A股公司上半年偿债水平“曝光”：食品饮料最佳，房地产最难_

红刊财经王飞

随着中报披露收官，A股公司上半年的偿债水平情况浮出水面。据《红周刊》记者统计发现，从盈利能力来看，上市公司上半年整体净利润同比增长均值远高于去年同期，整体负债水平同比下降。具体到行业，A股中权重较大的行业却出现了明显的分化现象。其中，食品饮料和计算机行业的资产负债率仍处于低位，而与之形成对照的是，房地产行业的资产负债率创下了近4年以来的新高。

在房地产行业内，结合销售毛利率来看，万泽股份等多只销售毛利持续增长的个股，其偿债压力不大。另外，梅雁吉祥、民生控股、方直科技等个股的资产负债率也处于历史低位。但*ST德奥、坚瑞沃能、商业城等多只个股的负债水平远远超过了目前的市场均值，并且在这些个股中，*ST个股居多，其中*ST莲花已连续4年“资不抵债”。上市公司整体偿债水平提升食品饮料、计算机领跑伴随着8月31日过完，上市公司的“中期报告会”也意味着结束了。相比去年同期，上市公司整体的盈利能力有了明显提高。数据显示，上市公司去年同期的净利润累计约为2.00万亿元，平均为5.43亿元。而今年同期的净利润累计约为2.14万亿元，较去年增长0.14万亿元；并且今年的净利润平均为5.82亿元，较去年增长0.39亿元。相对于去年负债高企的情况，以上公司的负债水平有所下降。统计数据显示，上市公司去年上半年资产负债累计约为197.20万亿元，总资产约为235.05万亿元，整体资产负债率为83.90%。到了今年同期，虽然上市公司整体资产负债略有上升，到达216.06万亿元，但总资产也有所增长，为258.00万亿元。整体来看，今年上半年上市公司的资产负债率为83.74%,较去年下降0.16个百分点。与此同时，据《红周刊》记者梳理，截至今年上半年结束，沪深两市共有162家公司的资产负债率超过83.74%的均值，其中*ST德奥最高为206.06%。并且在在这162只个股中，尚有35只个股的资产负债率超过了100%，而除了坚瑞沃能、商业城等10只个股外，其余26家公司均为ST股。需要注意的是，在这些公司中，*ST莲花的资产负债率已连续4年超过100%。或是受此影响，*ST莲花股价由2015年时的10.50元/股高点跌至现今的每股1元多，跌幅逾80%。分行业来看，今年上半年，计算机行业的资产负债率为41.55%（按整体法计算，下同），在申万28个一级行业中排第26位（由高到低排序）。从其历史表现来看，其资产负债延续了较低的水平。在计算机行业的213只个股中，仅有*ST凯瑞、*ST工新和*ST中安等4只个股的资产负债率超过83.74%的均值，其余的209只个股均处于均值以下，尤其是除方直科技、兆日科技之外，每日互动、朗科科技、飞天诚信等15只个股的资产负债率均在10%以下。比计算机行业表现更优的是食品饮料行业，今年上半年资产负债率仅为33.64%。其实，食品饮料行业一直是资产负债率最低的行业。并且仅有*ST莲花（123.18%）等两家公司的资产负债率在A股整体均值83.74%之上。房企整体负债率连续4年走高逼近“警戒线”上市公司整体负债水平的提升，并没有帮助长期高负债的如银行、非银金融、房地产三个行业有所改善。相比银行和非银金融的负债表现长期稳定，房地产行业的资产负债率却在过去4年来连续上行，已由当初的76.54%上升至80.51%。那么，房地产行业如此的资产负债率表现是否突破其合理区间？接受《红周刊》记者采访的易居研究院智库中心研究总监严跃进表示，房地产行业的资产负债率是要高于绝大多数行业的，其资产负债率的正常浮动区间大约在75%~85%，目前的表现属于合理偏高。具体来看，房地产行业中有90只个股的资产负债率在75%以下，有39只个股处于75%~85%之间，余下的13只个股则超过了85%的“警戒线”，尤其*ST华业已高达123.69%。严跃进还指出，房地产的负债水平之所以持续走高与行业销售情况密不可分，因为近几年楼市遇冷，导致房企债务压力增大。据记者统计发现，销售毛利率较高的房企中，资产负债率普遍较低。数据显示，上半年末，销售毛利率排在前十位的房企中，资产负债率均在70%以下，其中阳光股份的销售毛利率为94.29%，为目前房企销售毛利率排行榜的最高值，其资产负债率为42.41%。值得一提的是，自2016年至今，排在第三位的万泽股份，其销售毛利率出现了连续增长（见附表）。附表近3年销售毛利率连续增长的房企

数据来源：Wind另外，据世联行发布《2019年上半年房地产市场报告》中的数据显示，房地产行业未来将面临巨大的偿债压力。据其统计，截至2019年6月31日，房地产行业未到期的境内外债券规模超过3.6万亿元，其中，今年三季度债券到期规模将创下近几年的新高（见附图）。若对债务的年化利息做粗略测算，房地产行业每年也须支付逾2300亿元的利息。对于房企该如何化解债务压力，严跃进表示，房企未来应采取积极的去库存措施，比如以价换量、降价促销等。或许只有这样，才能为房地产行业资产负债率的下行提供可能。附图房地产行业境内外合计债券到期情况(单位：亿元)