范文仲：稳定币发展的风险与挑战

　　意见领袖丨范文仲（北京金融控股集团董事长）

　　第三章 新工具

　　三、稳定币与中央银行货币

　　（二）稳定币发展的风险与挑战

　　从理论上讲，各种稳定币的设计都具有某些方面的创新性，很多交易机制设计具有积极意义。但是，从实际效果来看，这些稳定币并没有发挥促进社会商品交换和福利效应提升的真正价值，尚难以成为商品社会的普遍支付工具。

《数字经济与金融创新》范文仲编著

　　1． 稳定币的价值并不  “稳定”

　　主流稳定币最主要的代表———USDT的管理公司Tether对外宣称严格遵守1∶1的准备金保证，即每发行1枚USDT代币，其银行账户都会有1美元的资金保障；在合规方面，所有涉及法币的操作，都要求用户完成KYC认证；法币由TetherLiminted公司保管，并有定期审计。

　　但是，实际上Tether缺乏公司治理的透明性和财务状况证明，公司服务条款没有说明USDT兑换美元的法定义务。近期，在与纽约总检察长办公室达成和解后，该公司被披露只有约5%的抵押物是现金，泰达币的大部分投资组合实际上都投资于商业票据， 或短期公司债券。

　　随着Tether规模的扩大，它给金融系统带来了新的风险。摩根大通（JPMorgan）最近的一份报告所指出的，其已经成为商业票据最大的单一持有者之一，持股量稳居全球前十，甚至接近先锋集团（Vanguard），这使它在监管机构眼中类似于一级货币市场基金。波士顿联邦储备银行行长埃里克·罗森格伦（EricRosengren）认为，Tether在某种程度上只是货币市场基金的一个风险更高的例子，它持有长期公司债券和贵金属等资产，而正常的受监管基金是不会持有这些资产的。

　　从理论上讲，USDT的信用是建立在一家商业公司的诚信基础上，目前来看其监管的措施非常薄弱，具有较大的信用风险。一旦发行公司没有严格执行对外宣称的准备金制度，超量发行将会引发币值的下跌。如果没有严格的安全防护系统，黑客的攻击也很容易让投资者损失大量的稳定币。2017年11月，Tether平台的安全漏洞曾导致外部攻击者恶意盗取价值3095万美元的代币，投资者对此必须要有足够的风险意识。

　　此外，被投资者们寄予厚望的非中心化稳定币代表Dai的价值也并不稳定。其交易机制的核心CDP合约机制需要比较稳定的抵押物，当作为抵押的以太币ETH和ERC20系列代币的价格发生剧烈变动的时候，Dai的稳定性将会大幅下降，甚至低于中心化的稳定币。

　　2．  目前建立一个全球性的数字货币并不现实

　　虽然Libra项目具有Facebook的全力支持，但面临金融监管的巨大挑战，要克服这些难题的可能性较低。2019年6月19日，美国众议院金融服务委员会负责人提出，Facebook在涉足加密数字货币业务的时候，并没有明确的监管框架来为投资者、消费者提供强有力的保护；Libra可能会对以瑞士为中心的一个新全球金融体系产生帮助，而该体系将会挑战美国的货币政策和美元地位，认为“这将引发严重的隐私、交易、国家安全和货币政策问题，不仅Facebook超过20亿的用户，而且投资者、消费者和更广泛的全球经济都应对此感到担忧”。该委员会致函扎克伯格等Facebook高管，要求Facebook立即停止Libra项目。

　　2019年10月23日，Facebook首席执行官扎克伯格作为唯一证人，出席了美国众议院金融服务委员会举行的“考察Facebook及其产品对金融服务和房产领域的影响”主题听证会，接受国会议员们的质询。在当天听证会上，扎克伯格表示，Facebook推出Libra是为了方便世界上很多没有银行账户的人也可以进行转账支付，数字货币将是未来金融服务业的必要产品，希望美国立法人员可以快速批准，因为“其他国家不会等我们”。但是，扎克伯格没能说服国会议员们，听证会上，国会议员普遍认为，数字货币是行不通的，难以实现其目标，甚至会妨碍美元作为世界上强势的储备货币地位，这些货币资产反而会让毒贩、恐怖分子和逃税者有机可乘。

　　国际上，Libra项目也遭遇了德国、法国、印度等各国的明确反对，就连一贯对加密数字货币持开放态度的日本，也对Libra及其背后庞大的潜在用户群体反应谨慎。在监管部门和各国政府压力下，2019年10月，PayPal、eBay、Stripe、Mastercard、Visa和Mercadopago六家创始机构先后宣布退出Libra项目。

　　(本文作者介绍：北京金融控股集团董事长)