本文译自德意志银行明星分析师Jim Reid的报告，由美国金融博客Zerohedge摘录，云豹财熵（hi-aloc）翻译，转载请注明出处
我们认为，后布雷顿森林体系（1971年以来）下的全球金融系统仍然容易受到金融危机的侵袭。只需简单地在互联网上搜索金融危机史，即可证实在此期间金融危机爆发的频率增加了。案例包括英国第二次银行危机（1975）、两次石油危机（70年代）、数次欧洲货币汇率机制危机（80年代中期）、美国储贷危机（80年代末/ 90年代初）、多次北欧金融危机（80年代末）、日本股市泡沫破裂（1990）、新兴市场危机/货币危机（1992），墨西哥“龙舌兰酒危机”（即墨西哥金融危机，1994），亚洲金融危机（1997），俄罗斯及长期资本管理公司危机（1998），互联网泡沫破裂（2000）、多起会计丑闻（2002/03）、全球金融危机（2008/09）和欧元危机（2010-12）。
更加定量的研究也支持这一结论（见图1右）。我们按年展示了1800年以来，样本发达国家中经历过——股市下跌15%、货币贬值10%、债市下跌10%、主权违约或者通胀超过10%——任一情形的国家的占比。这是我们的危机/冲击指标。0表示没有国家发生过上述的任一情形，100%表示所有样本国家都经历过（至少）一项。
因此，只有实现“信仰大跃进”的人才敢说：危机将不再是当前金融体系的常态，而这一体系自1970年初以来就确立了。自那以来金融接近指数式的扩张和自由化促成了这种（危机频发的）趋势。
实际上，如我们在本篇报告中所展示，全球金融体系有多个领域看似正处在极端水平。这其中包括许多资产的估值，央行令人难以置信的独一无二的资产负债表，债务水平，处于数个世纪低位的利率以及可能改变游戏规则的民粹主义政治在全球范围内受到的支持程度。如果未来2-3年发生危机的话，那么我们很难看着这些变量说，根本没有先兆。
话虽如此，危机往往有一个很大的不可预知的因素。如果没有的话，可以确定会有更多的人预测它们的迫近。所以，尽管我们在报告中强调了诸多主要的全球性薄弱环节，但历史表明，下一次危机仍然可能会由一个让我们大吃一惊的因素触发。只是时间未到。在这份概要的剩余篇幅中，我们将提示历史上曾经促成危机爆发的因素，以及导致我们认为可能很快会发生新的金融危机的几个主要担忧。
危机/冲击高发时期通常伴随着更高的债务水平...
...以及更高的财政赤字。G7国家的政府债务以前只因受到二战影响才会高企，并且在1970年代之前，持续的财政赤字也只发生在战争时期。而现在则成了常态。
我们认为，1970年代初金本位制的最终崩溃以及向法币体系的转向助长了财政赤字、债务和规模巨大的信用创造，极度宽松的货币政策，全球日益增长的失衡、金融去监管化和更加不稳定的市场。
上个世纪以来，金本位货币体系发生的数次崩溃与我们的金融冲击/危机指标相吻合。它意味着，危机/冲击更有可能在我们脱离硬通货体系时发生。部分货币在过去100年间相对于黄金的贬值幅度是令人难以置信的。
反过来，后布雷顿森林体系也赋予了我们广阔的操作和刺激以应对危机和冲击。我们不应低估它们对名义资产价格所能产生的积极影响。在法币体系下，现金可以说是一种更加危险的资产，并且比金本位下更加不稳定。通过不断地利用刺激措施来应对危机，以及拒绝创造性破坏，通过将问题转移至全球金融体系的其他部分，我们让下一次危机变得更加有可能发生，并且规模通常还会更大。在法币体系下，干预和印钞成了最省力的途径。在本位下，开采新的黄金是稳定增加货币供应的唯一途径。
我们认为，它使得当前全球经济更容易曝露在周期的繁荣、萧条、沉重的干预和复苏的交替之中，周而复始。通过限制信贷创造来清理过热（投资）是不符合自然之道的。
所以我们确信，在创造出一个更加稳定的全球金融体系之前，新的金融危机/冲击很快就会到来，并且将危机将继续高频地发生。
那么，下次危机可能源自哪里？
一个显而易见的难题是，如何在和平时期创纪录高的债务和数个世纪以来最低的收益率的环境下，解决央行们规模空前的资产负债表。
国际经常账户的极度失衡也诱发了风险，因为国际资本流动是支撑现状的必需品。但资本流动越来越难以为当局所掌控或者预测了。
这一切还都发生在一个相对于过去全球资产价格极高而经济增长仍然较低的时期。在主要资产价格下跌面前呈现出脆弱性，有没有可能为危机创造条件？
全球央行助长了资产价格的膨胀。一连串全球金融问题被传递到了金融体系的方方面面，其中的大部分问题都只是被堆积起来罢了，现在由央行和政府看管。由此创造的巨额债务迫使央行将收益率维持在超级低位，从而提高全球各种资产的价格。
意大利和日本似乎有着不可持续的债务负担，在危机前面可能不堪一击。不过这种情形的出现已经有一段时间了，这有助于减少短期的风险。由于脆弱和充满不确定性的政治形势，民粹主义的崛起以及一个区域性而非国内掌控的央行，意大利可能会比日本更加脆弱。日本则展示了危机可以在多长时间上得以避免，但这并不意味着我们应该安于现状，尤其是当前日本央行已经持有了40%的日债（2012年为10%）
我们追踪民粹主义的指标显示，核心发达国家的民粹主义已经上升至接近1930年代高点时的水平了。这会是一场巨大浩劫的先兆吗？它会使得政治、经济和市场变得更加难以预测吗？
我们认为，中国债务自金融危机以来的扩张也是一个巨大的担忧。举个例子，在其近期的一份报告中，IMF分析了全球43个信贷大繁荣——信贷/GDP在5年的时间里增长超过30个百分点——的案例。其中，只有5个国家没有随之发生经济的重大减速或者金融危机。IMF警告称，考虑到这5个国家各有特定原因，不可掉以轻心。如果这还不够，IMF还指出，所有在信贷/GDP超过100%的基础上开启的信贷大繁荣，其结局都非常糟糕。
这些大概就是主要的显而易见的风险了，我们还会在正文里讨论其他的潜在催化因素。如我们在文首所述，从其本质特征来说，金融危机或者冲击通常是难以预测的。
尽管我们不知道，何时何地会发生下一场危机，但是我们确信那些让危机频繁发生的条件仍然存在。
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