重阳投资王庆：市场主体归位尽责共筑良好资管生态_新浪财经

　　在经历过去几年的爆发式增长之后，私募基金行业正快速步入巨头竞争阶段。新浪财经特推出“2023中国证券私募华曜奖评选——华曜之光”系列访谈栏目。该栏目围绕新发展阶段的经济和投资、财富管理新机遇、2023资本市场投资前瞻、数字经济与创新等多个议题，分享投资逻辑、投资经验及深度思考。

　　本期采访中，东方证券(9.440, -0.32, -3.28%)副总裁徐海宁对话了重阳投资董事长王庆，他们针对中国经济发展之路的变迁展望、中国资管行业格局与趋势机会等关键话题，都展开了生动深入的探索。

　　王庆表示，随着中国资本市场的发展和成熟，走向愈发专业化、效益提升的方向，每个市场主体参与者都应该做好自己擅长的事情，归位尽责，才能聚合各方力量，共筑良好的资管生态。

　　以下为采访文字实录：

　　徐海宁：

　　观众朋友们大家好。我是东方证券的徐海宁，今天非常荣幸邀请到重阳投资董事长兼首席经济学家王庆总，王庆总跟大家可以打个招呼。

　　王庆：

　　观众朋友们大家好。非常高兴今天有机会能够跟我们海宁总一起交流。

　　徐海宁：

　　作为一位在经济学和资产管理领域有着卓越成就和深厚经验的专家，我们非常期待今天能够通过访谈王庆总，走进重阳投资，我们也进一步的希望能够从王庆总的口中了解到对中国资本市场、中国经济的一些独到的见解和您的一些分享。

　　首先，我想尽管我相信大家都非常的了解重阳投资。今天作为开场，我还是非常想给大家介绍一下重阳投资，重阳投资应该来说是中国资本市场建立之后，是中国最早的一批私募管理人。它成立于2001年，那么经过14年的发展，在2014年进行了股份制改革，15年提升成为集团公司，经过了近20多年的发展，重阳投资已经拥有了一支既富有理论造诣同时又经过长期市场锤炼的非常强有力的专业的投研团队，投研人员已经超过了30多名，重阳投资长期以来秉承的核心投资理念叫做“价值投资、绝对收益”。公司旗下的基金，应该说是业绩卓著，截止到2022年共12次获得被誉为“行业奥斯卡”的中证报金牛奖的荣誉，同时也是我们业内金牛奖十一连冠的私募基金管理公司。王总，说实话能够取得样亮眼的成绩还是实属不易。

　　王庆：

　　感谢您的介绍，的确除了在行业中这么多年，能活下来还活得还不错，受到行业的认可，也是心存感恩。

　　徐海宁：

　　20多年磨一剑，所有的实力都是在于长期的积累。重阳投资经过多年的积累，已经用自身的实力证明了成为国内最大的私募证券投资基金之一，目前的管理规模也超过了300多亿，最重要的是说经过了20多年的发展，重阳投资已成为引领私募行业发展的非常重要的旗帜和标杆。所以我觉得今天也是机会难得，那么我们一起走进重阳投资，走近王庆总。我跟王庆总应该是非常熟悉。但是我其实真的挺想用“熟悉的陌生人”来带入您给我的感觉，因为知道您很资深，从事整个从经济学的领域、资本市场研究的领域，包括资管的领域都沉淀了非常丰富的经验，但是大家还是对您充满好奇，不知道您从过去走到现在经历了什么，尤其工作和自己的市场实践，也特别想借机会也向观众朋友们介绍一下您，包括您的整个职业生涯的成长和发展的经历，我们也希望通过了解优秀的资产管理人的掌门人，来进一步的走近重阳投资。

　　王庆：

　　我的经历也挺简单的，基本上是研究出身。我在美国读了博士毕业之后，就在国际货币基金组织工作做经济学家，在华盛顿工作了六年之后，就回到了我们这边。首先在香港加入了美国银行，做首席经济学家这样一个角色，在国际货币基金组织的时候研究的是宏观经济和政策，在市场里就是研究经济，尤其政策对市场、对经济的影响。在美国银行工作之后，在摩根士丹利做首席经济学家。在2011年离开了摩根士丹利，离开了研究工作，就加入到中金公司(34.530, -0.31, -0.89%)投行部做投行，等于是做资本市场前线的工作了，就像海宁总您做的工作类似。那么在做了两年投行工作之后，在2013年初的时候加入重阳投资。刚才你也介绍了重阳投资的主要工作性质，回头看我已经在重阳投资工作整整十年了，也算是十年磨一剑，等于是从研究到实际操作都有涉猎。

