让投资更美好：投资者教育系列节目】之八十四
【核心观点】
1、A股上市公司实控人被抓又添一例，浔兴股份实控人王立军被逮捕，涉嫌内幕交易罪，溢价收购浮亏20亿，跨界转型却踩雷。
2、王立军收购浔兴股份可以称之为空手套白狼的非常经典的手段，这25亿的股权收购实际上并不是王立军本人的自有资金，而是完全贷款资金。
3、2017年7月份，浔兴股份逾10亿元收购价之链65%的股权，并不是主营业务的一个延伸和扩展，而是跨界。
4、在整个行业当中，我们看到了资本并购的机会和风险，浔兴股份是并购失败的案例。提醒投资者，上市公司有资产重组是好事，但一定要看资产重组的方向和未来。
欢迎来到《财经观察家》,我是 益学投资金融研究院院长张翠霞 。今天我们讲的主题是浔兴股份的穷途末路。
【新闻背景】
入主“拉链第一股”浔兴股份3年，资本掮客王立军马失前蹄。8月11日晚间，浔兴股份发布公告称，2019年8月10日接到公司实际控制人、原董事长王立军先生家属通知，因涉嫌内幕交易罪，王立军先生已被重庆市公安局实施逮捕。
事实上，王立军被捕前，浔兴股份已陷入重重危机。自2016年11月借款入主浔兴股份后，王立军频繁的资本运作，遭致外界质疑和监管关注，而公司2017年7月推出的以逾10亿元收购价之链65%股权的重大资产购买方案，也为后续发展埋下了隐患。
我们看一下浔兴股份，这段时间股价高位下行，一路下跌。截止到很多股票都出现底部反弹的时候，这张标的依然是震荡盘跌，已经刷新了新跌记录，达到了四块多钱。那么从这张标的的基本走势图表，我们就能看到，上市公司肯定是发生了一些不为人知的故事。
我们来看一下，首先我们看到在8月6号的时候，有一则重磅的公告出来了，福建浔兴拉链科技有限公司董事会于2019年8月5日，收到了董事长王立军先生的书面辞职报告。截止到现在为止已经发酵的背景下，那我们看一下，之所以王立军先生辞去了所有的职务，那么原因何在呢？
2019年8月10号，公司的实际控制人、原董事长王立军先生家属通知了公司，因涉嫌内幕交易罪，王立军先生已被重庆市公安局实施逮捕。这个消息应该是我们看到了一系列公告产生的核心元素。
我们再看一下，这个公司跟王立军先生到底出现了什么样的关系？然后在这个过程中有哪些需要我们警醒的地方？首先我们看一下，这个公司应该是2016年12月，然后王立军先生是通过其控制的汇泽丰企业管理有限公司，作价了25亿元购买了或者是受让了浔兴股份的25%股权。
那么这25%的股权，当时的折算每股价格高达27块9毛3，那么这个价格比公司停牌前的收盘价高出了一倍还多，这个就是王立军先生入主浔兴股份的一个非常明确的溢价收购。
那么从这个收购案当中，我们要回溯一下，要看到的一个关键问题就是，2016年11月14号，我们看到王立军先生收购浔兴股份的25%股权的一个资金来源，我觉得是很关键的，这个可以称之为空手套白狼的非常经典的手段。
应该说从汇泽丰与嘉兴祺佑投资合伙公司、中国农业银行股份有限公司唐山开平支行签订的一般委托贷款合同，我们可以很轻易看到，这个收购资金，大家看一下，是以祺佑投资向汇泽丰提供的25亿元委托贷款来实现的。
也就说我们发现这25亿的股权收购案，实际上并不是王立军先生本人的自有资金，而是完全贷款资金，这个应该是他后边产生一系列问题的根源之所在。
2017年7月份的时候，浔兴股份逾10亿元收购了甘情操等21名股东持有的价之链65%的股权，这个又是一则非常重要的一个什么？重要的一个操作，那么操作实际上来讲，并不是主营业务的一个延伸和扩展，而是什么？
借此要进军跨境电商行业，那么公司的主业也因为收购，变更为拉链业务与跨境电商业务并行的双主业，所以说它叫什么？跨界。那么作为价之链的公司来讲的话，那么能够被10亿元收购，而且非常明显的，65%的股权收购应该是难能可贵，应该是一种补充和完善。
那么从整个天眼查显示，我们看到浔兴股份逾10亿元收购的价之链跨境电商公司65%股权，大家看一下它所属的行业，包括我们看到的王立军本人，达成持股比例是24.98%等等。
实际上来讲的话，已经彰显出新的价之链相关的股东高管、历史股东和相关的主要人事变化，那么这种人事变化实际上已经说明了整体价之链公司应该是有它的目标的。那么这个一系列的第一笔资金完成25%的股权入驻，浔兴股份是借贷的。那么第二次的一个并购重组实际上来讲的话，实际上是10亿元，这又是一笔钱。
2018年10月26号的时候，我们发现浔兴拉链科技有限公司收到了中国证监会的立案调查通知。那么也就是说，我们无独有偶也同样发现了在这个时间窗口，我们发现收购后的价之链，在2017年的净利润才只有不到一个亿，然后没有完成它之前的业绩承诺，从经营持续恶化的情况来看的话，也导致了浔兴股份上市公司，13年以来第一次出现了亏损，这个就变得比较恶性了，那么由此一系列的变化就出来了。
我们大家看一下这个报表，2018年度的主要财务指标数据。那么实际上我们看到在收购之后，浔兴股份的业绩变得惨不忍睹，那么最关键一点就是净利润亏损达到了6.5亿元，而且同比下降646.02%。
我们对比整个2018年度的主要财务指标，大家看增减变动服务这一项，除了营业总收入微微上浮是22.29%之外，我们发现所有的营业利润、利润总额，包括净利润，归属于上市公司股东的净利润，包括基本每股收益以及加权平均净资产收益率等等，大家看全是负值。
