铜：美元反弹，国内需求等待验证，高位震荡
【现货】2月2日SMM1#电解铜均价69060元/吨，环比-505元/吨；基差-45元/吨，环比-5元/吨。广东1#电解铜均价69045元/吨，环比-445元/吨；基差-95元/吨，环比+30元/吨。
【供应】南美矿端干扰事件持续发酵，进口铜精矿指数连续下行，但尚未对冶炼造成实质性影响。据SMM，12月国内电解铜产量为87万吨，环比下降3.3%，同比基本持平。进口窗口维持关闭。
【需求】节前需求改善预期较为充分，节后亟需现实验证。
【库存】1月30日SMM境内电解铜社会库存26.39万吨，较节前增加6.73万吨，国内春节前社库累积属于超季节性累库。1月27日，LME铜库存73975吨，较节前减少6050吨。
【逻辑】美联储如期加息25bp，市场解读鲍威尔发言中性偏乐观。欧央行如期加息50bp，欧元兑美元下跌，美元反弹。市场关注点落在今日美国非农就业数据，观测美元指数重要关口位置表现。国内方面，节前需求改善预期定价较为充分，但现实地产成交数据偏弱，叠加今年春节国内超季节性累库，节后预期有所减弱。南美矿端扰动频发，Las Bambas铜矿暂停生产，TC持续回调。铜价高位震荡，观测实际需求恢复情况。
【操作建议】暂观望
锌：库存上升，需求复工仍需时日，关注25000压力
【现货】：2月2日，SMM0#锌24150元/吨，环比-230元/吨，对主力贴水40元/吨，环比-5元/吨。
【供应】：2022年12月SMM中国精炼锌产量为52.58万吨，环比增加0.11万吨或环比增加0.21%，同比增加1.25万吨或2.43%。2022年精炼锌产量为597.8万吨，同比减少1.77%。当前原料供应充裕，冶炼利润尚可，国内大型冶炼厂多维持高开工率。
【需求】：下游大部分仍处于放假模式，备货意愿不足。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。1月20日当周，镀锌开工率2.84%，环比-26.74个百分点；压铸锌合金开工率2.52%，环比-6.9个百分点；氧化锌开工率15.4%，环比-29.3个百分点。
【库存】：1月30日，国内锌锭社会库存15.79万吨，较节前+5.49万吨，春节累库持平于近年；2月2日，LME锌库存约1.6万吨，环比-0.1万吨。
【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。短期利多或集中出尽。原料供应宽裕，加工费上升明显，2月锌精矿加工费5100元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，冶炼开工率上升。需求端，下游淡季，大部分下游仍处于放假模式。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。库存持续上升，冶炼厂库存上升明显，预计2月持续累库，主力关注25000压力。
【操作建议】：主力关注25000压力
【观点】：谨慎偏空
铝：库存大增，需求偏弱，关注20000压力
【现货】：2月2日，SMMA00 铝现货均价19010元/吨，环比+50元/吨，对主力-100元/吨，环比+10元/吨。
【供应】：SMM数据显示，2022年12月中国电解铝产量343.8万吨，同比增加8.3%；2022年全年国内累计电解铝产量达4007.6万吨，累计同比增加4.1%。电解铝减产、复产并存，广西、四川复产、内蒙古白音华、甘肃中瑞二期逐步投产，北方地区受采暖季影响小幅减产，云南地区受枯水季影响减产，贵州受限电降负荷影响减产。
【需求】：下游仍处于放假模式，1月19日当周，铝型材开工率49.5%，周环比-5个百分点；铝线缆开工率46%，环比下滑11.2个百分点。
【库存】：2月2日，中国电解铝社会库存104.7万吨，较上周一+6.1万吨；2月2日，LME铝库存40万吨，环比-0.5万吨。
【逻辑】：美联储如预期加息25个基点，符合市场预期。鲍威尔表示加息工作尚未完成，今年不会降息。短期利多或集中出尽。供应端，云南地区受枯水季影响限电限产，影响电解铝产能约130万吨，贵州受限电影响电解铝产能90余万吨。近日有传言云南部分铝厂口头接到通知，或再压产能10%左右，但当下下游处于淡季，地产消费走弱，节后复工至少要到元宵节后，关注下游复工进度及边际需求增量。成本上，部分氧化铝企业出现利润倒挂支撑铝价。节前铝价受人民币升值、美联储加息放缓预期上涨。节后需关注宏观回暖实际落地情况。节前节后库存均出现大增，远超去年同期。操作上，建议主力关注20000压力，逢高试空，做好止损。
【操作建议】：关注20000压力，逢高试空，做好止损
【观点】：谨慎偏空
镍：多空博弈，估值偏高，高位震荡
