“氢能第一股”旭阳集团卖身，能拯救连年亏损的业绩吗？

界面新闻记者 | 田鹤琪

原标题：《“氢能第一股”卖身，能拯救连年亏损的业绩吗？》

　　氢能行业迎来一项重大资产重组，导致“氢能第一股”将易主。

　　3月12日，中国旭阳集团有限公司（01907.HK，下称旭阳集团）和亿华通(24.900, -1.30, -4.96%)（688339.SH）双双发布公告，双方签署了框架协议，旭阳集团拟以定州旭阳氢能（下称旭阳氢能）的全部股权换取亿华通A股股份，折合对价18.53元/股。同时，旭阳集团拟出资不超过5.5亿元认购亿华通A股股份，亦按上述价格对价。

　　交易完成后，亿华通的控股股东将变更为旭阳集团，实际控制人将变更为旭阳集团的实控人；旭阳氢能则成为亿华通的全资子公司。

　　据天眼查显示，当前亿华通实际控制人为该公司董事长张国强，持股比例为15.73%。

　　本次交易标的旭阳氢能为旭阳集团旗下子公司，旭阳集团的控股股东为中国旭阳集团（香港）有限公司，实际控制人为杨雪岗。

　　2月26日，亿华通曾发布公告，正在筹划以发行股份的方式购买旭阳氢能的100%股权及资产并同时募集配套资金，因此自2月27日开市起开始停牌。

　　此次停牌前一个交易日，亿华通A股股价报收24.23元。由此计算，此次亿华通与旭阳集团的交易定价，折价了23.52%。

　　3月13日，亿华通复牌，当日股价报收26.2元，上涨8.13%。

图片来源：《北京亿华通科技股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易预案》

　　亿华通成立于2012年，2020年在上海证券交易所科创板正式上市，被称为国内“氢能第一股”。2023年，亿华通在港交所主板上市，也由此成为国内“氢能A+H第一股”。

　　该公司业务主要为燃料电池系统研发及生产，该产品主要应用于客车、物流车及重卡等商用车型。根据势银（TrendBank）统计数据，2024年中国燃料电池装机量为807.42 MW。其中，亿华通装机量位居第一，占比20.8%。

　　“当前燃料电池企业普遍面临资金短缺的困境，寻求有力的合作伙伴成为生存与发展的关键。”3月13日，针对亿华通进行此次资产交易的原因，上海有色金属网氢能分析师史鑫对界面新闻分析称。

　　“对于亿华通来说，当前的燃眉之急还是先解决业绩亏损的问题。”史鑫认为。

　　虽然身为氢燃料电池龙头，亿华通的业绩并不乐观，过去五年均为亏损，总计亏损超9.64亿元。2020-2023年，该公司分别净亏损0.23亿元、1.62亿元、1.66亿元和2.43亿元。2024年，预计净亏损3.7亿-5.2亿元，亏损幅度扩大。

　　亿华通曾对此表示，燃料电池行业尚处于商业化的初期阶段，市场的产销规模总体偏小，叠加2024年国内燃料电池汽车产销量呈现同比下滑的态势，使得报告期内公司的营业收入较上年同期减少，且报告期内对应收款项计提的信用减值损失金额同比增加。

　　亿华通拟易主旭阳集团，一方面是看中对方的实力，另一方面也是双方在产业链上存在互补关系。

　　旭阳集团于1995年创立，2019年3月在港交所主板上市，以化工和焦炭为两大支柱产业，同时布局氢能产业及运营管理服务业务，并已成为京津冀地区规模较大的高纯氢供应商。该公司在2024年《财富》中国500强排行榜中排名第339位，总资产规模538.36亿元。

　　史鑫表示，从资源整合的角度看，旭阳集团在氢气生产领域具有优势，这与亿华通能够形成良好互补。两者整合后，未来在制氢端及燃料电池端都有望增强竞争力。

　　此次纳入麾下的旭阳氢能，与亿华通属于氢能源产业链上下游关系。其主营业务为高纯氢和合成氨的生产、销售，综合能源站运营以及绿氢制备、液氢储运系统的研发及产业化应用。

　　亿华通也表示，重组将带动其产业发展“延链补链”，向产业链上游延伸，切入“制-储-运-加-研-用”产业端，预计旭阳氢能可为其提供具有成本优势的大规模氢气供应。

　　亿华通称，这一方面有望通过降低氢气价格、扩大用氢规模而从氢能产业上游降低氢燃料电池车的运营成本；另一方面，旭阳氢能的液氢储运技术即将落地，可有效扩大氢燃料电池车的运输半径，叠加现有的综合能源站布局和管道输运的建设规划，将促进公司产品的终端市场开拓，提升产品市场份额。

　　值得注意的是，旭阳氢能虽为盈利状态，但去年净利一度同比下滑61%。2023-2024年，该公司净利分别为5903万元、2314万元。

　　当前，氢气的储运问题是行业面临的一大难题。液氢储运则是实现降本的路径之一。

　　史鑫指出，当前生产液氢的成本约为30-35元/千克，采用槽车运输压缩后的液氢，在量大且运输距离远的场景下，成本约为15元/500公里，理论上比气态运输便宜。

　　但她同时指出，旭阳氢能在液氢应用方面的实际成效仍有待观察。在液氢领域，法国液化空气集团、林德集团以及中科富海等企业均已在国内展开布局，但目前氢气运输成本仍未实现大幅下降。

　　近年来，亿华通一直在向上中游领域发力。

　　上游制氢方面，该公司通过成立氢能科技公司，重点布局可再生能源与电解水制氢高效耦合技术，打造绿氢综合利用技术；启动了张家口、新疆等风光氢储综合一体化项目，通过可再生能源离网制氢，以期降低绿氢生产成本。

　　去年5月，该公司曾在投资者互动平台上回应称，其电解槽技术目前仍处于初步试验阶段，尚未实现批量交付。电解槽是电解水制氢的重要设备。

　　今年2月中旬，该公司表示已取得部分PEM电解槽相关的专利技术。其认为，PEM电解制氢系统具有启停时间短、变载速率快，适配可再生风光能源的波动性、间歇性，具有良好的发展前景。

　　在中游储运与加氢方面，亿华通已与北京市燃气集团等企业合作，打造京津冀地区的能源保障体系，涉及氢储运、加氢站建设等环节。

　　在史鑫看来，上述交易完成后，旭阳集团很可能会继续推动亿华通往PEM制氢设备方向发展。

　　她解释称，旭阳氢能目前拥有国内最大的工业氢产能，氢气纯度高，但其业务主要集中在工业氢领域。在能源转型趋势下，未来绿氢市场会更多增长潜力，但旭阳集团缺乏电解水制氢设备技术。

　　亿华通则在燃料电池领域有技术积累，其技术路线主要是传统的膜电极发电，与PEM电解水制氢技术在本质上并无太大差异，易于转型。

　　“目前PEM制氢系统成本仍较高。在国家政策导向，PEM开始走降本路线。旭阳集团具备资金能力，其自身化工业务也有消纳氢气的需求，预计会为亿华通在PEM制氢系统的研发和应用上提供支持。”史鑫称。

　　此次发布的预案显示，上述交易涉及的高纯氢生产、合成氨生产等部分资产，尚在旭阳集团旗下相关企业，需要进一步整合进入旭阳氢能。

　　拟注入旭阳氢能的资产主要包括年产10万吨合成氨生产线，6500标方/小时高纯氢生产线，5000标方/小时高纯氢在建产线，5吨/天液氢在建产线以及上述产线的配套设施等。

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责任编辑：尉旖涵