　　徐海宁：

　　听了您刚刚的介绍，我觉得你应该来说“出道即辉煌”，或者是“出道即自上而下”。从全球视野到资本市场享誉全球的著名投资银行、包括资产管理公司都有过涉猎，但是您是从研究的角度切入，从全球市场、亚洲市场、中国市场到私募行业这么一路走来。我们也注意到，您刚刚特别讲加入到重阳投资有十年了。那我的第一个问题，从您的职业生涯看得出来，有全球的广度和中国的深度，从您么多年职业生涯的经历和经验以及经营重阳投资的过程中，怎样看待在全球资本市场发展下的中国经济形势，以及当前经济形势下作为资产管理机构，我们的行动方案、目标和未来的发展方向。

　　王庆：

　　好的，海宁总您的问题是比较综合的，那么我就尝试简单回答一下。我在2013年当时加入重阳投资的时候，回头看也正是我们整个资产管理行业、私募基金行业爆发性发展的初期。实际上，我们私募基金行业是在2014年开始备案登记，随后就是爆发性的发展。期间中国的宏观经济也是持续的快速增长，也是赶上了黄金十年。

　　徐海宁：

　　对，我记得2013年整个证券行业，当时推出了创新发展。其后，围绕着投资端和融资端一系列的改革，一系列的深化监管，加强市场公开透明的政策，也在陆续的出台。

　　王庆：

　　所以跟十年前比，我们的整个资本市场和资管行业，都得到了跨越式的发展。到了今天，实际上，我们资管业已经非常丰富了，经济也经历了从13年以来国内外各种冲击的考验。站在当下，实际上我们应该是又一个新出发点。实际上中国经济在过去两三年经历了很大的考验，有各方面的冲击。那么现在2023年跟2013比，2023年我们也再次站到了新的转折点，影响和困扰我们宏观经济的一些因素都在消退。所以在这个时点上前瞻性的看，我们对资本市场的前景是充满信心的。尤其从短期看，我们疫情之后经济的复苏是非常值得期待的，在国际环境方面来讲，曾经一度压制整个全球资产表现的美国的加息引起的全球流动性收紧也在缓解。内外因素共同作用下，我们对未来一段时间我们的资产价格表现还是期待的，所以我们应该为此做好准备。

　　徐海宁：

　　从您加入到重阳之后的十年经历，应该来说伴随着中国经济发展的传统的或者旧的周期的结束、新的周期的开始，那么在这个过程中，刚刚我听您整体的实践或者思考、判断上来说，中国经济表现出来了非常强的韧性。尽管面临困难，但是中国人民，包括中国整个传统文化和价值观里所表现出来的坚强的这种意志品质，吃苦耐劳，以及坚定的信念和信心，还是支撑着我们走到了今天，一个新的历史发展的新周期上。

　　面临着新周期，我感觉在您身上是充满着乐观主义精神，也对未来的经济发展充满着期待。

　　王庆：

　　因为经济发展它是有阶段性的，中国经济仍然处在从中等收入向中高收入迈进的过程中。它的经济增长一定是可以值得期待的。对于我们资本市场和资管行业来讲，它的发展空间就更大，因为资本市场最大的快速发展空间往往是在经济发展已经到了一定阶段之后会迎来更大的发展。

　　徐海宁：

　　我想这也是您13年加盟到重阳投资直接下场，然后承接这种新周期给我们带来的中国改革开放40年财富的快速累积，中国居民的资产配置达到新的发展阶段的一个主动的选择。

　　王庆：

　　的确是，因为我们资本市场和资产管理发展是在经济发展到一定阶段之后的蓬勃发展，回头看2013年那时候，我加入重阳投资，加入资管行业，是个非常正确的选择。

　　徐海宁：

　　刚刚您说14年开始备案，私募的阳光化，从治理结构、组织体系管理的模式进一步的科学化，包括后续的比如说资管新规等，您觉得这十年从资管行业的发展有没有值得我们回顾的东西？

　　王庆：

　　太多了。比如说您提到的14年我们私募基金从阳光私募到私募证券投资基金、新的基金法下的备案登记，这给私募整个基金行业发展带来了制度红利，随后大家也看到了整个私募基金管理行业的爆发性发展。同时在此背景下，实际上公募基金也得到了大规模的发展，资本市场中的机构投资者占的比重，包括私募、公募以及其他类型的资管业态比重都在快速增加。

