转自：思医辨药
投资要点
本周医药表现弱于大盘
本周申万医药生物同比上涨2.5%，表现弱于大盘。其中医疗服务子行业上涨5.09%；中药子行业上涨3.00%，化学制药子行业上涨2.13%，生物制品子行业上涨1.54%，医疗器械子行业上涨1.34%。受益于疫情后社会秩序的恢复、消费的复苏，医疗服务中医院类标的走势较好，由于1-2月是征兵季叠加寒假的影响，眼科医疗服务领涨。同时由于医保谈判和创新药底部反转的影响，CRO&CDMO相关公司股价有所反弹。
下周展望：关注消费医疗复苏
截至1月20日，已经有43家医药企业公布业绩预告，行业业绩出现分化，Q4超预期的公司是短期关注的重点。由于春节多地线下消费火爆，消费回暖已成短期共识。我们认为相关企业业绩的拐点大概率出现在Q2，节奏上来看，严肃医疗恢复更快，但弹性小。消费医疗恢复次之，且弹性大。我们建议关注需求较为刚性的医疗服务标的：国际医学、海吉亚医疗；重点推荐弹性较大，恢复可能超预期的公司：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科。
本周专题：Q4医药行业持仓市值环比提升，CRO&CDMO是加仓方向
2022Q4医药行业持股市值环比提升了11.54%。其中互联网药店、体外诊断子行业持仓市值变动比例超过100%，体外诊断、诊断服务子行业持仓市值变动比例超过50%；持仓市值变动绝对值来看，医疗研发外包、化学制剂、医院、中药等行业变动幅度较大。从重仓个股市值变动角度看，药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、人福医药为持仓市值增加最多的个股。
1月月度金股
恒瑞医药（600276）：创新药布局广泛，对于海外销售较好的SGLT-2、PARP、CDK4/6等多个靶点药物，恒瑞均有创新药上市或待上市；集采冲击影响见底；相比索拉非尼，卡瑞利珠+阿帕替尼OS延长达到近7个月，有望出海。对应1月13日收盘价，2022-2024年PE分别为36X，33X，27X，维持“买入”评级。
华大智造（688114）：测序国产龙头具有高度稀缺性；官司落地后，海外主流市场已经开始实现推广。对应1月13日收盘价，2022-2024年PE分别为26X，62X，49X，维持“买入”评级。
风险提示：研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险。
目录
正文
1 行情回顾与下周投资策略
本周上证综指上涨2.18%，报3264.81点，中小板上涨2.84%，创业板上涨3.72%。医药生物（申万）同比上涨2.5%。
本周申万医药生物同比上涨2.5%，表现强于大盘。其中医疗服务子行业上涨5.09%；中药子行业上涨3.00%，化学制药子行业上涨2.13%，生物制品子行业上涨1.54%，医疗器械子行业上涨1.34%。
根据中国疾控的数据显示：全国（不含港澳台）发热门诊（诊室）就诊人数于2022年12月23日达到峰值286.7万人次，随后连续下降，2023年1月23日下降到11.0万人次，较峰值下降了96.2%。全国在院新冠感染者于2023年1月5日达到峰值162.5万人，随后持续下降，1月23日下降至24.8万人，较峰值减少了84.8%。
受益于疫情后社会秩序的恢复、消费的复苏，医疗服务中医院类标的走势较好，由于1-2月是征兵季叠加寒假的影响，眼科医疗服务领涨。
药品：复盘美股在美国2022年管制放松后的表现，制药和生物科技子行业涨幅居前。创新药的需求为刚需，2022年医保谈判利好新药放量，推荐谈判新纳入品种多且有出海预期的恒瑞医药，麻药免疫集采、镇静有新药布局的人福医药，建议关注信立泰、艾力斯。
