嘉实基金刘斌：波动环境中的绝对收益来源_新浪财经

　　2022嘉实远见者投资策略峰会1月8日在线举办，嘉实基金增强风格投资总监刘斌参加了峰会并发表了演讲，他认为， 2022年仍将波动震荡，在这一年实现稳健收益的目标，有增强和多策略绝对收益两种路径。

　　刘斌认为，2021年是波荡起伏的一年， 2022年将仍然是震荡的一年，整体将继续维持结构性行情。从企业盈利的层面来说，2022年会延续着2021年的下半年的企业盈利下行趋势，短时间内不会停止。但从估值的角度来说，信用周期进入扩张状态，估值会以稳和小幅扩张为主。“两个因素交汇之下，整个指数还是以结构性机会为主。”

　　那么结构性机会具体在哪儿？刘斌认为，主要还是以新兴产业主导的中小盘风格为主，但是阶段性的可能是大盘风格会占优。大盘蓝筹股业绩能否起来，主要还是看传统经济的扩张力度，由于经济下行压力，传统经济的托底手段会不断出现。

　　如何在波动的环境之下获得比较好的回报呢？刘斌建议可以从两方面入手：

　　一种方式是“增强”。如果超额收益每天都能够稳健地去累积，全年还是能够稳健地拉开与指数之间的差距，从而能够获得比较好的回报。

　　一种方式是借助股指期货。如果投资者不愿意接受市场波动，股指期货能过过滤掉相应的风险，从而获得更纯的alpha收益。

　　实现“绝对收益”，刘斌认为有三种方式：

　　一种是方向性策略，如私募的CTA产品，通过判断资产的涨跌方向，从趋势或者波动中来获利；一种是配置型的策略，如“固收+”，通过持有股票、债券等资产来获得风险补偿；一种套利型策略，也就是对冲性策略，通过股指期货剥离风险，获得稳健的超额收益。

　　“如果想获得稳健的收益，应该是把三种不同的策略进行有效的叠加。不过在公募的当下环境中，我们主要能够所采用的策略是配置型的策略和套利型的策略，把两个策略进行有效的组合，就能够获得一个更好的回报。”刘斌说，把套利型的策略和配置型的策略进行叠加之后，就变成了一个对冲绝对收益的升级版——多策略绝对收益。

　　在具体组合中，多策略绝对收益包含对冲、股票和固收三类资产，需要不断评判三类资产的预期收益和风险。以回撤为例，对冲的最大回撤在2.5%-3%之间，固收为不超过3.5%，而股票类资产的回撤在20%-25%之间，如果希望在3.5%的回撤范围内实现更高的收益，就需要按照目标配置三类资产的比例。

　　”多策略绝对收益的特色比较明显，有多重收益来源，引入了对冲这一类资产。同时可以通过系统化的主动投资来获得可持续的超额收益。”刘斌说。