银行间市场运行报告：成交275万亿元，环比增长15.4%

2017年第三季度，银行间市场总成交275万亿元，同比持平，环比增长15.4%。

截至9月末，银行间本币市场成员20396家，较上季度末增加1069家；外汇市场会员635家，较上季度末增加17家。

第3季度，货币市场流动性合理充裕，季末短期利率小幅回升，国债收益率曲线陡峭化，互换利率曲线平坦化下移。

人民币汇率指数上涨，对美元汇率升值，外汇衍生品价格相对稳定，人民币汇率预期趋稳。

一、银行间本币市场

（一）货币市场流动性合理充裕，季末短期利率小幅回升

第三季度，受缴税、节日等因素的影响， 1个月期以内的短期资金价格小幅上升，其他期限资金以利率下跌为主。

9月末，隔夜信用拆借加权平均利率收于2.8%，较上季末上升7个基点；7天质押式回购加权平均利率收于3.43%，较上季末上升4个基点；7天银银间回购定盘利率（FDR007)收于3.1%，较上季度末上升30个基点。

Shibor方面，三季度，14天及以内期限的Shibor上升，其他期限的Shibor有不同幅度的下降，Shibor曲线平坦化。其中隔夜、7天、14天Shibor分别收于2.94%、2.97%、3.82%，分别较上季度末上升32、12和7个基点；1个月、3个月、6个月、1年期Shibor分别收于4.07%、4.36%、4.39%、4.4%，分别较上季度末下降39、14、9和2个基点；9个月期Shibor收于4.4%，与上季度末基本持平。

图1 主要利率指标走势

第三季度，央行多措并举通过灵活的公开市场操作并配合MLF等操作，削峰填谷保障市场流动性合理充裕，维持了银行间市场的基本稳定。2017年9月30日，央行发布对普惠金融实施定向降准的通知，给予实体经济支持并缓解中小银行压力。根据现有数据测算，对普惠金融实施定向降准政策可覆盖全部大中型商业银行、约90%的城商行和约95%的非县域农商行，有利于稳定市场对流动性的预期。

第三季度，货币市场共成交191.8万亿元，同比下降5.4%。其中，信用拆借成交18.9万亿元，同比下降35.4%；质押式回购成交164.7万亿元，同比微幅增长0.1%；买断式回购成交8.2万亿元，同比下降8.6%。

从货币市场融资结构和资金流向看，资金净融出额排名前三位的机构依次是政策性银行、大型商业银行和股份制商业银行，净融出额分别为33.3万亿元、26.1万亿元和8.5万亿元；证券公司、基金公司和农村金融机构位列资金净融入额的前三位，净融入额分别为17.1万亿元、16.9万亿元和14.9万亿元。

（二）国债收益率曲线陡峭化，债市成交量有所下降

第三季度，包括CPI、PPI、PMI等在内的多项宏观经济数据小幅抬头，显示经济运行稳中向好。政策方面，为引导同业存单市场规范有序发展，8月31日央行发布公告称，自2017年9月1日起，金融机构不得新发行期限超过1年（不含）的同业存单，此前已发行的1年期（不含）以上同业存单可继续存续至到期。此前，8月上旬发布的《2017年第二季度中国货币政策执行报告》显示，央行拟于2018年一季度评估时期，将资产规模5000亿元以上的银行发行的1年以内同业存单纳入宏观审慎评估体系（MPA）同业负债占比指标进行考核。

经济数据良好和强监管决心下，三季度债券市场整体承压。

9月末，银行间市场国债收益率曲线较6月底陡峭化，1年及以下期限的国债收益率微幅下降，1年期以上的国债收益率涨幅不一。其中，1年期国债收益率收于3.44%，较上季度末微幅下降不到1个基点，5年期和10年期国债到期收益率均收于3.62%和3.62%，分别较上季度末上升11和5个基点。

图2 银行间国债到期收益率曲线

信用债收益率上行幅度整体高于国债，5年期以内的债券信用利差有所扩大。其中，3年期和7年期AAA级中期票据到期收益率分别收于4.69%和4.79%，分别较上季末上升28和6个基点。

第三季度，债券市场共成交29.9万亿元，同比下降18.9%，其中现券成交29.2万亿元，同比下降20%；债券借贷成交6924亿元，同比增长107.3%。

从交易券种看，同业存单、政策性金融债和国债成交市场占比分列前三位，成交金额分别为10.8万亿元、9.1万亿元和4.1万亿元，市场占比分别为37%、31.1%和13.9%。从期限结构看，7年期以下品种共成交25万亿元，占现券市场总成交量的85.9%。

（三）互换利率曲线平坦化下移，利率互换成交量大幅增长

第三季度，宏观经济企稳向好，短期债券收益率震荡走低，FR007和Shibor3M曲线各期限点互换利率下行为主，互换利率曲线略微平坦化。

9月末，3个月和1年期FR007互换利率分别收于3.45%和3.5%，分别较上季末下降3和上升2个基点；1年期和5年期Shibor3M互换利率分别收于4.38%和4.44%，较上季末分别下降5和微幅上升0.5个基点。

第三季度，利率互换共成交3.5万笔，成交金额3.7万亿元，同比增长41.7%。从期限结构看，1年及1年以下品种成交市场占比为72.4%，1-5年品种成交市场占比为27.5%。从参考利率看，以FR007为浮动端参考利率的利率互换成交市场占比为59.1%，以Shibor为浮动端参考利率的利率互换成交市场占比为40.7%。