　　另外，背景是我们整个资本市场发展空间也很大、市值成倍的扩张，那么其实这里面有一个重要的制度变化，就是我们的资管新规：打破刚性兑付，打破资产的一些价格的定价的扭曲等等这些有利于这些净值波动的风险资产的发展。在这样的背景下，我们注意到尤其过去五年，我们资管行业，尤其公募、私募发展尤其迅速。而且在这期间，价值投资、理性投资、长期投资的理念越来越深入人心。

　　徐海宁：

　　是的， 2018年4月推出的资管新规其实是对中国资本市场、尤其是对资产管理，或者是说对大财富管理的体系无论从资产端还是从负债的、或者是客户端，都产生了了非常深远的影响，从打破刚兑净值化，某种角度上来说，这块也是跟我们经济发展的周期和发展的阶段相适应的。从中国居民的家庭资产配置超配实物资产和达到了一定实物资产配置之后，整个家庭资产配置逐渐向金融资产方向迁移。同时我们的净值化管理让整个资本市场所有管理人，能够站在同一个起跑线上，公开，公正，公平的基于自身的主动管理能力和基于自身的资源禀赋走出一条差异化、但同时又是健康的发展的道路，这是非常积极的、也非常符合未来发展规律的，一些相应的资本市场的基础适应制度改革。

　　那么我恰恰也理解的这样一项制度推出之后，资管行业也多多少少产生了一定分化，也有专业人士认为它会更加的头部化，也有一些专业人士认为，它会更多的加速优胜劣汰，包括整个资本市场参与主体的不同目标客户、不同的策略、不同的治理结构也会影响整个组织未来的发展方向，那我想听听您站在新的起点之上，重阳投资未来将坚持怎样的发展方向？未来的打法是怎么样？从企业的发展目标，从整个服务中国资本市场，服务居民财富管理的角度，咱们有些什么新的考虑？

　　王庆：

　　的确就像您描述的过程，随着我们经济的发展，居民财富的积累，居民财富的存在形式也在发生变化，之前是实物资产、尤其房地产，随着进一步的积累，有财富从实物资产向金融化资产的迁移；迁移的过程中伴随着一些过渡，这些过渡中间曾经一度广泛出现了这种刚性兑付的理财产品。现在由于资管新规制度的跟上，这些过渡性产品的消失，我们现在完全过渡到了这种净值化的产品。

　　这时候对我们投资管理人，整个资产管理行业就提出更高的要求。怎么样在新的环境下能够给我们居民财富的保持增值能够做实实在在的贡献？这时就提出了对不同类型资管管理机构有不同的要求。

　　就拿私募基金行业来讲，我觉得私募基金行业之所以作为一个子行业存在，它有自己内在的商业逻辑。比如说咱们拿私募跟公募来比较，公募有它的商业逻辑的，私募我觉得它的商业模式是不一样的，它不仅像公募一样收固定管理费，也在后端分业绩提成。不同的商业模式，很显然你要给投资人、客户带来不同的投资和理财体验。这就是我们理解的“绝对收益”的体验。

　　那么重阳投资作为私募基金管理行业的一员，就要尊重和适应行业最基本的这样一个规律。我们坚守“价值投资、绝对收益”实际上也是这样的初心。价值投资是中长期获取高收益或满足投资人预期收益的根本的有效办法，但在中短期能够提升投资人的理财投资体验，那么就要控制好波动和回撤。这就是我们所说的绝对收益的重要内涵。

　　作为我们私募基金，作为重阳来讲，回答您的问题，我们无论在制度建设、研究方法、团队建设以及产品管理方面，都要注入这些重要的元素，目的就是做我们私募基金应该做的事情，而且要做好，给我们投资人带来绝对收益这样一个体验，我们做的很多工作都是围绕这样一个目标展开。

　　徐海宁：

　　也就是说，面对未来的发展趋势，重阳投资还是坚定不移的紧跟时代的发展脉搏，站在新的发展起点上，长期坚持价值投资、绝对收益，主要是围绕着客群的需求，从风险偏好、目标收益以及资金的属性，在全市场找到经济发展条件下最优质的资产，为投资人创造更大的，更好的，更稳健的，更可被定义的，可持续发展的绝对收益。

　　那么王总您觉得如果我们用几个关键词来描述当下的资本市场，您觉得应该是哪些关键词？

　　王庆：

　　首先，资本市场发现价值的功能越来越被强化，同时也意味着作为我们投资管理人来讲，要注重研究创造价值。这是一点。

　　另外，我们的资本市场，最近这些年来，不仅国外资本市场和国内资本上的波动性的特点都发生变化。以前我们资本市场容易出现大起大落。但是过去的5-10年，我们波动性降低，但是在貌似相对平静的市场背后，市场的阶段性结构的特征，风格的轮动也越来越频繁。对于我们投资人捕捉投资机会、创造可持续投资业绩也带来更多的挑战，尤其是对于普通的个人投资者，挑战也就更大。所以这方面，波动性的加剧和阶段性的机会此起彼伏，我觉得是我们资本市场的另外一个很重要的特点。

