【ETF操盘提示】1200亿元重大利好落地,还有7000亿预期空间在路上,增仓资金密集涌入,银行ETF单日狂揽4.22亿

　　在国有六大行统一调降存款利率的激励下，昨日（6.8）午后，银行领衔大金融板块爆发，银行ETF（512800）单日上涨1.54%，量能环比激增176%。

　　资金面表现同样火热，银行ETF（512800）昨日狂揽增仓资金4.22亿元，单日吸金额位居全市场所有行业ETF前列。

　　主力资金动向上也有所表现，银行板块（申万）昨日获主力资金净流入28.57亿元，高居31个申万一级行业首位；拉长时间看，银行板块（申万）近5日获主力资金净流入68.68亿元，在31个申万一级行业中净流入额仅次于传媒。

　　存贷利差是银行的主要收益来源，存款利率下行有助于缓解银行净息差压力，对其经营业绩构成直接利好。在银行净息差显著承压的当下，本次调降将为银行贡献多少利润？对银行板块而言是短期刺激还是长期利好？未来还有多少空间？站在当下，银行板块投资价值如何？

• 为何此时降低存款利率？预计为银行节约多少成本？

　　根据中金公司解读，本轮调降或有四方面的原因：

　　1）2022年至今贷款需求偏弱，贷款利率持续下行，2023年一季度商业银行净息差降至1.74%的历史新低，存款降息旨在降低银行负债成本，稳定银行息差；

　　2）长端存款利率下调更多，旨在“压平”存款利率曲线，与国债收益率曲线趋近，从而降低银行长端负债压力，缩短负债久期；

　　3）2022年以来理财净值化、股市波动、房地产市场疲弱的环境下居民财富流向存款，个人定期存款同比增速上行至22%的2012年以来最快水平，而今年贷款投放前置、后续可能放缓，揽储压力减轻；

　　4）存款降息也有望增加消费倾向、减少存贷款利率倒挂导致的“资金套利”。

　　业内人士认为，本次降成本针对银行活期存款，以及占比较高的定期存款，进一步引导存款利率下行，有利于维护银行合理盈利空间，增强银行内生资本补充能力；此外引导存款利率下行，有利于促进消费、投资，提升经济活跃度。

　　据中金公司测算，假设后续中小银行跟进分别下调活期/两年期/三年期/五年期定期存款利率5bp/10bp/15bp/15bp，本轮利率调降预计能节约银行负债成本约1200亿元，正向贡献银行净息差/营收/净利润3bp/1%/3%（年化）。

• 未来还有多少降息空间？

　　中泰证券认为，大行调降后，后续中小行或进行不同程度的跟进，有助于减轻行业整体的负债端压力。本次虽然涉及的调降品种较多，但幅度相对较小，存款利率仍有下降空间。

　　中金公司则认为，此次降息后，未来1-2年存款平均利率仍有约20bp的进一步降息空间（不包括此次降息），主要逻辑基于2020年以来银行贷款利率已下行超过2017年的低点，而存款利率2020年基本持平，仍高于2017年水平约40bp；其中约15bp为存款定期化的影响，25bp为存款利率上行导致；2020年以来存款利率“刚性”、贷款利率下行导致银行净息差下降46bp。

　　在此假设下，不考虑存款活期化影响，估算能节约银行负债成本约7000亿元，正向贡献上市银行净息差/营收/净利润17bp/8%/16%。

• 银行板块当前投资价值如何？

　　盈利角度，根据国家金融监管总局发布的2023年一季度银行业主要监管指标，一季度商业银行总资产余额为397.3万亿元，同比增长11%；实现净利润6679.5亿元，同比增长1.3%，环比下降4.1%，商业银行盈利能力环比下降。

　　从数据表现看，利润下滑主要受净息差承压影响。市场分析人士指出，银行净息差预计已处于探底期，一方面，二季度信贷增速或放缓，对公贷款利率有望企稳，另一方面，存款成本方面，政策密集出台，银行负债成本有望下降。总体来看，银行业经营拐点已至。

　　估值角度，截至6月8日，中证银行指数最新动态市净率PB为0.58倍，位于近10年9.21%历史分位点，较估值中枢0.88还有超51%的修复空间，估值安全边际较高。

　　与此同时，银行股拥有较高的股息率。统计显示，42家上市银行中有40家披露了2022年分红方案，其股息率中位数达4.95%，其中20家银行股股息率超5%。近年来大部分资产收益率普遍下行承压，理财收益率低位震荡，定期存款价格下调，国债收益率滑落，保险产品预定利率下行，银行高股息率在低波动资产中比较优势显著，充分彰显其配置性价比。

　　总结来说，本轮存款降息有望成为银行继续重估的催化剂，机构纷纷看好板块配置价值。

　　华泰证券表示，存款成本下行，有利于缓和银行息差收敛压力，维护银行合理盈利空间。定价预期改善+配置性价比高+价值重估可期，把握银行板块修复契机。

　　平安证券表示，今年一季度行业盈利增速低点确认，在国内经济向好趋势背景下，居民消费倾向和风险偏好的修复仍然值得期待，成为推动板块盈利回升的催化剂。在后续盈利有望逐季修复的背景下，当前时点银行板块的配置价值提升。

　　中金公司表示，从长期视角来看，当前银行估值存在系统性低估，主要由于银行为有效支持实体经济，当前ROE和息差已降至长期合理下限，恢复银行市场化权益融资能力也有必要提升估值。考虑到ROE和息差有望长期触底、资产质量存在改善空间，银行股有望修复到2020年—2021年均值0.7倍—0.8倍的市净率水平，相比当前的近0.5倍隐含30%至50%的上涨空间。

　　资料显示，银行ETF（512800）跟踪中证银行指数，成份股囊括A股市场42只上市银行，近三成仓位布局工商银行、中国银行、邮储银行等国有大行，捕捉“中特估”主题机会；约七成仓位聚焦招商银行、兴业银行、西安银行等高成长性股份行、城商行、农商行，是分享银行板块行情的高效投资工具。

　　风险提示：银行ETF跟踪的标的指数为中证银行指数（399986），中证银行指数（399986）基日为2004.12.31，发布于2013.7.15。基金管理人评估的本基金风险等级为R3-中风险。任何在本文出现的信息（包括但不限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，投资人须对任何自主决定的投资行为负责。另，本文中的任何观点、分析及预测不构成对阅读者任何形式的投资建议，亦不对因使用本文内容所引发的直接或间接损失负任何责任。基金投资有风险，基金的过往业绩并不代表其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金投资需谨慎。

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责任编辑：杨赐