文/任自在贵州茅台，常年稳坐A股第一高价股！ 为此还诞生了所谓的“茅台效应”，意思是凡是那些超过贵州茅台股价的都没有好结果，比如2015年的安硕信息、暴风科技、全通教育等一众创业板股票股价都纷纷超过贵州茅台！ 可结果呢？茅台依然是股王，一度超越茅台的股票现在都跌成“狗”了。 A股有股王茅台，科创板今天（8月8日）也诞生了一个“股王”！ 它，就是柏楚电子，代码也很吉利688188！ 8月8月，柏楚电子首次上市交易，盘中涨幅一度高达300%，截至收盘报收243.88，股价碾压安吉科技，成为科创板史上最贵的股票！ 那么接下来问题来了，同样是股王，柏楚电子能否在科创板续写茅台的神话？ 分析之前，我们首先必须强调一点：这是我们科创板系列的第N篇文章，分析科创板的公司的目的在于让各位檀香了解每一家公司的优势劣势所在，做到心里有数，了解上市公司有没有后劲，后劲在哪里！ 所以，不要再问，现在能不能买，纵观A股所有上市的新股，几乎都是延续新股不败的神话，新股能不能买这与公司质地好坏、技术面基本面没有任何关系，完全是情绪推动，如果你想知道新股能不能买还不如抛个硬币实在！
柏楚电子，国内激光切割运动控制系统龙头企业！ 这是一家由上海交大校友团队所创立的公司，董事长唐晔，上海交通大学工学硕士；副总经理代天天上海交通大学工学学士及硕士；电子总经理兼数控总经理卢琳，也是上海交通大学工学硕士！ 不仅如此，就连公司的办公场场地也在上海交大旁边，距离上海交大闵行校区的距离不足2公里！
（图片来自视觉中国）公司主要是从事激光切割控制系统的研发和销售。 就激光切割这门技术而言，一般分为低功率、中功率和高功率。 在中低功率市场上，柏楚电子、维宏股份、奥森迪科三家公司占据公司市场份额的90%，其中我们本案的研究对象柏楚电子就占据了60%的份额。 高功率市场技术要求比较高，目前主要由德国PA、西门子等企业把持，国内厂商的市场份额仅为10%左右，而柏楚电子几乎占据了全部高功率国产厂商的市场份额。 从这个角度来看，柏楚电子是名副其实的龙头企业，就连大族激光的中小功率激光切割设备都要采用柏楚电子的控制系统。 那么接下来问题来了，市场份额这么大、技术这么领先，那公司的业绩究竟怎么样？ 根据公司招股说所披露的财务数据，柏楚电子最近三年的营业总收入分别为1.22亿、2.10亿、2.45亿，年复合增长率为41.7%；净利润分别为7516.72万、1.31亿、1.39亿，年复合增长率高达35.99%。 现金流企业也不差，经营性现金流净额从2016年的7587.61万增长至2018年的1.39亿，年复合增长率也高达35%。 资产负债率也不高，今年半年报显示公司的资产负债率才7.24%，账上更是躺着大把大把的货币资金。 就这样的财务数据、业绩增速就即使茅台也不过如此！
难道这家公司就真的这么完美，要成为科创板的贵州茅台吗？ 如果你看到这儿就认为这家公司很好了，那你还不如去看券商的研报得了，这种吹捧的研报一大堆，而且吹捧的有理有据。
任何企业都不是完美的，或多或少都有问题，关键在于这些问题是不是致命问题！ 柏楚电子也是一样，问题主要有两个！ 第一、业绩增速下滑、下游行业也出了问题？ 2017年公司的净利润增速同比高达74.4%，结果到了2018年净利润增速只有6.24%，净利润增速出现大幅下滑。 众所周知，最近这段时间以来，引爆东阿阿胶、大族激光、涪陵榨菜这类白马大雷的导火索就是业绩增速。 对于二级市场来说，如果不炒概念，碰到业绩增速下滑，资本市场就会用脚投票。 除此之外，我们再来看一下公司的话语权科目应收账款。 最近三年以来，公司的应收账款分别为427.38万、918.98万、1388.93万，这种体量的应收账款虽然占营收比重不大，但是增速却大的惊人，这三年的应收账款年复合增速高达80.97%。 直观反应就是公司对下游客户的话语权在下降。 对此公司的解释是因为营收大幅增长以及部分客户的结算政策由预付款改为货款月结。 如果是营收大幅度增长的话，我们前边说过公司最近这三年营收的年复合增长率是41.74%，而应收款复合增长率是80.97%，增速几乎是营收的一倍。 除此之外，他说预付款改为货款月结，原来预付、现在月结这不还是话语权下降吗？ 如果继续向下推，话语权下降，要么说明公司的竞争力出现问题，要么就是下游客户整体都不行。 以大族激光为例，2018年的业绩增速下滑至3.22%，这基本上也能对的上了！如果整个下游行业都增速都下滑了，那么公司未来的高增长怎么维持？第二、研发不发力 热衷做理财。 对于科技公司来说，可持续发展的命脉就是研发！ 研发舍得花钱，未来才有希望。 柏楚电子招股书显示公司拥有18项专利技术、34项软件著作权和14像软件产品登记数。 现在是看起来挺不错，那接下来呢？来，老规矩，看下研发投入！
最近三年以来，公司的研发费用总额分别为1381.62万、2078.68万、2813.51万，占同期营业收入的比重分别为11.31%、9.88%、11.47%，显著低于同行业其他公司。 比如维宏股份，最近三年的研发费用占营收比重分别为23.45%、25.79%、28.72%。 不搞研发，公司拿钱去干嘛了？答案是买理财！ 根据公司的现金流量表公司最近三年用于投资支付的现金分别为1.54亿、4.18亿、6.16亿。 根据公司今年半年报的数据，目前公司账面上的交易性金融资产还有2.05亿！ 那么接下来问题又来了，公司并不缺钱，每年还有大几亿的资金去买银行理财，然而公司这一次上市的目的是要募集8.3个亿来做项目升级、做研发。 就比如像公司最想做的总线激光切割系统智能化升级项，项目资金需求大概在3.1个亿，就以公司做银行理财的钱，想要做这个项目几乎没什么难度。 再来看看公司的估值，柏楚电子今日（8月8日）收盘价格是243.88，这个价格到底高不高，我们也不具体计算了，因为估值这个事有时候我们宁可模糊的正确也不要精确的错误。 来看看几个券商给的估值，比如广发证券在7月31日的研报给出的价格区间是65.7-73.9元，西南证券8月1日的研报给到的合理价格区间是61.2-76.5元。 这样看来，无论柏楚电子的合理价位是60多块也好，还是70多块也罢了，肯定不是200多块。 最后，炒作有炒作的玩法，但是想长期投资还得三思而后行！
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