作者：南华期货咨询服务部 边舒扬Z0012647、陈嘉宁F03094811
近期棉花价格不断大幅下跌，已下破17000。去年纱厂纺纱利润高企，挣得盆满钵满，但与今年相比，可谓是冰火两重天，受疫情影响，许多工厂被迫停工，正值纺织行业传统旺季，上海经济活动全面暂停，物流受限，“金三银四”未显，大量纱厂和布厂被迫停产、限产，甚至放假，开工率不断下降，原料库存谨慎采购，随用随买，保持低位，而成品不断累库。河南作为纺织大省之一，下游经营也十分困难，我们从郑州出发，途径开封、商丘、周口、许昌、平顶山，历时五天，对棉纺企进行了调研。
通过调研，我们了解到，今年纺织行业旺季不旺，淡季更淡，一方面是因为春季正值疫情时期，春夏季订单大量丢失，且今年气温回升较慢，下游消费需求减弱，但最重要的还是受中美贸易摩擦及全球宏观环境不佳的影响。
目前下游整体都遭遇订单荒的问题，大部分企业都降低了开工率，或选择错开用电高峰期进行生产，以尽量降低生产成本，但限产的企业要恢复正常所需时间并不长，而停产的企业工人容易流失，且设备都需要清理，恢复正常生产至少需要一个月的时间，因此不少纺企即便订单情况较差，但也不敢放假。整体来看，河南的开工情况要比山东好一些。当前纺企的棉花库存都远低于往年同期水平，而棉纱生产大多按订单需求开展，随着棉价变动剧烈，原料与成品的报价都相对混乱，即便棉价大幅下跌，纺企仍不敢大量补库，继续刚需补库，纺纱利润整体仍然不佳。当下河南90%左右的纱厂仍以纯棉纱生产为主，改混纺的企业较少，因为来回改纺需要投入更多的资金，改造成本较高，且容易丢失原先的客户，管理和开拓市场都需要投入更多的时间，且混纺产品多样化，容易导致成品库存较高，除非能实现规模化生产。同时，每种产品都有各自的特点，根据消费用途及习惯，短纤等替代品对纯棉的替代量是有限的，并不会对市场形成太大的影响。
此外，疆棉禁令也是近期大家重点关注的问题。美国当局从6月21日起正式执行《防止强迫维吾尔人劳动法》，全面禁止新疆棉对美出口，同时欧洲也“跟风”美国，加重了对我国棉纺行业的冲击，对新疆棉的制裁不断升级，之前纺企可提供BCI证书以通过出口，而现在需要准备的材料越来越多且严格，行业内有人认为对新疆棉消费量影响或为50-60万吨，但目前来看该法案对新疆棉的影响还难以通过定量去定义。该禁令将减少下游含新疆棉的产品的出口，但同时部分国内产品或将改用新疆棉，但目前替代比例难以确定，而国内本身使用印度纱或巴西纱去生产低端产品的企业可能因内外价差，选择用新疆棉替代。未来新疆棉可能会进一步扩大国内市场，同时出口挤占东南亚国家的市场，但这可能需依靠忍受价格折扣而获得市场。当前，因内外价差严重倒挂，除部分出口订单要求外，企业大部分使用的都是新疆棉，都在期待政府是否会针对疆棉禁令出台相应的应对政策。
整体来看，除出口外，国内棉花供给是过剩的，商业库存或将越来越高。当下最重要的还是去库存的问题，目前库存去化速度依旧很慢，因此即便纺纱亏损情况略有好转，但开机率仍上不去。只有去库好转，企业才能有足够的现金流，进而进行原料补库。同时，服装和家纺等纺织品都是消费弹性较大的产品，目前全球经济环境不佳，疫情反复，经济周期从通货膨胀到紧缩，再到攀升的过程是很漫长的，人们整体收入水平下降，国内外消费都在降级，人们的消费观念改变，因此国内外需求短期难以有明显改善，下游对于短期未来前景大多较为悲观，等待七月是否会有大量秋冬订单下放，目前棉价缺乏向上的驱动力。
以下为本次调研的详细内容：
DAY 1：郑州某棉业集团座谈
根据座谈情况我们了解到，
河南部分纺纱厂将低支改为高支，由单休改为双休，或上下午停工几个小时，更有甚者直接整个车间关机。河南某服装园区开机率仅三四成，往年同期正常情况应为六成左右，今年主要由订单不足所致，且六七月为传统淡季，部分企业仍处放假状态。同时，下游服装批发市场档口租金也由50万降到了35万，因疫情原因，人流量较少，且人们受经济影响，收入减少，购买力降低，企业单品库存虽然少，但总的存量很大。
目前整体来看，出口金额数据仍处平均水平，但原材料上涨了30%。近一个半月内，使用进口棉的企业逐渐增多，但因美棉价格过高，有企业将原材料全部改为新疆棉并增加混纺，由出口转向内销，同时也有企业选择售出高价的美棉后再去购买价格相对较低的新疆棉。目前很多小厂生产一周后停工三至五天，用所剩资金购买原料后进行生产，若所产成品销售不出就又只能放假，然后通过降价等方式缓慢售出，最终导致流动资金越来越少。