器械：医疗设备受疫情影响相对较小，预计在贴息贷款政策、ICU建设等推动下，2023Q1有望实现超额营收。回归常态后高端自主可控仍是医疗设备核心逻辑，对于自主化程度、国产化较低的产品，国产替代节奏在疫情后将恢复正常，推荐华大智造、联影医疗、澳华内镜，建议关注聚光科技、开立医疗等。
受疫情防控影响较大的体外诊断、耗材常规产品有望实现反弹。随着医院日常诊疗行为逐步恢复、手术量恢复，以及公司推广活动步入正轨，相关公司有望迎来疫后行情，IVD领域推荐迈瑞医疗、安图生物、新产业、亚辉龙等，建议关注圣湘生物；耗材领域建议关注惠泰医疗、微创电生理、南微医学等。
消费&服务：根据中国疾控1月25日发布的数据显示：主要流行株为BA.5.2（70.8%）和BF.7（23.4%），BA.2.76等13个进化分支构成比在0.1%-1.3%之间，54种进化分支的构成比小于0.1%（共占1.1%），目前主要流行的毒株未发生变化，短期内疫情再次流行的可能性较小。
通过春节前和春节期间的调研和体验可以发现，社会秩序正在恢复，消费的需求正在复苏。我们认为医疗消费和医疗服务的复苏是渐进式的，业绩拐点发生大概率发生在Q2。从节奏上来看，严肃医疗恢复更快，但弹性小。消费医疗恢复次之，且单弹性大。我们建议关注需求较为刚性的医疗服务标的：国际医学、海吉亚医疗；重点推荐弹性较大，恢复可能超预期的公司：爱尔眼科、通策医疗、华厦眼科。
2 本周专题：医药行业持仓市值环比提升
从基金持股市值来看，2022年Q4医药行业持股市值占基金股票投资市值在31个申万一级行业中排名第三，为5.56%，环比增加11.54%。
分行业，从行业持仓市值变动比例来看，互联网药店、体外诊断子行业持仓市值变动比例超过100%，体外诊断、诊断服务子行业持仓市值变动比例超过50%；
从持仓市值变动绝对值来看，医疗研发外包、化学制剂、医院、中药等行业变动幅度较大。
其中医疗研发外包子行业中毕得医药、康龙化成、药明生物持仓市值变动比例居前（以变动比例从大到小排列，下同）；
化学制剂子行业中一品红、信立泰、诺诚健华、先声药业、艾力斯、人福药业持仓市值变动比例居前；
医院子行业中锦欣生殖、美年健康、普瑞眼科、何氏眼科持仓市值变动比例居前；
中药子行业中中国中药、九芝堂、昆药集团、葵花药业、吉林敖东、达仁堂、红日药业持仓市值变动比例居前。
分个股，从市值比重看，2022Q4持股总市值排前10、20、30的公司占所有重仓股比重分别为58%、73%、79%，持股仍是头部集中化。其中药明康德、药明生物、康龙化成、泰格医药、人福医药为持仓市值增加最多的个股。CRO&CDMO行业是主要加仓方向。
3 产业及政策总结
加强注射用A型肉毒毒素管理，实现药品全流程可追溯
1月16日，国家药监局综合司和国家卫生健康委办公厅发布了《关于加快推进注射用A型肉毒毒素追溯体系建设工作》的通知。通知要求：品上市许可持有人&进口药品境内代理人、药品经营企业和使用单位应当分别于2023年2月28日、2023年3月31日和2023年5月31日前在追溯系统中完成基础信息的维护，及时采集并上传追溯数据。
GLP认证管理工作制度
1月19日，国家药监局发布了关于《药物非临床研究质量管理规范认证管理办法》的公告。《办法》共41条，核心内容为：国家药品监督管理局主管全国GLP认证管理工作，负责建立GLP认证管理工作制度并实施行政审批。条款分为以下几个方向：申请与受理、资料审查与现场检查、审批&发证和证书管理、监督管理。自2023年7月1日起施行。
4 一级投融资热点跟踪
本周海外一级投融资均聚焦于再生医学产品研发、医疗分析服务、孕期综合护理服务等方向。导管与膜材料解决方案、X光影像核心部件、微创外科和生命科学领域生物耗材制造等方向是本周国内投融资热点。
