尽管上周初国际金价一度突破1300的整数关口，并刺激了买盘，不过由于之后市场一度揣测斯坦福大学教授，约翰.泰勒可能出任美联储下一届人选，使得市场对于美联储加息的预期开始重新回升。此外，上周美国参议院通过财政预算方案，为特朗普的税改政策铺平了道路，也使得市场的风险偏好出现了明显的扭转。一方面美国各期限国债收益率均录得了大幅的上涨，市场对于美国的经济预期前景持续保持乐观。另一方面，美国的三大股指也创下了历史新高。这导致避险资产也在上周再次遭到了市场抛弃。
在地缘政治方面，西班牙加泰罗尼亚地区的独立事件并未对金价产生持续的支撑作用。不过随着周六西班牙首相发表公开讲话并宣布解散加泰罗尼亚自治政府，当地的政治形势又出现了微妙的变化，不过这也在某种程度上打压了金价的避险需求。
在资金流向方面，根据CFTC的数据显示，上周COMEX黄金期货的净多头寸继续小幅流出，也在一定程度上显示了机构投资者对于金价走势前景的看淡。在实物方面，全球最大的黄金ETF，SPDR的总持仓量在上周维持不变。不过受到税收政策及黄金价格双重因素的影响，上周印度的“排灯节”黄金消费出现了15%的下降，这也是金价走势疲弱的另一影响因素。
从后市来看，随着上周美国参议院通过了预算决议，特朗普的税改计划又向前迈进了一大步。这使得各期限美国国债收益率全面上扬，其中美国2年债的收益率升至9年高点1.580%，而美国十年期国债收益率，也触及了2周的高点至2.381%。市场对于美联储加息预期的强烈提升，以及特朗普财政政策对于经济的积极作用的预期，使避险资产遭到大量抛弃。我们认为短时间这一情况可能会继续延续。
此外，尽管美财政预算的通过加强了市场的加息预期，并抬升了美国长端国债收益率，但同时也可能使得美国政府的财政赤字进一步恶化。这将最终使得美政府将不得不面对负债成本及负债规模继续扩大的双重压力。因此，在接下来的一段时间内，如果美国的经济数据仍然无法使得市场确信美国的通胀水平将会再次抬头，无疑会使得市场重新考虑特朗普税改的有效性。
图一：黄金与美十年期国债收益率
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
就通胀水平这一问题来看。上周五，美联储主席耶伦表示，美国的低通胀水平一直到今年为止都有合理的解释，但从今年三月份至今的低通胀率却令人费解。一旦特朗普的的税改促使美元再次走强，无疑将会继续抑制美国的通胀水平。
从外部环境来看，黄金的结构性的机会将不会很多。随着各国央行的货币政策开始不断到位，特别是欧洲央行会议的临近，市场的偏好也开始有所动摇。我们看到尽管上周欧洲公布的一系列经济数据仍然表现良好，但显然投资人对于欧元的走势仍存谨慎，特别是在特朗普政府的税改政策开始逐渐明朗的情况下，我们看到一周欧元兑美元的走势仍然略显胶着。如果在本周的欧洲央行会议上德拉吉仍然无法给出市场更多关于缩减购债计划的信息，那么欧元兑美元无疑将会遭受打击，这也会间接影响金价的表现。
因此综合来看，美元指数有摆脱前期弱势的迹象，94.3将会是美元指数的重要技术点位，若被突破美元兑各非美货币将获得更大的上行空间，但同时将会对黄金形成明显利空。
图二：黄金与美元指数
数据来源：Wind资讯，工商银行贵金属业务部
从技术走势来看，我们看到上周国际金价在重新回到1300下方之后，仍然维持较为弱势的整理，同时下跌动能仍未释放完毕。若黄金无法在1280获得支撑，那么将会考验1250的支撑力度。
文/中国工商银行贵金属业务部交易员徐铨翰
注：本信息代表专家个人观点仅供参考，据此投资风险自负。
