泰凌医药转型深水区:告别CSO,专注创新药

泰凌医药转型深水区:告别CSO,专注创新药
2017年12月17日 12:50 格隆汇

2017年12月15日,泰凌医药(1011.HK)宣布,为了战略的原因,双方经友好协商及于2017年12月15日签订终止代理及推广协议后,公司于2017年12月31日后将不再代理及推广复旦张江(1349.HK)旗下医药品里葆多 (盐酸多柔比星脂质体注射液)。

泰凌医药(1011.HK)曾经作为国内领先的CSO公司,与复旦张江(1349.HK)的合作始于2011年2月,当时泰凌医药获得复旦张江旗下里葆多独家代理权,由于合作顺利,双方在2015年3月续签,合作期延长至2018年12月31日。此次提前一年终止合作,通过查阅合作双方的公告,都是点到即止,均未涉及任何赔偿及违约责任承担事项,目测双方是友好分手,预期未来业务平稳过渡。 

回看近几年整个医药环境的变化,加上合作双方的自身发展,此次和平分手也是可以预期。

1)目前盐酸多柔比星脂质体注射液批准生产厂家 3 家分别为石药集团欧意药业有限公司(多美素)、 常州金远药业制造有限公司(立幸 )和上海复旦张江生物医药股份有限公司(里葆多)。石药集团依托多品种协同的渠道优势以及价格优势,多美素快速放量,对里葆多形成压力,纯从品种考虑,泰凌医药不想继续做也完全可以理解。

2)由于两票制的推进,传统的货、票流转方式将发生巨大的变化,营销体系变化带来的渠道阵痛是无可避免的,对于复旦张江来讲,随着这几年研发的推进,已经陆续有新的品种推出市场,即使之前再怎么不擅长销售,也必须得补起来,没有自建渠道,未来的产品再好也都推不出去,此次提前把成熟的品种拿回来锻炼销售队伍,为未来做准备,也完全可以理解。

3)从泰凌医药2017年中报数据来看,第三方药品代理业务(CSO业务)仅剩下里葆多,当期毛利率也只有28.1%,同比下降3.7%,占总毛利仅有23%,对比2016年CSO类业务毛利占比53.25%,权重已大幅下降。

再看经营性利润口径,2017年上半年,CSO业务对应的经营利润为亏损4187.8万,大幅拖累了当期利润,2016年全年也仅有933.8万经营利润,经营净利润仅为3.2%,随着这些年转型工作的推进,CSO业务已经从泰凌医药曾经的顶梁柱变成当下的利润包袱,这个趋势也与两票制带来的渠道调整预期温和,因此,泰凌医药想止损老业务完全可以预期。

因此,此次两家上市公司业务的终止,可以看出两家未来各自的发展脉络:

1)泰凌医药(1011.HK)彻底放弃CSO业务,转型研发型制剂公司。

2)复旦张江(1349.HK)从纯研发型药企转向产销一体的制剂公司。 

聚焦泰凌医药(1011.HK)的角度来看,从上文的利润构成角度来看,在2017年中报,其实核心利润均由自有产品提供了,退出里葆多,甩掉低效业务包袱,将公司的核心资源集中投放在自有品种喜滴克、密盖息、松栀丸的终端推广工作。这些品种的业务增量将填补终止里葆多代理业务的利润缺口,公司业绩基本不受实质性影响。 

现有管线中,喜滴克作为自有重磅、高毛利品种发展势头良好,同样作为癌症药物,里葆多的队伍可以无缝切换。 

2017年1月4日,上市公司附属公司泰凌生物制药江苏有限公司研发的国家1.1类新药喜滴克(尿多酸肽注射剂)获国家食品药品监督管理总局(CFDA)批准上市,药品批准文号为国药准字H20163446。喜滴克属国家1.1类新药,公司具有全球独家知识产权及相关专利,此次获批适应症为非小细胞肺癌和乳腺癌。目前喜滴克新增适应症为「骨髓增生异常综合症(MDS)」。CFDA已批准喜滴克治疗MDS新适应症进入II期临床,并获CFDA批准进入创新药品绿色快速审批通道,该临床研究正在全国15个临床研究中心(医院)进行。 

通过前期调研可知,喜滴克已于4月份上市销售,目前正在铺货30多家三甲医药,正在推进进入江苏省、广东省地方医保增补目录工作。8月29日,泰凌医药公布喜滴克正式进入湖北医保目录,销售工作推进顺利。

 结语: 

泰凌与复旦张江中止代理合作,对双方都是更符合各自当下发展战略的行为,对于泰凌来讲,集中精力做好自有创新药的研发销售,远比守着旧的CSO业务更有看头,不破不立,而且当下的里葆多从财务上看,已经是包袱了...

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