五矿期货微服务
金融
股指
前一交易日沪指+0.27%，创指-0.04%，科创50-0.72%，北证50-0.86%，上证50+0.31%，沪深300+0.25%，中证500-0.07%，中证1000+0.16%，中证2000+0.26%，万得微盘+1.36%。两市合计成交7743亿，较上一日-211亿。
宏观消息面：
1、国务院报告：适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重，集中力量打造金融业“国家队”。
2、上期所就贵金属及部分有色金属价格波动相关问题答记者问：防范价格大幅波动引发的系统性风险、防范交易过热。
3、美国核心PCE物价一年来首次加速，市场预计美联储首次降息时间将推迟至12月。利率互换交易员现在预计，美联储2024年全年只会降息约35个基点，远低于年初预测，当时预计今年进行六次以上幅度25基点的降息。
资金面：沪深港通+3.49亿；融资额+0.24亿；隔夜Shibor利率+6.20bp至1.8460%，流动性中性；3年期企业债AA-级别利率+0.69bp至4.2062%，十年期国债利率+0.83bp至2.2708%，信用利差-0.14bp至194bp；美国10年期利率+4.00bp至4.65%，中美利差-3.17bp至-238bp；4月MLF利率不变。
市盈率：沪深300:11.72，中证500:21.66，中证1000:31.66，上证50:10.28。
市净率：沪深300:1.26，中证500:1.61，中证1000:1.82，上证50:1.15。
股息率：沪深300:2.96%，中证500:1.88%，中证1000:1.38%，上证50:3.87%。
期指基差比例：IF当月/下月/当季/隔季：+0.09%/-0.36%/-1.40%/-1.28%；IC当月/下月/当季/隔季：-0.24%/-0.95%/-1.85%/-2.48%；IM当月/下月/当季/隔季：-0.65%/-1.88%/-3.90%/-5.34%；IH当月/下月/当季/隔季：+0.22%/-0.30%/-1.73%/-1.30%。
交易逻辑：海外方面，近期美国公布的经济数据超预期，叠加近期铜价和油价上升，海外再通胀预期上升，美债利率上行。国内方面，3月社融、M1、CPI等增速均回落，经济压力仍在，但随着各项经济政策陆续出台，有望扭转经济预期。政治局会议和中央经济工作会议提出要“以进促稳，先立后破”，两会提出今年GDP目标为“5%左右”超出市场预期，各部委已经开始逐步落实重要会议的政策，国家队加大力度通过ETF稳定市场。当前各指数估值均处于历史最低分位值附近，股债收益比不断走高，建议IF多单持有。
期指交易策略：单边建议IF多单持有，套利建议择机多IF空IM。
国债
行情方面：周四，TL主力合约下跌0.35%，收于106.76；T主力合约下跌0.03%，收于104.470；TF主力合约上涨0.02%，收于103.450；TS主力合约上涨0.04%，收于101.722。
消息方面：1、乘联会表示，本月狭义乘用车零售市场约为160万辆左右，同比去年下降1.5%，环比上月下降5.3%，新能源零售预计72万辆左右，与上月持平，同比增长37.1%，渗透率预计可达45.0%；2、美国第一季度实际GDP年化季率初值1.6%，前值3.40%，预期2.4%；3、美国第-季度核心 PCE 物价指数年化季率初值 3.7%，预期 3.40%，前值2.00%；4、美国3月成屋签约销售指数环比增长3.4%，预期0.8%，前值1.60%。
流动性：央行周四进行20亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.80%，与此前持平。因当日有20亿元7天期逆回购到期，实现零投放零回笼。
策略：三月份主要经济数据边际走弱，目前和海外需求相关的数据表现相对较好，与国内需求相关的数据仍未见明显改善，地产是最大的拖累项。考虑到宽货币的政策环境及国债价格的高位，短期策略上以观望为主。
贵金属
沪金涨0.11 %，报551.18 元/克，沪银涨0.31 %，报7092.00 元/千克；COMEX金涨0.05 %，报2343.60 美元/盎司，COMEX银涨0.24 %，报27.42 美元/盎司； 美国10年期国债收益率报4.7%，美元指数报105.57 ；
市场展望：
昨夜公布的美国经济数据显示出其明显的滞涨倾向，贵金属价格短线走强。
美国一季度核心 PCE 季度年化环比值为为 3.7%，超过预期的 3.4% 和前值的 2%，为 2023 年二季度以来的新高。美国第一季度实际GDP年化季率初值为 1.6%，大幅低于预期的 2.4% 和前值的 3.4%。美国通胀数据极具韧性，然而经济增长水平却出现显著放缓。
作为美国财政部部长、前美联储主席的耶伦却表示美国经济活动的核心驱动力强大，通胀正处于下行路径。这显示联储即使在通胀极具韧性的背景下，或迫于经济形势推行宽松货币政策操作。
目前金银比价仍处于相对高位，存在向下修复的动能，可适当关注白银出现回调后的多头配置机会；黄金当前策略上建议观望，高位做多存在较大风险，沪金主连参考运行区间 535-570 元/克，沪银主连参考运行区间 6880-7600元/千克。
有色金属
铜
铜
