8月29日，拉芳家化（603630）发布了2019年半年报。报告显示，拉芳上半年实现营业收入4.58亿元，同比上涨3.67%；归属于母公司所有者的净利润4743.97万元，同比下降43.15%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为4106.83元，同比下降44.07%。
公开资料显示，拉芳成立于2001年，旗下拥有多个大众耳熟能详的品牌，如：拉芳、雨洁等等，覆盖了包括沐浴类、洗护类、口腔清洁类产品。在2017年，拉芳成功上市，成为“中国日化第一股”。
洗发水是我们日常生活中必不可少的一部分。记得小时候“我爱拉芳”的广告做的享誉大江南北，风靡大街小巷，知名度甚至与当时清扬、沙宣齐名。然而伴随日化行业竞争日趋白热化，近年来拉芳的品牌光环日渐失色。
上市后走下坡路
在2017年以前，拉芳家化的净利润一直保持着年年增长的态势。然而自2017年上市后，拉芳的整体业绩一直在下滑。2017年和2018年，公司净利润分别为1.38亿元和1.27亿元。
半年报显示，公司销售费用1.94亿元，同比上升了27.72%；研发费用1879.08万元，同比上升了0.34%。这或许就是拉芳家化增收不增利的原因之一。
从品牌收入构成来看，“拉芳”、“美多丝”品牌仍是公司支柱品牌，实现营业收入3.46亿元，占营业收入的比重为75.61%；另外新培育的品牌，如“曼丝娜”、“娇草堂”和“陶然”等分别同比增长201.04%、138.28%和404.18%；
代理品牌运营管理方面，实现营业收入2589.30万元，同比增长446.30%，其中“黛尔珀”和“瑞铂希”分别实现营业收入1642.91万元和596.03万元，分别同比增长2432.72%和117.36%。
虽然有几百倍的增长，但在总体营收中占比过低仍不成气候。
值得一提的是，代理“黛尔珀”、“瑞铂希”等品牌营销方式与自营产品有所不同，主要借助KOL、小红书及淘宝直播等平台工具。通过黛尔珀、瑞铂希等品牌的分销发展，公司已积累500多家优质线上分销客户。
不计成本拓展渠道布局
事实上，拉芳在主营业增长放缓期间，一直寻求新的利润增长点。上市以来，除了扩展品类，拉芳也在不断收购企业、扩展自身渠道。
2017年9月，拉芳家化以1.1亿元获得宿迁百宝20%股权。据了解，宿迁百宝通过多个公众号覆盖800万粉丝，主要以经营母婴、女性自媒体和电商等获利。
宿迁百宝截至到2017年上半年时的净资产则只有5636万元，收购价格对应的宿迁百宝100%股权估值约5.5亿元，相当于溢价了近9倍。
2018年，拉芳则收购了蜜妆信息。蜜妆信息的主营业务是自媒体与彩妆“meetday”运营管理，以微信公众号及微博“MK凉凉”为主，拥有“小五月狂想曲”等微信公众号矩阵，形成覆盖600多万粉丝的网红平台，提供给拉芳的曝光度大大。
不可否认，自媒体拥有巨大的粉丝群体，投资自媒体能够增加品牌的曝光度，并且微信公众号能够精准营销，直达目标消费人群，确实可以带来销量的增长，但这类产品比重对整体业绩影响仍较小。
2018年末，拉芳家化更是计划以超过76倍的溢价，使用现金8.08亿元人民币向上海缙嘉增资并收购其51%的股权。
天眼查显示，上海缙嘉成立于2016年1月4日，注册资本1495.3455万元，最终受益人为王霞、范贝贝两位自然人。
不过这笔交易多重疑点引发上交所问询，拉芳家化最后只好作罢。
拉芳家化则表示，公司在强化原有优势渠道的基础上，着力对线下CS渠道、大卖场、大型超市以及线上微信头部公众号、微博等平台的KOL、微信小程序和主流电商平台（京东、淘宝、天猫国际、小红书等）进行渠道推广销售，进一步丰富和拓展公司在新兴渠道上的布局。
募集资金替换前期投入，项目延期导致资金闲置
猫妹发现，2019年半年报里公司总资产共19.15亿元，其中交易性金融资产（保本浮动利率银行理财产品）3.05亿元，占总资产的15.95%。
另外，在2019年上半年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告中则显示，拉芳家化上市实际募集资金到账金额为人民币7.6亿元，其中有2.5亿买了银行理财产品。
那么，其他资金的使用情况到底如何呢？
公司IPO三个募资项目分别为：日化产品（洗发水、沐浴露）二期项目、营销网络建设项目、建设研发中心项目。
事实上，这些项目出现了延期并一拖再拖，只有营销网络建设项目投入募集资金总额1.69亿元，其他的都被暂缓实施，而已投入的1.69亿元只是替换前期投入的自有资金。也就是说，IPO募集的资金拉芳到现在还没有用到实处。
更加值得关注的是，历时2年多这些项目达到可使用状态还遥遥无期。其中，日化产品二期项目、营销网络建设项目发生重大变化目前待定，而研发中心项目延期至2020年3月13日。
要知道在今年4月底刚发布的2018年度募集资金存放与实际使用情况的专项报告中则表示日化产品二期、建设研发中心、营销网络建设等项目分别将于2019年12月31日、2020年3月13日、2021年3月13日目达到预定可使用状态日期。
值得注意的是，公司拟使用现金8.08亿元向上海缙嘉增资并收购其51%的股权，其中拟使用IPO时的募集资金4.35亿元及其利息。不过，在收到上交所闪电问询后，很快这个方案便夭折了。
公司还因此收到中国证监会广东监管局警示函，广东监管局现场检查中发现公司存在信息披露不准确、内幕信息知情人管理不规范等问题。
更加令人称奇的是，拉芳还擅自挪用募集资金专户的资金。2017年8月28日，公司在未履行相关审批程序和披露义务的情况下，将存放于募集资金专户的134.39万元募集资金用于置换前期支付的印花税及财经公关费用，而这个费用肯定不属于募集资金使用范围。
上市两年多，拉芳股价最高到过55.86元，到达巅峰后便进入了漫漫下跌路。截至29日收盘13.64元，市值蒸发超7成。