郑州某大型棉花交割库参观
往年该交割库累积入库量为18万吨，周转量为50万吨左右，静态库容为12万吨，而今年，下游需求持续疲软，棉企没有移库意愿，纺织厂没有采购意愿，目前该仓库2021年度新疆棉累计入库量为8万吨左右，其中期货仓单棉为2万吨左右，较往年同期下降了60%左右，前期储备棉投放竞拍移库过来的剩余不到1000吨。新疆库棉花资源基差比内地库同等指标基差便宜300-500元/吨，因此工厂补库更倾向于从新疆发货直接到厂。而出库速度方面，目前该仓库每天出库少的时候一两批，多的时候十几批，多数是低位点价成交，整体情况不佳。
近几年，随着期现交易活跃，每年全国棉花期货交割量都在120万吨以上。期货交割棉仓储费每天为0.8元/吨，火车入库为45元/吨，汽车入库为30元/吨，公检费用为25元/吨。其中新疆棉出疆铁路发运到库所需时间为5-7天，汽车发运一般需要3天，近几年疫情对发运时长影响较大。目前新疆为了吸引东部纺织产能转移，将对棉花出疆运费补贴进行优化调整。市场消息称运费补贴金额或将从500元/吨降至300元/吨，使得用棉企业成本直接上升200元/吨，但还未确定。往年从乌鲁木齐到该仓库运费仅需470元/吨左右，但目前每吨为550余元/吨。2021年度新疆棉销售进度整体缓慢，国营企业从轧花厂手里拿了一定数量资源，预计至2021年度末，仍将有大量新疆棉存放在新疆仓库，对新花入库有所影响。
DAY 2：开封某纺织企业座谈
该纺织企业于1988年建成，是郑商所指定棉纱交割厂库，产成品皆为纯棉产品，可生产6-100s纱线，设备自动化程度较低，目前主要生产品种为32s和40s纱线，大约占60%-70%，其中普梳纱偏多，以针织为主，主要市场为广东。从三月份开始，纱厂开工率就降到五成左右，并且避开18：00-22：00用电高峰以节省成本，停工期间给予工人基本生活补贴。周边部分企业则是以生产高支纱为主，并只开夜班，休星期天。目前改纺企全部产能为20万锭，而当下产能为11万锭左右，棉花库存为三四千吨，在当下的开机情况下可用两个半月，而纱线成品库存还有2000多吨，相当于两个月的产量，其中C32s占60-70%左右。今年现货销售缓慢，该企业仓单参与量加大，去年交割纱有1000吨左右，而今年达到三四千吨。
该企业主要使用北疆机采棉，进口棉总量相对较少，多的时候为3000多吨，其中以美棉为主。棉花采购方式则主要为锁基差，目前还有70%左右资源未点价。当下纺32s纱的成本最低要在棉花采购价的基础上加7500-8000，纺纱利润仍处于亏损状态，生产出来的都是库存，企业对短中期行情比较迷茫，但对长期不持悲观态度，认为国家会针对疆棉禁令发布相应政策去应对，希望国家能收储新疆棉，抛进口棉。
开封兰考县某纺织企业座谈
该纺织企业起初以棉花收购加工为主，后开始转型生产棉纱，规模为6万锭，产品以高配环纺为主，基本为机织纱，主要销往南通等市场，企业始终秉持着零成品库存、零欠款、零贷款的经营准则。
一般情况下，该企业的棉花库存为2-3个月，基本为新疆棉，而现在棉花库存仅有40天左右，明显偏低。企业棉花采购以点价基差交易为主。目前，企业在机生产32s、40s，赛络纺16s、21s，其中高配接单比较稀少，价格随行就市，出货还行，而赛络纺则基本都是订单生产。
企业认为，棉纱现货价格主要还是跟着棉花走，尤其是低支纱价格，但相对支撑会强一点。棉纱期现基差比棉花的高，预期6-8月纱线进口数量会继续下降，低于10万吨。目前来看，临近交割时的真实成本或高于期货，期现操作暂时还不具备机会，且当前花纱价差偏低，棉纱现货和期货走势不同，两者关联性不强，导致棉纱期货暴涨暴跌。棉纱最新的交割规则还未发布，基本可以确定的是将增加交割产品，C40s 也将纳入，升贴水趋势是下降，其中进口纱一般不允许用于交割。
DAY 3：商丘某棉业集团座谈