美国GDP数据弱于预期，隔夜美股下滑。必和必拓向英美资源发出收购要约，市场情绪偏暖，铜价冲高，昨日伦铜收涨1.12%至9900美元/吨，沪铜主力合约收至79810元/吨。产业层面，昨日LME库存增加175至120400吨，注销仓单比例下滑至23.6%，Cash/3M贴水123美元/吨。国内方面，昨日上海地区现货贴水缩窄5至210元/吨，持货商维持换现逻辑，临近五一下游消费有所恢复。进出口方面，昨日国内铜现货进口亏损缩至500元/吨左右，洋山铜溢价小幅回升。废铜方面，昨日国内精废价差缩小至3100元/吨，废铜替代优势降低。价格层面，当前地缘局势存在不确定性，海外铜供应扰动仍偏多，在铜精矿加工费处于历史低位的情况下，铜价支撑偏强，国内经济刺激政策亦构成一定支持。但要警惕价格高位供需趋弱带来的压力。今日沪铜主力运行区间参考：78500-80500元/吨；伦铜3M运行区间参考：9750-10000美元/吨。
镍
镍
昨日LME镍库存报77622吨，较前日库存+744吨。LME镍三月15时收盘价18970美元，当日-1.12%。沪镍主力下午收盘价143820元，当日+0.58%。
昨日国内精炼镍现货价报141250-144100元/吨，均价较前日+975元。俄镍现货均价对近月合约升贴水为-725元，较前日-325；金川镍现货升水报1300-1500元/吨，均价较前日-400元。镍基本面暂无根本改善，节前市场成交有限，升贴水下调。但有色板块偏强，同时出口窗口打开。短期关注国内外精炼镍库存变化及消费端边际变化。不锈钢跟随镍价波动，成交量和价格随盘面上调后恢复，市场暂无超预期需求释放，去库缓慢。不锈钢期货主力合约日盘收14380元，日内涨跌+0.35%。关注国内不锈钢需求转变及库存变化。
预计沪镍近期震荡，主力合约运行区间参考138000-148000元/吨。
铝
铝
2024年04月26日，沪铝主力合约报收20460元/吨（截止昨日下午三点），涨幅1.19%。SMM现货A00铝报均价20340元/吨。A00铝锭升贴水平均价-60。铝期货仓单129558吨，较前一日下降1425吨。LME铝库存494875吨，减少1675吨。2024-4-25：铝锭去库3.4万吨至84.1万吨，铝棒去库1.35万吨至23.9万吨。华东贴80-贴40，华南贴110-贴90，中原贴140-贴100 。华东市场盘面快速反弹，成交一般;华南市场按需接货，成交一般;中原市场交投谨慎，成交一般。铝价后续预计将进入震荡盘整区间，国内参考运行区间：19800-20700元/吨；LME-3M参考运行区间：2400-2800美元/吨。
锡
锡
2024年04月26日，沪锡主力合约报收260010元/吨，上涨1.19%（截止昨日下午三点）。国内，上期所期货注册仓单增加218吨，现为14882吨。LME库存上升40吨，现为4490吨。长江有色锡1#的平均价为254140元/吨。上游云南40%锡精矿报收235250元/吨。上期所同意赣州市开源科技有限公司“洋山开源”牌锡锭注册。早盘沪锡价格震荡下行，下游企业多进行少量刚需采买。大部分贸易企业反应上午成交10吨左右。总体来说昨日现货市场成交较为平淡。后续锡价震荡行情预计延续，国内参考运行区间：220000-290000元/吨。LME-3M参考运行区间：30000-36000美元/吨。
铅
铅
沪铅主力合约2406下探回升，收至17175元/吨。总持仓增加1078手至11.03万手。上期所期货库存减少0至4.28万吨。沪铅连续-连三价差缩窄至60元/吨。截至周四下午15：00，伦铅波动上行，收至2209美元/吨。伦铅库存报26.52万吨，较前一日减少3525。进出口方面，截至周四下午15：00，铅锭沪伦比价收至7.8，进口亏损扩大20至2180元/吨。现货方面，SMM1#铅锭均价录得16675元/吨，较前日维稳不变，再生精铅均价录得16475元/吨，较前日维稳不变，精废价差维稳至200元/吨。当日上海地区铅锭对均价升贴水报50元/吨，较前日缩窄。现货市场，下游企业节前采购积极性不高，散单市场成交有限。周四铅废价格下跌。废电动车电池均价9900元/吨，废白壳均价9750元/吨，废黑壳均价9225元/吨。总体来看：原生炼厂原料紧张但白银收益刺激下产量下滑较少，但再生炼厂原料不足减产，铅锭供应边际收窄。下游蓄企节前密集补库后社会库存去库较多，然工厂库存有上行，叠加有色情绪波动较大，仍有较大下行风险。沪铅指数运行区间参考：16350-17550元/吨。
锌
锌
沪锌主力合约2406下探回升，收至22770元/吨。总持仓减少1464手至22.44万手。上期所期货库存增加1675至7.33万吨。沪锌连续-连三价差扩大至-130元/吨。截至周四下午15：00，伦锌波动上行，收至2830.5美元/吨。伦锌库存减少600至25.45万吨。进出口方面，截至周四下午15：00，锌锭沪伦比价收至7.98，锌锭进口亏损缩窄90至1750元/吨。现货方面，SMM0#锌锭均价跌20至22330元/吨。上海地区升贴水涨10至-100元/吨，天津地区升贴水涨10至-80元/吨，广东地区升贴水涨10至-80元/吨。上海市场，贸易商出货较少，市场收货较多，升水坚挺。天津市场，下游有备货需求，成交小幅好转。广东市场，库存录减，成交氛围转好。总体来看：当下贵金属与有色商品情绪回落。虽然供应端维持紧俏，但美联储表态偏鹰，降息预期不断后移。下游消费小幅好转，逢低补库后社会库存去库，有色情绪波动较大，锌价仍有下行风险。沪锌指数运行区间参考：21650-22950元/吨。
