券商暴涨，财政部打造金融国家队的解读

　　来源：表舅是养基大户

　　今天券商涨出了牛市的感觉，证券ETF，159841，尾盘持续拉升，最后暴涨6.6%，领跑全市场，按申万二级行业看，涨幅靠前的，依次为券商、商用车、通信设备，都是5个点以上。

　　巧合的是，三个领涨的行业，都有一个明确的带头大哥。

　　商用车，是宇通客车，今天涨停，年内股价涨幅94%，大家还记得的话，阿指导大概10天前，写了一篇宇通为何年内暴涨70%，没想到，写作速度跟不上涨幅，标题这么快就失效了．．．．．．

　　通信设备，自然是中际创旭，今天涨12.6%，股价又创新高了，近一年股价正好翻了一番。

　　而券商ETF，占比合计超过25%的中信、东财，涨幅都超过了5%。

　　但明面上，行业暴涨的带头大哥，是昨晚国联证券拟收购民生证券的公告，国联也是表舅跟投的基金投顾组合的发起机构，今天在A股停牌了，但是国联在香港也上市，今天A股收盘的时候，涨了27个点。

　　但实际上啊，券商大涨的背后，有个更大的炒作主线，就是大家都在转的，财政部昨天提交人大审议的报告，全文叫《国务院关于金融企业国有资产管理情况专项报告审议意见的研究处理情况和整改问责情况的报告》，原文在这儿，媒体比较喜欢摘录一些唬人的关键词，大部分标题，都是“集中力量打造金融业国家队”，“推动头部证券公司做强做优”云云，这给了资本市场，很大的想象空间。

　　人类的悲欢并不相通，在券商炒作大涨的同时，也是昨天的新闻，证券业协会统计的信息看，2023年全年，证券行业净流出2000人，而今年截至目前，净流出3500人，超过了去年全年。

　　寻瑕老师发了一下各家券商净流出人数的表格，下面有条评论，亮了。

　　不管从任何层面看，券商在内的整个金融行业，都正在经历一场供给侧改革。

　　表舅并不算看多券商哈，因为券商的五大利润板块来看。

　　经纪业务，也就是客户买卖股票产生的佣金；自营业务，也就是自有资金投资炒股的收益；投行业务，也就是IPO或者帮客户发债；资产管理业务，也就是自己的资管部或者旗下基金公司赚的管理费；资本中介业务，也就是两融。

　　这五块，除了自营业务，今年因为股市边际好转，可能同比会好点以外，其他几块都将承压，且都是总蛋糕收缩的问题，但这并不妨碍它成为阶段性炒作的标的。

　　今天，主要就是讲讲昨天财政部报告当中的一些亮点，以及金融供给侧改革的事情。

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　　事实上，昨天，又是财爸和央妈，你方唱罢我登场的局面，battle 2.0。

　　财政部提交了这一报告的同时，央妈也发了一篇文章，叫《积极培育中国特色金融文化，为推动金融高质量发展、建设金融强国提供强大支撑》，全文在这儿，文章里面提到一处，深刻把握中国特色金融文化的内涵要义和实践要求，里面涉及五个原则。

　　“要诚实守信，不逾越底线。要以义取利，不唯利是图。要稳健审慎，不急功近利。要守正创新，不脱实向虚。要依法合规，不胡作非为。”

　　有心人会发现，这是大领导，在“省部级领导推动金融高质量发展专题研讨班”上的重要讲话里提到的，央妈进行了全方位、大幅的阐释。

　　无独有偶，昨天，财政部的报告中，开篇明确提出了一条，这个报告的背景之一，是：

　　“深入学习省部级主要领导干部推动金融高质量发展专题研讨班开班式上的重要讲话精神，严格落实整改主体责任。”

　　你可以理解为，无论是财爸，还是央妈，近期做的这些工作，都是落实大领导的讲话指示。

　　那么，理解那次讲话的核心，就变得十分重要，所有的金融从业人员，有必要把讲话再打印出来，好好看一遍，我帮大家总结一下，大领导在讲话当中的要点：

　　第一，首次提出了六个强大。

　　分别是，“拥有强大的货币、强大的中央银行、强大的金融机构、强大的国际金融中心、强大的金融监管、强大的金融人才队伍”，这个表舅提了很多次了，如果不看六个强大，不理解六个强大的顺序安排，那么，是很难理解很多政策意图和初衷的。

　　第二，金融监管要“长牙带刺”、有棱有角。

　　说明，以往的金融监管，不够长牙带刺、有棱有角，这里有三个原因，一是部委间权责利不清晰，二是监管承担了发展的职能，自然优先会想着帮忙一起做出业绩来，三是地方政府保护主义，这在地区的中小金融机构风险、垃圾企业退市难等问题中，比较明显。

　　第三，提高我国金融资源配置效率和能力，增强国际竞争力和规则影响力。

　　就是说，以前这方面是不够的，很多金融机构，大而不强，这就需要，做金融的供给侧改革，特别是要做好制度建设。

　　我们回过头去，看昨天财政部的报告，表舅把几个要点，帮大家摘出来，并简要解读一下，说得不一定对，大概看看。

　　第一条。

　　“深入研究通过资本补充、利润转增等方式，按照’有进有退、合理流动’的原则，适时合理调整国有金融资本在银行、保险、证券等行业的比重。“

　　这条，对应的是，“针对审议意见提出的银行业机构‘一枝独大’”的问题，换句话说，之前在股权投资上，对银行倾斜比较多，客观上是因为银行缺资本，包括最近托底股市，也是直接买银行股比较多，后续，会加大对非银机构的股权投资力度，这其实也是保险、券商合并的资金来源。

