刘晓春:资本怎么才能有耐心?需要一整套的政策法规和机制制度

刘晓春:资本怎么才能有耐心?需要一整套的政策法规和机制制度
2025年01月16日 15:07 金融一线

专题:金麒麟论坛 · 2024金融新篇章

  1月16日金融一线消息,新浪财经主办的“金麒麟(14.450, -0.47, -3.15%)论坛·2024金融新篇章”今日在京召开。上海新金融研究院副院长、上海交通大学中国金融研究院副院长刘晓春出席并发表演讲。

  刘晓春在演讲中指出,认为长期资金就是耐心资本。可能是一个误解。长期资金在利益面前可以做长期投资,也可以做短期炒作,长期资金并不必然是耐心资本。反过来,短期资金对于融资人来讲也可能是长期资本。

  刘晓春表示,不能简单以资金的长期性和短期性来理解长期资本、短期资本或者是不是耐心资本。

  刘晓春表示,法规、政策、税收,一系列安排都会对资本有没有耐心起到作用。资本怎么才能有耐心?需要一整套或者方方面面的政策法规和机制制度。

  以下为刘晓春演讲全文:

  各位朋友大家下午好!我顺着科技金融的议题往下说,讲到科技金融,主要是支持科创企业,大家都会想到股权融资,特别是风险投资,这也是最近特别热的一个话题,怎么来培育耐心资本。

  我主要讲讲资本怎么才会有耐心,很多人把长期资本、长期资金和耐心资本连起来,认为长期资金就是耐心资本。这个可能是一个误解,长期资金在利益面前可以做长期投资,也可以做短期炒作,长期资金并不必然是耐心资本。反过来,对于一个融资人来讲,比如说一个上市企业来讲,我在市场上融到资就是资本,在二级市场炒卖股票的可能都是短期资金,短期资金对于融资人来讲也可能是长期资本。不能简单以资金的长期性和短期性来理解长期资本、短期资本或者是不是耐心资本。

  资本怎么才会有耐心?实际上它需要一系列的制度机制安排。包括资本的持有人或者是投资人自身对自己的资本进行机制上的安排,使得有一部分资本可以去进行长期投资,可以进行高风险的投资。第二方面,国家的法律法规政策,能够来保障这一类资金有耐心。第三方面,需要我们的市场机制能够保证资本有耐心。从这三方面跟大家做一些分享。谈一些我的想法。

  从资本持有人的角度来讲,或者从投资人的角度来讲,比如风险资本、风险基金怎么会有承担风险的能力?大家一般举一个例子,风险投资投了十个项目,其中有两个三个非常成功,有了非常高的回报,另外七个八个如果说失败了,但是这两个三个高回报足以覆盖那些失败的项目,所谓高风险高收益能够覆盖风险。这个对不对?我认为是对的。但是大家有没有考虑过,所谓的风险基金也是另外的人投资过来的,他怎么有耐心投这些高风险的?这个不是情怀,我有情怀,所以我愿意把钱投向高风险,一定看到利益才投过来。考虑到利益和风险的时候,他一定也会进行平衡,比如银行放了许多贷款,但是我们也有坏账,这些坏账怎么弥补的?银行的坏账是靠大量的优良贷款利息收入来弥补的,大量的优良贷款利息收入首先要弥补的是存款利息支出,然后弥补不良贷款损失。这就是收益覆盖风险,也就是说你去冒着风险,必须由你另外的收入足够来弥补的时候,你才能去冒风险。

  从资本持有人的角度来讲也一样,作为个人假设我有可投资资金100万,我不可能把这100万都放到风险投资上去,我只能说尽可能把90万资金投资,做比较安全的投资,保证它有收入,并且有超过10万元的收入,然后用这10万元做风险投资,哪怕它100%损失了,也能够弥补过来。从我们来讲,从投资人的角度撇除项目的好和坏、项目的回报率这些不管,至少在资产的配置上面需要有一个机制性的安排,也就是说你必须把最有风险的投资控制在一定的范围内,并且要有把握另外的收入覆盖风险。

  从政策上来讲,比如税收政策,税收政策的安排是不是能够保证高风险高收益,保证我的收益能够覆盖我的风险,这个不是一个小事情。从大的税收来讲,我们的税率是不是降低一点,这是大的,税收制度细节的安排对我们每一项资金的投资运作是有非常大的影响。举两个例子,比如一个风险基金去投了十个项目,我们对它的增值税或者所得税是按照这个基金整体来进行计税,还是按每个项目分别征税,这两个安排是不一样的。假如说一个风险投资基金投资了十个项目,最后有七个亏损了,三个盈利了。三个盈利的把七个损失的风险覆盖掉,然后我再来纳税,最后整体的投资是赚钱的。但是如果分开来,也可以说财税算得很精,一个一个给你征税计税,亏损的不收税,盈利的就收税,但是针对这三个项目单独进行征税以后,可能就没有多少资金去覆盖那七个亏损的项目,也就是说同样投资了十个项目,同样三个成功有回报,但是不同的计税方式会带来不同的结果,不同的计税方式可能会使耐心资本变得没有耐心。

  法规、政策、税收,这一系列安排都会对资本有没有耐心起到作用。

  资本怎么才能有耐心?需要一整套或者方方面面的政策法规和机制制度。

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责任编辑:郭建

刘晓春
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大股东要先有耐心
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