碳酸锂
五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）报109856，较上一工作日+0.46%，其中MMLC电池级碳酸锂报价109000-113000元，均价较上一工作日+500元（+0.45%）；工业级碳酸锂报价107000-109000元，均价较前日+0.47%元。LC2407合约收盘价109600元，较前日收盘价-0.72%，主力合约收盘价贴水MMLC电碳平均报价1400。SMM澳大利亚进口SC6锂精矿CIF报价1080-1190美元/吨，均价持平。上游零单报价坚挺，随盘面小幅上调。下游节前备货积极性走低，预计短期上下游库存变化趋势反转。需求超预期对底部有所支撑，乘联会预计4月新能源汽车销量环比3月持平，较市场预期乐观。有色板块维持强势，关注宏观预期变化影响，警惕供、求不及或超预期带动盘面情绪。今日广期所碳酸锂主力合约参考运行区间106000-115000元/吨。
黑色
锰硅
周四，锰矿价格继续大幅上涨，锰硅主力（切换至SM409合约）在黑色系回调背景下继续走高，日内收涨2.40%，收盘报7248元/吨。
往后期看，我们认为“正反馈”的逻辑仍在延续，且前期悲观预期之下所积攒的需求有可能在未来一段时间内出现回补，或导致需求出现阶段性的超预期向上。若该情况发生（需求回补造成的超预期数据出现），则不排除黑色系在淡季期间进一步向上走预期的可能，而板块的继续向上将带动铁合金进一步向上修复，需要后期对可能性进行持续跟踪。
但本周出现了一些相对边际不利的因素：1）螺纹钢表需表现不及预期（可能是阶段性偏离，需要未来一到两周数据的再验证）；2）锰硅的供给再度显著收缩后再度停滞，且略有回升，虽然幅度有限；3）锰硅主力合约对盘面升水拉至150元/吨以上，高库存压力下或面临一定套保抛压。但也存在相对较好的因素，如螺纹产量与铁水产量的回升，虽然恢复速率依旧偏慢，尤其铁水端。但我们仍认为当前铁水的同比降幅是超过需求的，仍需要一次明显回升，这也是“正反馈”延续的根本所在。除此之外，锰矿价格的反弹（锰硅本轮上涨核心）持续性仍需观察，原因在于锰硅端若想价格向上有效抬头，仍需要供给的进一步收紧，这意味着对于锰矿需求的降低，且锰硅端利润太薄，对于锰硅的持续反弹也将形成压制。
对于后市行情，当前反弹的趋势仍在延续，但边际动能或转弱，仍建议谨慎参与。
硅铁
周四，硅铁主力（切换至SF406合约）震荡收高，日内收涨1.08%，收盘报6754元/吨。
延续锰硅板块观点，“正反馈”延续之下预计对于合金的价格仍有带动作用，尤其硅铁端的带动将优于锰硅。我们观察到硅铁的利润端在持续改善，同时带动产量出现向上的小幅修复，但整体的供给位置仍在低位，这或是未来需要持续观察的可能带来边际弱化的因素。但现阶段，对于铁水恢复的跟踪是最主要的矛盾，而我们对于铁水将出现明显回升的预期并未改变。我们认为当前市场是在对“正反馈”的预期进行偏提前的交易，那么当铁水向上出现预期幅度的修复时，将带动价格的继续反弹，这之后才是考虑边际弱化因素以及淡季行情能否延续的问题。
因此，现阶段，对于后市行情，我们认为硅铁价格的反弹趋势仍在延续，向上关注6800-6850元/吨区间一带压力，仍建议谨慎参与。
工业硅
周四，工业硅期货主力（SI2406合约）早盘冲高后走低，日内收跌0.38%，收盘报11745元/吨。现货端，华东不通氧553#市场报价13000元/吨，环比上日持平，升水主力合约1255元/吨；421#市场报价13750元/吨（升水交割品，升水2000元/吨），环比上日持平，折合盘面价格11750元/吨，升水期货主力合约5元/吨。
本周，工业硅盘面价格如预期进一步下移，且下跌幅度显著，本周的下跌主要由上周交易所对于交割品的调整规则所致（详见4月13日报告）。
站在基本面角度，高库存仍是当下肉眼可见的主要压力，往后期看，供给非但继续收缩的空间十分有限，而且即将面临丰水期西南地区供应回升的考验。同时，需求端也出现了阶段性见顶信号，包括1）多晶硅周产出现阶段性高点，且受制于库存高企且仍在不断走高的压力以及价格继续回落后利润的再度显著收缩，后续多晶硅产量预计仍存在缩量；2）有机硅周产环比持续走弱，虽然仍在高位，同时库存回升与利润亏损加深也是影响未来产量的负面因素。对此，我们认为价格短期难以出现有效抬头。
但随着价格的快速走低，越是向下，积累的阶段性见底反弹（或超跌反弹）的力度则越高，空头过度集中后容易在突发边际因素触发下引发阶段性快速反弹（反弹非反转），比如当前云南澜沧江地区的干旱以及新疆地区在价格下行后如若进行大规模主动减产动作等（未知）。因此，仍未中期难以有趋势性行情的基础上，我们提示警惕价格继续下行过程中的阶段性超跌反弹风险。
钢材
