来源：p2p观察（ID：p2pguancha）
作者：观察君@云军
9月19日，趣店集团正式向美国纽约证券交易所递交了IPO（首次公开招股）上市申请招股书，拟最高筹资7.5亿美元。摩根士丹利、瑞士信贷、花旗集团、中金公司及瑞银投资银行将担任承销商。
如果上市成功，这将是继宜人贷、信而富之后，第三家于美股上市的互联网金融平台。
不过，对比宜人贷和信而富而言，趣店集团本次预募资7.5亿美元，远高于宜人贷和信而富上市时预募集资金的1亿美元，其估值高达100亿元以上，与现在宜人贷的市值相比，也相差甚少。
趣店集团于2014年4月成立，最早是从校园贷起家，主打分期购物。目前，趣店已全面转型以小额信贷为核心的消费金融，旗下有三大业务：主打现金贷的来分期、主打场景消费分期的趣店和房租分期趣租。
根据招股书，截至2017年2季度，趣店集团注册用户数约4790万，平均月度活跃用户数达2890.6万人，2017年第二季度实际交易用户数558.8万人。截至2017年6月30日的12个月中，交易额超过600亿元人民币，交易笔数接近7千万笔。
曾获得7轮融资，估值达百亿元以上
从三家平台的股东背景对比来看，都曾获得过知名风投的投资，如信而富曾获得瑞银投资银行的投资，宜人贷曾获得IDG资本、摩根士丹利的投资；趣店集团曾获得蓝驰创投的多轮融资，并且后期还获得阿里巴巴旗下蚂蚁金服的D轮融资。
不过，从融资的金额和轮次来看，趣店集团颇受风投的青睐，屡屡获得首轮投资方蓝驰创投的融资，并且金额在不断的扩大。短短2年多时间，趣店集团累计启动过7轮融资，融资的次数是非常夸张的。
一般来讲，一个公司发生过这么多次融资，一方面，意味着公司对于资金的需求压力非常大，有着迫切的资金需求；另一方面，也说明公司的经营模式以及管理层获得风投的认可，看好公司在行业中的发展盈利空间。
根据招股说明书显示，趣店目前的资金来源，主要是来自于趣店集团旗下福州与赣州的两家小额贷款公司，部分是通过信托公司获得资金支持。
这似乎也意味着趣店集团放贷的资金多是自有资金，随着业务的快速发展，容易存在资金紧缺的情况。
值得注意的是，虽然趣店集团经历过多轮融资，但是公司创始人兼CEO罗敏持股21.6%，仍为第一大股东。宜人贷创始人唐宁占比43.4%，为第一大股东，信而富的创始股东王征宇持股相对较低，为9%。
持股比例越低，这意味着，对公司的控制能力也就越低，话语权也相应的削弱了。
从趣店集团上市前，最后一轮融资来看，国盛金控以3.75亿收购公司5%股权，这意味着，趣店集团当时的估值已达75亿元，经过这一年的发展，趣店集团目前估值保守估计，起码在100亿元以上。
依托支付宝成功转型，业绩高速增长
趣店原以开展校园分期业务起家，起初资金来源主要依靠p2p借贷平台。随着p2p借贷的监管的趋严及校园贷业务被叫停。
2015年11月，趣店正式暂停校园贷业务，转型将重点放在年轻白领群体上，主要产品为现金贷和消费分期业务。
不过，就校园贷业务，最近，有媒体报道称，学生群体仍然能在趣店的APP上申请获得贷款，而且趣店并没有对借款人是否为学生进行过验证。
然而，趣店的被逼转型，并没有阻挡公司的发展脚步，反而发展势头更加迅猛。从上述表可以发现，趣店集团可谓高速的发展，虽然宜人贷增长速度已非常快，但仍然远远不及趣店集团的增长速度。
招股书显示，趣店2017年上半年营收达到18.33亿元，净利润达到9.74亿元。可以看出，趣店过去两年时间营收得到快速增长，净利润也实现扭亏为盈，且大幅增长。
可见，趣店的转型是相当成功的。
