过去的一周，美三大股指续创新高，多空交织黄金原油震荡；沪指涨幅回落，货币利率上行，债市止跌反弹。本周我们预测资金面稳中偏紧，财政政策仍将积极，汇率短期对市场影响不大，受到再融资政策的影响，资金风险偏好下降，因此我们认为市场仍将维持震荡向上的格局，但结构分化，大盘蓝筹表现好于小盘成长风格，基金投资方面建议价值风格基金和稳健成长风格基金，主题方面关注国企改革相关的板块。
凯石金融产品研究中心在对资本市场分析中遵循“非常6+1”的分析框架，其中经济基本面、资金面、政策面、国际面、汇率、市场面是常规分析的6个对市场影响较大的因素，而国际政治等其他因素也会对资本市场产生影响，我们将不定期进行分析。本周各个影响因素的情况如下：
经济基本面：经济短期无忧，通胀高企仍需关注持续性
本周开始陆续公布2017年1月相关金融数据和通胀数据，数据超预期，显示当前经济仍然处于底部向好的态势。
经济数据方面，本周公布了1月份CPI、PPI数据。具体来看，1月份CPI同比增速2.5%，前值2.1%，低于预期，从分项上看，食品项贡献较弱，食品项环比低于季节性，食品项整体保持稳定，鸡蛋回落较多，同比-9.1%，非食品项贡献继续增加，非食品项环比大幅高于季节性，分项上来看，包括居住、医疗、交通和通信、文化娱乐等分项均同比回升，与PPI项下生活资料增速回升有关，显示PPI对CPI的传导开始显现。PPI方面，1月PPI同比增速6.9%，前值5.5%，PPI与CPI剪刀差持续扩大至4.4%，从分项上看，PPI生产资料方面涨幅显著，采掘工业涨幅最高，达到31%，前值21.1%，而PPI生活资料同比也开始持续提升，表明PPI对CPI的传导已经显现，相比2003-2004、2006-2008以及2009-2011这三轮，本轮PPI对CPI的传导较弱，尤其是在猪肉价格保持高位，猪粮比处于历史高位的情况下，未来通胀压力可能会保持稳定，通胀大幅提升的可能性较小
金融数据方面，1月社融规模达到37400亿元，创历史新高，主要受天量信贷和表外业务大增引起，新增委托贷款、新增信托贷款和新增未贴现票据总计增加12442亿元，创历史新高，其中新增未贴现票据增幅最大，达到6131亿元，创历史新高。1月新增人民币贷款20300亿元，低于预期，可能是受央行窗口指导影响月末信贷有所收紧，其中居民新增房贷6293亿元，创历史新高，可能与企业年末转年初、三四线城市销售好转有关，但在房地产政策收紧的前提下，该数据有望回落；企业中长期贷款则明显增加至15200亿元，可能由于债券收益率抬升，企业转向寻求贷款融资有关，票据融资下降4521亿，可能是因为表内转表外的缘故，表内票据业务继续收缩，但表外票据业务有所扩张。1月M2同比增速11.3%，前值11.3%，M1同比增速14.5%，前值21.4%，M1增速大幅回落，可能与企业实际投资需求增加有关，M1-M2差继续收敛。考虑地方债置换影响的广义信贷增速仍然保持较高增速，但增速已经放缓。
资金面：资金面整体仍然偏紧，股市资金活跃度有所提升
大资金面上，央行主要通过公开市场操作以及MLF等滚动操作稳定市场流动性。本周有约6300亿TLF到期，但央行并未续作，显示春节前央行开展TLF仅仅只是稳定资金面，并无宽松意图。公开市场方面，央行在连续一周暂停逆回购之后，再次开始开展为期7、14以及28天的逆回购对冲到期量，利率与上期持平；此外，由于2月15日当天有1515亿MLF到期，央行对22家金融机构开展6个月1500亿、1年期2435亿MLF操作，中标利率与上期持平。总体来看，央行本周公开市场净回笼1500亿，TLF到期6300亿，MLF操作净投放2420亿，总体仍净回笼5380亿元资金。
货币市场利率方面，市场资金较为紧张，利率全面上涨。具体来看，SHIBOR方面，隔夜、1周、1月、3月以及6月利率相比上周末分别上涨9.22BP、4.07BP、7.14BP、8.4BP以及13.5BP；银行间质押式回购加权利率方面，隔夜、1周、1月以及3月相比上周末分别上涨24.03BP、50.98BP、23.19BP以及7.24BP；银行理财产品预期收益率方面，截止2月12日，整体相比前一周上涨约4.66BP至4.27%，理财收益率继续抬升，短端基本仍持平于长端，资金面紧张仍是主因；票据贴现利率方面，整体利率持较上周回落15BP，直贴利率保持在3.8%左右的水平，票据转贴利率为3.6%左右，票据贴现和转贴利率有所回落；6个月期同业存单上涨2BP至4.5298%，目前仍处在高位。
股市资金面上，目前股市主要以存量资金为主。从杠杆资金看，截止2月16日沪深两市融资余额为8917.54亿元，相比上周增加122.29亿，杠杆资金在年前回落至8650亿的水平后开始逐步回升。从交易结算资金来看， 截至2月10日，证券交易结算资金期末余额为12936亿元，较此前一周增加1123亿元，在春节前降至10887亿后连续两周回升。从投资者账户来看，截止2月3日，新增投资者数量21.92万，相比上期的29.25万减少25.06%，新增投资者增速维持低位；参与A股交易的投资者数量由前期的1300万人下降至1109万人。从沪港通数据来看，本周沪股通累计净流入55.1亿元，沪市港股通累计净流入103.4亿元，南向资金流动显著大于北向资金；从深港通数据来看，本周深股通累计净流入35.4亿元，港股通累计净流入22.9亿元，相对较为均衡。