20240426钢材 昨日螺纹钢主力合约收于3669元/吨, 较上日环比变化-12元/吨, 幅度约为-0.32%. 当日注册仓单178059吨, 较上一交易日环比变化900吨. 现货方面, 螺纹钢天津汇总价格为3800元/吨, 较上日环比变化10/吨; 上海汇总价格为3650元/吨, 较上日环比变化10元/吨. 热轧板卷主力合约收于3827元/吨, 较上日环比变化-8元/吨, 幅度约为-0.20%. 当日注册仓单218927吨, 较上一交易日环比变化0吨. 现货方面, 热轧板卷乐从汇总价格为3830元/吨, 较上日环比变化0元/吨; 上海汇总价格为3860元/吨, 较上日环比变化0元/吨. 临近5月合约交割，此前预期的成本驱动正在生效，炉料基本面的即期变化正在对钢材盘面波动施加更多影响力。本周可以观 察到钢厂利润的下落，这与成本驱动逻辑相互印证。从供需的角度，钢材自身景气度依然较差，成材消费弱于预期，因此维持此前对于 钢厂利润的判断：认为钢厂利润在当前场景下依然偏高，存在被继续挤压的可能性。铁水供应如预期般持续回升，但速率较缓，目前铁 水数据较历史同期依旧偏低。铁水数据弱复苏的直接后果是炉料以及钢材盘面表现较软。虽然铁水持续上升有助于维持价格，但向上的 驱动目前看并不算强劲，钢材可能会在螺纹钢主力合约3800元/吨、热卷主力合约3930元/吨附近遭遇较重压力。但暂时而言我们认为 盘面依然在偏强的运行区间，操作建议是多单的继续持有。风险：钢铁出口遭制裁、铁水产量未如预期中回升等。
铁矿石
昨日铁矿震荡收星，主力09合约微跌0.96%（-8.5）收于879.5，持仓减1.5万手至49万手。铁矿加权减仓2.2万手。现货青岛港PB粉跌11元至876元/吨。
铁水228.72万吨，增2.5万吨，钢厂盈利率50.65%。
期价上涨过快，现货未能跟上，同时港口库存仍在累库过程中，均对继续推涨形成压力。若未来铁水、成材表需能连续几周表现强劲，则有望令市场重拾信心，增加投机和刚性需求，在调整后继续提振价格。
玻璃纯碱
玻璃：周四玻璃现货报价1540，价格环比前日持平，各地交投氛围继续回暖，09盘面升水现货20。玻璃在高供给、竣工需求拐点下行背景下，前期偏弱运行。周四浮法玻璃样本企业总库存5993.2万重箱，环比+73.6万重箱，环比1.24%，近期估值修复，产销反复，中期高供给弱需求品种偏空配。
纯碱：纯碱现货报价2250-2400，环比前日持平，盘中表现仍强势，09盘面平水现货。目前纯碱厂家开工负荷高位变动不大，周产量70万吨以上，供给端少量检修，预计本周产量小幅提升。库存方面，国内纯碱厂家总库存87.85万吨，较周一增加0.55万吨，涨幅0.63%。碱厂库存高位运行，贸易商观望情绪较浓库存较低，下游玻璃厂纯碱库存30天高位。近期盘面提前交易夏季检修，操作上不建议追高，未来关注大厂装置检修情况。
能源化工
橡胶
泰国天气利多持续。2024年4月25日消息，曼谷连续第六天发布极端高温警报，泰国各地与高温天气有关的死亡人数正在接近2023年的数字。泰国气象部门表示，由于厄尔尼诺天气模式预计将持续到6月，泰国将迎来比正常更热的日子。4月24日，泰国气象部门在X的一篇文章中表示，高温预计将持续到厄尔尼诺减弱并转向拉尼娜，预计拉尼娜将持续到6月至8月。
3月中下旬泰国天气担忧导致橡胶大涨，近期泰国天气利多持续，胶价反而却连续趋势下跌。为什么？
时也，势也。
对比3月中下旬，目前橡胶走势缺乏技术分析认可的趋势上涨，缺乏宏观偏多的商品多头情绪。
虽然3月上涨的核心理由天气利多持续，虽然论储的预期比3月更利多。胶价的走势却刚好相反。
预测市场不易，根据情景假设做好应对或许更具操作性。
3月25日，市场预期的抛储轮储利好落地。
3月21-22日，或因担天气忧情绪缓解，资金离场，胶价较快回落。
胶价3月18日大涨。市场上涨或是担忧东南亚和云南干旱天气造成大量减产，市场也或有收储轮储的预期。
多空讲述不同的故事。涨因天气看多，跌因需求证伪。
天然橡胶RU多头认为东南亚泰国和云南天气持续高温干旱和市场的收储预期是做多理由。多方认为东南亚尤其是泰国的持续高温可能有助于橡胶减产。橡胶去库或超预期。市场对收储轮储也或有预期。对比铜金属等商品，橡胶价格偏低。
天然橡胶空头认为因为需求弱所以升水预期跌。空头认为轮胎需求一般，制品需求比较弱。供应大库存高。一季度价格偏高会刺激全年大量新增供应，减产或落空，增产可预期。3L对泰标泰混价格低位，说明需求弱。另外，泰国乳胶和烟片胶价高能否顺利传导存疑。RU升水20号胶幅度也不合理。
2018-2023年间，橡胶RU加权在重要14800一线遇阻。暗示此价格对生产商卖出套保的吸引力。
行业如何？需求表现一般。
需求方面，截至2024年4月19日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为68.76%，较上周走高2.76个百分点，较去年同期走高1.49个百分点。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为80.41%，较上周走高2.67个百分点，较去年同期走高7.13个百分点。全钢国内消费偏忙，经销商库存偏高。半钢轮胎出口订单表现强劲。
库存方面，天然橡胶青岛保税区区内库存为12.22万吨，较上期减少了0.11万吨，青岛地区天然橡胶一般贸易库库存为40.21万吨，较上期减少2.01万吨，青岛社会库存52.43（-2.12）万吨。
截至2024年4月19日，上期所天然橡胶库存216891(-830)吨，仓单214970(740)吨。20号胶库存141624(887)吨，仓单133157（2299） 吨。
现货
上个交易日下午16:00-18:00现货市场复合胶报价13000（-100）元。