【现货】2月2日，SMM1#电解镍均价228600元/吨，环比-2600元/吨。进口镍均价报228900元/吨，环比-3700元/吨；基差6800元/吨，环比-450元/吨。
【供应】据SMM，12月全国电解镍产量1.67万吨，环比增长11.52%，同比增长10.91%。
【需求】节前合金企业逢低入市补库，节后仍然存在补库需求，但目前高镍价会抑制采购积极性。新能源基本不采用纯镍原料，2月不锈钢厂复产对纯镍需求有些许提振。
【库存】1月30日，SMM纯镍国内六地社会库存3080吨，与节前持平，绝对值仍然偏低。1月27日，LME镍库存49542吨，较节前减少2214吨。
【逻辑】菲律宾计划禁矿或出口征税事件扰动，但短期落地可能性较低。纯镍供应稳中有增，进口窗口关闭，终端需求好转，但二级镍挤压纯镍需求空间，节后高镍价抑制下游采购，现货升水高位回落，库存维持低位。镍市多空博弈，估值偏高，高位震荡。
【操作建议】暂观望
不锈钢：成本支撑，高库存压制，暂观望
【现货】据Mysteel，2月2日无锡宏旺304冷轧价格17300元/吨，环比持平；基差100元/吨，环比-15元/吨。
【供应】国内41家钢厂300 系不锈钢1月排产131.66 万吨，环比减少 15%，同比减少 1.2%。印尼方面，1 月排产预计 35.2 万吨，环比增加 8.3%，同比减少 21.8%。
【需求】节前国内经济修复预期较为充分，节后需求预期亟待兑现。节后企业陆续复工复产，短期下游存或迎来集中性补库。从终端现实来看，春节假期商品房成交数据较差，消费者信心尚未恢复，现实还在磨底阶段，短期终端需求难以大幅改善。
【利润】按即时原料采购价算，钢厂成本约17350元/吨。节后镍铁和铬铁价格震荡偏强，成本有小幅上移空间，对价格具备支撑。
【逻辑】昨日不锈钢集中交易库存高企现实，但从实际数据来看，尽管主流市场不锈钢社库较节前1.19日有大幅累库，但无锡地区节后有所去库，市场仍然等待下游入市采购，观测实际需求情况。估值角度，按最新高镍铁采购价格1380元/镍计算，即期成本约17300元/吨；镍铁按现矿成本计算，成本约16500元/吨，盘面可能因情绪惯性继续下跌，但认为下方空间或有限，关注技术位置支撑。
【操作建议】暂观望
锡：期货价格受现货疲软拖累承压，关注复工后库存情况
【现货】2月2日，SMM 1# 锡231000元/吨，环比下跌5500元/吨；现货贴水125元/吨，环比上涨325元/吨。现货市场因夜盘价格走弱有所恢复，但随后价格反弹后再度遇冷，企业采购仍以大幅贴水非交割品为主。
【供应】据SMM统计，国内锡矿11月生产7556.25吨，累计生产73381.59吨，同比增加4.05%。12月份锡矿进口21359吨，环比减少5193吨，其中缅甸进口15671吨，环比减少6325吨。12月精炼锡国内产量15040吨，环比减少7.16%，同比增长7.43%，企业开工率67.45%，环比减少1.25%，同比增长5.91%。12月国内精锡进口3349吨，环比减少1825吨。
【需求及库存】焊锡企业12月开工率82.2%，环比增加0.9%，受元旦与春节假期备货带动，开工率出现一定回升，从企业规模来看，大型企业保持较为稳定的开工率，中小型企业开工率出现明显回暖，预计1月开工受春节假期影响出现明显下降。截止2月2日，LME库存3015吨，环比不变；上期所仓单库存6592吨，环比增加110吨；精锡社会库存8539吨，较节前增加146吨；12月企业库存3435吨，环比减少625吨。
【逻辑】从基本面看，国内冶炼厂春节期间维持一定开工表现，云南地区由于部分冶炼厂维持正常生产因此区域开工表现高于其他地区。需求方面，下游企业放假时间普遍多于上游企业，1月下游开工率将明显下滑。库存方面，由于上下游开工表现存在差异，节后或将延续节前大幅累库的趋势。由于市场普遍预期半导体行业修复在下半年，我们认为节后需求或难有明显改善，届时期货价格或受现货疲软拖累承压，关注复工后库存变动情况。
【操作建议】观望
【短期观点】中性
免责声明
本报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。
本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。
在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。
本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。
责任编辑：赵思远
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
