红刊财经 李健
今年以来，主题基金的表现出现分化，消费、沪港深等主题赚得盆满钵满，军工、医药的表现则差强人意。尤其医药基金的排名，甚至比一直在底部徘徊的军工主题基金更加惨淡。
截至7月31日，在所有权益类基金排名的后50名中，出现了5只医药基金的身影。医药基金纷纷折戟，究其原因，实际上和医药板块低迷有直接关系；但在整体较弱的行情下，依然有高下之分，安信消费医药主题基金录得22.32%的增长，而融通医疗保健行业净值下跌14.63%，其中的差别或许和基金经理对趋势判断的准确性以及选股的能力有关。
“垫底”基金原因揭秘
来自Wind资讯的数据显示，1月1日到7月31日，医药类主题基金有16只净值下跌，另有17只医药基金净值上涨，亏损的基金占比将近一半。但在所有2440只权益类基金中，7月之前净值下跌的只有467只，占比不到两成。从具体的基金来看，融通医疗保健行业下跌了16%，在医药基金中排名垫底。鹏华医疗保健、国投瑞银医疗保健、农银汇理医疗保健和华润元大医疗保健量化等四只基金，分别下跌了13.8%、12.99%、11.16%和9.99%。
令人困惑的是，医药基金大面积亏损的原因何在？这和今年以来医药板块整体表现不佳有着密不可分的关系。红刊财经记者统计，1月1日到7月31日，在申万28个二级行业中，医药板块以-2.1%的涨幅位列倒数第13位。同期上证指数上涨了5.11%。
受医药板块整体低迷的影响，医药主题基金在配置重仓股上出现了大面积亏损。红刊财经记者从季报中看到，国投瑞银医疗保健基金的亏损原因具有明显的代表性，这里以国瑞为例，解析排名靠后的医药基金亏损原因。首先，在该只基金二季度公布的重仓股中，有7只在4月1日到7月31日期间下跌。其中，山河药辅下跌39.9%，通策医疗下跌30.38%，另有通策医疗、千金药业下跌超过10%。
实际上，基金经理张佳荣今年以来一直抱定下跌的个股不放手，一季度和二季度重仓股有八只重合。这八只个股在一季度表现欠佳，1月1日到3月31日，康弘药业下跌了22.2%，山河药辅下跌19.1%，通策医疗、安图生物和理邦仪器股价跌幅也超过10%。二季度末，这八只个股依然出现在了重仓股的行列中，其中有五只在二季度继续下跌，山河药辅二季度下跌25.7%、通策医疗二季度下跌15.25%。
除了季报中公布的重仓股出现大幅下跌，张佳荣在二季度末还保持了较高的股票仓位，如果在整个二季度期间都保持了高仓位，那么这很可能也是该只基金二季度“亏损”的重要原因之一。季报显示，国投瑞银医疗保健基金二季度末的股票仓位占净值比重的93.3%，多只重仓股几乎顶格配置，康弘药业和安图生物占净值超过“双十限定”条款，分别配置了10.45%和10.36%。通策医疗、凯莱英和山河药辅占净值比重超过9.7%。上述这五只个股在二季度也出现了较大跌幅，或成为拖累业绩的重要原因。
有趣的是，张佳荣在二季报中没有“认错”的意思：“二季度组合表现略弱于医药指数，但中期来看持仓个股符合产业升级发展方向，三季度将继续沿这条主线寻找标的。”
除了在重仓股的选择上失利，做反行情也是影响业绩的重要原因，医药今年以来的走势并非一直下跌，一季度时出现一段明显的拉升，以化学制药指数为例，1月17日到3月24日上涨了9.31%。随后，在触及高点后，指数走势掉头向下，到6月23日，化学制药板块下跌了10.27%。但长信医疗保健基金却刚好在指数高点加仓，3月末，该基金仓位为76.38%，而在年初仓位仅为70.44%。
基金经理左金宝在一季报中明确表示看好二季度的医药行情：“在稍显低迷的宏观经济背景下，医疗保健行业低估值业绩超预期的龙头股增长逻辑有望延续。”该基金净值的变动也侧面印证了左金宝做反了行情，Wind数据统计，今年一季度该基金净值下跌0.51%，而二季度至7月31日，净值下跌8.74%