该企业于2000年开始经营棉花加工业务，随后主营纺织，已实现全自动化生产，纱线产能为35万锭，以气流纺为主，环纺纱锭7万吨，产量为140吨/天。该企业在去年预期未来市场某个阶段将出现棉价跌、粘胶价格涨的现象，在2022年春节后全面改纺，用棉量由100%降至70%。目前企业粘胶纱有60-70吨库存，但利润逐渐减少，计划于七月中旬压缩粘胶纱产能，棉花仍为主流，重做含棉纱线。今年棉花与粘胶天丝的价格一涨一跌，成本相对稳定，所产混纺纱价格基本变化不大。
目前企业棉花采购减少了50%，包括新疆棉及美棉、巴西棉等外棉，前期采购了3000多吨平均成本仅60多美分/磅的美棉，目前还剩600多吨，开机除之前有一周错峰生产外一直维持满负荷，根据订单客户对棉花产地的需求进行生产，不做库存。目前纺纱利润没有很好，但棉价在20000-21000 元/吨基本不亏钱，棉价跌至 20000 元/吨以下，拿货意愿有提高，坚持凡是赔钱压库存的品种就不纺的原则。
目前内外纱线价格倒挂，对国产纱价格有一定的支撑，其中粗织纱更加抗跌，现在纺16支和21支纱不亏钱，但32支和40支纱线的纺织还陷在亏损状态中，因此该企业在五月中旬做完前期的大单后就停掉了这两个纱支的生产，之前纯棉21支纱销售较好，现在16支纱供不应求。
该企业大致60%的客户主要做出口贸易，尤其是做牛仔面料，他们受疆棉禁令的影响较大，有些客户已将纱加工成布料，正观望其他企业是否有解决办法，积压了一些库存。企业认为，国产纱线价格优势明显，我国一直在进口棉花和棉纱，对欧美纺织品服装出口市场的影响不会特别大。目前大型工厂成品库存量偏多，而大部分中小厂库存数量相对偏少，中小工厂都在观望，等待大工厂率先采取行动。负责人认为，下半年市场会有秋冬季的季节性需求，尤其春节消费属于刚需，下半年需求仍有望小幅好转，但并不看涨，今年春夏产品库存积压量大，对明年上半年的行情不看好。
周口某纺织企业座谈
该企业纱线产能为15万锭，主要生产纯棉精梳纱，近年来有做一部分棉与莫代尔或天丝混纺精梳纱，2021年开始混纺占比达到了三分之一。该企业一个月的用棉量约为1700吨，会产生300-400吨的精梳落棉，通过几个固定客户之间竞价的方式售出，并将新疆棉和进口棉分开定价。目前该企业还有两个多月的纱线库存，达2000多吨，当前基本按单生产，不再继续积压库存，开机随市场景气度调整，工人实行轮岗方式，压产能但不放假，六月份平均开机率在60%-70%，其中前段时间开机只有五成左右，近期稍微高一些。该企业的纱线出口单占产量的10%不到，下游客户成衣出口使用量占产量的60%左右。企业近期接了一部分越南出口纱线订单，必须使用进口棉作为原料。企业去年采购的棉花中大约80%为进口棉，但今年仅有50%左右。
企业认为，2021年度棉花销售进度整体缓慢，使得库存增加，加之2022年度棉花预期增产，替代品市场扩张，下游需求结构改变，功能纤维增加，且现有纺织厂数量太多，导致棉价下跌，但从历史价格来看，当前棉价仍是相对高位。今年与2011-2013的长期下跌类似，但2011年棉价下跌的同时订单还不错，而今年棉价高位下跌且订单差。总体来看，企业对于市场行情略显悲观，预计后市棉价仍有下跌空间，企业并不看好下半年的需求，若保证不了一半产能的生产，会考虑继续降开机，甚至停产放假
DAY 4：许昌市某纺织企业座谈
该企业做纱线加工已有20载，当前纱线产能为10万锭左右，主要生产环锭纺和紧密纺，且以32s和40s为主，针织与机织两用，生产线配备2套棉花异纤机。从年初至四月中旬，企业都保持全负荷开机，但四月中旬至五月，整个许昌因疫情被迫全部关停，目前原来的三班岗减了一班，开机率在70%左右。该企业原料主要使用新疆棉，一般情况下，纱厂原料库存为1-2个月，但现在保持随用随买，近日因棉价跌得快且幅度大，没有进行点价，当前棉花库存有两周左右的用量。
2021年10月至今，纺织市场行情差，今年棉价高但纱价持续下跌，虽然企业成品库存不多，但近半年基本处于亏损状态，尤其二季度订单稀缺。2021年许昌市市场纱线产能达100多万锭，今年纺企关停率达到50%左右，且随着有10-20万锭产能转移到新疆等市场，企业减产后当前在机生产的只有30万锭左右。
