鹏华基金赵强:资产价格运行是资产价值创造的结果

鹏华基金赵强:资产价格运行是资产价值创造的结果
2019年08月23日 17:12 鹏华基金

“冷风如刀,以大地为砧板,视众生为鱼肉。”这是我最喜欢的古龙小说里的金句。喜欢,不仅缘于大开大合的豪迈场景,更因为句子背后蕴含的深意:当我们视风为刀时,那众生焉非鱼肉?

赵强

鹏华基金资产配置与基金投资部 投资副总监

工商管理硕士,6年证券基金从业经验。曾任金实国际公司创始人、总经理;2013 年 9月加盟鹏华基金,曾任国际业务部投资经理,现任资产配置与基金投资部 FOF 投资副总监、投资决策委员会成员。2019 年 04月担任鹏华养老 2045 混合发起式(FOF)基金基金经理。

在鹏华养老2045混合发起式(FOF)基金基金经理赵强的眼中,古龙金句所蕴含的认知哲理与资本市场的投资有不谋而合之处。

在资本市场,如何认识资产价格是投资者必须修炼的第一课,对于通过资本市场进行养老规划的投资者则显得更重要。

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资产价格认知对养老投资至关重要

首先,养老规划的时间跨度比一般投资行为更长远,对资产价格运行的科学认知是能够坚持进行养老投资的基础。以基金定投为例,鹏华基金及业内同行数据显示,定投超过18个月的投资者寥寥无几。这是因为当市场出现持续调整时,大多数投资者没有看到账户盈利,从而停止投资,错过市场后续反弹、牛市来临时在底部建仓的大好机会。

再则,养老规划关系退休后的生活质量,认知不清大概率会导致投资效果不达预期甚至一败涂地。在这两年众多的P2P平台跑路案例中,我们看到不少投资者把养老的钱投入年化20%甚至40%以上的项目中,最后血本无归。

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常见的资产价格认知错误有哪些

第一个案例中,人们认为资产价格向下波动就是损失,但实际上只有当投资者押宝一只股票或者细分行业时,向下的持续波动才有可能是永久的损失。养老投资者定投的是一篮子资产搭配平衡的组合,这种波动长期看只是个往复来回的周期运动。

在超高收益P2P案例中,投资人首先对资产价格的收益水平认知不足,20-40%的刚兑投资收益就如同购买了一只近乎破产评级的垃圾债券,血本无归的概率极大。其次,投资人在资产价格的风险上也有严重的认知偏差,平时不用为所投产品的净值波动担惊受怕不意味着就没有风险。实际上,如此高收益的资产必然伴随着高波动,P2P项目资产价格最大的波动恰恰出现在兑付环节,如果能兑付则皆大欢喜,如果跑路则血本无归。

当我们视风为刀时,众生焉非鱼肉?

其他对资产价格认知的表述不一而足。以股票为例,如果把它看作庄家操控的工具,则应对策略必然是短炒、跟庄;如果把股价看作历史规律的简单重复,则相应的投资必然是K线大法,道氏波浪。可是每次盛宴过后,依靠追涨杀跌的冲浪者,有多少不是伤痕累累、欲哭还休吗?历史会重演,但K线的似曾相识只是表象,本质还是公司、行业、乃至宏观环境的基本面相似使然。

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资产价格运行是资产价值创造的结果

事实上,资产价格运行的逻辑在于资产本身基本面的运行,本质上是研究资产如何给投资者创造价值,价格的运行轨迹只是结果。

以中国A股为例,我们可以将A股市场未来5年给投资者带来的基本面价值收益拆分为分红收益和盈利增长。在不考虑上市公司优势的情况下,根据2.5%的分红中枢,5-6%的实际GDP增速和3%的通货膨胀估计,A股未来5年基本面的名义价值增值至少在10.5-11.5%。

问题是这种实际的价值增值反映到股价运动上,每天大约仅有万分之四。与股市每天的波动相比,区区万分之四很难感觉到。但这正是股票价格运行的逻辑,每天的波动占据绝对主导,长期收益平均到每天的幅度非常微小。而这些微小的每日收益恰恰是我们通过勤奋研究可以获得的,每天的波动虽然看起来精彩,但却夹杂着偶然的各种事件的碰撞,如抛硬币般难以猜测。

资产价格运行逻辑的理性认识,能够为我们的养老投资提供基本的航向,而航行过程中涉及到的投资的长期性、配置的多样性(全球配置和多策略配置)、以及养老金的左侧交易,我们可以在后续的内容中再进一步探讨。

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