政策面：货币政策稳健中性，积极财政保持积极
货币政策方面，央行货币政策保持稳健中性，防范加杠杆行为。央行在2016年四季度货币政策报告中指出，要实施好稳健中性的货币政策，要把防控金融风险放到更加重要的位置，完善宏观审慎政策框架，切实维护金融稳定；同时，央行也指出防止资金“脱实向虚”、“以钱炒钱”以及不合理的加杠杆行为，引导资金支持实体经济。
财政政策方面，财政政策有望保持积极。财政政策仍有望保持积极，从地方两会透露的基建投资来看，增速仍较高，此外，全国“两会”即将召开，财政政策将有更明确的文件出台，值得重点关注。
国际面：美国经济持续向好，关注联储加息进程
国际层面，主要是美联储主席耶伦在国会听证上指出由于美国经济向好，通胀持续抬升，未来有望加快加息，而不是等到经济过热再大幅加息对市场造成破坏，此外，对于美联储缩表的问题，未来将会考虑，受此影响，美联储3月加息预期抬升。
本周市场方面，受特朗普关于企业减税等消息的影响，美国三大股指继续创新高，道琼斯指数全周上涨1.75%；标普500全周上涨1.51%；纳斯达克指数全周上涨1.82%；恒生指数继续上涨突破24000点，全周上涨1.95%；日经225指数经历年初以来高位震荡，本周下跌0.74%；欧洲方面，富时100指数上涨0.57%；德国DAX指数上涨0.77%；法国CAC40指数上涨0.81%。原油方面，受美国钻井平台数量增加、ATP原油库存以及对美国增产担忧等因素的影响，当周下跌0.22%；黄金突破1230后高位震荡，本周上涨0.11%。
汇率面：结售汇逆差边际收窄，人民币汇率短期稳定
年初以来，人民币汇率走强，超出市场预期，市场对资金外流的担忧有所缓解。最新公布的银行结售汇数据显示，1月份银行结售汇逆差191.75亿美元，其中代客结售汇逆差156.28亿美元，远期结售汇逆差79.7亿美元，相比前值边际上均有所收窄，这与之前公布的外储减少幅度边际收窄相似，表明1月资金外流压力放缓。截止2月17日，在岸和离岸价差为221点左右，离岸与在岸延续年初以来的倒挂， 12个月NDF与在岸汇率价差约为2288点左右，显示贬值预期仍较浓，不过央行的预期引导较强，汇率短期无忧。
市场面：市场风险偏好低落，控制仓位保持谨慎
周末对市场影响最大的莫过于证监会于周五发布的再融资新政，其中重点一是发行日改为首日定价，这消除了原有的套利模式，使得发行定价更加市场化；二是非公开发行必须间隔18个月，这对于再融资的规模和数量有较大的影响。从政策出发的意图来看，监管层希望IPO能继续推进，而同时打击再融资对市场的抽血效应，从而在保持市场稳定的前提下加大股权融资的力度；从政策的效果来看，未来单纯依靠外延并购的企业将受到压制，壳价值继续下降，定增套利的模式受到打击，真正有业绩的、有内生增长的公司将获得资金的青睐。此外，有新闻报道养老金资金即将开始入市，这批资金偏好业绩稳定的蓝筹股。基于以上两点，同时结合市场表现，我们认为接下来大盘蓝筹股和有业绩支撑的白马成长股表现有望超越市场，因此建议投资者关注价值风格基金以及稳健成长风格的基金。
从市场表现来看，上周上证综指上涨0.17%，日均成交2347.08亿，环比增加26.33%；中证500下跌0.47%，日均成交803.48亿，环比增加24.06%；创业板指下跌1.15%，日均成交143.58亿，环比增加6.49%；万得全A下跌0.08%，日均成交4767.74亿，环比增加17.88%。
从行业板块来看（按照中信行业分类），涨跌互现，其中家电、食品饮料以及银行块表现最好，家电上涨3.25%，食品饮料上涨1.27%，银行上涨0.76%；建材、农林牧渔以及计算机表现最差，其中建材下跌1.63%，农林牧渔下跌1.36%，计算机下跌1.33%。概念板块方面，丝绸之路指数、粤港澳自贸区指数以及上海自贸区指数表现前三，分别上涨2.82%、2.37%以及2.34%；去IOE指数、土地流转指数以及区块链指数表现最差，分别下跌2.88%、2.50%以及2.28%。
A股短期展望
综合影响A股的6大因素，我们认为经济短期依然向好，资金面稳中偏紧，财政政策仍将积极，汇率短期对市场影响不大，受到再融资政策的影响，资金风险偏好下降，因此我们认为市场仍将维持震荡向上的格局，但结构分化，大盘蓝筹表现好于小盘成长风格，基金投资方面建议价值风格基金和稳健成长风格基金，主题方面关注国企改革相关的板块。具体来看，基本面方面，1月份经济数据和金融数据保持稳定，经济短期向好，偏利好；资金面处于平稳状态，利率仍有压力，偏中性；政策面，货币政策转向稳健中性，财政政策保持积极，偏中性；国际面，关注联储加息以及缩表进程，偏中性；汇率方面，资金外流压力减缓，人民币保持稳定，偏利好；再融资政策打击壳价值，市场活跃度有所提升，偏利好。
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