（四）“债券通”启动，人民币市场产品体系和服务体系不断完善

2017年7月3日，经中国人民银行同意，交易中心正式向境外投资者试运行“债券通”交易服务。同日，交易中心联合数家机构，制定发布《关于延长境外投资者债券交易结算周期的联合通知》，保障债券通的平稳运行，银行间市场开放持续推进。

交易中心不断完善产品体系和交易安排。2017年7月4日，为满足市场成员估值及后台处理需求，丰富收益率曲线体系，交易中心发布地方政府债券（AAA）收益率曲线和估值。7月24日，为了进一步提高人民币利率互换交易效率，满足市场成员对中长期限产品的交易需求，交易中心在X-Swap平台新增5年以上期限的人民币利率互换合约，参考利率包括FR007及Shibor 3M，清算方式为集中清算。9月19日，交易中心完善银行间债券市场定向债务融资工具（PPN）交易流通安排，增进市场流动性。

二、银行间外汇市场

（一）人民币对美元双边汇率和汇率指数小幅走升

第三季度，人民币对美元汇率中间价先升后贬，总体升值，9月末报6.6369，较6月末升值1375个基点，升值幅度2.1%。

7、8月份，受美国经济复苏乏力以及美元加息预期不明确等因素影响，美元指数出现下行，9月份以来保持在92附近，总体较上季度下降。9月末，人民币对美元即期交易汇率收报6.647，较6月末升值1323个基点，升值幅度2%。即期交易汇率走势平稳，保持在中间价上下0.7%的范围内波动，日内波幅最大为541基点。

图3 人民币对美元即期交易汇率波幅

从第三季度人民币对美元汇率走势来看，人民币汇率预期开始分化，8月为人民币历史上升值最快的月份，9月央行调降外汇风险准备金20%至0后，人民币汇率又出现回调，预计未来一段时间人民币对美元汇率双向波动区间将增大。

人民币汇率指数小幅走升。第三季度，人民币对兰特、瑞郎、新西兰元、土耳其里拉、墨西哥比索、日元、韩元、港币、美元、阿联酋迪拉姆、沙特里亚尔、波兰兹罗提、新加坡元、马来西亚林吉特汇率中间价分别升值6%、3.5%、3.3%、2.9%、2.7%、2.4%、2.2%、2.1%、2.1%、2%、2%、0.8%、0.4%和0.4%，人民币对澳元、俄罗斯卢布、匈牙利福林、丹麦克朗、欧元、英镑、瑞典克朗、加元、挪威克朗汇率中间价分别贬值0.03%、0.5%、0.6%、0.9%、0.9%、1.2%、2.1%、2.4%和3.3%。CFETS、BIS和SDR汇率指数9月底分别收报94.34、95.25和94.88，较上季度末分别上升1.05、1和0.7。

（二）外汇衍生品价格波动较小，汇率预期趋稳

第三季度，外汇掉期点小幅下行。季末1个月掉期点价格为102，较6月末下行29个基点；6个月和1年期价格分别在544和1008，较6月末下行143和137个基点。总体来看，外汇掉期点波动较小，反映出三季度人民币短期资金面和市场对汇率的预期都相对稳定。

衍生品汇率的隐含贬值率数据显示，9月末境内一年期远期汇率、离岸一年期CNH和NDF远期汇率的隐含贬值率分别为2.4%、2.6%和1.7%，与6月底持平。国内经济运行继续保持在合理运行区间、金融市场的进一步开放、境内主体对外投资趋于理性及美联储货币政策调整对市场的冲击都将继续有助于人民币汇率和我国跨境资金流动的稳定。

（三）银行间外汇市场交易量平稳增长

第三季度银行间外汇市场共成交5.5万亿美元（36.7万亿元人民币），同比增长25%，环比增长17%。其中，人民币外汇市场成交5.46万亿美元，同比增长25.5%；外币对市场成交331亿美元，同比增长20.2%。

第三季度，外汇即期成交1.8万亿美元，同比增长20%，外汇衍生品成交折3.7万亿美元（24.8万亿元人民币），同比增长29.4%。随着人民币汇率双向波动成为常态，外汇避险需求将进一步激发，外汇衍生品成交量和外汇市场成交总量有望继续保持增长。

（四）外汇市场持续推进创新，新平台上线运行

第三季度，银行间市场新增人民币对蒙古图格里克、人民币对柬埔寨瑞尔银行间区域交易，区域货币对交易的展开有利于规避汇率风险和降低交易成本，有效提升了金融服务实体经济的水平，也代表我国外汇市场新机制、人民币国际化以及“一带一路”制度建设的更进一步。9月17日，银行间市场推出英镑和加元拆借交易，进一步满足了市场需要，丰富了外币拆借交易币种。

外汇市场服务进一步完善。自2017年7月31日起，中国外汇交易中心在目前11:00和15:00两个时点人民币对欧元、日元和英镑参考汇率的基础上,在中国货币网增加公布10:00、14:00和16:00三个时点人民币对欧元、日元和英镑的参考汇率。进一步便利了人民币外汇定价与交易，为市场主体提供了更多的市场汇率参考。

新一代外汇交易平台上线。8月28日，中国外汇交易中心新一代外汇交易平台顺利上线，目前支持期权和外币拆借交易，交易功能、交易性能和用户体验进一步优化，这对于促进银行间外汇市场发展、保障市场安全稳定高效运行具有重要意义。

作者：中国外汇交易中心 研究部

原文《2017年第三季度银行间市场运行报告》全文将刊载于中国外汇交易中心主办《中国货币市场》杂志2017.10总第192期。