红刊财经 秦洪
本周，相较大盘下行探底企稳的走势，医药板块的表现较为强势，部分品种出现逆势走高态势，比如说科伦药业、安图生物、昭衍新药、智飞生物等品种。如此看来，在医药产业政策出现边际改善的背景下，部分中长线资金开始积极布局相关龙头品种。
边际改善预期增强
去年下半年以来，医药板块出现了一波较为惨烈的杀估值行情，原因在于“4+7”带量采购措施极大地挫伤了市场参与者对医药类上市公司业绩前景的预测底气。毕竟在2018年推出的带量采购试点政策背景下，药价下跌趋势猛烈，导致悲观者认为药价是一个看不见的无底洞，不知道未来的价格在何方？而正是如此悲观的态度瓦解了医药板块原先的估值坐标，以至于出现医药股估值坐标向化工股靠拢的“怪论”。
不过，随着医药行业头部股2018年年报以及2019年一季度季报披露情况的稳定向好，这在一定程度上削弱了市场参与者一度较为悲观的预期，使得医药股估值出现了边际改善的苗头。而在近期，消息面上也出现了带量采购政策有边际预期改善的信息。相关报道称：在“4+7”城市及福建、河北两省外的全国所有省份及地区接受最低价的条件下，独家改多家中标。一家中标50%量，两家中标60%量，三家中标70%量。同时，还规定了未通过一致性评价品种，在全国通过满3家后，不采购且不报销。如此说明未来的带量采购政策导向，将从独家改多家中标，采用适度竞争、多家中标、交替挑选、平分市场的模式。
对此，分析人士较为一致地认为，带量采购政策正发生边际改善，仿制药市场将向龙头企业集中，有利于仿制药龙头企业的估值坐标回升。或者可以认为，医药板块去年下半年以来的最为悲观的预期已经渐渐改善。
创新药机会明显
从估值角度看，A股市场医药行业的动态市盈率只有31倍，市净率为3.47倍，虽然整体数据仍然处于A股平均估值中枢上方，但相较医药板块历史走势来说，这一估值已处于历史低位。虽然有部分原料药类产业股的市盈率、市净率等估值坐标仍在向化工股看齐，但原料药产业股中的一些抗生素、维生素等产业链的核心环节，却是具有较高的技术进入壁垒，且在全球均具有较强竞争优势的，比如说新华制药、海正药业、新和成、兄弟科技等，对于此类既不受国际贸易体系变革的影响，也不受国内医药产业政策的影响的公司，目前的估值很可能是被低估了。
考虑到医药行业兼具科技（新药研发）与消费（市场需求稳定）的双重特征，以其目前的估值水平看并不偏高，原因在于我国老龄化趋势已经形成，消费属性意味着医药产业是一个永远的朝阳产业。而且，随着我国医疗制度改革措施的相继落地，医药行业的创新力度会进一步增强，其科技属性也是较为突出的。
因此，各路资金目前开始重新审视医药行业各细分领域的发展前景。一批疗效好、或者为创新药服务的生产企业受到市场参与者的重新认识，股价走势渐趋强势。也就是说，随着政策措施的边际改善信息进一步强化，越来越多的分析人士倾向于当前医药股已经进入股价底部区域。
三类公司值得跟踪
虽然医药股目前出现分化仍是不可避免的，但分化中也必然会带来新的投资机会。比如说，创新药以及为创新药服务的产业链就面临着较大的发展契机。诚如前述，医药行业的科技投入在未来会进一步加大，创新药的相关公司的股价将面临着新的估值，尤其是创新药储备品种较多的医药股，可能会得到市场参与者的充分认可。相对应的是，为创新药服务的CRO产业链的相关上市公司的业绩也有望超预期，比如说泰格医药、康龙化成等2019年半年报业绩预告情况就是最佳的例证。
与此同时，还有三类医药股可值得跟踪：一是去年备受集采政策打压的仿制药或创新药龙头品种，包括科伦药业、恒瑞医药、贝达药业等；二是体外诊断产业的龙头品种。主要原因是在目前医疗环境下，检验、诊断是就医的关键性步骤，也是查出病因、对症下药的关键环节。所以，体外诊断产业发展势头迅猛。其中，免疫诊断、分子诊断行业容量的复合增长率一直在15%以上，由此催生了万孚生物、迈克生物、安图生物等一批业绩稳定成长的隐形冠军；三是具有一定消费属性的细分领域的头部股也可跟踪，比如说药店连锁、保健品、OTC、医疗器械等。
