作者:童夏Summer 来源：财经早餐
“弹弹弹，弹走鱼尾纹。”
可能很多人已经不记得这则广告，但在十多年前，这则广告在眼霜界的风靡程度堪比现在的雅诗兰黛小棕瓶、兰蔻的小黑瓶，当时家喻户晓的眼霜品牌还是“弹”走鱼尾纹的丸美眼霜。
销声匿迹十多年后的2019年7月25日，丸美股份“弹”进A股，正式在上海证券交易所挂牌上市，成为眼霜第一股，又重新进入人们的视野。
上市后，丸美股份接连五个涨停板，截至8月6日收盘，丸美股份报收45.5元/股，下跌1.26%，总市值为182.46亿元。
五年征途，三次折戟，丸美的上市之路并不“完美”。
丸美上市之路并不完美
自2014年首次提交上市申请后，丸美又分别于2016年6月、2017年7月、2018年3月三次递交申请。
2016年11月因经销商模式受质疑、产品质量等问题，遭证监会主板发审委拒绝；
2018年7月，因尚有相关事项需要进一步核查，申报审核再被取消；
2019年4月30日的第三次闯关IPO中成功获得批文。也就在此时，丸美的审计机构广东正中珠江会计事务所因涉及康美药业业绩造假被证监会立案调查，核准丸美的IPO批文一事被暂时搁浅。
直到2019年6月14日，证监会官方微信公众号和微博发布消息称，该会按照法定程序核准了广东丸美生物技术股份有限公司的首发申请。
似乎资本市场对国产美妆市场并不看好，珀莱雅上市整整用了十年，相宜本草排队两年后，因商品多处“硬伤”被证监会否决，至今还是IPO终止状态，可见，能够在A股上市的国产美妆品牌实力当属行业翘楚。
眼霜成绩突出
其实，在国产化妆品品牌中，丸美并不起眼。论资历，2000年成立的丸美没有1931年成立的百雀羚历史悠久；论旗下品牌知名度，丸美旗下“丸美”、“春纪”、“恋火”等品牌的知名度无法与上海家化旗下的佰草集、伽蓝旗下的自然堂、上海上美的一叶子和韩束相提并论。丸美之所以能取得不错的成绩，主要是其眼霜成绩突出。
根据招股说明书显示，2011-2018年，丸美股份的营业收入由6.13亿元增长至15.76亿元，年均复合增速14%；扣非归母净利润由1.69亿元增长至3.58亿元，年均复合增速11%。
公司预计 2019 年上半年的营业收入约为8亿元至8.1亿元同比增长8.7%至10.8%；归属于母公司净利润约为2亿元至 2.1亿元，较同比增长11.3%至17.4%。
在2018年营业收入构成中，护肤类产品占比98.26%，其中眼部护理类产品占比33.79%。
据 Euromonitor 的数据显示，2013-2016 年“丸美”眼霜品牌在我国市场占有率分别为3.2%、3.5%、3.7%和3.7%，2016年排名第6位，在国内品牌中排名第2位。
为了能更好的进行眼部研究，2014年丸美在广州建成全球最大眼部肌肤研究中心。2016年在日本东京成立肌肤研究中心，引入多位日本专家。
研发投入率高≠研发投入多
若如此深耕研究，公司研发投入必定不少，但招股说明书却显示，研发费用还不及广告宣传费用的十分之一。
2016年-2018年，公司用于广告宣传类的费用支出分别为3.4亿元、3亿元和4亿元，占总营收的比例分别为28%、22%和25%；同期的研发费用为0.25亿元、0.29亿元和0.34亿元，占总营收的比例分别为2.05%、2.09%和2.15%。
对此，董秘表示公司研发投入在行业正常范围。
丸美与同行业研发费用率对比
2018年，丸美、上海家化、珀莱雅、御家汇等本土知名品牌研发投入占收入比重为2.15%、2.35%、2.17%、2.05%；研发费用占比最高的是拉芳家化的3.57%，行业销售费用平均值为38.75%。
丸美与同行业销售费用率对比
研发费用位于全球之首的欧莱雅2010-2016年研发费用率为3.1%—3.5%，资生堂2018年的研发费率也只有2.4%。
由此来看，丸美的研发费用率的确在行业范围以内，且销售费用低于行业平均值。
原丹姿集团男士品牌创始人古歌认为，美妆品牌发展需要分阶段，起步阶段要建设渠道、终端，提高品牌知名度，因此在营销上需要大量投入，但最终还是要在产品上有所突破，产品才是关键。
但是，研发费用率并不能说明研发投入属于行业水平。欧莱雅3.5%的研发费用率是在其百亿欧元营收的基础上，其每年的研发费用在70亿元左右，且每年还在不断增加。而定位于中高端，成立近20年的丸美已经不是起步阶段，每年的研发费用却还不到5000万。
不只丸美，国内龙头品牌如上海家化、拉芳家化、柏莱雅等品牌每年研发费用都不到2亿。而想要做高端，最终都要在产品上有所突破，大幅度提升研发费用投入是必然选择。
这样看来，不仅丸美距离高端有些距离，国产化妆品品牌距离高端还有很长的路要走
