铜：弱现实强预期，区间震荡
【现货】6月5日SMM1#电解铜均价66435元/吨，环比+85元/吨；基差350元/吨，环比+20元/吨。广东1#电解铜均价66355元/吨，环比+110元/吨；基差290元/吨，环比-20元/吨。（对标06合约）
【供应】上周铜精矿进口指数89.82美元/吨，周环比上涨0.76美元/吨。据SMM，4月中国电解铜产量为97万吨，环比增加1.86万吨，增幅为2%，同比增加17.2%；5月预计95.35万吨。目前进口盈利窗口关闭，进口货源流入减少，6月份国内冶炼厂也有部分检修，交割前后货源将持续偏紧状态。
【需求】上周精铜制杆周度开工率76.65%，周环比上升1.86百分点；再生铜杆43.21%，周环比上升4.17百分点。五月空调订单表现尚可，但线缆企业新增订单放缓，电动工具补库欠佳，漆包线行业订单下滑。
【库存】海外累库，国内延续去库。6月2日SMM境内电解铜社会库存11.11万吨，周环比减少0.73万吨；保税区库存10.16万吨，周环比减少1.3万吨；LME铜库存98675吨，周环比增加950吨；COMEX铜库存27702短吨，周环比减少7短吨。
【逻辑】短期美联储6月暂停加息和国内政策预期带动铜价偏强震荡，重点关注中旬美国CPI数据和美联储利率决议，国内政策观察期无法证伪。但中期外围加息预期的摆动、持续高利率/缩表激发潜在风险的可能性，以及产业供需趋势走弱等限制上方空间。另外，前期去库部分因素是铜价大跌后废铜惜售，关注铜价大幅反弹后废铜抛售情况。弱现实、强预期，跟踪库存变化，短期主力参考64000~67000元/吨；激进者区间上沿逢高逐步布局空单。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锌：部分冶炼厂减停产，短期主力关注18500支撑
【现货】：6月5日，SMM0#锌19440元/吨，环比-10元/吨，对主力-145元/吨，环比-10元/吨。
【供应】：2023年4月SMM中国精炼锌产量为54万吨，环比减少1.67万吨，同比增加8.97%。1-4月精炼锌累计产量达到210.9万吨，同比增加7.22%。锌价大幅下挫，部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。
【需求】：下游弱复苏。6月2日当周，镀锌开工率61.67%，环比+1.7个百分点；压铸锌合金开工率47.52%，环比-0.5个百分点；氧化锌开工率61.3%，环比+0.4个百分点。
【库存】：6月5日，国内锌锭社会库存10.54万吨，较上周五+0.25万吨；6月5日，LME锌库存约8.7万吨，环比持平。
【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期。宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，小五金出口收缩、国内汽配类订单疲软，终端消费平淡。供应上，海外冶炼厂复工。原料上，6月zn50国产锌精矿TC4850元/金属吨，环比+50元/金属吨。加工费环比小幅回升，原料供应仍显充裕。4月受湖南、陕西、云南、甘肃等地常规检修，产量边际小幅下滑。锌价大幅下挫，部分冶炼厂减停产，驰宏会泽、呼伦贝尔计划减产。短期价格获支撑。
【操作建议】：观望
【观点】：中性
铝：云南减产或不及预期，铝锭延续去库，价格获支撑
【现货】：6月5日，SMMA00铝现货均价18410元/吨，环比-160元/吨，对主力平水，环比-20元/吨。
【供应】：据SMM，2023年4月份国内电解铝产量334.8万吨，同比增长1.5%。4月份广西、贵州等地区持续复产。1-4月份国内电解铝累计产量达1326.5万吨，同比增长3.9%。4月西南地区铝中间制品产量攀升，国内铝水比例环比增长2.4个百分点至73.4%。预计5月电解铝产量345万吨。
【需求】：下游开工弱复苏，6月1日当周，铝型材开工率66.5%，周环比-0.5个百分点；铝板带开工率74.4%，周环比-0.4个百分点；铝箔开工率80.3%，周环比持平。汽车型材订单下滑，光伏型材开工较好。
【库存】：6月5日，中国电解铝社会库存58.3万吨，较上周四-1.2万吨。6月5日，LME铝库存58.5万吨，环比+0.6万吨。
【逻辑】：4月中国CPI同比上涨0.1%，环比回落0.6个百分点。4月社融新增不及预期，宏观数据偏弱。需求端，地产数据偏弱，下游企业多按订单生产，汽车订单走弱，光伏订单尚可，整体增速放缓。供应端，四川、广西、贵州复产，云南生产维持稳定，当前市场传言云南来水量有上升，考虑到夏季用电高峰恐再度限电，铝厂或复产谨慎，上规模复产可能性较小。国内库存延续大幅下滑，铝水比例上升，或阶段性加剧锭的紧张。铝锭库存低位，云南复产可能性降低，短期铝价获支撑。
【操作建议】：观望
【观点】：中性
镍：短期注意宏观预期，中期向下仍有空间
【现货】6月5日，SMM1#电解镍均价166650元/吨，环比-3950元/吨。进口镍均价报162750元/吨，环比-4250元/吨；基差4900元/吨，环比-250元/吨。（对标07合约）
