股市中有一句老话：“市场永远是正确的，犯错误的只能是我们自己。”
不过，既然市场永远是正确，那何来出现“错杀”的股票？
这个看似是一个鸡与蛋的问题，实则却不然。
市场是复杂多样和变化的，股价当下的价格是市场通过不同层次维度、以及综合各种信息和情绪后的反馈评价。
存在的都是合理的，但市场不可能永远是线性思维，存在的也都是会变化的。
因此，好公司跌到低位之后反弹，名义上虽然叫“错杀”，但实则大部份时候成功捞底的投资者挣的是角度和变化的钱，而不是纠正市场错误的钱。
市场是强大的，也是有效的，如何定义为“错杀”最终也是需要经过市场的评判和认可。
一、系统性风险，恐慌性抛售
市场“错杀”的原因可分为两种，一种是恐慌性的抛售，另一种是预期差。
系统性风险忽然到来，大盘下跌，引发投资者集中抛出，个股沙石俱下。在众多下杀的个股中，虽有个别强势股不为所动，但实际上仅是小概率事件，所以，质地不错的个股也会一同下跌。
不过，一旦市场站稳，好股票会有报复性的反弹甚至反转再创新高，而这类品种也就是属于“错杀”的品种。
这情况最容易体现在白马股身上。
白马股的定义是众所周知的好股票，信息上少有存在信息不对称，往往都是机构投资者和散户的集中地，换句话也意味着过度的挤拥交易。
在市场一致性预期下，股票遭大批卖出，市场接盘不足导致供需失衡，错杀的机会也自然更大。
然而，大盘下跌属外在因素，不一定对这些白马股身处的行业以及内在的增长逻辑有着太大问题，很多时甚至能保持稳定增长。
于是，在大市反弹之时，投资者才如梦初醒，抱团取暖回归，被错杀的白马股因此有着更强的反弹力量。
以去年熊市至今作例子，恒指从低点反弹逾15%，而中国平安(2318.HK)和申洲国际(2313.HK)更是大幅反弹超40%，股价更处于新高水平，均是典型的“错杀”特征，A股的茅台也是一个为人津津乐道的例子。
图片来源：富途，中国平安股价图
在持续低迷的熊市中，股票的价值已严重低估，但股价仍可能有继续下跌的空间，而且更有长时间被套的风险。但如能坚持下来，回报一定不俗。
正如股神巴菲特的一句名言，“如果你不能承受股价下跌50%，那么你就不适合做股票投资。”
知行合一不是易事，这也决定了在投资市场上，永远是20%的人赚钱，80%的人亏钱。
另外，2018年6月发生的“531”光伏补贴退坡，也是一个恐慌性抛售事件。
随着补贴退坡文件出台，市场于一夜间变为惊弓之鸟，第二天光伏股遭全面性抛售。
光伏玻璃龙头信义光能(0968.HK)和福莱特玻璃(6865.HK)于一天内分别跌去16%和21%，市值共蒸发逾40亿港元，其后两者累跌逾40%。
剧情不久出现急速反转，补贴退坡下逼使光伏行业逐步进入平价上网的阶段，成长性从“政策驱动”迈向“成本驱动”，整个行业发生了根本性的变化，令市场想法也随之改变。
从烫手山芋变为香饽饽，市场已然是一片看好光伏玻璃的需求，光伏玻璃股的估值不但因此得到修复，还要高于“531”前。
截止目前，信义光能股价较当时最低位涨逾88%，福莱特玻璃更是当时的3.6倍。
图片来源：富途，福莱特玻璃股价图
事实上，国内光伏行业在不到十年的时间内，从全部进口，变为现今全球最大的光伏玻璃生产国，在全球已是具有极大的竞争优势。
即使在“531”政策后，光伏玻璃出现短暂的较大跌幅，但国内行业优势不改，而在其他企业由于低效产能逐步退出、以及扩产动能转为谨慎下，龙头更是会强者恒强。
强者恒强，不正是投资者平常买龙头的主要原因吗？为何当时却忽略了这点？
无他，人类能生存那么长时间，就是避险基因深深刻在我们身体中，在恐慌性抛售下，大部份人都以避险，逃避压力优先，而从众就是减轻心理压力的最好途径，也才因此形成这种恐慌性抛售的情绪共振，而忽略了很多个股本身的优点。
当然，光伏玻璃股是极少数的例子，由于恐慌性抛售和预期差同一时间发生，才会带来逆天的效果。
二、预期差，短线风险回报因素和长期基本因素逻辑的冲突
如果将恐慌性抛售定义为别人犯错下的机会，那么，预期差则是一个别人放弃下的机会。
这种错杀基于短线风险回报因素和长期基本因素逻辑的冲突，人容易把短期的趋势放大，并且忽略长期的趋势，这现象最容易出现在TMT或是新经济股上，因为它们面对的未知性相比传统行业更多。
港股一直都是传统行业比重过多，简单以恒指成份股去看，金融业比重近50%，第二大已经是地产建筑业，而这两个行业也基本上是香港经济的缩影。