　　第二条。

　　“明确政策性金融应聚焦服务国家战略，主要做商业性金融干不了、干不好的业务。实施政策性银行业务改革，推动其聚焦主责主业、严控商业性业务。“

　　这条，意思是，原来三大政策性银行，国开、农发、口行，业务跑偏了，事实也确实如此，过去几年，很多地方的政策性银行，是在和地方商行，抢资产、抢存款的，这多多少少会顾此失彼。

　　第三条。

　　“支持中央金融企业进一步做强做优，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石，强化对国家重大战略、科技创新、绿色低碳的金融支持。”

　　提了做强做优，没有提“做大”，这条是很重要的一条，在当下，抛弃“规模为上”的理念，提高ROE，提高经营质量，其实对股价是更加友好的，这和整体对央企一利五率的考核制度是匹配的，如果有银行股，后面还在片面地强调总资产增速，那这种银行，尽量少投，说明其不理解资本市场到底想要什么。

　　第四条。

　　“坚持支农支小定位，‘一省一策‘推进农村金融机构改革，推动海南、四川农村信用社改革方案落地实施。”

　　农商行、农信社的改革，是未来几年的重点，且情况很复杂，每个地区都有各自的问题，所以只能一省一策，改革的快的先行，看看能不能形成改革的样板。

　　第五条。

　　“加快出台国有金融资本管理条例，明确履行国有金融资本出资人职责机构的管理事项和权责，推动实现权由法授、权责法定。”

　　“理顺履行出资人职责机构和受托管理机构关系。”

　　“将中央金融管理部门管理的市场经营类机构剥离，相关国有金融资产划入国有金融资本受托管理机构。”

　　这里说的都是一回事，就是权责利分配的问题，很多时候，对于国有金融股权，出钱的是财政部，做考核的是国资委，实际管理可能是中投等机构在管，理不清，最后很多东西没法一杆子管到底，这是制度建设很重要的一条。

　　第六条。

　　“集中力量打造金融业国家队。”

　　“研究起草加强国有金融资本管理行动方案，推进国有大型金融企业对标世界一流金融企业，突出主业、做精专业，不断提升竞争力和国际影响力。”

　　“研究制定推进保险业等高质量发展的指导意见。”

　　“推进非银行金融机构规范发展。”

　　“推动头部证券公司做强做优。”

　　你看，集中力量打造金融业国家队的具体措施都在这儿了，其实也没啥。其中保险业的高质量发展指导意见还在研究制定，这和公募基金的进度差了一大截，非银行金融机构规范发展，主要说的就是整顿信托行业，推动头部证券公司做强做优，就是下步券商的合并大潮。

　　第七条。

　　“增强内源资本补充能力，根据《关于进一步完善国有资本经营预算制度的意见》要求，结合不同行业、不同类型金融企业发展需求，研究优化国有金融企业利润分配、增加资本补充机制，完善国有金融企业上交收益比例分类分档规则。”

　　“拓宽外源资本补充渠道，积极支持国有大行发行总损失吸收能力（TLAC）债券，增强风险抵御能力。”

　　“允许保险公司在银行间债券市场发行无固定期限债券补充资本，拓宽保险公司资本补充渠道。 ”

　　这里核心是第一段，完善国有金融企业上交收益比例分类分档规则，主要就是你自己赚的钱，未来上交的情况可以不用一概而论，如果需要资本，就多留一点，直接补充资本。而后面两条银行的TLAC债券，和保险的永续债，其实都是市场化发行的，最终还是得靠市场化的换量发行，只不过审批可能会快一点。

　　第八条。

　　“持续完善分行业的绩效评价制度体系，加强国有商业保险公司效益指标长周期考核，引导其更好发挥中长期资金的市场稳定器和经济发展助推器作用。 ”

　　这条对应的是，鼓励保险资金进入股市。之前最新的规定是，三年和一年考核各占一半，这样保险公司不用太担心短期市场波动，对当期利润的影响。

　　第九条。

　　“推动国有大型银行加大信贷支持力度。加强窗口指导，引导国有商业银行着力加强信贷均衡投放，以信贷增长的稳定性促进经济稳定增长。2023年，五大国有商业银行贷款累计新增约11.36万亿元、同比增长12.2%，增速较金融机构平均水平（6.1%）高6.1个百分点。 ”

　　这条，你就知道，为啥股份行、城商行、农商行，在信贷市场被大行挤出，只能去买利率债了。

　　第十条。

　　“加大对民营经济和中小微企业的政策支持力度。加快建立“敢贷、愿贷、能贷、会贷”长效机制。 ”

　　《城中之城》里面大家也看到了，正常情况下，很多银行，是怎么应付支持小微、支持科创这项工作的，要调动起积极性，只能靠制度、机制创新。

　　第十一条。

　　“指导国有金融企业严格按照市场化、法治化原则，积极稳妥、有力有序有效支持地方债务风险化解，严防次生风险。 ”

　　为什么资产荒，因为城投化债之后，目前的核心，是严防次生风险，这就导致新增资产的不足。

　　第十二条。

　　“研究起草国有企业管理人员处分条例，落实落细对国有金融企业管理人员违规投资经营、违规开展金融业务等行为的责任追究机制。”

　　嗯。

　　第十三条。

　　“建立银行非现场监测预警机制，对存在负债增速过快、资本不足等问题的机构，及时作出预警提示，采取早期干预措施。”

　　非现场监测的能力（也就是线上大数据监控，与之对应的是现场驻点检查），金管总局，确实可以和证监会，好好学习借鉴下，证监会在大数据监管方面，一直走在很前面。

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责任编辑：何俊熹