半年报披露季开启，由此透露出的上市公司运营状况及数据矛盾情形倍受监管关注，今年深交所的首份创业板公司中报问询函，下发给了濮阳惠成
《投资时报》研究员 李浥尘
随着各家公司中报陆续披露，监管部门对中报的关注力度，无疑在不断加大。
8月19日，濮阳惠成电子材料股份有限公司（下称濮阳惠成，股票代码300481）成了创业板的“幸运儿”。当天，深交所向濮阳惠成下发中报问询函，这是2019年创业板公司收到的首份中报问询函。
在关注到濮阳惠成净利增速异常、定增项目进度远低于预期等多个问题之后，深交所明确要求濮阳惠成详细解释净利润增速近4倍于营收增速的原因，并要求濮阳惠成说明这一数据的合理性。
净利增速是营收增速的371.26%
濮阳惠成2019年的中报显示，该公司实现营收3.50亿元，同比增长9.78%；净利润7128.26万元，同比增长36.31%。
对比数据可以看出，今年上半年其净利润增速是营收增速的371.26%，接近4倍的差距明显透露出一股异常气息。因为这一数据远高于其一季度及2018年报的数据。
《投资时报》研究员查询相关数据了解到，2019年一季度，濮阳惠成实现营收1.83亿元，同比增长19.66%，净利润2906.84万元，同比增长35.58%；2018年实现营收6.36亿元，同比增长17.55%，净利润1.06亿元，同比增长42.42%。
由此可以看出，上述两期的净利润增速与营收增速比值分别为180.98%、241.71%，远低于2019年上半年的数据。
单独看2019年二季度的数据，濮阳惠成实现营收1.68亿元，同比增速仅为0.71%；净利润4221.42万元，同比增速为36.82%。对比数据后可以看出，该公司二季度数据更为异常，净利润增速与营收增速的比值达到了51.86倍。
这些明显异常的数据无疑也引起了监管部门的高度关注。
在深交所对创业板公司下发的首张有关今年中报的问询函中，深交所明确要求濮阳惠成结合主要产品毛利率变化情况、对比同行业可比公司发展情况等，详细解释报告期内净利润增速远高于营业收入增速的原因及合理性。
查询公开资料可知，濮阳惠成成立于2002年，2015年6月30日上市，主要从事顺酐酸酐衍生物、功能材料中间体等精细化学品的研发、生产、销售。顺酐酸酐衍生物主要用于环氧树脂固化、合成聚酯树脂和醇酸树脂等，广泛应用在电子元器件封装材料、电气设备绝缘材料、涂料、复合材料等诸多领域。功能材料中间体主要用于有机光电材料及医药中间体等领域。
两定增项目进度远未达预期
值得注意的是，濮阳惠成今年中报以及同时披露的《关于重新论证并继续实施非公开发行募集资金投资项目的公告》显示，2018年1月26日，濮阳惠成通过非公开发行1000万股，募集资金净额1.94亿元到位；此项募集资金拟用于投向年产1万吨顺酐酸酐衍生物扩产项目（下称1万吨顺酐酸酐衍生物项目）、年产3000 吨新型树脂材料氢化双酚A项目（下称3000吨氢化双酚A项目）、年产1000吨电子化学品项目等三个项目，其中，1万吨顺酐酸酐衍生物项目、3000吨氢化双酚A项目达到预定可使用状态日期分别为2020年1月1日、2019年10月1日。
然而，根据中报和公告信息，截至2019年6月底，上述两个项目投资进度分别为0%、13.10%，投资建设进度缓慢。
按照保荐机构中原证券在持续督导跟踪报告中的表述：“1万吨顺酐酸酐衍生物项目尚未开工建设，搁置时间超过一年”。
根据《深圳证券交易所创业板上市公司规范运作指引》的相关规定：募集资金项目搁置时间超过一年的，上市公司应当对项目的可行性、预计收益等重新进行论证，决定是否继续实施该项目。
公告显示，依照此项规定，对1万吨顺酐酸酐衍生物项目、3000吨氢化双酚A项目两个项目进行重新论证后，濮阳惠成称，这两个项目市场前景广阔，仍然具备投资的必要性和可行性，鉴于募集资金投资项目尚处于设计的建设周期内，将结合公司目标战略、市场情况，积极推动项目建设。
对此矛盾情形，深交所要求濮阳惠成结合实际情况，充分说明1万吨顺酐酸酐衍生物项目、3000吨氢化双酚A项目建设进展缓慢的原因；并说明截至目前上述两个项目投资建设进展情况，说明其达到预定可使用状态日期是否发生变化，如是，在充分、审慎论证基础上更正披露。
此外，深交所还要求濮阳惠成结合当前市场情况重新论证上述两个项目的可行性，并说明是否与濮阳惠成2017年6月披露的《2016年度非公开发行A股股票预案（修订稿）》存在重大差异，如是，详细说明原因。
定增项目是否能按期完成？
中报信息显示，年产1000 吨电子化学品项目已于3月31日建设完成，投资进度为100%，但并没有披露关于此项目的进一步详细信息。
为此，深交所要求濮阳惠成补充披露年产1000 吨电子化学品项目是否达到可使用状态，以及上半年实现的效益及截至2019年6月末累计效益情况。
《投资时报》研究员注意到，中报披露后，多家券商研究报告中对濮阳惠成未来投资价值的展望均基于上述两个项目按期投产。
譬如，申万宏源证券的研究报告指出，濮阳惠成定增项目陆续进入投产阶段，在扩充原有产能的同时，高附加值的电子化学品和氢化双酚A将进一步增强公司盈利能力。
中信建投证券的研究报告称，新增项目支撑未来成长，濮阳惠成产能扩充进度与国内OLED投产进度相契合，将大幅受益。
太平洋证券研究报告也表示，濮阳惠成积极进行产业链延展，研发出的新产品氢化双酚A目前处于中试阶段，3000吨产能预计四季度投产，打开新的成长空间。
由此可见，这两个项目在券商研究员看来，将对濮阳惠成未来估值和业绩产生重大影响。
一个合理的疑问是，已经搁置一年以上的1万吨顺酐酸酐衍生物项目、3000吨氢化双酚A项目两个项目，是否能按期完成？如果依然不能完成，将对濮阳惠成造成多大的负面影响？
2019年仅剩4个多月，留给濮阳惠成的时间已经不多。