绩优基金持股分析
冰火两重天，今年以来也有净值高增长的医药基金，例如安信消费医药主题基金从1月1日到7月31日净值上涨22.32%，中海医药健康产业净值上涨11.61%。红刊财经记者翻阅季报发现，这些医药基金能够逆势上涨，存在两个特征。
其一是重仓的个股包含了大量蓝筹股，以安信消费医药主题基金为例，该只基金的第一大重仓股是伊利股份，占净值比重的7.76%。此外重仓股中还包括了格力电器、招商银行、中文传媒、葛洲坝和安琪酵母。在二季报公布的十大重仓股中，消费类个股占净值比重的13.49%，医药类个股占净值比重的14.43%，比重几乎相当。而受益于消费、银行等板块今年以来的上涨趋势，上述个股在二季度表现亮眼，除了葛洲坝微跌，其余五只均出现上涨，其中招商银行上涨37.9%。
基金经理陈一峰曾在一季报表示：“本基金选取竞争力突出且估值合理的优质消费、医药及工业类股票进行配置，因此基金净值也稳步上升。”
安信消费医药主题基金是以“消费”和“医药”为投资方向，按照契约可以配置大量消费类股票。但另有一些基金按契约不能投资其他行业个股，但在不发生风格漂移的情况下，同样获得了不错的收益，其中原因和重仓股所属的细分行业有关。
例如中海医药健康产业基金，今年以来净值增长了10.41%，十大重仓股也全部为医药股。细究业绩增长的原因，或许和基金经理郑磊配置了较多的生物制药公司有关。二季报显示，十大重仓股中包含了六家“生物医药”概念股。截至7月末，在申万医药板块下跌2.11%的情况下，生物医药子板块逆势上涨13.01%。也正因此，该只基金重仓股也有不错的表现，上海医药、华东医药和中国医药是郑磊连续两个季度重仓的股票，截至7月31日，分别上涨29.32%、31.05%和28.45%。
郑磊在二季报中提到看好医药板块的逻辑：“我们认为未来一段时间医药板块仍然以结构性行情为主，在新医改政策的引导下，龙头公司将获得更为快速的增长。”
相比于业绩高增长的医药基金，业绩较差的基金，则很少配置生物医药板块的个股。红刊财经记者翻阅二季报发现，很多基金经理看好二季度医疗改革带来的机会，因此，配置的方向也与此相关，集中在化学药、中药、医疗服务等领域，“避开”了生物医药的上涨行情。
医药股中报报喜增加信心
上半年医药板块并不景气，但是基金公司对该板块下半年的表现似乎都寄予厚望。首先，7月份发行了三只医药主题基金，包括华泰柏瑞生物医药混合、广发医疗保健股票和汇添富全球医疗混合QDII。
广发医疗保健的基金经理邱璟旻在日前接受某媒体采访时表达了对医药板块的看好：“当前的位置是买医药公司比较好的时间点。此次新医保目录的出台以及医保谈判目录将是未来医疗保健行业最大的催化剂，将给整个行业带来重大变化和影响。”
看好医药机会的不只是公募基金，私募对医药板块的关注度也在提升。统计显示，6月末，私募机构持有医药生物行业持股总市值高达51.25亿元，占比为13.95%，常年以来，医药行业始终是私募持股的第二行业。重阳投资日前表示：“下半年中小创个股可能会比上半年表现要好一些，出现反弹的可能性是存在的，但更倾向于从个股层面去挖掘机会，医药、农业及先进制造业等板块的机会可能会更多一些。”
最近是中报的密集披露期，截至7月31日，有25家医药公司公布了中报，其中有21家实现净利润同比增长，只有三家净利润同比下滑，就目前来看，冠昊生物净利润同比增长最高，为66.63%，另外有博雅生物、山大华特、我武生物净利润增长超过40%。从数据上看，上半年业绩高增长的医药公司依然集中在生物医药领域，如果基金配置了相关的股票，或将在短期内受益中报行情出现净值上扬；长期来看，医药行业转暖复苏或将开启下半年的良好表现。
附表.1月1日到7月31日净值下跌的医药基金一览