然后我们再看它历年的营业总收入以及同期增长率。就是历年归母公司净利润以及同比增长率这块，我们在2017年这个时间窗口，大家看一下，往前推溯，基本上都是属于正增长，而且表现出稳定的现金流以及稳定的净利润，它的一个增长率。
那么到了2018年的时候，我们发现归母公司净利润的同比增长，大幅下滑的一种情况，这是一个什么？断崖式的跳水。那么这种断崖式的跳水，它的一个造成了直接的后果就是什么？对于过去的所有的事件进行了追溯，那么这个追溯我们看到就有非常多的一些不确定性了。
【新闻背景】
仅仅三年时间，王立军把一手好牌打烂了。2016年底，王立军通过杠杆收购的方式，拿下浔兴股份的控制权，在2017年成为了浔兴股份董事长，并将“三好学生”浔兴股份带上了一条“险象环生”的资本并购之路。
2017年，跨境电商发展得如日中天，许多资本机构判断这是接下来的新风口。2017年6月，浔兴股份出资10.14亿元购买深圳价之链跨境电商股份有限公司65.00%股权。随后，浔兴股份对赌失败，巨亏7亿元。浔兴股份最终还是栽入了跨界并购的泥潭，“拉链之王”因此跌落神坛。
我们来回溯一下公司，浔兴股份作为整个拉链之王行业的number one的龙头上市公司，它在过去这十几年又发生了什么？ 那么大家看一下浔兴股份，在这十年当中一直是专注主业的，每年都能为股东产生稳定的现金流回报。
那么公司的营业总收入从2006年的6.56亿元增长至2016年的11.75亿元，那么总体呈现都是增长趋势。那么我们发现，2016年恰恰是我们看到的浔兴股份被资产并购，然后形成了股权转让，大股东变更了，原来是一个施姓的一个控制人。
那么我们发现施氏家族在整个过去十年当中，应该是属于什么？能够从容面对拉链行业的众多竞争对手，一直保持着行业第一的地位，而且它的拉链产品产销量以及出口量稳居国内第一，难能可贵，因为什么？一直专营主业。
那么在梳理公司此期间的现金流量表来看的话，我们发现一直非常稳定，而且现金流也是非常充裕，所以说在这样的一种年景下，即使是2015年比较困难的时间点，它出现了定增募资的3亿元这样一个行动，也只是为了偿还银行贷款，降低上市公司的资产负债率，也没有把它挪作他用。
所以说我们看一下，整体浔兴股份由好学生、好孩子，变成现在的出现了急剧的一个亏损，然后出现了利润表的一个突发性的变化，那我觉得大家一定要值得警醒。
那么通过这个公司的一个基本情况，我觉得最根本的原因就在于它初始的什么，资产重组并购以及后边的强行再去什么？收购65%的股权，然后导致了一系列的变化。也就说你之前的25亿，你作为大股东，实际上来讲你每年4.5%的利息，你别忘了25个亿可不是2.5亿，也不是2500万，每年的利息包袱就很重。
尤其在整个经营环境趋向于整体曲线是往下走的背景下，这个行业增速水平往下滑的背景下，你这样的一个高负债和每年不断的利息支出，必然会导致你的压力增大。
那么随之后我们看到，2018年的时候曾经有过要把新收购的相关公司作价12亿，然后进行剥离，但是没成功，又终止了，那么导致现在的一系列的突发性的变化和现金流的紧张，包括业绩的下滑和亏损，实际上来讲的话都是彰显出，如果没有真正意义上专营主业，都可能会产生一系列的风险。
无独有偶，我们看一下在整个行业当中，我们看到资本并购，它的一个机会和风险的情况，实际上来讲的话，浔兴股份应该是作为一个并购失败的案例。
那么另外一个案例，安踏体育，这就是正好相反的。因为这个公司曾经也面临过出售资产并购资产的抉择问题，但其处理方式堪称完美，因为什么呢？它在2008年的时候出售了旗下从事运动服饰零售业务的子公司，上海锋线体育用品发展有限公司，放弃了分销国际品牌运动产品零售业务，在有效地剥离了不盈利的业务后，那么2009年收购了菲乐品牌。
那么大家看，收购的这个品牌是进行主营业务的延伸，截止2018年底，我们看到菲乐的门店数已经达到1652家，相比2009年的60家门店，增长了近27倍。一个失败，一个成功。
那么从浔兴这个公司的十年来，到最后2017年、2018年的一个巨大的变局，然后我们看到是什么？只有真正意义上的专精主营业务才不会跑偏，才不会走入穷途末路。
就提醒所有的投资者，你进行二级市场公司甄选的时候，你首先要考虑的是这个公司是否为主营业务特别突出的上市公司？是否有在行业内有非常好的口碑和影响力和市占率和成长性稳定现金流的这么一个情况？
如果是具备了这样的条件，如果说它出现了并购资产重组，但是它资产重组的行业方向是继续专精主业，还是非主业，进行了跨界的一种并购，或者是进行了所谓的外围市场的一种围追突进？这样的一个结果是不一样的。
那么通过二级市场当中相关上市公司爆雷的一些这个代表品种，那你发现全部都是跨界经营，或者是走出了超越自己掌控能力之外的路，然后导致了后边的一系列风险。
那么从这些公司的一个警示案例告诉我们一点是什么呢？专营主业、专精于做主业，然后把自己这个行业做到行业的number one，那么自然而然就是一片坦途。也提醒投资者，就是上市公司有资产重组是好事，但是一定要看资产重组的方向和未来。
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来源：一股清泉文化传媒
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