　　徐海宁：

　　特别巧，昨天应该是中国资本市场主板，推出注册制的第一天。那么我也注意到了易主席还专门在发表讲话的时候，特别说这是我们资本市场第一次是刀刃向内进行的一次改革。我们刚刚聊到的资管新规应该是从投资端的改革，注册制应该是从融资端的改革，您觉得这两个资本市场的制度性改革共同作用下的资本市场，未来的整个发展的方向、机会和风险在哪里？

　　王庆：

　　实际上，注册制改革就像您说的，是在融资端的重要改革，资管新规是在投资端。两个根本上都是市场化的改革方向，都是沿着我们整个资本市场发展的市场方向又迈进了很重要的一步。我们主板推出了新股发行制、注册制，就使我们整个资本实现了全面注册制，最先是科创板，然后创业板，然后是主板。这样下来的话，三个板虽然都是注册制，但是实际上是有分工的。

　　我们主板现在推出来，定义为是偏大盘蓝筹股，是相对成熟的行业、相对清晰的市场行业格局、比较大的企业、比较有代表性的企业，给主板是这样定义的。而我们科创板主要是专注扶植硬科技，对硬科技企业比较包容。而我们创业板主要是新型成长行业，对盈利性要求就不是那么高，它等于是多层次的股票市场，都有对应的注册制的要求。这对未来我们整个股票市场的新股供应的结构会更加丰富。

　　现在我们已经有5000家上市公司了，以后肯定会进一步增加，那么反过来对于我们投资端来讲也就有更大的挑战，如何在超过5000家甚至更多的企业中筛选出有价值的、能够不断创造价值、成长的上市公司，机会也更多，挑战也更多。反过来说，对于普通的非专业性的投资人的挑战也就更大，市场本身应该说越市场化，实际上机会也就越多，但是机会总是给有准备的人。

　　徐海宁：

　　您刚才特别强调了一下，从全面注册制的进一步推出、实施，也标志着资本市场进一步发挥出了它本质的初心和使命，就是说多层次的资本市场服务多层次的服务实体经济。这是资本市场整体的功能。

　　作为资管或者大财富管理的两端，资本市场会越来越多的机构化，通过广大的专业化的机构去服务居民的财富管理。作为普通投资者来说，全面注册制会有更多的优秀的企业上市，当然了，企业上市在仅仅是一个开始，持续经营、永续经营才是所有的企业成长和发展的终极目标，在过程中资本市场也会进一步的发挥出优胜劣汰这样的一种功能。

　　在这种背景下，普通投资者也面临着选择性的困难和专业性越来越高的要求，这样一个无形的专业性的门槛。那么也要求着这样一种作用也不断的推动市场各自的主体归位尽责，从多层次服务实体经济的角度，从各个行业发展的角度，从专业的事情交给专业的机构的角度，从服务居民财富管理的角度，大家各自不忘初心，归位尽责。

　　王庆：

　　我觉得海宁总您提到归位尽责四个字，我觉得点到了关键。因为随着市场的发展和成熟，越来越专业化，越来越效益提升，那么我们作为市场主体来讲，应该每个市场主体做自己最擅长的事情。财富管理机构、投资管理人，还有普通投资者，做好自己的本份，聚合在一起就形成良好的资管生态。

　　徐海宁：

　　您刚刚也说了，全面注册制之下，不同的交易主体或者不同的市场机构是从自身的角度出发，各自为整个资本市场的健康生态做出自己相应的一些贡献和发展，同时刚刚您也说了，不同层次的资本市场各自有自己的功能定位和发挥。

　　我们回溯到行业，我们进入到新的经济发展周期之后，未来中长期您会看好哪些行业的发展？然后我想再大胆追问一个问题，您觉得未来的经济发展的引擎是哪个行业？

　　王庆：

　　如果从经济长期发展的规律上看，中国经济的未来将会进入从要素的外延性驱动到内生性的技术进步推动的增长阶段。对应到资本市场上的投资机会，从中长期看，我们认为科技板块，尤其是先进制造业，很可能是我们资本市场很重要的引领方向。