标胶现货1580（-20）美元。
操作建议：
因天气收储预期看多，因需求弱而空配，均有一定的胜率。
建议空头总体控制仓位风险。配置空头移仓RU2501，并设置止损。
买现货或NR主力抛RU2409/RU2501中线推荐。
建议适当按照技术面短线交易，或波段操作。
甲醇
4月25号09合约跌17，报2494，现货跌25，基差+116。盘面突破后随着商品整体走弱出现回调。基差仍相对偏强，但现货有开始走弱。基本面来看国内开工周内高位回落，国际开工恢复到中高位水平，后续进口逐步回升，整体供应维持在高位水平，市场对后续供应宽松格局预期较为充分。需求端港口与内地烯烃装置复产，短期需求走高，但MTO利润仍在相对低位，终端需求疲弱仍是限制甲醇上行空间的一个重要因素。库存方面，进口船货卸货入库，但随着烯烃装置回归，需求走高，港口库存去化，社会库存绝对水平仍较低，下游原料库存同比相对较高，整体静态库存压力较小。总体来看，现实仍是低库存格局，但后续有累库预期，供需有走弱风险。策略方面，由于港口绝对库存仍在同期低位叠加盘面仍有较高基差，近端下跌空间相对有限，09合约预期相对偏弱，单边建议观望为主。跨品种方面在现实转弱之后再逐步关注09合约MTO利润的做多机会。
尿素
4月25号09合约涨24，报2082，现货涨10，基差+138。基本面来看短期常规性检修装置增多，企业开工再度下行，预计仍有一定回落，供应压力有所缓解。需求端复合肥当前处于高氮肥生产季节，下游夏季备货，市场交投氛围好转，企业开工继续走高，库存高位去化。工业需求按需跟进，三聚氰胺表现仍旧偏弱，企业开工低位小幅回升。库存来看，出口提振叠加下游农需旺季，下游积极补库，企业库存继续去化，港口库存仍无明显变动，整体库存水平中性。总体来看，经历前期大幅下跌之后，农业需求仍在，市场情绪有所好转，下游积极补库，现货跟随拉涨。二季度时有出口消息扰动，加之现货表现偏强，并不推荐单边做空，更多推荐逢低关注近远月正套机会。
原油
原油价格在伊朗和以色列冲突缓解的背景下回落，然而美国重新对委内瑞拉实施制裁提供了支撑。NYMEX原油期货06合约收报83.07美元/桶，跌幅达0.36%；ICE布油期货06合约收报88.27美元/桶，跌幅达0.17%。中国INE原油期货主力合约2406夜盘微跌0.05%至651元/桶。EIA数据显示，美国商业库存在截至4月19日的一周内减少了636.8万桶，预期累库160万桶，原油商业库存超预期大幅去库。上周美国战略石油储备（SPR）库存继续增加80万桶，至3.6568亿桶，为2023年4月28日当周以来最高，美国战略补库势头持续，24年年内补库超1130万桶。宏观层面，美国通胀报告超出预期，进一步加剧了不利因素。美国3月耐用品订单环比值为2.6%，高于预期的2.5%和前值的1.3%，预计油价短期震荡调整。
PVC
PVC开工回升，工厂库存去库，社库去库，但整体库存仍然位于同期高位。国内下游需求季节性复产。国内出口回落，表现平平，台塑5月报盘下调30美金，超市场预期。PVC电石法利润小幅修复，非一体化装置检修较少，关注春检落地情况，近期单边建议观望。
苯乙烯
基本面看，苯乙烯港口持续去库，开工低位回升。苯乙烯下游方面，开工环比持平，下游利润有所修复。纯苯端，港口库存累库不及预期，纯苯开工回落，检修逐步兑现。近期纯苯下游利润好转，港口库存有重新去库预期。建议单边逢低建仓，月间建议正套持有。
聚乙烯
聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格下跌，PE或将走出季节性旺季，周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油价格偏强背景下，PE估值向下空间有限。4月供应端偏紧，无新增产能，春检期间检修大幅上升，上游制造商在利润环境下，降低生产利用率至历史低点。上游、中游库存出现大幅去库，对价格形成有力支撑；需求端下游开工率走出季节性旺季，农膜订单数上涨已出现疲软，其负反馈将与供应端偏紧形成对冲。PE期限结构保持水平，预计4月震荡偏强，中长期聚乙烯价格震荡。
基本面看主力合约收盘价8364元/吨，上涨4元/吨，现货8425元/吨，下跌25元/吨，基差61元/吨，走弱29元/吨。上游开工78.73%，环比上涨2.16 %。周度库存方面，生产企业库存46.55万吨，环比去库1.90 万吨，贸易商库存4.86 万吨，环比去库0.05 万吨。下游平均开工率44.82%，环比下降0.78 %。LL5-9价差-18元/吨，环比扩大15元/吨，建议观望。
聚丙烯
聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：现货价格无变动，预计维持震荡；周内5-9月差明显走低，9-1月差表现相对偏强，市场对于需求的回升预期在往后推迟。成本端原油偏强、LPG低位震荡，PP估值向下空间有限。4月供应端PP计划新增产能较多（安徽天大、金能化学、泉州国亨共计105万吨，再叠加利华益维远20万吨PDH制PP推迟至4月投产），即使春季检修也难以缓解供应端偏宽压力。上游、中游高库存持续去化，下游交投情绪较好；需求端下游开工率持续向上，处于同期中性位置。期限结构保持水平结构，现货端及近端合约价格回升。预计4月偏弱震荡，中长期聚丙烯价格偏空。
