意见领袖丨中国金融四十人论坛
4月16日，国家统计局发布数据显示，一季度国内生产总值（GDP）296299亿元，按不变价格计算，同比增长5.3%，高于市场预期（4.9%）。分产业看，第一产业增加值同比增长3.3%；第二产业增加值同比增长6.0%；第三产业增加值增长5.0%。
国家统计局副局长盛来运同日在国新办新闻发布会上表示，一季度国民经济开局良好，积极因素累积增多，为实现全年目标任务打下了较好基础。但也要看到，外部环境复杂性、严峻性、不确定性上升，经济稳定向好基础尚不牢固。
CF40研究部即将发布的2024年第一季度CF40宏观政策报告认为，一季度经济运行不乏工业生产明显改善、出口回升等亮点，同时GDP实际增速提升，但GDP名义增速持续低于实际增速。内需不足仍是当前经济恢复的主要掣肘。
具体来看，一季度中国宏观经济运行呈现以下特征：
第一，工业生产明显改善，企业效益缓慢修复。2024年一季度，工业生产表现相对强劲，规模以上工业增加值累计同比增速6.1%，较去年同期高3.1个百分点。1-2月，全国规模以上工业企业利润累计同比增10.2%，低基数带来利润指标改善；但从两年平均增速来看，1-2月工业企业利润两年平均增速为-7.8%，明显低于2023年12月的-2.1%和2023全年的-3.2%，企业实际盈利仍待修复。
第二，房地产市场继续探底，基建投资内部分化加剧。2024年一季度，固定资产投资增速累计同比为4.5%，较去年全年加快1.5个百分点，但较去年同期低0.6个百分点。结构上看，房地产投资仍未改善，是拖累投资的最主要因素。一季度房地产开发投资累计同比增速为-9.5%，较去年同期下降3.7个百分点。报告认为，从房地产市场短期形势来看，房企现金流紧缺局面仍未得到明显改善，叠加销售端加速下行收紧房企经营现金流，房地产行业的债务状况仍面临较大压力。
基建投资内部分化继续加剧，与地方城投业务关联较少的基建行业保持投资高增、与地方城投业务关联紧密的行业投资持续低迷。电力、热力、燃气及水的生产和供应业的投资增速保持高位，一季度累计同比增29.1%；交运行业中的铁路运输业投资增速也维持在17.6%的高位。占整体基建投资一半左右的水利环境和公共设施管理业投资，一季度累计同比投资增速仅为0.3%，其中作为行业主体的公共设施管理业投资累计同比增速为-2.4%。
第三，消费意愿提高，但消费复苏进度放缓。2024年一季度消费倾向为63.3%，虽较2019年仍有距离，但已较去年一季度提高了1.3个百分点，这说明消费意愿仍在持续提高中。但同时，一季度的消费复苏进度有所放缓，社会消费品零售总额累计同比增速4.7%，较去年同期下降了1.1个百分点；餐饮收入增速10.8%，也较去年同期下降3.1个百分点。
第四，结构性就业压力有所增强，低通胀状态持续。
2024年一季度末，我国城镇调查失业率为5.2%，较上年末提高0.1个百分点。2月末，不含在校生口径下，16-24岁、25-29岁劳动力失业率分别为15.3%和6.4%，较去年末提高了0.4和0.3个百分点，青年群体就业压力依然较大。1-2月，城镇新增就业人数累计为146万人，较去年同期少增15万人。
CPI在经历了春节效应带来的2月回升后，当月同比增速在3月再度回落到零值附近（0.1%），3月核心CPI月同比增速降至0.6%，与去年末持平。一季度PPI月同比增速维持负值区间。低通胀是经济运行的结果，反映出国内依然存在比较明显的总需求不足问题。
报告认为现阶段政策应把握好以下三点：货币政策继续发力，尽快稳住房地产市场，地方政府化债应更加强调“时、效、度”。
与此对应，本期CF40宏观经济运行检验报告单的建议是：
❶ 政策利率每次下调25个bp，持续下调直到实现核心CPI稳定在2%左右；新增2万-3万亿PSL支持基础设施投资建设。
❷ 充分实现预算支出；把握好压降地方债务规模节奏，避免公共部门与私人部门叠加的去杠杆。
❸ 通过取消限购、降低房贷利率、对首套房购房者采取优惠贷款利率、帮助开发商化解商住楼、车位等沉淀资产等措施，改善房地产企业现金流；通过注入政府信用，阻断银行等金融系统对房地产企业的“挤兑”，帮助房地产企业恢复正常融资渠道。
(本文作者介绍：中国金融四十人论坛(CF40)是一家非官方、非营利性的专业智库，定位为“平台+实体”新型智库，专注于经济金融领域的政策研究。)
责任编辑：张文
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