嘉实归凯最新分享：今年指数或能有10-15%的上涨，信息技术产业有确定性投资机会

　　来源：六里投资报 

　　今天（3月24日）上午，嘉实基金2023投资策略峰会现场视频在各大平台播出，嘉实基金成长风格投资总监、基金经理归凯，在峰会上分享了自己对当前市场以及后续投资机会的看法。

　　归凯是嘉实中生代基金经理中的领头羊，也是嘉实主动权益基金经理中管理规模最大的一位，截至去年四季度管理规模有308亿。投资报（ID：Liulishidian）主编六里老师曾与归凯有过深度访谈，介绍过他的方法和风格。

　　归凯目前在管基金一共8只，

　　管理时间最长的嘉实泰和从2016年3月起任职，迄今总回报为134.07%，年化回报12.84%。

　　归凯目前在管规模最大的一只基金，嘉实新兴产业，是从2018年12月开始管理，在4年多时间中取得了122.53%的总回报，年化收益20.42%。

　　数据：Choice，截至2023.3.23

　　在峰会上，归凯表示，今年是慢复苏的一年，目前一些数据反映出了制造端的强劲复苏，服务型消费的复苏也十分迅速。

　　但相应地，一些偏大宗的、商品型的消费，其复苏的节奏和强度都更慢、更弱一些。

　　参考海外数据，居民消费意向的恢复，可能要在全面放开后6个月才能见到。

　　但无须过多忧虑，只要放开以后，大家的收入预期改善，消费自然会逐步地回升。

　　就投资机会而言，归凯认为，今年非常明确的一条线索就是以软件为代表的信息技术产业。

　　它是困境反转叠加新一轮产业趋势产生的机会。

　　投资报整理了归凯交流的精华内容：

　　消费倾向的复苏

　　大概需要6个月

　　问：除了像衣食住行，您观察到的其他一些领域的复苏是什么样子？力度、节奏是超预期还是低于预期？

　　归凯：今年3月份以来，有一些数据已经陆续地出来了。

　　包括制造业的PMI、非制造业的PMI，这些数据还是比较超预期的。

　　它很强劲，反映了疫后制造端工厂恢复正常的情况。

　　而且我们看到，像新能源的投资，包括光伏的装机，也是比较超预期的。

　　另外在消费端，

　　我们看到服务性消费复苏得更快，但是在商品消费，

　　特别是一些可选的、大宗的消费，比我们之前预期的复苏还是慢一些。

　　比如像乘用车，前两个月的销量下滑了21%，这其实短期还是比较差。

　　另外我们看手机，看化妆品，目前来看复苏还不是很明显。

　　有些研究机构也在疫后复苏这方面做了些研究，得出一个结论就是，

　　如果参照像日本、越南、新加坡这些没有大规模撒钱的国家，

　　我们居民疫后消费倾向的复苏，要恢复到疫情前，大概是在全面放开后6个月。

　　所以我认为，可能这方面还是需要一些耐心。

　　但是我们总体上认为，只要放开以后，大家的收入预期改善了，消费自然会有逐步的回升。

　　同时我们看到，像医院入院的诊疗人次、手术量这些是恢复得比较快的，也是恢复到了疫情前的水平。

　　指数层面或

　　能有10-15%的增长

　　问：市场目前已经有一些反弹，后续哪些投资线索是您比较看好的？

　　归凯：今年我个人总体判断，指数层面大概可能有一个10%-15%的上涨。

　　主要基于以下几点：

　　首先，是今年上市公司的盈利，我们判断在5%-10%的增长。

　　目前整个A股，扣除银行和两桶油的估值，无论是PE还是PB，基本上是处于过去10年的45%分位。

　　另外，就是整个的风险偏好，我觉得当前还是处在一个比较底部的位置。

　　包括年初大家可能觉得经济复苏没那么强劲，风险偏好偏底部。

　　所以，这些综合起来，我们认为，

　　随着经济复苏，未来的风险偏好还是会有改善的，叠加企业盈利的增长，我们预期今年的指数层面大概有一个10%-15%的增长。

　　投资机会上，从产业线索的角度，

　　我们认为比较明确的，就是以软件为代表的信息技术行业的机会。

　　我觉得它基本上是困境反转叠加新一轮的产业趋势，这两大因素叠加产生的机会。

　　整个信息技术行业，过去两年其实经历了一个比较大的熊市。

　　无论是机构持仓还是估值，都是处于一个历史的底部。

　　但是从基本面角度，我们认为，今年随着线下应用场景的修复，基本面本身就有一个反转的趋势。

　　其次，叠加几个重要的政策，

　　比如像信创，比如像数据要素，这些都会显著地增加对信息技术资本开支的需求。

　　另外又叠加了ChatGPT，我们认为这的确是非常值得大家重视的一个东西。

　　它是可以跟新能源在能源领域的革命所对等的、在信息技术领域划时代的一个技术。

　　我们认为，它对行业中长期的空间前景，都会有一个比较大的促进作用。

　　综合这几方面因素，信息技术我们是比较看好的。

　　另外，我认为今年除了一个主要的脉络之外，其他的机会可能相对分散，不会像过去前两年聚焦在个别的赛道。

　　因为经济的复苏还是在路上。

　　但是我们认为，后边可能还是要看各个领域挖掘阿尔法的能力。

　　特别是在弱复苏的背景下，后续这些行业龙头，有核心竞争力的公司的相对收益还是会逐步地体现出来。

　　今年的风格

　　或有利于成长类资产

　　问：市场风格是A股市场一个比较鲜明的特征，今年对市场风格有没有什么判断？以及对于投资人有没有什么建议？

　　归凯：今年我觉得如果从投资时钟、经济复苏的角度，相对是有利于成长类资产的。

　　历史上，赛道投资越来越明显，我觉得未来可能也是个常态。

　　因为中国整体的经济体量在这儿了，未来可能更多是结构性机会，

　　而且现在对冲基金的大量增加，也把这种情况更进一步推向了极致。

　　从这个角度，做风格，我觉得一个要看估值，一个还是要看时间。

　　比如制造业，它一轮库存周期40个月，如果它涨了一年半以上了，就要小心。

　　人口总量、结构

　　经济潜在增长中枢

　　问：跟大家分享一下，长期看投资应该坚守什么方向？

　　归凯：如果看得长一些，我觉得更多还是要从人口的总量、年龄结构，包括经济未来的潜在增长中枢这些来考虑。

　　中国未来还是要做产业升级，要提效、要降本。

　　所以，我们还是看好科技，看好生命科学、医药健康这些领域，这些我认为是值得长期坚守的。

　　对于传统的领域，包括消费，因为它的池子足够大，我觉得未来仍然会有10倍股的出现。

　　最终更多是要靠自下而上挖掘阿尔法的能力。

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责任编辑：杨红卜