5 二级医药公司动态更新
5.1 重要公司公告
5.2 医药公司业绩预告
本周有20家公司披露2022年业绩预告，7家公司净利润同比大幅上涨，净利润上涨在5%-177%以上；13家公司净利润同比大幅下滑，剔除ST股，有11家公司净利润同比下滑。
5.3 拟上市公司动态
1月17日，杭州景杰生物科技股份有限公司在创业板上市委会议。公司的主营业务是以蛋白质分析技术为核心，通过提供蛋白质组学技术服务和抗体试剂产品，服务于生命科学基础研究，药物研发和临床诊疗；公司主要产品包括蛋白质组学技术服务、抗体试剂。
1月18日，飞依诺科技股份有限公司在科创板接受问询。公司的主营业务是数字化彩色超声诊断仪及其相关技术的研发、生产和销售。公司的主营产品是推车式彩超、便携式彩超、掌上超声。
1月19日，上海国创医药股份有限公司在创业板接受问询。公司的主营业务是药品研发、生产、销售及药品代理销售、推广。公司的主营产品是化药制剂、原料药及中间体、中成药、生物制品。
1月19日，广州康盛生物科技股份有限公司在创业板接受问询。公司主营业务是从事血液净化产品的研发、生产与销售。主要产品是血液透析浓缩液、血液透析干粉、血液透析滤过器、蛋白A免疫吸附柱及一次性使用胆红素血浆吸附器。
1月19日，北京华脉泰科医疗器械股份有限公司在科创板接受问询。公司主营业务为主动脉、外周及冠脉、神经介入及通路领域产品的研发、生产和销售，其公司主要产品是腹主动脉覆膜支架系统、胸主动脉覆膜支架系统、多分支人工血管覆膜支架系统、外周及冠脉超声导管系列、其他外周血管疾病介入治疗产品、神经介入及通路类产品。
1月19日，上海益诺思生物技术股份有限公司在科创板接受问询。公司是一家提供生物医药非临床研究服务为主的综合研发服务（CRO）企业，作为国内最早同时具备NMPA的GLP认证、OECD的GLP认证、通过美国FDA的GLP检查的企业之一，与国际标准接轨，具备了行业内具有竞争力的国际化服务能力，为全球的医药企业和科研机构提供全方位的符合国内及国际申报标准的新药研究服务。
1月19日，武汉禾元生物科技股份有限公司在科创板接受问询。公司一直致力于运用水稻胚乳细胞重组蛋白表达技术平台（水稻胚乳细胞生物反应器平台）进行植物源重组人血清白蛋白等产品的研发、生产及销售。公司产品主要包括药品、药用辅料以及科研试剂。
1月20日，苏州雅睿生物技术股份有限公司在创业板终止(撤回)。公司主营业务是专注于分子诊断产品的研发、生产与销售。主要产品是多种型号的实时荧光定量PCR仪等分子诊断仪器。
6 一周行情更新
本周申万医药生物同比下跌3.31%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.57%，报3258.08点，中小板下跌1.2%，报8424.71点，创业板上涨1.61%，报2734.22点。医药生物（申万）同比下跌3.31%，报8889.82点，表现弱于上证2.73个pp，弱于中小板2.11个pp，弱于创业板4.92个pp。
本周医疗服务子行业上涨5.09%；中药子行业上涨3%，化学制药子行业上涨2.13%，生物制品子行业上涨1.54%，医疗器械子行业上涨1.34%；医药商业子行业下跌1.09%。 。
7 风险提示
研发不及预期；销售不及预期；政策性风险；贸易摩擦风险。
文中报告节选自国联证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
证券研究报告：《医药生物行业1月周报（1.16-1.20）：医药股持仓市值环比提升，关注消费医疗复苏》
对外发布时间：2023年01月29日
报告发布机构：国联证券股份有限公司
