作者：申万宏源研究策略首席分析师 傅静涛
两会政府工作报告重点内容：
1． 稳增长政策具体布局按部就班。经济增长目标5%左右，财政赤字4%，地方专项债4.4万亿，特别国债1.3万亿，稳增长政策关键数字总体符合预期。924以来政策拐点，中央经济工作会议明确，两会具体布局按部就班，稳增长政策预期再强化细化。
2． 扩大内需是首要任务，提振消费专项行动是主要抓手。“两新”支持真金白银，拉动服务消费偏向供给创造需求。“劳动者工资正常增长机制”是从根本上支持消费的举措。同样强调“扩大有效投资”，“两重”是稳增长的重要抓手。
3． 新质生产力发展全面布局：低空经济，6G、具身智能，数字经济，人工智能+等重点产业趋势方向政策支持全面布局。2025年开始，又一轮产业政策布局与产业趋势上行共振的周期正在启动。“十五五”规划有望为产业趋势投资提供新线索。
4． 重视民营经济：强调“扎扎实实落实促进民营经济发展的政策措施”。
5． 资本市场发展依然受到政策关注：强调“更大力度促进楼市股市健康发展”。
6． 继续关注政策执行：强调“全面提升政府履职能力”“提升行政效能和水平”。
市场判断：
短期市场有所调整，一些短期变化已经有所反映：1． 美对主要贸易伙伴关税均有所加码，海外衰退交易发酵。2． 两会后是政策执行和效果观察期，市场经济预期的重点从政策布局切换至政策效果，年初以来市场预期已趋于客观。3． 科技产业趋势短期性价比问题被广泛讨论，科技顺势调整，需等待产业催化再出发。
两会政策布局，针对市场关切问题，事事有回应。兜底下行风险，做好对冲海外扰动的准备，扩大内需做增量，科技政策支持与产业趋势共振。在需求预期稳定的情况下，基本面周期性改善只需等待供给出清（反内卷政策继续强化，为供给按时出清提供了保障），我们依然提示2026年是重点窗口，25H2是乐观预期抢跑窗口。基本面结构性改善正在形成共识，国内AI和机器人具备成为牛市核心产业趋势的潜力。我们维持中期看好A股投资机会的判断。
两会后，继续重点推荐科技产业趋势，重点关注国内AI算力和应用、人形机器人、低空经济的投资机会。消费核心资产短期可能“买预期，卖兑现”，25H2以复苏预期发酵为前提，看好核心资产超额收益回归。高股息是A股市场基础回报的重要构成，是中期绝对收益方向，可适当忽略短期相对收益跑输科技的问题，仍值得配置类机构底仓配置。
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