来源：福能期货
一、 主要观点
二、 板块精粹
4月下半月期货板块涨跌不一，涨幅居前的板块有：黑色3.27%、有色金属2.26%。跌幅居前的板块有：贵金属-4.19%、农产品-2.04%。
数据来源：同花顺，截止2024.4.25
1、宏观经济
国内方面，一季度GDP同比增长5.3%，高于全年经济目标5%，工业经济回升向好态势将继续保持，房地产市场仍处在调整过程中。2024年一季度工业增加值同比增速为6.1%，高于去年12月的4.6%，其中高技术制造业增加值增长7.5%，高于去年12月的2.7%，而3月工业生产值同比增速回落至4.5%可能与今年春节较晚导致居复工进度晚于去年及去年高基数效应所致。投资方面，一季度固定资产投资完成额累计同比增速为4.5%，较2023年底的3%，但结构有所分化，表现为制造业和基建表现较强，而地产延续下行态势。今年新增专项债额度高于去年，随着节后地方债供给逐步上升，预计后续基建投资增速有望维持较快增速。同时，在产业政策和财政金融政策支持、新一轮大规模设备和以旧换新提振下，制造业投资有望维持较快增速。消费方面，2024年一季度消费累计同比增速为4.7%，其中3月当月同比增速为3.1%。随着春节假期效应减弱，3月消费边际有所走弱。一季度居民可支配收入为6.2%，高于2023年全年4.8%，反映居民收入边际修复同时居民消费倾向回升至2020年以来最高值，预计随着经济稳步修复，消费增速有望延续改善。
海外方面，周三美国褐皮书报告显示，美国经济活动在2月底至4月初略有扩张，企业表示他们预计通胀压力将保持稳定。上周多位美联储官员表态偏鹰，上周二美联储主席鲍威尔表示，最近的通胀数据表明，央行可能需要更长的时间才能获得降息所需的信心;通胀方面缺乏进一步的进展;如果价格压力持续存在，只要有需要，美联储可以保持利率稳定。随着今年以来美国经济数据韧性和通胀粘性，加上美联储多位官员近期表态偏鹰，年内降息预期明显降温，当前市场预期美联储年内首次降息时点推至9月。
股指：4月进入年报和一季报密集披露的窗口期，市场关注上市公司业绩表现。新“国九条”有助于提升股票的中长期投资价值，更好发挥资本市场功能，有利于业绩稳定、分红比例高的价值股，不利于业绩表现不佳的部分概念股等中小盘股票、微盘股。由于中证1000指数成分主要是小盘股，受政策利好有限，短期可考虑多IF空IM策略。
贵金属：随着今年以来美国经济数据韧性和通胀粘性，加上美联储多位官员近期表态偏鹰，年内降息预期明显降温。短期来看，地缘局势是否继续升级仍存在不确定性，贵金属盘面价格存在超买状态，加上基本面利空逐步显现，建议逢高减持前多头寸，待价格回调后逢低入多。
2、能源化工
地缘扰动减弱，但供需偏紧持续，油价底部支撑仍存，高位震荡，需求不佳下煤价依旧偏弱，油化工表现相对强于煤化工。后市看，多数化工品已开启检修，一定程度支撑价格，但由于整体需求未进一步展开，上行驱动不足，化工板块整体以震荡运行为主。
原油：前期因伊以冲突未进一步升级，地缘忧虑情绪有所回落，带动原油回调，目前交易逐渐转向基本面，EIA最新数据表明美国商业原油库存大幅去库，汽油库存环比下降，需求表现有所好转，4月PMI重回荣枯线下方，降息预期或有加速，在二季度供应偏紧格局之下原油下方仍有支撑，预计短期高位震荡为主。
PX：前期部分检修装置装置重启，供应回升，下游PTA负荷提升，PX供需双增，但考虑到库存仍未进一步去化，供应压力仍存，短期预计震荡运行为主。
PTA：检修装置重启加之新装置投产PTA供应逐渐回升，下游负荷维持高位对PTA需求存在一定支撑，PTA供需压力不大，但短期内聚酯产销表现平平，导致对聚酯厂商对原料采购热情相对有限，PTA震荡运行为主。
甲醇：甲醇短期的驱动仍在进口预期的变化，随着伊朗价格商谈落地，预计5月伊朗装船量提升，后续进口回归压力较大，同时今年春检规模不及往年，传统需求旺季接近尾声，部分烯烃装置仍有检修计划，甲醇供需有转弱预期。在目前盘面估值偏高的情况下，若无新利好出现，甲醇价格存在回落可能。
LPG：4月中东装船计划基本无延迟，美国出口装船依旧坚挺，整体供应较为充足。需求方面，PDH开工维持低位，燃烧需求进入淡季，整体来看，地缘担忧情绪缓和，且美联储降息预期被再次推迟，成本支撑减弱，PG自身供需宽松，预计偏弱震荡运行。
PP：上游开工走低，检修增多供应减少，但下游淡季需求持续疲软，订单跟进有限，多数行业开工负荷提升缓慢，短期需求端有提升，但驱动预计有限，预计PP震荡运行为主。
