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来源：读懂新三板
（ID：ddxinsanban）
文：李思维
继耐普矿机后，扶贫概念股再一次在IPO上栽了跟头。
9月13日，8家企业等着能否上会的消息，最终4家被否，新三板公司广信科技（430447）不幸成为其中之一，此前已摘牌的万隆股份（834108）则成功过会。前一天，另一家新三板公司丽岛新材（832374）也成功过会。
要知道，这三家公司里，广信科技可才是实打实的扶贫概念股啊。本应快速过会的扶贫概念股，为何却接连在IPO路上遭遇被否？
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业务独立性存疑，业绩增长缓慢
自2004年8月10日成立起，广信科技一直位于全国592个贫困县之一的湖南省邵阳市新邵县。
公开资料显示，广信科技主营业务与纸质绝缘材料有关，它们广泛应用于高压、超高压和特高压交（直）流输电变压器以及轨道交通牵引变压设备绝缘纸板和绝缘成型件产品。目前国家“十三五规划”优化建设电网主网架和跨区域输电通道，纸质绝缘材料倒是有非常大的市场空间。
此次IPO，广信科技原打算向社会募集1980万股，融资1.55亿元，用于高压绝缘材料生产基地项目、研发中心建设和补充营运资金。
IPO未能过会，与广信科技的资产独立性有很大关系。
IPO发行审核的基本要求是发行人具有独立性，包括资产独立、人员独立、机构独立、财务独立以及业务独立等。
在资产独立方面，要求生产型企业具备与生产经营有关的生产系统、辅助生产系统和配套设施，合法拥有与生产经营有关的土地、厂房、机器设备以及商标、专利、非专利技术的所有权或使用权，具有独立的原料采购和产品销售系统。
以下是证监会此次对广信科技提出询问的主要问题：
发行人从事绝缘纸板和绝缘成型件产品研发、生产和销售，报告期内的净利润分别为1,683.22万元、2,179.54万元、2,267.81万元，实际控制人魏冬云控制的新邵广信从事纱管纸的生产、加工和销售，新邵广信替发行人代收购木浆废边料，新邵广信与发行人共用锅炉。
请发行人代表：
（1）说明实际控制人纱管纸、绝缘纸板业务演变过程，说明发行人业务增长缓慢的原因；
（2）说明报告期内新邵广信采购木浆的数量、单价、自用数量、销售给发行人的数量、单价，说明上述木浆由新邵广信销售至发行人的运输、签收、开票程序和结算程序，说明新邵广信替发行人代收购木浆废边料的必要性及合理性；
（3）说明新邵广信与发行人共用锅炉的必要性及合理性；
（4）说明新邵广信亏损的原因，说明报告期内新邵德信员工人数下降的合理性；
（5）说明新邵广信和发行人之间共同费用的承担划分方法和依据，发票的开具流程。
请保荐代表人：
（1）说明对上述问题的核查过程和核查结论；
（2）对新邵广信纱管纸业务与发行人绝缘纸板业务是否存在同业竞争发表核查意见。
公开资料显示，魏冬云实际控制广信科技与新邵广信有限公司。而在2017年1月23日，公司全资收购了新邵德信后，魏冬云也成为其实际控制人。
新邵县广信有限责任公司的主要业务为纱管纸的生产和销售，其产品主要直销给化纤、包装和纺织等行业做纸筒芯或垫板，其业务与广信科技没有可替代性，与其不构成同业竞争。至于木浆废边料的用途、公用锅炉的情况，招股书并没有写明。
此外，广信科技并不存在三类股东问题。自从挂牌以来，股权结构较为稳定，59名股东均为自然人身份，不存在三类股东。而公司在融资方面表现得也相当低调。2014年1月24日挂牌以来，公司只有一次股票发行。当时公司以每股6元的价格发行458万股，并新加入2名自然人股东。
从业绩来看，广信科技2014年、2015年、2016年营收分别为 2.05亿元、2.14亿元、2.33亿元；扣除非经常性损益后的净利润分别为 1513万元、1779万元、2188万元。连续几年净利润未达3000万标准。值得关注的是，广信在IPO前夕发布了21条公告，修改历年年报数据。
从业务增长性上来看，2014至2015年公司净利润增长25.65%；2015至2016年增长4.05%；2017年上半年增长幅度-15.55%。对于这三年净利润增长幅度的解释，2015年是因为收入增加成本下降，并收购子公司新邵德信所致；2016年增长幅度大幅放缓，年报并未给出直接解释；而2017年上半年增长呈负数，因为绿色经济政策的修改导致公司停产21天。
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扶贫概念股IPO加速，并非意味着评估标准同步降低
广信科技不是第一家没有成功过会的扶贫概念股。
之前耐普矿机（834947）排了278天没能成功上会，证监会主要也是对公司业绩质量提出质疑。
主营业务为矿山选矿设备与橡胶备件的耐普矿机，历年来有非常可观的业绩表现。近两年平均净利润均超过3000万，2016年净利润增幅达85.65%。但为何能在行业不景气的情况下依旧保持高于行业平均水平的毛利率，营收、净利润出现较大波动该如何保证盈利能力，前三年应收账款如何超过营收的50%，这三个问题被证监会重点关注。
而另一方面，此次与广信科技同步等待上会的另一家已摘牌公司万隆股份（834108.OC）却成功过会。
资料显示，万隆股份于2016年9月8日向浙江证监局递交首次公开发行股票辅导备案登记材料；同年12月16日证监局首次在官网披露其招股说明书；2017年3月7日终止挂牌，4月13日IPO审核状态变更为已反馈；8月7日，公司预披露更新；9月13日过会。从首次的挂网披露招股说明书到昨日出结果，等待时长一致。
从业绩来看，万隆的表现算得上优秀。从2014年至2017年上半年，净利润分别为3244.29万元，3902.21万元，4500.31万元，2674.71万元，营业收入每年也有非常好的表现。
而在9月12日，丽岛新材（832374.OC）也成功过会，成为今年第13家过会的新三板公司。其业绩报告显示，2013年至2015年，受铝材料价格持续走低影响，净利润连续三年下滑，但下滑趋势在2016年止步。证监会虽曾多次问及丽岛新材应收账款的相关问题，但最终还是成功过会。
说到底，在IPO这件事上，打铁还需自身硬啊！