　　当然资本市场它的特点是有时候看的很长，有时候也看的比较短，所以我们在做布局的时候，在构建有效投资组合的时候，既有长逻辑，有需要符合整个经济发展大的方向、经济结构演进规律的一个主线。其次，在中期、短期，它有些阶段性的特点，比如说我们当前资本市场，或投资上很重要的主线，就是我们经济的复苏。这个主线，我们判断是未来一段时间市场关注的一个重点，这样一个主线，它具有比较明显的阶段性特点。比如说第一阶段是经济的企稳，上市公司业绩的企稳，第二阶段是明显的复苏，而第三阶段是比较全面的经济的活跃。

　　由于它阶段性特点比较鲜明，资本市场也会表现出这种阶段性的结构性机会，比如说短期经济的企稳，一些所谓困境反转的机会就比较多。当经济复苏形势越来越明朗以后，那么一些跟宏观经济关系比较大的中大市值的蓝筹股机会就多一些。随着经济全面的恢复、更加活跃，可能机会会扩散开来，大家会不仅关注一些短期的周期性因素，刚才我们提到的一些长期引领中国经济发展的一些科技、先进制造业的机会可能会得到市场充分的挖掘。所以市场的表现肯定是沿着种长逻辑、中逻辑、短逻辑展开的，我们需要根据它发展的阶段性特点和市场演绎的这样阶段性特点去做一些动态调整、优化组合，希望能够发挥专业投资人在进行专业的组合投资管理，最后给投资人带来好的投资体验。

　　徐海宁：

　　其实从未来的发展趋势下来看，我们还是非常关注中国经济的内生性发展，未来是围绕科技进步、技术进步来展开的，当然过程中因为经历过地缘政治、疫情等方面的不确定性，中国现在在平稳的恢复过程中，也是有序的复苏。

　　王庆：

　　复苏的过程本身它也运用了一些中短期的机会。

　　徐海宁：

　　从非常态到常态的情况下衍生出来的一些短期投资性的机会。那么中期伴随着复苏的进一步演进，可能相关的行业就会逐渐感受到这种变化，从长期开始我觉得经过了一定的累积，因为技术进步，它是循环迭代的一个过程，我们整个经济发展的趋势，将围绕着技术进步得到长足的发展。

　　王庆：

　　而且在这过程中的一些创新性企业，刚开始会比较小，随着它的创新得到市场的认可、应用广泛，一些现在是中型甚至偏小的创新企业以后会成为未来的蓝筹企业。

　　徐海宁：

　　我觉得对比过去和现在。我有一种感受，但不一定特别对，我觉得过去是波澜壮阔的，快速发展的时代，未来我觉得更多的是精细化，集约化，内生性的，长期的慢而积极的时代。

　　王庆：

　　实际上任何经济的发展，它总是有阶段性特点的，在我们收入相对水平比较低的阶段是一种跨越式的、跳跃式的发展，随着经济逐渐走向成熟，它这种发展的动力、来自于内生的这样一个动力，那么这种发展的需要一定的耐心。另外，你规模越大，你发展速度就会有所降低，但是实际上发展的稳健性更扎实了。

　　徐海宁：

　　也顺应了我们从过去的高速发展到现在的高质量，需要更多的耐心、更多的累积、把基础打得更扎实，就像过去做房地产，基础打得更扎实、更深、更广、时间更长，你的楼也会盖得越来越高。

　　王庆：

　　我们资本市场也会适应样新的时代要求，在发现价值方面的着眼点和一些标准也会对应发生变化，都孕育着资本市场一些新的机会。

　　徐海宁：

　　从这个角度来说，我可否用乐观两个字？

　　王庆：

　　从资本市场来讲，它一定是说要抱有乐观的态度或心态去参与，才能真正抓住资本市场机会，因为资本市场本质上是投资未来。只有对未来充满期许甚至乐观的，才有可能捕捉到未来的机会。而人类社会，尤其我们中国经济，肯定是在不断进步的。

　　当然我们做投资肯定是要从稳健出发了，一定要行稳才能致远。但您提到从今年来看，我们倾向认为大家可以比平时更加的积极，毕竟我们是经历了2022年，甚至过去三年的冲击。我们市场曾经一度出现了比较大的调整，主要是过去一年对经济和上市公司业绩表现来讲是相当不正常的一年。要从这个意向上来讲，2023年是转折之年，而且是转折向好的一年。这时候应该去大处着眼，不要简单的生活在过去，或者线性外推，2023年可能会出现比较大的投资机会，我们称之为2022年的我们市场下跌，是所谓的“戴维斯双杀”，业绩和估值同时承受压力，但2023年经济转折之年，在资本市场、股票市场来讲，很可能会出现“戴维斯双击”，业绩提升，同时估值也提升，在这样一个时点看待今年的机会，我们觉得可以适当的更积极一些。