该企业近年有参与期现套保业务，前期在郑纱期价29000左右做了一些仓单，量相对不多，最后基本都没有交割，部分在期价跌至27000多时转现货销售，即便报价28500元/吨也较为抢手。该企业认为，未来纺企若不做好期现结合，传统工业性质企业很难有生存空间，目前贸易商为“游击战”，加工企业为“阵地战”，因而贸易商更加灵活，而纱厂一般只能承受压力，不能轻易停产。企业认为，在基本面数据利空环境下，棉花成本是无法作为价格支撑点的，目前对于市场影响最大还是欧美对我国出口市场的打击，目前纺企已经淘汰过半，接下来或许还得再淘汰一半。当下该企业做出口订单的客户的纱线数量仅占其产量的5%不到，之前有40%左右，陆续大幅减少了与外贸客户的合作。
平顶山某物流有限公司座谈
该企业主要经营棉花仓储业务和棉花期现贸易，现有库房数量较多，整体库存量有两万多吨，靠近铁路站台，是出疆棉公路运输核查点，其中火车入库费用为45元/吨，汽车入库费用为25元/吨，出库费用都为10元/吨。
目前平顶山整体纱线产能有100多万锭，工厂基本不放假，该企业承接贸易企业与当地纱厂部分棉花库存，2021年度新疆棉累计入库数量与往年同期基本没有太大差距。目前年轻人因工厂条件受限，不愿到车间工作，工人平均年龄较大，招工难是一个普遍问题，因此迫使纱厂逐渐向自动化发展。而棉花环节中年轻人越来越多，该企业预计未来发展可能是专业点对点，比如工厂直接找某新疆大型棉花加工集团采购，贸易商做的量越来越少。
该企业反映，相比在新疆，将棉花移至内地会卖得更快一点。工作人员前段时间去江浙走访，了解到下游织布厂从2021年底至今基本没有订单，2022年3-4月棉纱产销差，叠加新冠疫情对物流运输的影响，附近工厂不断将纱线运到该企业。近期纱厂产销情况刚实现平衡，但棉价一直往下跌，虽然纱价跌幅小于棉价，即期利润稍有修复，但工厂前期做的库存出现了1000-2000元/吨的亏损。
企业认为，美国禁用新疆棉并不能促使国家进行收储，且即便按市场传言的轮换方式，采用向下竞价轮入、向上竞价轮出，对于市场影响不大，目前新疆散户的困境难以解决才是真正的问题所在。对于纺企来说，只要棉纱的跌幅小于棉花就行，而对于市场传言的新疆棉出疆运输补贴金额从500元/吨降至300元/吨，执行对象应是2022年9月1日及之后时间发运的。
DAY 6：平顶山某纺织企业座谈
该企业于1988年成立，目前纱锭增加至70万锭，年产量为6万吨，主要生产纯棉精梳紧密纺和高配环纺32s、40s、50s、60s、80s，其中以40-60s为主。当地用工紧张，因此一般情况，包括春节等各种节假日，企业基本都不限产、不放假，目前仍保持满负荷生产。
该企业纱线主要销往广东和兰溪市场，客户主体为工厂，群体基本都是有10-20年的合作关系。该企业正常一个月需消耗6000多吨棉花，但目前棉花库存仅剩4000多吨，可用不到1个月，近期内外棉期价持续下跌，企业保持谨慎观望不采购。同时，企业当前棉纱库存为1个月左右，长时间订单匮乏，纺织产业链各个环节都很困难，产能开工不足。据了解，河南纱线市场整体情况还过得去，但山东郓城市场纱厂整体开机率仅两成左右，早些时候佛山布厂开工率只有15%左右，前段时间稍微提高了一些，但随着棉花价格下跌，开工率又出现明显下调的情况。整体来看，美国的疆棉禁令对该企业产销影响程度较高，往年涉及出口的纱线比例占50-80%，现在不到 20%，且这部分涉及出口的产品基本都必须用美棉。企业表示，上海受疫情影响停止经济活动，使得物流运输和进出口都受到严重影响，现在供应链仍只恢复了70%左右，该企业新投建项目的纺织设备也无法及时到位，至少往后推迟了三个月。
企业认为，根据国内消费观念来看，下半年行情不会有很大改善，关注七月是否会有大量秋冬订单。2021年10月份至今下游布厂开机始终偏低，一部分是受疫情影响，但更多的是因为整体宏观环境不好，全球经济衰退导致需求持续疲软，预计纱线库存还会继续走高。面对不确定且偏悲观的未来市场，该企业对于是否继续维持满负荷生产保持犹豫，希望对比选择亏损幅度最小的方式以继续生产，目前不考虑低端混纺的生产，有计划增加高端线的混纺生产，如绢丝混纺，希望开发市场有量、有发展前景、且能避开同行竞争的新产品线。
重要申明：本报告内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议。期市有风险，入市需谨慎。
责任编辑：李铁民
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