高新兴实控人减持：应收账款攀升、现金流持续走低_

高新兴（300098.SZ）近日发布《关于控股股东,实际控制人股份变动的公告》，公司控股股东、实际控制人刘双广先生于6月13日和20日通过大宗交易的方式分别减持高新兴股份3000万股和507万股，减持金额为2.2亿元和3868万元，各占当时总股本的1.71 %和0.29%。

早在此之前，刘双广先生已于今年2月15日通过大宗交易进行过一次数量近2900万股，金额约1.9亿元的减持，比例占公司当时总股本的1.67%，所有减持的股份均来源于首次公开发行股票前持有的股份。

三次减持实施后，刘双广持有的股份占公司总股本的比例由原来的30.52%降至27.01%，股权合计减少3.51%，仍为公司的控股股东及实际控制人。

根据最新年报，2018年公司实现营业总收入为35.6亿元，同比增长59.27%；营业利润为5.66亿元，同比增长26.23%；归母公司净利润5.4亿元，同比增长32.16%；总资产83.5亿元，比上年末增加10.87%；所有者权益56.8亿元，比上年末增加10.87%。

在公司业绩保持增长态势之时，公司实控人却在半年内进行三次减持，原因为何？下面具体来看一下公司的经营状况：

五年进行四次股权激励

高新兴成立于1997年，2010年在创业板上市，自2011年起，公司通过一系列资本运作来扩充业务版图，由单一的通信运维服务商发展为智慧城市物联网产品与服务提供商。

2018年，公司聚焦车联网和公安执法规范化两大垂直应用领域，成立三大事业群：物联网事业群、公共安全事业群、平安城市与智慧交通事业群。

自 2013 年开始，公司陆陆续续推出股权激励计划，到 2018 年为止共实行四次股权激励计划。

以下为根据资料整理的公司股权激励计划内容及效果：

股权激励计划的对象包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员和核心技术（业务）人员等。截止于2018年年末，公司的经营成果均已满足四次股权激励计划所有或部分的解锁条件。

就第一次股票激励计划实施结果来看，在2013到2015年公司都能较为轻松地满足在营业收入和扣非后归母净利润的条件，推动业绩增长。

继15年公司达成激励条件后，高新兴于16年和17年接连推出第二次和第三次股票激励计划，并将考核条件提到更高层次。在16年到18年期间，公司达到两次激励计划对于扣非后归母净利润水平的要求。

在2018年，公司推出的第一期股票股权激励计划也在年末顺利完成关于净利润的解锁条件。本次激励计划拟授予160名激励对象股票期权，有2人因个人原因自愿放弃向其授予的股票期权，实际授予登记的激励对象为158人。

应收账款不断攀升

回到财报数据，需要注意的一点是公司的应收账款。

随着营业收入规模的逐步扩大，公司的应收账款也在不断提高。除了2017年，其余各年应收账款增速均超过营业收入增速。截至2018年年末，公司账面应收账款金额约17.3亿元，同比增长72.70%，约是营收增速的1.23倍，应收账款在公司总资产中的占比为20.75%，较上年同期增加约7.43个百分点。

公司应收账款的增加，一个潜在的风险是带来坏账。报告期内公司计提坏账准备5517.11万元，约占公司净利润的10.1%。根据应收账款的账龄来看，物联网无线通信业务的99%的应收账款都在一年内产生，其坏账风险可认为较小。

但在其他业务中，有金额接近3.1亿元，占比超过15%的应收账款的账龄已经超过一年，需关注其坏账风险。

此外，在公司应收账款持续增加的同时，其周转天数于2018年也达到了138.2天，较上年同期增加约4.3天，周转率小幅下降。

据Wind资料统计，行业平均应收账款周转率维持在接近3.0的水平。在2016到2018三年内，高新兴的应收账款周转率分别为2.10，2.44，2.37，明显低于行业平均水平。

经营利润与现金流走势相背离

值得一提的是，在营业收入和扣非后归母净利润保持连年增长的同时，公司经营性现金净流量在最近两年开始下滑。2017年公司经营性现金净流入为1.1亿元，同比下降59.72%。2018年公司经营性现金流变为净流出1.55亿元，同比下降237.64%。而2019年，一季度经营活动现金净流出竟高达2.67亿元。

翻查年报，在2018年公司经营活动中，支付各项税费的现金接近2亿元，同比增加高达104.08%。而支付给职工部分的现金以及支付其他与经营活动有关的现金也分别在3亿元和2.2亿元的基础上，增长速度均达70%以上。购买商品、接受劳务支付的现金，以57.19%的增速超过销售商品、提供劳务收到现金部分的43.73%的增速。这些促使现金流出增长远大于现金流入，导致公司经营性现金流恶化。