创金合信基金谢天卉：5月行情可期 看好金属、低空经济和红利板块等的投资机会

　　A股一季报基本披露完毕，制造业上市公司一季报有哪些亮点？哪些板块更具投资机会？创金合信新材料新能源基金经理谢天卉表示，一季报显示，制造业上市公司亮点集中在出口业务。她认为，5月的行情可期，因为随着2023年年报、一季报集中披露结束，很多来自业绩方面的担忧情绪已经释放，而新“国九条”的发布，有利于资本市场更加良性的发展。她更看好金属板块、以低空经济为代表的新质生产力方向和红利板块。

　　1、一季报基本披露完毕，能否分享下制造业的整体情况，存在哪些亮点？又有哪些不及预期的地方？

　　谢天卉：制造业方向，包括高端制造、新材料、电力设备、新能源等，今年一季度的亮点集中在出口业务，工程机械类、电力设备中的电表、变压器等工业类产品，出口部分的营业收入和利润都有较大幅度的增加，且出口的地区不局限在欧美，还包括南美、非洲、中东、东南亚等。

　　此外，偏消费类的出口链，比如轻工、家电类出口，在一季度也有较好的表现，可以说出口链整体一季报表现不错，是本次一季报的亮点。

　　不及预期方面，新能源领域，市场给予较高关注的逆变器出口业务，在一季度还没有完全结束去库，只有零星地区有好转的迹象，与投资者预期一季度可以实现去库完毕并且恢复高速增长，有一定差距。

　　2、你对上市公司未来几个季度的业绩有何预测，哪些行业有潜力在未来实现超预期的业绩增长？

　　谢天卉：受春节调休影响，一季度往往是制造业企业全年的淡季，所以后面三个季度的业绩相较一季度还是有很大提升空间的。此外，我们坚定看好国内经济的持续复苏，所以对于上市公司全年的业绩展望相对乐观。

　　随着设备更新和消费品以旧换新政策的推出，制造业中很多行业具有未来实现超预期的潜力，比如汽车、家电、轨交、工程机械，尤其是刚刚推出《汽车以旧换新补贴实施细则》，对油车和电动车都有不同的支持，这将有效地拉动汽车销量，汽车板块有望迎来内需增速提升叠加出口共振的局面。

　　此外，我们关注从传统生产力到新质生产力的转换，以人形机器人板块为例，去年由Tesla引领，实现了从0到1，今年或将是从1到10。有很多上市公司参与到相关产业链中，带动了减速机、丝杆、传感器等环节的技术进步。且国内很多公司在开发自己的人形机器人，这是未来2-3年的产业趋势。

　　资源领域，越来越多的投资者认识到未来铜矿供给增速放缓，在全球供应链重塑的大背景下，资源品的稀缺性日益凸显，铜价上行的概率提升，以铜为代表的工业金属板块也有望有超预期的业绩表现。

　　3、4月份以来，A股修复性行情仍在延续。海外扰动因素加剧，叠加一季报披露基本完毕，A股5月行情是否可期？

　　谢天卉：一季度市场整体以偏防御的红利风格以及资源品为主，4月26日，外资的北向资金流入创了有史以来的最高值，单日流入超220亿，而港股市场表现也很亮眼。究其原因，我们认为一是经济基本面在复苏，一季报很多企业的盈利上行；二是中美双方近来互动频繁，市场对于中美关系的担忧有所缓和；此外，美国一季度GDP不及预期引发滞涨担忧，在这样的背景下，部分外资重新开始配置中国资产。

　　4月的年报、一季报集中披露结束后，很多来自业绩方面的担忧情绪已经释放，而新“国九条”的发布，有利于资本市场更加良性的发展，五月的行情可期。

　　4、在业绩和政策刺激下，近期红利、低空经济、算力、贵金属等板块轮番演绎。结合季报披露情况，哪些有可能成为今年的投资主线？

　　谢天卉：首先，上面几个方向都是现在比较热门的板块，年内都有各自的机会，金属板块、算力、低空经济和红利板块都可能成为今年的投资主线。

　　我们相对来说比较看好金属板块。一方面，美联储降息周期已经开启，叠加地缘政治的不稳定，金价处于上行周期；另一方面，在全球供应链格局重塑的背景下，资源品的稀缺性日渐凸显，铜价的长期稳定性在增加，一季报金属板块的表现也相对优异，因此我们相对看好金属板块。

　　其次，我们看好以低空经济为代表的新质生产力方向。今年鼓励低空经济发展的政策不断推出，尽管短期没有体现在业绩上，但低空经济所带动的市场空间是值得想象的。新质生产力的其他方面，比如高端装备、新材料、新能源汽车、数字经济等，我们也同样看好。

　　红利板块一季度表现优异，短期看可能涨幅较多，但在经济弱势修复、无风险利率低位震荡下，仍具有配置价值。

　　5、如何评价当前市场的风险水平，特别是针对那些业绩不佳的公司和行业？后续还有哪些风险因素值得关注？

　　谢天卉：当前市场风险水平不高，很多行业和公司的估值还处于相对低位，随着新“国九条”的发布，市场风险偏好有所回升。

　　对业绩不佳的公司和行业，需要分析背后的原因。以电动车的电池材料为例，过往扩产过多、供过于求，造成了产业链最近两年整体调整。此次一季报我们发现，部分龙头公司的产能利用率有了较大幅度提升（表明需求提升），单位盈利处于较低的位置，与此同时，产业链其他公司大多处于盈亏边缘或亏损状态，因而我们可以认为行业已经触底，后续稍有价格变化，即可产生较大业绩弹性。

　　光伏行业情况类似，主产业链的单位盈利在下滑，是因为硅料价格下跌，过往几年扩产过剩等原因造成的，但当前国内外需求依然强劲，产业链扩产有所降速，随着此前扩产的硅料产能在二季度释放，产业链价格逐渐企稳，光伏产业链有望年内触底回升。

　　后续的风险因素，除了我国经济恢复程度外，中美关系、利率和汇率走势等都是我们关注的。

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责任编辑：许艾伦