PE：装置检修季持续，PE产能利用率跌至77.07%，供应持续减少。需求端来看，棚膜生产淡季，地膜旺季收尾，订单累积减少。中东局势缓和，但供需维持偏紧，原油高位震荡。整体来看，检修叠加成本支撑，PE偏强震荡。
烧碱：近期氯碱企业利润较高，厂商检修积极性降低，叠加近期有金泰60万吨新产能投产，预计短期供应压力仍较大。需求端氧化铝价格一般，且山东氧化铝采购价格再度下调，非铝下游开工一般，多数贸易商维持观望态度。短期来看，烧碱价格向上驱动仍不足，盘面价格震荡运行为主，建议暂观望。
3、黑色建材
近期黑色在特别国债项目要求6月底前开工等宏观预期，以及钢厂利润回升后持续复产的背景下偏强运行。同时，在五一假期来临之前，市场会有一波补库预期，短期利好支撑仍在。但是建材需求数据始终表现平平，螺纹表观消费在突破280万吨以后就变化不大。后续南方雨季到来，终端需求逐步进入淡季，需求减弱预期或导致五一补库不强。而铁矿二季度发运将有所回升，原料供应并未出现矛盾。五月中下旬以后需求恐难消化原料供应。以及目前原料价格大幅反弹后估值中性偏高，淡季矛盾正在累积，对黑色价格形成压制。整体来看，目前黑色矛盾不大，短期在需求还未证伪之前，预计震荡运行为主。
铁矿石：外矿发运量仍然偏高，铁矿港口库存大幅累积，钢厂仅维持刚需采购，港口库存去化缓慢，不过钢厂复产逻辑仍在继续，铁矿价格偏强震荡。
煤焦：钢厂持续复产，五一节前对双焦存在补库需求，双焦供应依然偏弱，焦炭开启第三轮提涨100元/吨，预计价格偏强运行。
螺纹：原料价格反弹给予钢价支撑，但钢厂处于复产周期，且本周数据显示表观需求偏弱，或减缓螺纹去库速度，钢价谨慎追涨。
玻璃：近期玻璃日熔量仍处高位运行，虽短期补库促进库存去化，但下游需求恢复缓慢，成本端纯碱价格弱势对玻璃支撑减弱，预计玻璃价格短期震荡下行。
纯碱：近期纯碱供需有所好转，供应端装置消息不断，需求端下游光伏玻璃需求有所增加，在五一节前补库预期支撑下，预计短期纯碱盘面或偏强震荡运行为主。
4、有色金属
中东局势缓和导致避险情绪降温，叠加五一期间有美联储议息会议，美国通胀数据和经济数据支撑美联储鹰派，宏观情绪或有所回落，且考虑到有色金属板块近期涨幅较大，建议多头减仓或获利了结。
铜：海外二次通胀预期推动盘面上涨，赞比亚铜矿意外关停令全球供需缺口扩张，提振价格突破前高，英美制裁俄罗斯金属对外盘亦有隐患。但高价需求抑制效应比较明显，现货贴水扩大，精废价差偏高，或对价格形成压力。
铝：国内电解铝运行产能维持增加为主，云南省内第一批电解铝复产基本完成，下游加工企业开工维持弱势，但铝锭库存低位去库给予铝价支撑，预计铝价震荡运行为主。
工业硅：目前下游厂家原料库存不多，后续将集中补库操作，对工业硅行业库存压力将起到缓解作用，预计震荡运行。
碳酸锂：供给端在进口增量及国内复产推动下维持增长，消费边际有所好转，同比增速及渗透率均有回升。但产业链累库现状仍在延续，消费增量尚无力消纳供给增量。总的来看，基本面缺少足够的利多来支撑反弹，预计价格以震荡为主。
5、农业品
4月下半月油脂先弱后强，主要是欧洲菜籽天气影响产量预期。5月关注美豆种植区天气及到港情况。
油脂：近期欧洲菜籽受天气影响，叠加2024/2025年度加拿大油菜播种面积将小幅减少，市场存在全球菜籽供应收紧的预期，菜油主力合约带动油脂板块反弹。棕榈油和豆油受制于进口买船打开，涨幅相对有限。短期看菜油仍有旧作丰产压力，且欧洲菜籽仍有不确定性，支撑油脂上行驱动有限，观望为主，不宜追高。
油料：二季度大豆到港集中，国内豆粕供应压力加大，豆粕预计偏弱震荡，菜粕因进入消费旺季，走势预计强于豆粕。
棉花: 种植端暂无明显利多，供应来看，进口棉大量增长，港口库存偏高，需求来看，逐渐进入消费淡季，市场成交氛围一般，下游纺企继续累库，短期基本面维持弱势，预计偏弱运行为主。
生猪：长期来看，3月的新调控政策对供给端影响将长期存在，能繁母猪至今仍在去化。短期来看，现货因消费缺乏明显支撑，同时期货升水较高，近期盘面或有回调行情。
白糖：外盘方面，原糖并无新消息指引，未来关注印度出口预期及巴西压榨进度。国内方面，近期召开糖会，等待糖会消息指引。18日海关发布《关于调整海关特殊监管区域和区外加工贸易食糖管理措施的公告》，旨在对糖浆和含糖预拌粉进口进行一定规范，但内外利润空间仍存，关注后续市场反应。