　　徐海宁：

　　近些年来，我们也注意到重阳投资推出了一种新的基金管理产品的方式叫做S4，多个基金经理共管。您能不能具体介绍一下种模式？经过实践之后，它的成效如何？

　　王庆：

　　对，重阳推行多基金经理共管模式已经有好几年了，应该我们是业界私募界最早做这个模式的管理人吧。简单的说，就是同一只基金由多个基金经理共同管理，整体业绩表现是多个基金共同管理的一个结果。

　　从我们这几年实践上看，有个挺明显的特点，我们取得了不错的投资收益，这是最基本的，更重要在这过程中，我们能相对比较好的控制整个基金产品净值的波动和回撤，尤其是我们总结这个模式能够很好的解决基金组合中个股阿尔法来源的数量和质量之间的这样一个矛盾。比如说我们一个股票组合是相当分散的，大家一般的反应是说如果组合过于分散、不够集中持股、集中度低、不重仓某些行业个股，可能这个基金的净值或者弹性就不够。这个反应它的出发点是，如果这个基金是一个基金经理管的话，那你组合过于分散就有点撒胡椒面了，质量就会受到影响。但实际上，我们的组合中股票数量多，它是多个基金经理共同管理的结果，我们每个分管基金经理的小组合实际上是相对集中的，那么它的股票质量是有保证的，阿尔法来源的质量也是有保证的。那么它组合在一起，虽然分散，但阿尔法的质量并不受影响。这样相对分散的组合，它的流动性、韧性、均衡性就会好很多，它业绩的可持续性就好很多。

　　实际上多基金经理共管这种模式，虽然我们重阳在国内算是创新，在国际范围内，这些做的比较好、比较大的对冲基金，都是多基金经理共管同一只母基金的方式。这种方式是一种比较先进的私募基金的管理方式，重阳只不过是做了适应行业发展客观规律的水到渠成的一件事情。

　　徐海宁：

　　也就是主要考虑到整个基金资产的客户体验更好，收益更明确，更容易被刻画。同时也针对不同的基金经理的不同风格形成一种对组合贡献的共振，这样能够更好的取得令人满意的收益。

　　王庆：

　　对。因为我们都知道任何单一的基金经理，多少都会受到他个人能力圈的限制，甚至有时代的特色，那么你会发现，当一个私募基金初创的时候，或者早期阶段，它通常是围绕着单一基金经理展开的，所谓明星基金经理。但是当它发展到某个阶段，它一定要突破对单个人的过度依赖，形成制度化的团队化的操作，投资能力才是可复制、可迭代、可扩展的。

　　实际上你回顾对冲基金行业的发展规律也是这样。为什么我们现在做的大、做的好的基金都是多基金经理共管的模式呢？就说明在某个阶段，一定是要解决这个问题的，而重阳投资作为业界最早的私募基金之一，因为我们做的比较早，一些条件就具备，比如说团队的条件有些先发优势，包括制度和前期的一些投入，这有点像我们中国经济的发展过程。我们中国经济发展过程过去40多年的发展是实现了快速、跨越式的发展，甚至有时候是弯道超车的，也是我们对标了发达国家的一些它发展过程中积累的先进经验、历史经验、行业发展的规律，直接去对标人家最先进的一种方式。

　　我们私募基金也一样，中国私募基金的发展不需要像国际市场上需要70多年的探索才能达到先进的阶段。我们既然发现了先进的模式，只要我们条件具备的话，我们就可以对标学习先进的模式，才能够尽早的找到一条我们私募基金管理公司可持续发展之路。这方面我们做了比较早的探索，目前的效果还是挺好的。

　　徐海宁：

　　从您的角度应该来说是充分依靠了我们重阳投资在中国资本市场尤其是私募行业的先发优势，也充分借助了全球资本市场我们的后发优势。

　　另外，我今天也是来自于财富管理机构，作为长期服务客户端的一名市场人士，我也特别想代表客户问几个问题。一个是我们重阳投资在日常的投资管理的过程中如何服务客户？另外，去年实际上整个市场行情也比较极端，不少普通投资者在资本市场收益的体验感和获得感相对不是那么特别理想，伴随着今年年初经济的逐步恢复，整个从客户端的角度相对滞后，大家还是保持着一种谨慎、甚至是观望的态度，重阳投资是如何服务我们的投资者，请您对怎么样进一步提升广大投资者的获得感和持有体验发表一些自己的市场实践和观点。