基本面看主力合约收盘价7568元/吨，上涨13元/吨，现货7605元/吨，无变动0元/吨，基差37元/吨，走弱13元/吨。上游开工73.99%，环比下降1%。周度库存方面，生产企业库存55.23万吨，环比去库2.98万吨，贸易商库存14.72 万吨，环比去库0.97万吨，港口库存6.06 万吨，环比去库0.41 万吨。下游平均开工率52.4%，环比上涨0.48%。关注LL-PP价差796元/吨，环比缩小9元/吨，建议观望。
农产品
生猪
昨日国内猪价多数稳定，局部下跌，河南均价落0.01元至15.16元/公斤，四川均价持平于14.75元/公斤，部分大场出栏进度完成滞后，近期出栏积极性提高，而五一节日对下游提振暂未开始体现，供应短时略大于需求，猪价或维持微偏弱走势。西南和华南局地保持供需僵持态势，猪价调整空间不足。屠宰端平稳为主，暂未明显放量，体重延续回升，中大猪出栏压力令标肥差继续回落，需求偏弱，供应短期有继续积累迹象，情绪变化影响标猪惜售程度，从而作用于现货涨跌；前期盘面由预期转为交易现货，近远月轮动回落，但近期公布存栏等数据偏利好，产业端看好远期情绪有增无减，对盘面扰动增多，考虑现货压力与远期支撑互相博弈格局下，建议节奏交易者多留意高空近月机会，趋势交易者仍关注远月下方支撑，长期低多思路。
鸡蛋
全国鸡蛋价格稳定，主产区均价持平于3.30元/斤，辛集2.91元/斤，供应量正常，贸易商对高价货源采购心态显谨慎，市场整体流通一般，预计今日全国鸡蛋价格或多数稳。供应持续释放，需求增量有限，现货持续低位弱整理为主，表现不及预期，成本下行引发盈利反抽，产能去化尚未大面积展开，产业端低迷延续；盘面延续近弱远强，近月挤出升水，远月有去产能的预期，持仓持续增加显示背后分歧增加，建议大方向维持高空思路，但节奏上未来由空近月逐步过度为低买远月上。
白糖
周四白糖期货价格下跌，郑糖9月合约收盘价报6158元/吨，较之前一交易日下跌34元/吨，或0.55%。现货方面，广西制糖集团报价区间为6400-6590元/吨，下调40-70元/吨；云南制糖集团报价区间为6330-6370元/吨，报价下调40元/吨；加工糖厂主流报价区间为6670-6850元/吨，下调10-40元/吨。广西现货-郑糖主力合约（sr2409）基差242元/吨。盘面价格再度下跌，点价成交有所增加，但整体现货销售一般。
外盘方面，周四美国ICE原糖期货下跌，原糖7月合约收盘价报19.12美分/磅，较之前一交易日下跌0.52美分/磅，或2.65%。巴西国家商品供应公司（Conab）预期该国2024/25榨季的甘蔗种植面积将增长4.1%，至867万公顷，增幅高于预期。Conab表示，尽管甘蔗生长阶段的降雨量低于平均水平，但该国糖产量仍有望创纪录高位。
本榨季印度和泰国减产不及预期，且厄尔尼诺可能在今年4-6月结束，气象条件恢复正常以及在高糖价的推动下，可预期下榨季全球增产。国内方面截至3月底进口食糖、糖浆、预拌粉数量维持高位，全国库存转为同比增加，且下榨季国内继续增产的可能性大，并且近期配额外进口利润明显修复，基本面逐渐转弱，中长线建议反弹做空。
棉花
周四郑州棉花期货价格下跌，郑棉9月合约收盘价报15700元/吨，较前一交易日下跌105元/吨，或0.66%。现货方面昨日报价下调，新疆库21/31双28或双29含杂较低提货报价在16200-16700元/吨，报价下调100-200元/吨。内地库皮棉基差和一口价资源21/31双28或双29低杂提货报价在16600-17000元/吨，报价下调100元/吨。下游扩大原料库存意愿较低，多数维持常规性采购。
外盘方面，周四美国ICE棉花期货价格震荡，ICE美棉7月合约收盘价格报80.99美分/磅，较上个交易日上涨0.08美分/磅，或0.01%。强劲的周度出口销售报告带来的支撑。美国农业部（USDA）周四公布的出口销售报告显示，截至4月18日当周，美国当前市场年度棉花出口销售净增17.71万包，较之前一周增加21%，较前四周均值增加72%。其中，对中国大陆出口销售净增9.47万包。当周，美国下一年度棉花出口销售净增6.57万包。其中，对中国大陆出口销售净增2.2万包。
美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松，美棉价格中长线偏空。国内方面，传统旺季下游消费依然疲软，进口棉利润空间再度打开，郑棉短线驱动偏空。
油脂
【重要资讯】
1、印尼方面表示，B35生物燃料的使用有望实现2024年的目标，截至4月22日，印尼生物柴油使用量达到357万公升。
2、USDA最新干旱报告显示，截至4月23日当周，约21%的美国大豆种植区域受到干旱影响，而此前一周为22%，去年同期为19%。
3、4月25日豆油成交14500吨，棕榈油成交200吨。
油脂市场周四下跌幅度较大。棕榈油09收7314元/吨，豆油09收7558元/吨，菜油09收8264元/吨。基差稳定，广州24度棕榈油基差09+550（0）元/吨，江苏一级豆油基差09+280（-10）元/吨，华东菜油基差09+100（0）元/吨。
【交易策略】
国内油脂基本面无亮点，价格跟随产地基本面运行为主。3月马棕库存表现超预期，4月仍需关注高频产量及出口数据。油脂总体仍然是宽幅震荡观点，棕榈油因4月可能继续去库有反弹动力，此外因之前豆棕、菜棕价差等达历史极值，单边豆菜油的估值较低，豆菜播种期或有反弹可能，套利可尝试布局09及以后合约的豆棕、菜棕价差扩大。
