公司是全国第二大水力发电公司，拥有优质大类水电资产，正进入业绩的高速增长期！
1、优质大类水电龙头 ，规模日益扩大
2、业绩增长良好，装机密集投产快速释放业绩
3、澜上电价拉高综合电价
1优质大类水电龙头 ，规模日益扩大
华能水电（600025）是由华能集团控股和管理的大型流域水电企业，是培育云南水电支柱产业和实施“西电东送”、“云电外送”的核心企业和龙头企业，“藏电外送”的主要参与者。公司初建于2001年2月，是华能集团水电业务最终整合的唯一平台，2017年12月上市。公司以水力发电为主营业务，统一负责澜沧江干流水能资源开发，盈利主要来自于水力发电的销售收入。
公司筹建和前期项目装机规模超过800万千瓦，具有充足的项目储备。公司规划到2020年末运营装机容量接近2400万千瓦，为云南省最大发电企业、南方电网区域和澜沧江-湄公河次区域最大的水力发电企业。
2业绩增长良好，装机密集投产快速释放业绩
公司2016-2018年营收115.5、128.5和155.2亿元，同比增长-10.9%、11.2%和20.8%。实现归母净利润5.1、21.9和58.0亿元，同比增长-77.8%、330.8%和165.1%。2016年公司营业收入及净利润下滑主要系用电量下滑及云南电改影响，市场化率提升上网电价显著下滑所致。2018年营收和归母净利润增长较快主要原因是发电量同比增长11.62%，且平均结算电价同比增加15元/千千瓦时，同时出售金中电站23%股权等确认39亿元投资收益所致，如果剔除该影响，扣非归母净利润同比增长11.8%至29.3亿元。
截至2018年12月31日，公司已投产装机容量达2120.9万千瓦，占云南省统调装机容量（7740）的28%，占统调水电装机容量（5342）的41%。公司2018年完成发电量817.2亿千瓦时，占云南省调发电量的31.1%，占省调水电总发电量的37.6%。继续保持云南省装机规模第一、发电量第一的地位。2019年上半年公司发电量数据创新高实现发电量538.9亿千瓦时，同比大幅增长57.1%，主要系1）澜沧江上游乌弄龙、里底、黄登和大华桥水电站新增机组陆续投产，装机容量增加，产能进一步扩大；2）确保清洁能源市场消纳，西电东送电量同比大幅增加；3）澜沧江流域上半年来水量偏丰，其中小湾断面同比偏多28%。
3澜上电价拉高综合电价
2018-2019年公司集中投产的电站主要为澜沧江上游电站、平均建造成本较高，根据新签的澜上送广东购售电合同，协议内计划电量电价为澜沧江上游水电站上网电价300元/兆瓦时（含税）。2017-2018年公司综合结算电价为0.21元及0.22元/千瓦时，18年同比增幅7%。澜上电价较公司综合电价较高，集中投产后将对公司产生积极影响，预计后续综合电价有望提升1分/千瓦时，继续促进公司量价提升，拉高电力利润。
【估值与盈利预期】
预测公司2019-20年EPS0.25，0.31元（西南证券）。
