作者|金融小强
1400多年前的隋朝，镇江曾经爆发过一场战役，隋文帝率50万大军从广陵（今扬州）渡江南下，一举攻克京口（今镇江），灭掉陈国，完成隋朝统一大业。这就是历史上有名的京口之战，也被视为“瞒天过海”的经典战役之一。
镇江现在是恒顺醋业的大本营，一场围绕地盘争夺的大战似乎也闻到了浓浓的硝烟味。继2017年海天味业（603288）收购镇江丹和醋业后，又一家酱油企业把手伸到了镇江。
8月30日，千禾味业发布公告称，收购镇江恒康酱醋已完成工商变更登记。此时距离其初次披露收购意向还不到三个月，这笔1.5亿的交易光速完成，让人不得不怀疑其后蓄谋已久意图。
新人加入战局通常需要“猥琐发育”，但这二位酱油大哥甫一跨界就直捣恒顺老巢，是干倒第一名的野心大过天？还是镇江此地对进军醋业有什么朝圣的必要？
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镇江，“吃醋”城市的魅力
香醋并不只是一个区别于陈醋的产品类别，通常来说，香醋特指镇江香醋，是米醋的一种。这类相传起源于酒神杜康之子的神奇调味品，在南北朝时期就已经成为带动当地贸易的重要商品。
丹徒县志（1889年刻）曾有记载称，“京口黑醋味极香美，四方争来货之”，丹徒就是上文千禾药业收购标的恒康酱醋的所在地，如今这里是镇江的一个区。
2006年，镇江香醋酿造技艺入选“首批国家级非物质文化遗产”名录。次年，镇江香醋、镇江陈醋注册成为地理标志商标。从此之后，只有在镇江市下辖的七个市区中生产的香醋，才能被冠以“镇江香醋”之名。
如此来看，巨头们首选收购镇江醋企入局的思路就很清晰了：冲击恒顺地位是小，借镇江醋业名头是大。至于为什么是镇江而不是同样拥有四大名醋之一的山西，这与镇江香醋与山西老陈醋的发展现状有关。
比起镇江香醋，山西老陈醋现有品牌更为杂驳。山西省大小醋企一度多达500多家，现在降到了100家左右，其中年产量超过1万吨的仅有10余家。大量小企业常年恶性竞争，内耗严重。此外，由于2011年的“勾兑门”事件，山西老陈醋在市场中的正品认可度较低，始终难以提价，目前价格仅为镇江香醋的60%左右。
在这方面镇江市政府很有先见之明，很早的时候就对镇江香醋企业进行了合并重组，恒顺集团就是整合恒丰、三山、丹徒等多家醋厂的产物。通过合并重组，镇江香醋的规模优势渐渐显现。
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恒顺，强敌环伺的无奈
恒顺的名气在调味品行业中几乎与镇江香醋等同，在每家上市发酵调味品企业的招股书中，几乎都将其列为重点对标企业。
恒顺在镇江本地人心目中最浓墨重彩的印象是金梅醋，这是早期专供外贸的香醋品牌之一，恒顺曾借用该品牌经营外贸业务，金梅醋也被视为真正的镇江特产。而且，受限于产量与外贸专供政策，金梅醋只能在镇江或国外才能买到，这是镇江人的骄傲。
后来，这个品牌在恒顺开始自营出口业务后被取消，但恒顺已经凭借金梅醋在镇江市场拥有了其他品牌难以超越的口碑。
海天和千禾选中的两只“金鸡”资质又如何呢？从丹和醋业与恒康酱醋的规模来看，这两者在短期之内都很难对恒顺醋业构成威胁。
图1：丹和醋业与恒康酱醋规模数据
丹和醋业2017年度净利润不足恒顺食醋业务净利润的1/10，相比之下，千禾购入恒康的价格要贵得多，或许是在海天的动作之后，镇江香醋的品牌价值获得了更高的认可。
如今在镇江，恒顺几乎是唯一广为人知的地域品牌。继海天收购丹和之后，恒康酱醋又落入千禾之手。消息一出，再次引发广泛讨论，出于强烈的家乡自豪感，不少镇江人感到了危机。
图2: 镇江网友在本地论坛的发言
虽然从目前来看，两家被收购的企业暂时还对恒顺构不成实质性威胁，但二者背后的大佬实力不容小觑。一个是当之无愧的调味品之王，市值已破3000亿元，碾压一众房企；一个是后起之秀，2018年净利率仅次于海天。
丹和醋业本身资质极佳，前身为国营镇江珥陵香醋厂。从2019年上半年数据来看，丹和在被海天收购后连续保持30%以上的业绩增速，势头很猛。在收购次年，海天成功攀升至醋业市场份额第五；对于千禾味业来说，虽然目前醋产品销售收入仍占比较小，但千禾味业在华东地区市场份额高，具有较大的渠道优势，后期如果借品牌知名度发力，能否收到奇效也未可知。
俗话说，卧榻之侧岂容他人酣睡？不过，恒顺对于海天和千禾的虎视眈眈似乎没有表现出太多的重视，其上半年营收增速9.43%，在调味品行业处于中游。事实上，目前恒顺香醋的市占率仅15%，在外地的知名度远逊于江苏省内。所以，对恒顺来说，如果现在不打起精神重视，将来很可能就会中了对手的瞒天过海之计。
