卓创资讯分析师 齐杰
[导语] 2024年四季度苯乙烯原料跌幅放大对价格施压,但苯乙烯检修装置较多,且下游需求表现亮眼,基本面有支撑,使得苯乙烯环比跌幅不及原料端。2025年一季度来看,原料端存底部支撑,而苯乙烯基本面或先弱后强,随着春节后需求的逐步复苏,市场价格或震荡走强。
2024年四季度国内苯乙烯价格呈现先跌后区间震荡再跌的走势,截至12月31日江苏苯乙烯四季度均价在8856元/吨,环比下跌5.84%,同比上涨4.15%。其中季度高点出现在10月上旬的9350元/吨,低点出现在12月下旬的8380元/吨,价格波动幅度在10.37%。主要影响逻辑如下:1.纯苯进口到货增多,港口持续累库,导致价格跌幅放大,向下拖拽苯乙烯价格;2、10-11月份国内苯乙烯检修装置较多,产量下降,而主力下游受终端家电需求强劲支撑维持高开工,苯乙烯基本面偏强,支撑价格区间震荡;3、12月份随着检修装置的回归,港口开始有累库预期,在月下纸货交割结束后,苯乙烯急速下跌。
季度均价变化显示,2024年四季度苯乙烯产业链原料端产品跌幅大于下游端产品。原料方面,纯苯价格先宽幅下跌,后低位区间整理,季度均价环比下跌13.12%。10月上旬纯苯宽幅下跌,主要是一方面亚美套利关闭,亚洲货源主要销往中国,使得华东主港进入累库周期;另一方面多套苯乙烯装置停车检修,对纯苯需求减少,利空纯苯市场。11月下旬开始止跌小幅反弹,主要是价格跌至低位后,下游补货积极性提升,特别山东地区需求强劲支撑价格止跌反弹。原油(607, -8.60, -1.40%)先是受地缘局势扰动宽幅上涨,之后地缘溢价回吐叠加宏观和基本面偏弱,四季度呈现先涨后快速下跌,又小幅反弹的趋势,季度均价环比下跌5.97%。下游产品来看,主力下游三大S跟随原料苯乙烯下跌,EPS、ABS、PS季度环比跌幅分别在4.56%、2.09%和3.37%,整体跌幅大于苯乙烯,主要是终端大家电需求强劲,三S均出现结构性供应紧张的情况,支撑价格跌幅较小。
1.苯乙烯跌幅小于原料,装置利润改善为主
四季度乙苯脱氢(非一体化)装置原料纯苯、乙烯价格均环比下跌,非一体化装置季度现金流利润在-140.23元/吨,环比增加73.08%;PO/SM装置原料乙烯、纯苯、丙稀价格均环比下跌,季度理论利润在26.41元/吨,环比增加107.26%;一体化装置方面,布伦特原油季度均价环比下跌5.97%,而人民币汇率环比上涨0.57%,季度理论利润在1385元/吨,环比减少10.38%;尽管苯乙烯装置利润环比改善,但仍有多套装置集中在四季度执行检修计划,使得四季度苯乙烯供应紧缺。
四季度产业链利润环比扩大,并保持在下游端。四季度产业链中上游端纯苯跌幅最大,其次是苯乙烯,ABS跌幅最小,产业利润继续向下转移。四季度EPS及PS结构性缺货对价格仍有支撑,行业利润始终保持正值,ABS行业利润在11月由负转正,终端家电需求稳健,企业直销订单稳健,也使得工厂开工意愿提升。
2.总供应先增后减再增,对价格先利空后利好再利空
四季度苯乙烯供应量呈现先增加后减少再增加的趋势,总供应环比增加4%,其中国产量环比增加2.16%,进口量环比增加108.74%。10月供应量较预期增加对价格施压,主要是浙石化180万吨/年装置的检修时间有所延期,另外9月下旬下游及部分贸易商为应对上游工厂检修带来的供应紧缺情况,开始增加进口货源的商谈,10月份苯乙烯进口量环比增加了6.06万吨。11月随着浙石化、宁波大榭、安徽嘉玺等装置停车检修,国产量如期减少,同时因部分进口货源已于10月抵港,进口增量也较预期减少,11月供应端给予价格较强支撑。12月随着检修装置的回归,国产量开始增加,华东主港库存开始低位累库,供应端再次对价格施压。
3.总需求环比增加5.24%,给予价格强支撑
四季度苯乙烯总需求量预计在428.54万吨,环比增加5.24%,其中下游消费量环比增加6.16%,出口量环比减少78%。政策发酵使得终端家电需求强劲,苯乙烯主力下游在淡季表现不淡,对价格支撑偏强。下游中ABS产量环比增幅最大在20.87%,其次橡胶(17450, 205.00, 1.19%)产品SBS、SBR产量环比增加17.82%和12.36%,再次PS产量环比增幅在2.41%、SBL产量增幅在1.94%。ABS、PS产量增加一方面是终端家电需求稳定支撑,另一方面是行业利润改善提升企业开工积极性。橡胶类下游则主要是利润改善后,部分企业取消或延期检修计划,产量环比增幅也较明显。EPS、UPR产量小幅下滑,一方面是部分工厂因原料供应不足导致停产或降负运行,另一方面终端需求支撑偏弱。
综上,原料端下跌对苯乙烯价格施压,但苯乙烯基本面环比转强,特别是11月至12月中旬,市场存供应缺口,且季度内下游需求表现亮眼,支撑苯乙烯价格跌幅小于原料端。
2025年一季度展望:价格或震荡走强
一季度成本端存底部支撑,而苯乙烯供需结构或先弱后强,价格有望震荡走强。成本端易涨难跌,存底部支撑。原油方面,当前美国强化对欧洲某国能源行业的制裁,令市场供应担忧加重,原油地缘溢价明显拉宽,欧美天气寒冷提振能源需求也继续提供支撑。短期利好消息继续发酵,支撑油价上涨;中长期来看,美联储降息节奏将放缓,美债收益率偏高,美元偏强或对油价施压,同时市场对油市前景疲弱预期也对油市形成利空影响,打压油价上涨持续性,一季度油价或难摆脱震荡波动行情。纯苯供应端看,国内1月份进口绝对量仍高位,但当前韩国部分重整装置因PX利润欠佳而降负荷运行,影响部分纯苯产出量,进而影响我国2-3月份的纯苯进口量。从需求端来看,虽下游苯乙烯、己内酰胺行业亏损加剧,部分工厂已开始降负应对,利空市场情绪,但临近春节,不乏部分入市备货行为,叠加当前原油走势强劲,利好纯苯下半月行情。2-3月预计春节后需求逐步复苏,而3月国内检修装置开始增多,供需矛盾缓解将利好纯苯价格。
苯乙烯基本面来看,1月供需结构明显转弱,累库幅度开始扩大,利空逐步兑现,价格先偏弱运行,月上旬价格跌至低位后市场备货开始增多,对价格有支撑。而近日苯乙烯宽幅跟涨原油后,下游对价格接受度有所下降,春节前继续上涨动力不足。2月市场春节氛围,虽供需结构维持弱势,但节后期货盘面或交易苯乙烯为多配产品逻辑,或带动价格偏强震荡。3月需求逐步恢复,关注炼厂检修带来的利好,供需结构改善,价格或有所上涨。预计未来三个月苯乙烯市场均价先跌后涨,1月均价在8450元/吨,2月在8500元/吨,3月在8700元/吨,季度均价环比24年四季度有所下移。
责任编辑:李铁民
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