原标题:浑水也来做空跟谁学:称八成用户系机器人,跟谁学创始人回应
5月18日,由前新东方执行总裁陈向东创立的在线教育公司跟谁学(NYSE:GSX)再遭做空。
这次狙击者是知名做空机构浑水,它刚在不久前踢爆了瑞幸咖啡(Nasdaq:LK)的财务造假丑闻。
在25页的做空报告中,浑水称,非常确信跟谁学至少70%的用户是机器人(bots),加之有7.6%高度疑似机器人用户,因此机器人用户比例很可能有80%。
上述结论是通过跟谁学用户和出勤文件而得出。浑水称,“我们下载了跟谁学超过两百个付费K12课程的数据,覆盖54065个独立用户。”此外,浑水表示,一位跟谁学的经理的说法佐证了他们的分析,解释了跟谁学广泛使用“机器人”运营的各种细节。
浑水称:“我们的结论是,跟谁学是一家大规模亏损(massive loss-making)的企业。没有用户,就没有营收。我们还得出一个结论,即跟谁学大幅低估了费用。不管怎么看,跟谁学都几乎是个空壳。”
“没有想到Muddy Water(浑水)也搅合进来了。”跟谁学创始人、董事长兼CEO陈向东当天在个人微博和微信朋友圈写道,“这次,我们会心平气和地在稍后给予回应。好公司就是好公司,因为,跟谁学的一万多名小伙伴们一直在用奋斗书写青春年华,一直在用‘将心注入,全力以赴’阐释美妙岁月!”
当天,跟谁学股价收盘报32.84美元,较上一交易日跌7.31%。
5月19日早间,跟谁学对做空报告做出详细回应,称:遗憾地发现,浑水对于跟谁学的运营细节缺乏必要的认知。跟谁学表示,公司自2017年起全面聚焦在线直播大班课,持续盈利,现金流持续为正,现金余额持续增加,与报告中描述的情况完全不符。
浑水称跟谁学八成用户系机器人
如何判定八成用户是机器人,而非真实的用户,浑水对用户行为特征进行了分析。
比如,有52.8%的独立用户两次加入课程的时间准确一致(精确到秒),这被用户称作“精确加入者(Precise Joiners)”,浑水认为这种情况实际上概率极低。
还有用户与老师或者其他学生使用同样的IP地址,但跟谁学并不运营实体学校或学习中心,因此浑水认为这些IP加入者(IP joiners)将机器人用户比例推高至63.9%。
最后,浑水提出了“突发加入者(Burst Joiners)”的概念,即在同一秒内突然大量加入的用户。浑水称,在某堂课的“突发加入者”,有1104个用户是在上课前9分40秒开始的4秒内加入。基于上述三类用户,浑水认为高度相信有七成用户为机器人。
此外,浑水还注意到,跟谁学的课堂有一些“早期加入者”,即过早登录在线课程的用户。他们在开课前30分钟就已经登录。因此浑水认为最多有80%的用户为机器人。
在做空报告中,浑水还放出了与一位据称是跟谁学前任经理的对话,该人士称跟谁学使用“群控软件”来控制机器人网络,该工具可增加“上座率”,跟谁学甚至会利用外部公司来运营机器人网络,并向这些公司支付酬金。
对于浑水这一系列分析,5月18日晚间,跟谁学首席财务官(CFO)沈楠在个人微信朋友圈写道,precise joiner(精确接入者)和burst joiner(突发加入者)的问题,是由于切班导致的。
沈楠说,目前跟谁学的上课形式为,课前由辅导老师开小班,在辅导老师小班内进行游戏、批改作业等预热,到开课时间时,全部辅导老师小班同步切换到主讲老师大班,因此会出现浑水报告中的同一个用户IP在同一时间点同时进教室的情况,因为在那个时点上,同时由小班切换了大班,从大班角度,会出现大量用户同时登录的情况,而且由于K12行课稳定,确实在每一周的上课时间全部都一样。
“这跟机器人无关,完全是直播间大小班切换导致的,是正常的运营动作。”沈楠解释。
对于用户IP地址相同的问题,在5月19日的回应公告中,跟谁学称,在采用多种方法尝试复现浑水在报告中提及的学生与老师IP的重合度后,无法得出重合度为28.2%的结论,以目前数据库中2020年1月至3月的正价课全量数据,重新计算了学生与教师IP的重合度,得出的结论为0.78%。
“通常在家庭宽带中,用户的IP地址由宽带运营商提供,会存在同一IP被不同用户复用的概率。我们认为,0.78%的IP重合度在合理区间内。”跟谁学表示。
浑水的做空报告还提到了陈向东股票质押的问题,称陈向东已经质押了价值3.18亿美元的股票,这对跟谁学股票的长期持有者来说是危险信号。
对此,沈楠回应称,陈向东在2020年4月6日质押510万ADR(美国存托凭证)取得了5000万元美金的贷款额度,该质押股票数量占公司全部ADR的比例为2.13%。
沈楠还表示,陈向东已在4月8日的投资人电话会向投资人披露了该质押信息,该贷款用途为计划择机增持公司股票。
5月19日,跟谁学创始人陈向东在个人朋友圈对浑水做空做出回应。
跟谁学今年来屡被做空
浑水之前,已经有数家做空机构前仆后继盯住跟谁学,陈向东说,3个月被做空6次,被3家不同的美国做空机构做空,跟谁学恐怕真的是“空前绝后”啊。
2月,做空机构灰熊研究(Grizzly Research)在2月发布的长达59页的做空报告称,跟谁学在申请上市时大幅高估了其盈利能力。对此,陈向东在一场媒体沟通会上表示,跟谁学所有的经营行为和业绩数据都以诚信为基础,从不弄虚作假,从不夸大和粉饰,经得起检验。
4月开始,香橼(Citron Research)连发三份做空报告,称跟谁学存在刷单现象,虚构注册用户数量,存在大量未公开的关联交易。不过在5月7日香橼的第三份做空报告发布后,跟谁学股价不降反升,较上一交易日增长了4.82%。
为何跟谁学成为诸多做空机构的目标,与其业绩增速过高有关。香橼就直言,跟谁学的业绩“太好以至于不真实”(too good to be true)。
4月3日,跟谁学公布2019年年报,2019年全年净收入21.149亿元,同比增长432.3%;净利润为2.266亿元,同比增长1050.3%;总付费人次达到274.3万,同比增长257.6%。这一业绩增长速度在一众苦求盈利的在线教育公司中颇为另类。
5月6日,跟谁学发布2020年第一季度未经审计财务报告。一季度,跟谁学实现净收入12.98亿元,同比增长382%;净利润1.91亿元,同比增长406%;正价课付费人次达到77.4万,同比增长307%。
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