华正新材(603186):5G商用正式开启高频覆铜板先锋来了!

华正新材(603186):5G商用正式开启高频覆铜板先锋来了!
2019年07月25日 17:39 益盟好股

而在5G时代,人工智能、大数据等领域的快速发展将重新带动“硅含量”上升,覆铜板材作为电子元器件基础材料有望迎来新的成长周期。

1、公司为高频覆铜板自主可控先锋

2、5G带来高频覆铜板的第一波红利产能扩张

3、高频板进大客户认证周期公司成长步入新轨

1公司为高频覆铜板自主可控先锋

华正新材(603186)成立于2003年,并于2017年1月在上海证券交易所A股上市。公司主营高端覆铜板、功能性复合材料、热塑性蜂窝材料,产品广泛应用于4G通讯信号交换系统、云计算储存系统、自动驾驶信号采集系统、物联网射频系统、医疗设备、轨道交通、新能源、绿色物流等各大领域。在研发力量方面,公司依托浙江省企业技术中心和浙江省高新技术企业研究开发中心,建立了一支专业范围涵盖电工电子、化学化工在内的高端研发团队,主要核心技术人员均拥有超过10年的从业经验。在研发成果方面,公司自主开发完成了多项专利及专有技术,截至目前拥有发明专利54项,实用新型专利77项。

2 5G带来高频覆铜板的第一波红利产能扩张

覆铜板产业景气度与下游PCB产业紧密相关。根据Prismark统计数据,PCB产业产值整体呈现周期性波动,上一轮产业周期自2010年开启,对应时间节点为欧美日等地的4G商用。我们认为4G时代的“硅含量”提升主要受益于智能手机的快速普及,而在5G时代,人工智能、大数据等领域的快速发展将重新带动“硅含量”上升,PCB作为电子元器件基础材料有望迎来新的成长周期。

PCB企业为重资产属性企业,投入产出比在1:2-1:3的水平,企业产能提升的前提为固定资产投入。我们选取18家大陆上市的PCB企业以及台资前十企业的固定资产进行统计,发现大陆模板企业的固定资产同比数据自2013年以来再次进入上升通道。通过数据,我们认为大陆PCB企业正在为5G时代进行产能扩张的准备,下游PCB企业的扩产需求将维持覆铜板产业景气。

工信部6月6日发放5G商用牌照,我国正式进入5G商用元年。从5G商用来看PCB产业的投资机会,我们认为首先关注基站建设对通信用PCB的拉动。4G基站所需要的PCB应用包括天线、RRU(射频拉远单元)、BBU(基带处理单元)和机柜。5G基站为了减小信号的衰减,基站架构中将天线与RRU整合为AAU(ActiveAntennaUnit),同时AAU需要采用高频覆铜板,产品价格高于普通PCB。结合目前各类PCB产品的价格,4G时代单基站PCB价值量约1200元,5G基站所需的PCB价值量达到5000以上。

3高频板进大客户认证周期公司成长步入新轨

公司覆铜板事业部现有3个生产基地,截止2018年8月,覆铜板月产能达150万平米,其中青山湖工厂月产能50万平,产品以高速板为主,其中包含高频板产能2万平每月。公司2018年毛利润2.99亿元,其中覆铜板业务毛利1.67亿元,占比55.79%,覆铜板业务为公司业务主要业绩支柱。从覆铜板产品结构来看,普通覆铜板价格在70-100元/平米,对应毛利率在15%水平,高频板价格目前达到800-1000元/平米,毛利率预期达到30-35%。公司4月份在已有2万平/月的高频板产能基础上,进一步募资6.5亿元用于年产650万平高频高速覆铜板产能(青山湖制造基地二期项目)。该项目预期实现营收13.68亿元,净利润1.4亿元,相较于公司2018年扣非归母净利润5860万元,公司业绩成长性良好。公司高频板已经进入大客户认证周期,未来订单落地有望实现业绩成长。

【估值与盈利预期】

预测公司2019-20年EPS0.77,1.68元(上海证券)。

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