蛋白粕
【重要资讯】
周四豆粕收跌。豆粕市场价下调20-40元，东莞报3260（-30）元/吨。菜粕市场价下调0-20元，广东粉状菜粕报2730元/吨。125家油厂今日开机率56.62%，本周预计开机率55%，压榨量191.98万吨。饲料企业库存天数小幅下降0.03天至7天。豆粕成交6.52万吨，其中现货成交3.52万吨。
未来两周巴西南部降雨量较大，阿根廷产区降雨量偏少，美豆及加菜籽产区未来两周降雨偏多。
【交易策略】
USDA月报虽维持南美丰产预估，但巴西CONAB的数据及巴西到港成本的坚挺较大程度抵消了供应偏大预期，叠加美豆本身低位，较难形成豆粕的流畅下跌。因大豆供应及到港量较大、库存高于往年，但又适逢种植期可能交易面积及天气，美豆估值较低，而国内豆粕估值相对美豆较高，策略短期观望，中期逢低做多或逢低布局正套。
期权
金融
行情要点
金融期权标的上证50ETF、上证300ETF、创业板ETF、中证1000指数低开高走后小幅回落，午后窄幅盘整。截至收盘，上证50ETF涨幅0.37%报收于2.466，上证300ETF涨幅0.28%报收于3.523，创业板ETF跌幅0.17%报收于1.716，中证1000指数涨幅0.16%报收于5313.99。
期权盘面
隐含波动率：上证50ETF期权隐含波动率报收于14.38%（-0.41%），上证300ETF期权隐含波动率报收于15.03%（-0.73%），创业板ETF期权隐含波动率报收于22.99%（-1.80%），中证1000股指期权隐含波动率报收于28.11%（-0.80%）。
成交额PCR：期权的成交额PCR是看跌期权成交金额与看涨期权成交金额的比值，代表投资者资金投向，是市场情绪更直接的体现。成交额PCR与标的行情往往表现为反方向，比值越大表明空头压力越大，比值越小表明多头力量越强。截止收盘，上证50ETF期权成交额PCR报收于0.82（-0.10），上证300ETF期权成交额PCR报收于0.80（-0.12），创业板ETF期权成交额PCR报收于0.96（+0.04），中证1000股指期权成交额PCR报收于0.78（-0.09）。
持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。截至收盘，上证50ETF期权持仓量PCR震荡下行报收于0.79（+0.02），上证300ETF期权持仓量PCR高位震荡下跌报收于0.87（+0.03），创业板ETF期权持仓量PCR低位震荡上行报收于0.85（+0.01），中证1000股指期权持仓量PCR震荡上行报收于0.89（+0.05）。
最大未平仓所在的行权价：期权最大未平仓所在的行权价是站在卖方的角度分析市场行情所在的压力线和支撑线。截至收盘，从期权卖方行权价的角度看，上证50ETF的压力点行权价维持在2.50，支撑点行权价维持在2.45；上证300ETF的压力点行权价维持在3.60，支撑点行权价维持在3.50；创业板ETF的压力点行权价维持在1.75，支撑点行权价维持在1.70；中证1000指数的压力点行权价维持在5500，支撑点行权价维持在5000。
结论及操作建议
（1）上证50ETF期权
方向上：上证50ETF近两个月上行受阻后宽幅区间震荡，上周加速上行，突破震荡区间上限，本周窄幅盘整；
波动上：期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：构建买入偏多头的铁鹰式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证50ETF期权，即B_510050P2405M02400@10，S_510050P2405M02500@10和S_510050C2405M02550@10，B_510050C2405M02650@10。
（2）上证300ETF期权
方向上：上证300ETF近一个月上行受阻后宽幅区间震荡，节后持续缓慢下行后于上周反弹上行，但上有前期高点压力，本周小幅回落；
波动上：期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：构建买入偏多头的铁蝶式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如上证300ETF期权，即B_510300P2405M03400@10，S_510300P2405M03600@10和S_510300C2405M03600@10，B_510300C2405M03800@10。
（3）创业板ETF期权
方向上：创业板ETF近一个月震荡回落，清明节前弱势反弹，节后延续空头震荡趋势；
波动上：创业板ETF期权隐含波动持续下行跌破下轨道线；
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CYBETF期权，S_159915P2405M01600@10，S_159915P2405M01650@10和B_159915P2405M01700@10，B_159915P2405M01750@10。
（4）中证1000股指期权
方向上：中证1000指数近一个月震荡回落，清明节前弱势反弹，节后延续空头趋势；
