备注：创业板在经历了上半年的大跌之后，否极泰来，从7月18号开始，指数不断反弹向上，甚至一度收复了1900点。创业板的市场人气也不断好转，市场资金开始慢慢从此前抱团的白马蓝筹股流入到中小创。
新易盛是一家专注于光模块研发和制造的公司，公司自08年成立以来，成功研发了不同型号光模块产品超过3000种，并且在10G以下光模块产品出货量居行业领先地位。公司于去年年初登陆创业板，在今年上半年创业板的这一轮杀跌中，公司市值大幅萎缩，估值不断徘徊在低点。7月下旬来，随着创业板的企稳和反弹，公司股价节节高升。近日公司更是不断获得机构抢筹买入，股价也成功站上了年线。作为民营光模块的后起之秀，公司未来的成长空间值得我们期待。
一、行业景气度不断提高，光模块需求大幅提升
作为光通信设备的基础元器件，光模块的市场需求将直接受益于光通信市场的发展。在具体的应用领域上，光模块在数据宽带、电信通讯领域已经有广泛的应用，在FTTX、数据中心、安防监控和智能电网等领域的应用也在不断发展。
图1：光模块的主要应用领域
（资料来源：新易盛招股说明书）
其中在数据中心领域，未来也将是拉动光模块需求的主力。根据Cisco的研究数据，2020年全球大部分的流量将和数据中心有关，数据中心还将继续增长，预计在2018年将达400个，2020年将达到485个。
图2：全球大型数据中心增长个数
（资料来源：cisco，飞笛研究院整理）
此外，在电信通讯领域，随着5G时代的到来，对于光模块的需求更是进一步增加。根据智研咨询的研究数据，从2019年开始，5G基站建设将逐年递增，预计5G宏基站量将是4G基站量的1.25倍，约450万个。而一个4G需要约6个光模块，一个5G基站需要10个光模块。这样一来，5G时代将进一步催生光模块的需求，光模块厂商将进一步受益。
图3：3G、4G、5G基站光模块需求对比（个）
（数据来源：智研咨询、飞笛研究院整理）
从上述分析来看，数据中心的快速发展和4G到5G的换代将带动光模块的市场市场需求进一步提升。根据LightCounting的预测数据，未来四年全球光模块市场年均增长率约为8.6%，至2020年市场销售收入将增至71亿美元，国内光模块市场的销售收入至2020年将达到26.8亿美元。
图4：全球光模块市场销售收入预测（亿美元）
（数据来源：LightCounting、飞笛研究院）
图5：国内光模块市场销售收入预测（亿美元）
（数据来源：LightCounting、飞笛研究院）
二、光模块后起之秀，未来成长空间可期
新易盛自2008年成立以来成功开发了不同型号光模块产品超过3000种，应用领域覆盖数据宽带、电信通讯、 FTTX 接入网、数据中心、安防监控和智能电网等行业，能为客户提供定制化的产品服务和一揽子解决方案。经过多年的发展和积累，公司拥有国内外客户300 多家，产品销往欧洲、北美、亚洲等超过60个国家和地区。 其中国内大客户包括中关康讯、东志科技、烽火通信、光迅科技等。
1、业绩逐步趋稳，增长步入正途
根据公司今年的半年报显示，2017 年上半年，公司实现营业收入4.31 亿元，同比增加27.01%，实现净利润0.63 亿元，同比增加29.27%，增速呈现加快趋势。公司营业收入增长的主要原因是4.25G以上光模块收入增长迅速，年均复合增长率为22.64%，同时受益于垂直整合产生协同效应，光芯片封装线逐渐贡献利润。2017年上半年，公司点对点光模块和PON光模块营业收入大幅增长，增速分别达到24.18%和51.33%，推动公司营收再创佳绩。
图6：新易盛营收及其增速情况
（资料来源：华创证券）
图7：新易盛净利润及其增速情况
（资料来源：华创证券）
公司的净利率保持同行业最高，毛利率位居第二。根据2016年的数据，新易盛、烽火通信、光迅科技和中际装备（收购苏州旭创）的毛利率分别为26.37%、24.29%、21.90%和30.56%，净利率分别为14.75%、4.58%、6.75%和7.64%（苏州旭创净利率为 11.7%）。
2、高速光模块产品竞争力逐步提高，进一步抢占市场新机
在刚刚过去中国（深圳）光博会期间，新易盛举办光模块新产品发布会，发布了业界首款200G2xCWDM4QSFP-DD光模块，以及主要面向无线LTE&5G、固定接入FTTx、传输和数据中心领域的10款高速光模块产品。
公司近年来不断加大产品的研发投入，在高速光模块产品上取得多项突破。发展至今，公司已成为国内少数能够批量交付100G高速率光模块，同时掌握高速率光器件封装的企业。 而公司近日首发的200G系列新产品，见证了公司在高速光模块领域的实力。
从第一部分行业的分析来看，我们知道数据中心的发展将成为未来光模块需求的主力。而根据Light Counting预测，在数据中心市场，未来大型数据中心的集采占比将会提升至 50%。 采购的光模块也将逐渐向100G过渡，未来有望逐步往200G/400G转移。新易盛逐步在高速光模块市场加大布局，将进一步抢占市场新机。
图8、不同级别光模块采购预测
（资料来源：Light Counting）
综上分析，作为国内光模块的后起之秀，新易盛未来的成长空间可期，在创业板行情回暖之际，叠加市场近日对5G概念炒作情绪的发酵，新易盛股价有望得到进一步突破。
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