本报告分析师：郑薇 SAC执业证书编号：S0590521070002。
团队介绍
团队简介：
目前团队11人，其中6人来自医药或者器械实业，工作年限超过10年的3人，工作年限3-5年的4人，工作年限1-3年的4人，形成老中青梯队组织。团队文化和理念具有接近10年的传承和积淀，立足产业，做靠谱的产业链研究一直是我们的核心理念。
国联医药团队荣誉：
2017-2019年新财富最佳分析师医药生物入围
2019年金牛奖医药生物最佳行业分析团队
2019年金牛奖最具价值首席分析师
2019年金牛奖最佳医药行业分析团队
2019年新浪金麒麟医药生物最佳分析师第五名
2019年Wind金牌分析师医药生物第三名
2020新浪金麒麟医药新锐分析师第一名
2020年上证报最佳医药生物分析师第三名
2020年金牛奖医药最佳行业分析团队
团队成员：
郑薇：国联证券研究所所长助理&医药组大组长
负责团队整体研究工作，中国科学技术大学生物化学与分子生物学硕士，曾在迈瑞医疗研发、战略部门工作5年，后分别在华泰证券等券商任职7年，2021年加入国联证券，有13年医药行业从业+投资研究工作经验。
郑愉：国联证券医药分析师助理
北京大学本硕，美国太平洋大学博士，美国太平洋大学研究助理教授 ，参与靶向结合肿瘤特异性受体及阻断信号通路，包括PD1等热门免疫检查点抑制剂等研究。4年创新药企业从业经验。主要负责研究创新药等前沿领域。
夏禹：国联证券医药分析师
中国人民大学金融专业硕士，武汉大学生命科学与技术专业学士，5年券商研究员经验，主要覆盖创新药、药品领域、医药政策研究。
林海霖：国联证券医药分析师助理
毕业于香港科技大学，化学与生物分子工程硕士。拥有5年IVD领域产业经验，曾分别在深圳新产业，理邦仪器公司负责国际市场的营销和市场工作。主要覆盖体外诊断、基因测序、医疗设备类公司。
安柯：国联证券医药分析师助理
清华大学医院管理硕士，曾任高特佳投资研究员，爱尔眼科CEO助理、在深圳第二人民医院就职2年，负责医院专科运营，兼具投资和产业工作经验。对医疗卫生政策、DRGS政策、医疗服务和互联网医疗有较为深刻的见解。主要研究医疗服务、医疗消费等领域。
黄达荣：国联证券医药分析师助理
毕业于中国药科大学，中药学专业硕士。拥有3年中药领域产业经验，在华润三九医药股份有限公司研发中心负责中药研发兼立项调研工作，主要研究方向为中药领域。
许津华：国联证券医药分析师助理
南京大学生物医学工程硕士。主要研究方向为医疗器械，上游科研服务、高值耗材、医疗检验服务等领域。
陈翠琼：国联证券医药分析师助理
香港科技大学经济学硕士，生物和经管复合背景。主要覆盖疫苗、医药消费品、医美等领域。
陈馨悦：国联证券医药分析师助理
南京大学生物统计方向本硕，拥有多段医药行研实习经历，主要研究方向为临床CXO、创新药等领域。
杨烨辉：国联证券研究所所长
中山大学硕士，曾就职于江中药业研发部，默沙东市场销售部，招商证券、华泰证券等券商担任首席分析师，及产业部负责人。2021年加入国联证券，有超过14年的医药行业从业+投资研究工作经验。
法律声明
本微信平台所载内容仅供国联证券股份有限公司的客户参考使用。国联证券不会因接收人收到本内容而视其为客户，且由于仅为研究观点的简要表述，客户仍需以研究所发布的完整报告为准。
市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本微信平台所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本微信平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
