富凯摘要：看好存储芯片，涉足FPGA，紫光国微都赶上了风口，但却生生把机会让给了“干爹”。
作者|川扇假，微信公众号：富凯财经（ID：fukaicaijing）
紫光国微要有大动作已经打好预防针了，不仅预告了重大资产重组信息，还通过10余天停牌的冷静期，抛出了180亿元购买兄弟企业紫光联盛100%股权，继而获得其核心资产智能安全芯片组件公司Linxens。
在芯片题材大涨的背景下，紫光国微无疑在消息公布后就收获了涨停，只是反应过味儿的投资者又开始抛售手中的股票，因为这场交易后，紫光国微恐将困守芯片卡业务。
正面：打通智能芯片卡上游
紫光国微与紫光联盛的关系很好梳理，紫光联盛法定代表人为紫光集团董事长赵伟国，是紫光国微间接控股股东紫光集团下属控股公司，两者属于同一控制下企业，而且紫光联盛只是一家平台型公司，目的就是用于收购Linxens。
2018年中旬，有媒体报道称，中国的紫光集团以22亿欧元(按照当时的汇率，约合人民币174亿元)收购了法国智能芯片组件制造商Linxens，但双方对此交易均保持沉默。2018年10月，紫光国微在互动平台上表示，“紫光集团对Linxens的收购已经完成交割”。
根据此前披露的Linxens2017年经审计的财务数据来看，2017年度Linxens实现营业收入1.99亿美元，净利润为9759.0万美元（约合人民币6.75亿人民币），净利率达49%，按照2017年的净利润来测算，此次180亿元的收购价对应的收购市盈率约为26.7倍，在国内集成电路公司普遍七八十的市盈率下，这次的收购价格并算贵。
只是Linxens的财务尚未公开，显得这场收购有点急迫，导致公司具体的营收情况并不清晰。紫光国微解释称，是由于标的公司主要资产分布在多个国家、营收及净利大部分来源于境外，尽职调查和审计工作量较大，境内外的会计准则有所差异，出具财务数据所需时间较长。所以目前紫光联盛的最终交易作价尚未确定，财务数据也未披露。
紫光国微收购方案中把Linxens捧得很高，Linxens主营业务为设计与生产智能安全芯片微连接器、RFID（射频识别）嵌体及天线和超轻薄柔性LED灯带，是全球销售规模最大的智能安全芯片组件生产厂商之一。
Linxens的业务名称也比较复杂，而其核心业务是为智能卡和电子阅读器通讯提供连接器，所以要敲黑板了，Linxens的业务是智能安全芯片组件，而不是智能安全芯片，只少了两个字意义就完全不一样了。
Linxens是芯片卡公司的上游供应商
Linxens的业务重要吗，对于紫光国微来说很重要。紫光国微主要业务就是智能安全芯片，主要产品为SIM 卡芯片、第二代身份证芯片、金融IC 卡芯片等，2018年，智能安全芯片为紫光国微带来的营收占比达到42.15%，特种集成电路和储存器芯片分别占比25.04%和26.24%。
因此收购Linxens后，紫光国微将获得安全、稳定的微连接器供应源，并借助Linxens在海外的销售渠道和客户关系，拓展海外智能安全芯片业务，使紫光国微实现“安全芯片+智能连接”的布局。
紫光国微主营是集成电路和智能卡芯片，该业务的市场护城河远没有其他系统级芯片高，国内同类型企业数量较多，比如大唐电信、上海科技等，甚至紫光国微市场份额上都已经不占优势了。进行产业链上游的延伸，会有助于紫光国微业务成长，但Linxens的帮助也就仅限于此了。
近年来，随着技术成熟及产品的规模化应用，射频识别芯片等硬件成本不断下降，基于互联网、物联网的集成应用解决方案日趋成熟。仅A股上市公司中，涉足射频识别技术便有30多家公司。
比如远望谷，它主要业务集中在RFID业务模块，2018年营收4.38亿元，扣非净利润为-2.56亿元，除了出售子公司带来的投资损失，远望谷的亏损还来源于宏观经济环境影响和营收状况未达预期。
最早的物联网概念就是依托于射频识别技术的，在本世纪初已经得到了应用，也算得上是一个“古老”的行业，目前，射频识别行业已经进入成熟期，涉及射频识别相关业务的企业众多，而紫光国微不辞辛苦的从国外迎来洋和尚，到底念的经能否比得过本土和尚，这是一个很大的变数。
反面：战略转型彻底放弃
其实紫光国微选择并购Linxens消息的时间点真的很巧合，正巧是在其终止2015年度推出的800亿元的定增计划，彼时，这是中国A股历史上第二大再融资。紫光国微这两年的外延式并购并不顺利，除了在2017年收购台湾两家封测企业落空外，还中止了对长江存储的重组，按照当时披露的资金用途，800亿元中的600亿元投入存储芯片工厂，37.9亿元用于收购台湾封测厂商力成25%的股权，162亿元用于收购芯片产业链上下游的公司。
几年下来，紫光国微依然在老本行芯片卡领域转悠，甚至DRAM存储器芯片设计公司西安紫光国芯，因为经营不善被上市公司转让给紫光集团下属公司紫光存储。紫光国微过去是涉足智能安全芯片、特种集成电路、存储器芯片、FPGA、半导体功率器件等领域的芯片设计龙头公司，现如今只能困守智能安全芯片。
2017年存储芯片业务火爆，紫光国微虽然早早看中这部分市场前景，却生生把自己给耽误了，尤其是存储芯片行情火爆后，导致企业抢夺晶圆产能，造成像台积电、中芯国际这样的晶圆制造厂大幅提价，紫光国微一方面产品产量有限，没有议价能力，另一方面拿到的晶圆价格非常高。成本端受制于人。
在存储业务增长乏力的情况下，紫光国微还有一个新的亮点就是FPGA，既可编程逻辑器件，它相当于未来的机器处理器（CPU），被誉为可编程的“万能芯片”。紫光国微曾是国内稀缺的FPGA企业，甚至对标美股FPGA龙头赛灵思（XLNX.US），然而2018年初紫光国微将做FPGA的紫光同创卖给管理层和母公司了。
在2019年1月，紫光国微在深交所互动易平台表示，公司FPGA产品可以用于通信领域，在目前的4G等通信设备中已经有应用，未来5G通信的推广将会增加此类产品的需求，但对产品也会有更高的要求，以中高端产品为主，对公司现有产品的需求不大。
也难怪有投资者觉得紫光国微的身份，在其实控企业紫光集团眼中就是个干儿子，紫光集团的并购投资无往不利，紫光国微却是处处碰壁，过去的芯片封装龙头在原地踏步之下业务量虽然逐年提升，但市场话语权却日益稀薄。
在众多企业纷纷争抢芯片产业高端战力的时候，紫光国微却被限制在芯片卡一隅，除了金融系统的芯片还有一看，剩下的呢？二代身份证、手机卡、酒店门卡、交通卡...紫光国微只能在这些市场打拼了，而且还把Linxens背在身上，一方面给紫光集团带来了可以参与芯片产业竞争的大笔现金，另一方面商誉和芯片卡市场竞争自己背，紫光国微的成长空间已经被限制住了。
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