波动上：中证1000股指期权隐含波动率缓慢下行至历史平均数水平；
策略建议：卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动至损益平衡点，则逐渐平仓离场，如ZZ1000股指期权，S_MO2405-P-5000@10，S_MO2405-P-5100@10和S_MO2405-C-5400@10，S_MO2405-C-5500@10。
农产品
基本面信息
棉花：下游扩大原料库存意愿较低，多数维持常规性采购。美国农业部种植意向报告显示下年度棉花种植面积同比增加，美棉下年度供需情况将从紧张转为宽松。
白糖：本榨季印度和泰国减产不及预期，且厄尔尼诺可能在今年4-6月结束，预期下榨季全球增产。国内方面截至3月底进口食糖、糖浆、预拌粉数量维持高位，全国库存转为同比增加，且下榨季国内继续增产的可能性大。
油脂：印尼方面表示，B35生物燃料的使用有望实现2024年的目标，截至4月22日，印尼生物柴油使用量达到357万公升。近期机构已经下调24/25年度欧盟、乌克兰、加拿大、俄罗斯等产区的菜籽产量预估。
豆粕：未来两周巴西南部降雨量较多，阿根廷产区降雨量偏少，美豆及加菜籽产区未来两周降雨偏多。
期权分析与操作建议
（1）玉米期权
标的行情：玉米（C2407)两个月前突破前期高点后上升乏力，高位回落偏空头震荡，回落半程后于三周前反弹再次上行，节后延续空头下行趋势，本周低位盘整，跌幅0.58%报收于2400。
期权分析：期权隐含波动率报收于10.59%（+0.07%），低位持续反弹突破历史平均数水平；期权持量PCR报收于1.09（+0.03），高位震荡下行。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如C2407：S_C2407-P-2360，S_C2407-P-2380和S_C2407-C-2400，S_C2407-C-2420。
（2）豆粕期权
标的行情：豆粕(M2407)两个月前突破震荡区间上限持续上涨，近一个月高位大幅回落后宽幅震荡，涨幅0.00%报收于3286。
期权分析：豆粕期权隐含波动率报收于20.63%（-1.14%），低位震荡上行突破历史平均数水平；期权持仓量PCR报收于0.61（+0.00），缓慢回落。
策略建议：构建卖出偏多头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持正数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如M2407，S_M2407-P-3250，S_M2407-P-3300和S_M2407-C-3400，S_M2407-C-3450。
（3）棕榈油期权
标的行情：棕榈油(P2406)两个半月前自低位反弹强势上行突破近一年的高点，一个月前高位宽幅震荡，近两周加速下行跌破震荡区间下限，跌幅1.36%报收于7552。
期权分析：棕榈油期权隐含波动率报收于28.92%（-0.35%），自低位反弹持续上行至上轨道线水平后窄幅震荡；持仓量PCR报收于0.36（-0.07），高位加速回落至历史偏低位置后盘整。
策略建议：构建构建卖出偏中性的宽跨式期权组合策略，获取时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持中性，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如P2406：S_P2406-P-7500@10,S_P2406-P-7600@10和S_P2406-C-8100@10，S_P2406-C-8200@10。
（4）白糖期权
标的行情：白糖(SR2407)近一个半月以来低位反弹多头上行，宽幅震荡一周后冲高突破前期高点，节后回落持续空头下行，涨幅0.35%报收于6296。
期权分析：白糖期权隐含波动率报收于15.38%（+0.56%），下轨道线内缓慢震荡上行；期权持仓量PCR报收于0.81（+0.00），低位持续下降。
策略建议：构建卖出偏空头的跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如SR2407：S_SR2407P6100@10，S_SR2407P6200@10和S_SR2407C6200@10，S_SR2407C6300@10。
（5）棉花期权
标的行情：棉花(CF2407)两个月前冲高受阻震荡小幅回落，近三周反弹遇前期高点后再次回落加速下行，短期偏空，跌幅0.29%报收于15585。
期权分析：棉花期权隐含波动率报收于14.50%（+0.14%），低位反弹上行至上轨道线内盘整；持仓量PCR报收于0.67（-0.04），回升乏力小幅回落。
策略建议：构建卖出偏空头的宽跨式期权组合策略，获取方向性收益和时间价值收益，动态地调整持仓头寸，使得持仓delta保持负数，若市场行情快速波动突破损益平衡点，则逐渐平仓离场，如CF2407：S_CF2407P15200，S_CF2407P15400和S_CF2407C15600，S_CF2407C15800。
注：持仓量PCR：期权的持仓量PCR，是从期权的卖方角度分析市场的参与程度。期权持仓量PCR为1.00时，一般认为是市场行情的多空分界线。