【供应】据SMM，4月全国精炼镍产量共计1.76万吨，环比上调0.17%，同比上升36.35%。新增产能集中在年中投放，但电积镍生产经济性下行给新增产能如期投产增加不确定性，部分已知的新增产能延期。俄镍长协订单流入，清关条件并不受进口是否盈利而限制，补充国内供应。
【需求】纯镍需求整体平稳，终端领域表现分化。不锈钢6月排产基本持平，现货成交平淡。新能源方面，MHP和高冰镍进口量下滑，原料偏紧预期使得硫酸镍价格止跌企稳。合金和电镀企业维持逢低补库、高价不采态度。
【库存】6月2日LME镍库存37602吨，周环比减少1098吨；SMM国内六地社会库存5944吨，周环比增加3045吨；保税区镍库存4200吨，周环比增加300吨。
【逻辑】镍价目前主要看盘面宏观交易节奏、库存变化，以及消息面。当下库存绝对量仍偏低，镍价大跌后会看到市场成交回暖，继续向下破位需要看到俄镍集中到货、新增产能投放兑现、交割品资源扩充兑现，或者宏观利空强驱动。留意硫酸镍市场变化，前驱体订单有回暖迹象，原料进口量锐减，供需博弈，硫酸镍价格或企稳缓慢上涨。短期宽幅震荡，暂观望或轻仓短线操作，整体思路仍是寻求宏观边际走弱时盘面逢高空机会。
【操作建议】短线观望，中线反弹空
【短期观点】中性
不锈钢：供需矛盾有待积累，注意盘面宏观预期
【现货】据Mysteel，6月2日，无锡宏旺304冷轧价格15250元/吨，环比持平；基差395元/吨，环比+140元/吨。
【供应】5月钢厂排产创新高，但实际产量或不及预期。据Mysteel，2023年5月国内新口径国内41家不锈钢厂300系粗钢排产166.71万吨，月环比增加17.9%，同比增加16.8%。
【需求】进入传统高温淡季，后市需求难以乐观。不过当下，贸易商手中资源不多，若盘面拉涨，或有短暂补库行情。
【库存】据Mysteel，6月1日，无锡+佛山300系社会库存46.11万吨，周环比减少2.45万吨。仓单资源去化至3.73万吨。
【成本】6月2日，短流程参考成本15081元/吨，环比-41元/吨；参考利润169元/吨，环比+41元/吨。长流程参考成本13902元/吨，环比-37元/吨。
【逻辑】短期跟随工业品集体反弹，资金有拉涨出货或者套保的需求，但后市需求淡季仍然考验价格，整体五六月份都是供强需弱的格局，成本端也难以持稳。因此，短期宏观预期多变，区间震荡对待，后市不排除有再次探底风险，主力参考14400~15500元/吨。
【操作建议】暂观望
【短期观点】中性
锡：短期无明显驱动，锡价窄幅震荡
【现货】6月5日，SMM 1# 锡207250元/吨，环比下跌2500元/吨；现货升水300元/吨，环比下跌50元/吨。昨日锡价回落，但并未带动市场成交转好，下游企业更多为低挂单的形式等待价格下探以带动其在意愿价位成交。
【供应】4月锡矿进口18671吨，环比减少14.85%，1-4月累计进口74171吨，累计同比减少29.1%。其中缅甸地区进口锡矿14842吨，环比减少11.58%，累计进口锡矿55759吨，同比减少32.55%。5月国内精炼锡产量15660吨，环比增加4.78%，同比减少4.1%，5月精锡企业开工率66.4%，环比增加3.03%，同比减少2.85%。5月产量稍高于预期，主要是由于江西某冶炼厂签订新废料供应商，废料供应带来一定产量增量，不过至5月下旬，多数企业反馈矿及废料均紧张，同时西南地区某大厂检修45天，预计6月产量将减少。
【需求及库存】焊锡企业4月开工率81%，月环比不变，仍未恢复至春节前水平。其中大型企业开工率86.1%，环比减少0.1%，中型企业开工率70.7%，环比减少0.5%，小型企业开工率52.2%，环比上升0.7%。4月份国内焊料企业产量和开工率均总体较3月份变动不大，多数焊料企业反馈，企业在4月份的订单情况较3月份未有明显转变，且市场中订单情况较去年仍有约3-4成的降幅。截止6月5日，LME库存1950吨，环比减少20吨；上期所仓单库存8350吨，环比增加40吨；精锡社会库存11430吨，环比增加728吨；4月企业库存3860吨，环比减少950吨。
【逻辑】基本面方面，锡矿紧张情况延续，冶炼厂陆续减停产操作，进口窗口持续关闭，供应端边际收缩，但目前高库存水平下维持宽松格局，缅甸锡矿政策再出指引文件，引发市场对原料供应担忧，后续跟踪缅甸锡矿政策。需求方面，行业周期底部，后续有行业周期回暖预期，同时终端产量及出货皆有抬头迹象，但终端从库存周期看仍处于主动去库存阶段，仍未反馈至锡下游焊锡环节，焊锡订单未有明显提振，需求依旧偏弱。综上所述，预期6月锡价22-20万区间为主，下方供应低弹性支撑，弱现实及高库存抑制上涨幅度，后续关注需求是否回暖专递至焊锡消费及宏观方面扰动，
【操作建议】观望
【短期观点】中性
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责任编辑：赵思远
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