　　王庆：

　　重阳投资作为私募基金管理人来讲，最终一定要客户利益第一，需要给客户财富的保值增值做出我们的贡献。另一方面，我们也认为作为私募管理人跟我们客户之间的关系，包括我们的直接投资人，包括像东方证券这样的财富管理机构之间的关系，还有另一层的意思，我们是以私募基金产品为载体提供的一种专业服务。

　　提到服务，首先我在产品层面上，即使在不利的市场环境下，要尽量给我们的投资人带来相对好的投资体验，尤其在像去年市场比较恶劣的环境下，尽量能够控制好我们基金产品净值的波动和回撤，这点很关键。同时，在此基础上，要加大我们的专业服务力度，要把我们的观点、逻辑跟我们投资人讲清楚。

　　徐海宁：

　　这点我打断您一下，我觉得重阳投资做的特别好。去年几次市场确实是在剧烈波动的过程中，我觉得我们都是及时出来发声，及时做到客户的一些陪伴，无论是向财富管理机构还是向普通投资者，直接的客户积极传递我们对市场的看法，给更多的专业指导，做好更多的专业性的陪伴

　　王庆：

　　对，目的还是说服务好客户，比如说就以当前的市场，刚才您提到是由于去年市场承受压力，投资者还有点心有余悸、偏谨慎，但是做投资一定要前瞻性的看。投资未来是有点逆人性的，但只有面向未来才能看到更多的机会。但从服务客户上来讲，我们都是普通的人，我们都是有人性的弱点的，我们怎么能够尽量把我们的专业判断能够传递给客户，希望客户能够形成跟我们一样的判断，能够抓住这样投资机会，这时候尽管您说到投资人现在仍然偏谨慎，实际上，如果我们能够跟我们的投资人之间形成互信的话，他们能够接受我们的专业判断的话，现在反而是应该积极参与的时候，因为提早参与，往往是我们取得良好投资成果的很重要的出发点。

　　徐海宁：

　　作为资产管理机构，无论是在资本市场经历起起伏伏的整个过程中，我们应该充分的认识到，这是一种常态，紧密的与财富管理机构携手，我们做好专业化的服务，我们资管机构是以专业化的投资为主线，取得更好的投资的结果，间接的通过财富管理机构，能够触达到广大的客户。通过这样一种长期的专业化的投资和专业化的服务，共同为资本市场的投资者到更大的价值。

　　另外我又想回到财富端，在18年4月份的资管新规推出之后，在19年10月份，是推出了基金投顾的试点，那么试点也走过了三年。去年尽管市场遭遇了多重原因下的一些极端情况，投资者的获得感和体验并不是很强。但去年从我个人来说，对于普通投资者来说，有一个非常积极的、新的政策出台，就是养老金，第三支柱的养老金计划出台。去年年头，国务院发布了相关的养老金的一些管理办法，其后市场机构也积极参与，11月25号养老金正式推出，用了将近一个多月的时间，近千万人参与，尽管刚刚开始的税优是12000，但这是中国版第三支柱养老金计划的推出。我觉得这块是普惠金融，也是我们未来所有的人都必须要关注和积极参与的事，那从投资顾问到养老金的推出，您觉得对整个的资本市场格局和普通投资者作为优化和改善家庭资产负债表来说是什么样的作用？

　　王庆：

　　这潜在来讲是一个非常深远的变化，我们的第三支柱。我们通过参与养老金计划，利用资本市场长期创造价值的能力，能够形成对我们养老金的支撑。以前有说过所谓的最原始的养儿防老，后来又说是养房防老，实际上真正可持续的还是要靠资本市场投资去防老。大家应该积极参与。我相信试点后续会更大范围、更大规模的展开，为资本市场注入长期的资金来源。

　　长期持续的资金来源对于我们培养资本市场更良性的生态就有一个很好的稳定性，长期投资、价值投资的这种理念也会更深入人心，那么对于坚守长期投资、价值投资的资管机构也会获得更多长期资金的青睐，它的长期影响会是非常非常深远的。

　　正如我们经常提到说我们资本市场不成熟、总是出现大起大落，其实很重要的原因是资本市场缺乏长期的资金来源，那么养老金计划的推出就打开了长期资金来源的通道，它的影响将会是全方位的资金来源，对投资文化、投资理念甚至整个业态的都会产生非常深远的影响。