而趣店集团的快速发展，主要得益于与股东蚂蚁金服的合作，就目前业务模式来看，趣店主要依托支付宝提供流量入口，开展借贷分期业务，用户通过支付宝进入趣店的来分期服务窗口，从而获得现金贷款与分期购物服务。
因此，趣店的获客成本也呈现不断下降的趋势，招股书显示，2015年、2016年、2017年上半年的营销费用分别为1.93亿元、1.82亿元、1.5亿元；贷款人分别新增113.8万人、545万人、335.3万人。
可以算出，趣店获客成本从2015年的169.59元快速下滑到2016年的33.48元，其营销费用居然是负增长。从2015年的1.92亿下降到2016年的1.82亿。
不过，根据招股说明书显示，由于来分期与支付宝在今年8月重新签订了合作协议，来分期需要与其他平台一样向支付宝付费获客，未来的成本将呈现上升的趋势。
趣店风控的模式，也高度依赖芝麻信用，芝麻信用分是趣店信用评估模型的重要组成部分。客户的信用评估及授信额度，主要通过芝麻信用征信信息完成，也因此提高了公司的风控能力，大幅降低了客户的逾期率。
招股书显示，2014年-2017年上半年的罚金融资比例分别为0.54%、12.55%、1.8%、0.19%。
可见，在趣店集团与支付宝合作前，特别是2015年校园贷事件的爆发，导致公司逾期率大幅提升，罚金收入也大幅增加，在与支付宝合作后，罚金的收入比例明显降低。
然而，过度依赖支付宝，这似乎也给公司业务留下巨大的不确定性，由于支付宝本身就有相关领域的业务，如何避免同业竞争是需要考虑的问题，如果当支付宝通道和技术都不支持趣店的情况，公司当如何自处。
财务情况不满足上市标准，能否成功上市？
宜人贷与信而富的上市，投资者可能仍记忆犹新，两家公司的财务情况都是没有达到美股上市的标准。然而，最终两家公司都已经成功上市。
不过，由于业绩增长速度差距较大，宜人贷与信而富上市后股市走势也是天差地别。
宜人贷上市发行价10美元，上市后，短短两个月内股价也遭遇大幅的下滑，最低跌至3.35美元，跌幅达66.5%。
不过，由于受业绩大幅超预期的影响，随后股价则一路高歌，最高峰涨至42美元，涨幅高达1154%，之后股价回落。
但是由于宜人贷业绩的强劲增长，2017年9月11日，宜人贷股价再次创出历史新高，目前股价报45.81美元，跟发行价相比，涨幅高达358%。
而信而富由于受业绩增长不佳的影响，股价走势一直没有较好的表现。信而富上市发行价6美元，上市后，只有第二天出现大幅上涨，最高见8.38美元，涨幅达39.67%，随后一路下滑。截至目前，股价一直维持在6美元-7.5美元之间区间震荡。
对比宜人贷和信而富而言，虽然趣店集团业绩呈现快速增长，但是其财务情况似乎也并不满足其中任何一个条件。
来看看在纽交所上市，对盈利要求的三个条件，必须满足其中之一：
1、上市前两年，每年税前收益为200万美金，最近一年税前收益为250万美金；
2、上市前三年必须全部盈利，税前收益总计为650万美金，最近一年最低税前收益为450万美金；
3、上市前一个会计年度市值总额不低于5亿美金且收入达到2亿美金的公司：三年调整后净收益合计2500万美金（每年报告中必须是正数）。
从上述条件看，趣店集团跟宜人贷和信而富一样，财务情况不满足其中任何一个条件。
然而，宜人贷与信而富的成功上市，似乎也说明纽交所，对于财务的要求并不是硬性的死规定，是灵活变动的。由于趣店集团的业绩又呈现快速的增长，相信财务情况的影响，肯定不会让趣店集团，被拒之在纽交所的大门之外，但最终趣店集团能否闯关成功，只能拭目以待啦。