即使现今科技发达，信息科技业占比也仅约10%，而且几乎全来自股王腾讯(0700.HK)。
资料来源：恒生指数公司
自去年港交所立下雄心改革，才改了例欢迎同股不同权的公司、或是未盈利生物科技公司。
改革的推进也确实掀起了一股新经济上市潮，多种新行业如新零售、微信生态、电商平台、生活平台等陆续登录港股。
不过，它们上市时间尚短，难以证明目前的股价波动是否错杀，但无何否认，它们的股价很大程度也受去年以来的熊市影响。
事实上，港股每2至3年经历一次熊市，加上以前行业种类少，要在港股市场找到预期差的错杀例子不容易。
然而，我们仍然可以用腾讯为例。
2004年6月，腾讯正式上市，一个月后股价随即破发，从最高位下挫幅度达28%，而同期恒指并没有出现大波动。
不要妄想说持股到现在，单是从那一刻买入持有一年，回报已经翻倍。
图片来源：富途，腾讯2004年至2005年股价图；腾讯财报
即便当时QQ已是国内年轻人的至爱，活跃用户达到1.35亿，并在国内市场份额以77.8%名列第一。
但对于港股投资者而言，高估值压制短期回报，已是一个值得抛售的理由。
在重视眼前利益，而忽略公司长期优势下，大部份投资人自然只视腾讯为单纯的打新对象，公司破发的走势也就不难理解。
即使成熟如美股，面对新类型的公司，错杀也是有。
以当初港股放弃的阿里巴巴做例子，即使在美股上市也一度被错杀。
2014年，阿里以每股68美元上市，股价虽然一度翻倍，但一年后便大跌至破发。
图片来源：富途，阿里2014年至2017年股价图；阿里财报
阿里那时候破发，主要基于2015财年业绩增速不及预期，但事实证明，在长期优势不改下，投资者基于短线因素而错杀公司是一个非常错的决定。
目前阿里股价已经上涨至170美元水平，较发行价翻了两倍多。
另一个例子就是Facebook。在2012年上市的第一年，公司股价一度腰斩，但目前股价已是当时低点的10倍。
腾讯、阿里和Facebook也同样被看空过，市场错杀它们是基于短线因素和长期逻辑的冲突，而投资者面对冲突，自然选择避险。
不过，很多时候，我们常把长期问题短期化，又把短期问题放太大，才错失了一个又一个的机会。
实际上，要在金融市场赚钱，就是要找这些“预期差”，要能比大部分人更接近将来发生的事。
三、新经济股 - 寻求错杀股最佳的土壤
近年上市的新经济股，每个股票背后的故事，均极大的刺激着投资者的肾上腺激素，造成了一轮新经济股抢购热潮。
然而，大家的期望越高，公司的未来也越容易被过份透支。
这次港交所带来的新经济股热潮尤如当年美股的科网股泡沫，市场的预期同样超前了，只是前者的情况还不至于泡沫那么严重。
不过市况不佳加上业绩未能交出超预期表现，投资者依样陆续离场，导致几乎全部的新经济股被踩踏。
但腾讯、阿里和Facebook等的案例告诉我们的是，新经济还是产出超额回报股的最佳土壤，但选股的关键是公司的行业领先地位或有投资未来的能力，而这几年港股也陆续登场了不少这类公司，比如：
美团点评(3690.HK) - 一个万能大平台，为用户提供了一站式生活服务的便利；
图片来源：MobData
小米集团(1810.HK) - 全球第四大智能手机制造商的地位，用亲民的价格让手机和IoT智能硬件渗入消费者的生活；
图片来源：西南证券，小米物联网平台
平安好医生(1833.HK) - 国内的互联网医疗龙头，利用AI技术为国民带来私人医生服务；
图片来源：平安好医生
市场是由每名独立的投资者汇聚而成，也意味着离不开人性短视的缺点，而很多时成功的投资却需要时间和耐心。
对于新经济股，股价下跌释放了很多风险，虽然不代表每只也能脱颖而出，但至少值得花长时间去观察，因为它们已确确实实地渗入了大众日常生活的各方面。
新经济不仅仅是新的经济模式，也象征着一个新的时代到来，而我们将是这个时代的亲历者，风物长宜放眼量。
四、结语
投资“错杀”股是一种逆向投资，而其特点是独立思考，不跟风操作，但不意味你可以不理会市场、甚至对抗市场。
你仍然需要倾听市场，把对市场涨跌的理解融于到自己的研究分析中。
逆向投资不但需要有充分的心理准备和做好保护，也必须立足于自己的能力圈，要真正理解公司生意的属性及价值，才能和市场侧重和思考维度作对比。
然而，当预期的变化出现了，但市场走势和自己预期仍是不一致时，也必需尊重市场，接受和修正你的逻辑。
谨记，投资最大的悲剧往往是在错误的路上坚持得太久，但自己却不认为是错误。