　　徐海宁：

　　我是注意到19年以来，基金投顾实际上是第一阶段，它更多的是希望所有的市场主体，尤其是财富管理机构要真正的起到买方中介的作用，真正的站在投资者的角度，基于投资者的资金属性、风险偏好、目标收益，能够为投资者不仅仅是推荐产品，更多的是提供基于自身的一些投资理财规划的一揽子专业化解决方案。基于这样一种解决方案，我们在全市场研选资产，走进优秀的像重阳投资这样优秀的管理人，能够满足客户一揽子的投资理财需要。在解决方案过程中，从服务的角度到资产管理的角度来共同推动。

　　另外，从养老金角度，我特别同意您说的这个事情，因为我们国家的第一支柱国家养老，包括第二支柱的企业年金和职业年金其实都已经取得了很好的发展，但是真正的说中国养老的覆盖率还远远不够，因为毕竟二支柱也是在起步阶段，三支柱的推出更多的让所有的普通投资者、中国居民要关注养老这件事。因为中国第七次人口普查也是进入了老龄化阶段，趋势已经非常的明显了，就是要求我们每个人，都是从日常的点滴开始，参与到个人养老金的计划里面。

　　王庆：

　　而且真正把大家日常所谓的消费行为转化成真正的投资行为。在没有我们这些买方投顾的帮助时，我们很多普通投资人的投资行为并没有转化成实际财富的增长，你可以叫它投资行为，很可能是一种消费行为，是一种追星行为，是对IP的追星行为，实际上投资和财富的积累需要专业的规划、守纪律的操作、甚至日积月累日拱一卒的慢慢积累，而不是指望说一夜暴富。有我们买方投顾的出现，是把大家的表面上的投资行为，实际上的消费行为，真正转化为专业化的投资行为。

　　徐海宁：

　　其实我们从过去到现在展望整个资本市场几年的发展和变迁，基础性的制度改革，投资端和融资端的相应的一些举措，这些举措之下，我们的市场参与主体从上市公司到资产管理人到财富管理机构，到每个普通投资人，用白描的方式把相关的一些变化放到里面，其实面对这种形势，我相信重阳投资包括王庆总您本人一定还是充满期待、充满信心的。

　　王庆：

　　对，我们行业整个资管业态的发展，实际上对于我们些专业管理机构来讲，提出了更高的要求，也给了我们更大的舞台发挥作用。

　　对于我们来讲，一定要不忘初心，做好我们作为私募基金本来的本份，就是通过多策略的相对灵活的操作给我们投资人带来绝对收益的体验。绝对收益很关键，因为它是我们普通投资人能够坚持长期投资的必要条件，而我们所说的长期投资，所说的“做时间的朋友”，前提都是要坚持长期投资，而坚持长期投资不是说就能做到的，需要实实在在的给大家提升体验，一天一月一年，体验好他自然就可以长期投资。有了长期投资，我们所说的做时间的朋友，财富复利的效应，才真的能体现出来。

　　徐海宁：

　　我始终记着我们最初回到重阳投资的投资理念，叫做价值投资、绝对收益，价值投资、绝对收益是八个字，但是想做到，实际上却是从整个企业的治理结构、商业模式、组织架构、人才队伍、投研文化、运营合规等等是一系列体系性的建设共同推动的。当然价值投资、绝对收益，它也是需要一定的土壤与环境。那我觉得我们确实是非常了不起，重阳投资在很多年以前已经提出了这样一个具有前瞻性，具有未来性，而且大道至简的核心投资理念。并且我们非常高兴的看到，随着近几年来中国资本市场的基础性制度改革，随着改革开放40年中国居民财富的快速累积，随着市场所有的参与主体，各自归位尽责，各自坚守自己的初心，我相信整个资本市场的生态也越来越好，为我们这些财富管理人和资产管理人的大发展提供了蓬勃的时代的发展时机。我跟王庆总一样，今天我被您点燃了，其实对未来还是充满了很多的期待。

　　更重要的是，整个市场的生态环境发生了变化。我们恪守的是专业的投资做到极致，以及专业的服务做到极致，但是我们一切事情的出发点和落脚点都是基于我们一切以客户的利益出发，一切以客户的需求出发，做好客户的分层、分群的经营，做好客户的长期的陪伴。

　　在今天跟您交流的过程中，我觉得王庆总的有几个关键词，第一是积极，第二是长期主义，第三是绝对收益，第四是专业投资，这些关键词其实是从某种角度上来说，它既定义了优秀资产管理机构私募管理人日常的一些动作和表情，但同时我觉得是需要我们长期坚持的。我相信观众朋友经过交流和倾听也有很多的感受，让我们共同投入到资本市场发展和变迁的洪流中，为中国经济，为改善我们自身的财产性收入做出更大的努力和贡献。感谢大家的收看。希望我们下次再见。谢谢。

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