核心观点
1.今天市场快速上涨的原因，一方面是上周末央行发布的货币数据.另一方面是，今天国家统计局公布的通胀数据，九月份的PPI再度增长了6.9%，在这种情况下对于市场宏观支撑是非常明显的，但前提是铜价获得支撑之后的再度发力，
2.我们也注意到在进口出现高速增长的同时，现货市场铜价依然偏紧，在上周铜仍然是升水的状态，表明了整个需求还是相对偏旺的，这个对于铜价的支撑也是很明显的。
3.美联储一期会议公开的数据来看，12月份加息是一个既定的决策。虽然美联储的态度相对比较谨慎，但是并不否认加息的概率仍然非常大。
4.盘面情况来看，市场震荡上行的格局是非常明显的，结合目前全球宏观经济以及铜自身供需面的变化，铜在未来一段时间，尤其是四季度仍然维持震荡走强的态势。
文 | 大宗内参
受访嘉宾 | 景川 中大期货有限公司副总经理
首席经济学家
编辑 | 对冲研投 经授权发布
大宗内参：今日沪铜盘面暴涨之后再创新高，今天的行情背后的驱动是什么呢？后续还会继续上涨么？
景川：从前期的调整中，其实铜价已经指明了中期的支撑，铜价整体上升的趋势一直是保持完好的。导致今天市场快速上涨的原因，一方面是上周末央行发布的货币数据，其实九月份新增人名币贷款是1.27万亿，实现了两连增。M2也增长了9.2%，这是八月以来的首次反弹。
另一方面是，今天国家统计局公布的通胀数据，九月份的PPI再度增长了6.9%，在这种情况下对于市场宏观支撑是非常明显的，但前提是铜价获得支撑之后的再度发力，同时我们看到，经过了四轮的环保督察九月份暂时结束了。
但是环保限产的力度和决心实际上还在影响，在这种情况下市场获得支撑的条件是非常的明显。在行业方面，在上周末公布的九月份未锻造铜及铜材进口达到了3万吨的水平，这是今年三月份以来的最高，同比增加了25.5%。
与此同时，我们也注意到在进口出现高速增长的同时，现货市场铜价依然偏紧，在上周铜仍然是升水的状态，表明了整个需求还是相对偏旺的，这个对于铜价的支撑也是很明显的。
从国际市场铜的远季曲线来看，整个铜价的震荡上行的格局是没有发生的改变的，所以我们认为整个铜价仍然还是周期性上涨的态势。
大宗内参：近期铜的期货走势一直都很不错，那么在今日期货大涨之下，现货市场的反应如何？铜的基本面情况如何？
景川：上周铜价调整以及铜价回升的过程当中，整个现货市场还是维持在升水的态势，意味着现货在这一轮的上涨当中起到了引领的作用。今天铜价的上涨，现货的跟随度相对比较偏弱，这也是符合期现相互交替的状态。
我们看到华东、华南的现货实际上比上周五的上涨是195之间的水平，分别是53450和53820。华东地区出现了略微的升水，贴水50元、升水160元左右的状态，这就表明了换月之前，我们看到其实现货已经出现了报价升水的状态，这就显示在目前整个看涨的氛围下，这个库存是相对偏低，供给偏紧的态势是没有改变的。这个对于市场应该还是会带来一定的支撑。
从供需面来看，九月底以来进口的套利窗口已经被打开了，这个窗口被打开之后，通常时间下，进口就会增加。九月份的进口就已经出现了高速增长，但是我们看到在这种背景下，现货相对偏紧的态势还在继续，从市场的供需看还是出现了一些短缺。
图一 主要市场铜库存
从库存情况来看，上海市场和伦敦市场的库存持续保持下滑的态势，纽约市场有小幅增长，但主导市场上海和伦敦的库存下滑的态势对于铜价提供了支撑。
大宗内参：目前资金方面的情况是什么样呢？外盘与美元方面有什么值得关注的消息么？
景川：从这轮市场调整之后，资金是不断的涌入上海和伦敦市场。十月份以来，资金的进入是非常的明显，沪铜的沉淀资金从9月29号当周的118亿上升到10月13号150亿的水平，而伦敦市场其实也是从节前546亿美元上升到10月13号的593亿美元，也就显示出资金关注度仍然在继续。这个对于铜的市场带来了一定支撑。
图二 沪铜价格与沉淀资金
图三 伦敦铜与沉淀资金
从美元方面来看，九月份美国公布的制造业采购经营指数出现大幅上涨，，达到了60.8%，明显高于预期。这是美国2004年5月以来的最新高。在这种情况下，其实是美联储加息的预期是在进一步的提升，美联储一期会议公开的数据来看，12月份加息是一个既定的决策。虽然美联储的态度相对比较谨慎，但是并不否认加息的概率仍然非常大。
另外资产负债缩表其实对于市场也不会带来破坏，这一类动作对于美元未来的运行会带来支撑。美元的支撑在今年始终是市场所关注的，但是美元在今年对于有色金属的支撑还是非常明显的，未来美元的支撑之后会不会对于铜价带来一些压力，我们需要进一步关注。
大宗内参：那么后市铜的走势会是如何？市场运行的逻辑会发生变化么？
景川：从目前伦敦市场和上海市场整个结构来看，远季曲线仍然支持未来一段时间铜价维持目前震荡上行的格局，而市场运行的逻辑在整体复苏背景下，美国经济的复苏、中国经济的相对偏稳健的状态。最近我们看到欧洲也出现了一定的起色，在这种全球经济征途复苏的背景下，消费提升的预期在一步的增强，同时铜市场自身产业链的周期性变化，其实是一种周期性上涨的逻辑，我们称之为“铜价的周期性上涨”，整体上看这一逻辑是没有发生改变的。
大宗内参：在盘面的操作上，您有什么建议给我们投资者分享的呢？
景川：盘面情况来看，市场震荡上行的格局是非常明显的，虽然我们看到国内整体商品市场出现调整回归，尤其是黑色板块的回落过程中，有色金属也是有一定伴随调整的需求，但是结合目前全球宏观经济以及铜自身供需面的变化，铜在未来一段时间，尤其是四季度仍然维持震荡走强的态势。
