温和的CPI掩盖不了中国已经陷入通胀的现实，而太平洋彼岸美国面临的情形则恰好相反。
在强劲经济数据（包括预期）提振下中国债市连续两日崩盘，10年期国债现券收益率午后上涨至3.75%，创下2015年4月以来最高。对于不是做债的人来说，光看收益率飙升可能无法直观地体会市场有多惨烈，那么让我们看看期债市场的表现：10年期国债期货近乎持续下挫，午后一度跌近0.5%，创下五个月以来新低；尾盘跌幅虽然收窄至0.37%，创逾两个月单日最大跌幅。
与中债收益率持续攀升形成鲜明对比的是，美债收益率自年初“特朗普交易”终结以来不断地震荡下行，尽管期间美联储还加了2次息！直至近期，长期同步的铜金比价与十年美债收益率出现的罕见背离不仅没有收窄反而出现加速扩大的趋势，引起全球投资者关注。要知道，这是新债王Gundlach最中意的债市指标之一！
为什么铜金比会和美债收益率背离呢？铜与原油是大宗商品之王，代表着通胀（预期），而黄金我们说过是实际利率（名义利率与通胀预期之差）。于是，答案就显而易见了：大宗商品上涨带来的通胀预期上升，无法兑现到通胀数据上，也就是说通胀传导受阻，而通胀不兴利率也就缺乏上行动力。商品若是不涨还好（无法区分是不是传导机制的问题），而一旦商品上涨，传导的受阻立刻就体现出来了：
在中国，情况则正好相反，大宗商品暴涨果断带动PPI暴涨，继而带动国债收益率飙升；在9月PPI超超预回升至6.9%的带动下，叠加周四经济数据也会超预期的预期（小川都放话下半年GDP 7%了），10年中债收益率果断地干到了3.75%上方，债市哀嚎遍野。然鹅，这是经济数据向好的结果，你让央妈怎么去捞你们呢！
由此可见，随着大宗商品价格和生产者价格指数（PPI）齐升，中国早就出现通胀了，国债收益率也随之飙升。但通胀在美国则呈现“夭折”的态势，美联储尤为关注的通胀指标核心PCE自3月以来持续下滑0.6个百分点，核心CPI连续数月持平于1.6%（见通胀传递受阻一图），美债收益率自然也是趋势性回落，乃至于和铜金比形成巨大背离！
同样是大宗商品大涨，中国出现通胀，而美国却没有，这与两国的经济结构有关。作为“世界工厂”，中国是否出现通胀主要看PPI，（另外这轮供给测改革之前，国内CPI与PPI通常同步）；而作为“消费大国”（贡献2/3 GDP），美帝通胀与否主要看CPI或者PCE。
不过，当前债市崩盘实为黎明前的黑暗，只待周四的主要经济数据预期兑现、利空出尽。经济和通胀复苏都已见顶，喜迎十9da的全年目标顺利完成，也是为大会后数年的改革挪腾空间，今年GDP增长越好，未来四年的增长需求就越低，就越有空间放手改革。
未来经济、利率、汇率以及楼市都会是相对平的（区间震荡），不会让投资过于乐观或者悲观，现在图形上的中枢，就是未来数年的价格中枢。能够突破当前区间上限的，只有符合中国转型与崛起的行业与个股。
