得的高估值不可能是以保险公司的估值逻辑为基础，而是遵循以用户数、市场份额等指标为核心的互联网公司估值逻辑。从全球来看，上市金融科技公司较少，缺乏参照系数。随着未来众安保险业务条线进一步扩大，甚至进入寿险领域时，对众安保险的估值或会发生较大转变。
承保连年亏损，投资者真能放心买吗
众安在线在招股文件中称，2014年、2015年及2016年，公司的净利润分别为3700万元、4430万元及940万元，而同期公司的承保亏损分别为6150万元、5.12亿元及1.53亿元，众安在线的综合成本率分别为108.06%、126.6%及104.7%。
众安在线称，公司的承保亏损主要是由于公司处于早期发展阶段，并主要专注在扩展公司的业务规模，透过与更多的生态系统伙伴建立联系，并推出更多的产品以覆盖更多的客户并驱动长期增长。此外，在今年首季，众安在线录得亏损净额达到2.02亿元，预计2017年还会出现重大亏损净额，而公司的经营业绩还会受维持及发展与公司生态系统伙伴关系的能力所影响。
实际上，众安在线的总收入很大程度上依赖其股东及关联方合作取得，众安在线的股东主要是蚂蚁金服和平安保险，公司依赖股东及关联方的系统及平台发掘并解决不同消费者的需求，比如开发退货运费险，并把退货运费险嵌入淘宝的订单系统。
众安在线称，在业务规模迅速扩展期间，需要巨额的开支，众安在线的咨询费及服务费占其已赚保费净额的百分比，由2014年的13.3%上升至2015年的30.7%，到2016年更增加至33.9%。
值得留意的是，在2014年、2015年、2016年及截至2017年3月31日的3个月，众安在线来自或透过股东及关联方产生的总保费分别占总保费的98%、87.9%、73.4%及59.3%，公司预计，来自或透过股东及关联方产生的总保费日后将继续占公司总保费很大部分。
而作为回报，众安在线会向生态系统中的合作伙伴支付技术服务费，2016年及截至2017年3月31日的3个月，众安在线向五大生态系统合作伙伴支付的手续费、佣金及技术服务费总额分别为9.66亿元及2.51亿元。
根据招股文件，众安在线的手续费及佣金占比在进一步增加，由2014年的2.3%上升至2015年的5.2%，进一步上升到2016年的8.9%，同时，众安在线的研发投资也很大，占总保费的百分比由2014年及2015年的2.8%，上升至2016年的6.3%。
众安在线称，2014年至2016年的净利润主要受其投资收益净额推动，实际上，过去公司的投资表现也并不尽如人意，去年投资收益净额为9862.4万元，同比大减81.05%。众安在线首席财务管理邓锐民在香港的记者会上称，由于去年A股市场波动很大，拖累投资表现，未来公司会增加更多投资管理人协助管理金融资产，以分散风险，在资产配置上，也会增加以固定收入为主的资产占比，而今年首季的收益净额达9555.2万元。
众安保险定价59.7元，目标价多少合适？
星展唯高达予目标价64元
认购了的散户都关注众安可以升至多少元，在此，可以参考证券商给予的目标价。
星展唯高达发表报告，给予众安目标价64元。星展唯高达认为，众安是一间科网企业，故应该按美国科网股的估值来作参考，目前主要的国际电商股（包括阿里巴巴，亚马逊，易趣等）的预测2017年市账率为6倍，故相信众安的估值也可以达到6倍市账率；而主要的国际电商股的预测2017年市销率（股价相对销售额）为5倍，故相信众安的估值也可以达到5倍市销率，按这个估算，众安估值为64元。
耀才证券：首日估升5至15%
耀才证券（01428）行政总裁许绎彬指出，如果散户获保证稳取一手，虽然或增加初期沽货规模，但若果同时头锤飞等乙组大户、机构客户获分配规模较少，或需于二手市场入货，足以抵销散户沽货压力有余，料股份首日升幅达5%至15%。
不过，他对众安后市表现较审慎，认为近期大市气氛由旺转软，建议投资者追货时审慎，认为若股份能于首月急升后整固横行，属合理入市时机。
投资界认为，众安招股热况下，上市初期表现未堪忧，但公司料2019年才能扭亏，对中长线表现带来不明确因素。
明日即沽还是长线部署？
今年港股市道畅旺，不少投资者将将众安与大时代期间上市的广发证券（01776）及华泰证券（06886）比较。当年广发及华泰分别录得180倍及277倍超额认购，冻资额达2500亿元及4878亿元。虽然两股的反应同样热烈，但上市首日表现迥异。广发挂牌首日大升35%，一手赚1310元反观，华泰证券首日仅升4.8%，一手只赚240元。
信诚证券联席董事张智威表示，众安有三马概念，如果看好众安能成为日后腾讯，可以作超长线投资。不过，他提醒，众安业绩始终未交到功课，若股价有‘水位’ ，孖展投资者可以先行获利。近日市况波动，短线投资者宜留意市况，若升势逆转宜先行离场。
君阳证券行政总裁邓声兴表示，若投资者于公开招股时已获得一手，建议能够中长期持有。他表示，由于公司的概念相对独特，不是单纯的fintech（金融科技）公司，而有不同范畴的保险业务，加上相信互联网保险将会成为未来的大方向，认为公司股份具有长线投资价值。此外，他指出，众安在线已拥有庞大的客户群，发展潜力相对亦较高。邓声兴建议，手上未有货的投资者，可考虑于招股价升幅两成水平内入手，但不宜盲目高追。
宜关注风险：科网热潮或退却。投资者宜关注众安的风险因素，第一是科网股热潮有机会退却。第二是实现利润的路途较遥远，众安预计今年将录得重大亏损净额，倘迟迟未有盈利，其估值便要面临下行风险。
来源：香港经济日报
