来源：机构之家
在历史的长河中，英雄与时势，仿佛是两条交织的脉络，彼此依存，相互成就。每一个时代的英雄都是时势的儿女，同时又是时势的塑造者。然而，当时空转换，新的局面出现，曾经时代的弄潮儿能否续写自己的传奇成为考验英雄成色的关键。
在投资领域更是如此，A股历史上的每一轮行情往往都伴随着璀璨星辰涌现，明星基金经理们凭借其敏锐的洞察与鲜明的投资风格，如同夜空中最亮的星，引领着资金的洪流，攀登业绩之巅。然而，金融市场恰似变幻莫测的天象，光辉背后亦藏匿阴霾。当风向陡转，昔日的辉煌或许转瞬成为过往云烟。那些曾站立潮头的明星，或因市场风格骤变，或因过于专注一隅而未能适时调整航向，从万众瞩目的神坛悄然跌落。
信达澳亚与冯明远相互成就却让基民买单
作为信达澳亚基金的明星基金经理，其在投资界的崛起可被视为一段典型的“英雄事迹”。他从研究员助理做起，逐步成长为基金经理，在激烈竞争的公募基金行业，以一己之力杀出重围，实现了辉煌的业绩。他的成功不仅让他个人声名鹊起，也使得信达澳亚基金从一家业绩平平的公司跃升至行业前列，资产管理规模实现了量级的飞跃。
2014年冯明远以研究员的身份加入信达澳亚基金，彼时信达澳亚还是一家名不见经传的小基金公司，总资产规模54.62亿元，在所有公募基金公司排名后三分之一分位，当年公司的总收入也仅有1.85亿元。然而，命运的转折出现在2019年，当年冯明远管理的基金收益率高达94.1%，2017-2019三年期收益118%，在所有公募基金里排名前十。自此，冯明远声名鹊起，公司也借势大规模发行基金，信达奥亚公司和冯明远个人管理的基金规模开始急速扩张。
2019年Q3信达奥亚基金总规模为96亿元，到2023年底总规模高达953亿，规模增长近10倍。2019年Q2冯明远管理基金规模13.9亿，到22年Q2达到最高峰419.93亿元，规模扩大了30倍。信达澳亚给了冯明远一展身手的平台，冯明远不但个人取得了巨大的成功，信达澳亚公司也获得了跨越式发展，甚至在冯明远个人管理规模下滑的情况下，公司的总资产规模在2023年继续创出新高。
基金公司和基金经理互相成就本该成为一段佳话，但事情的后续发展却超出了预期。2022年开始股市转跌，冯明远也神奇不在，收益率连续跑输沪深300，新发基金深度亏损，老基金大幅回撤。其本人也卸任多只基金的基金经理职位，在管基金由十只减为四只，管理规模由高峰期的419亿降为133亿。
截止日前，其在管的四只基金除了2016年开始任职的“信澳新能源产业”累计收益较高，其余新发的三只基金都处于深度亏损状态，而其中2021年6月30日和2022年1月25日发行的两只基金累计亏损-46.23%和-40.20%，与相同类型的基金相比，排名处于垫底的水平，分别是1624/1981和2302/2698。
具体来看，冯明远代表作“信澳新能源产业”基金22年以后突然神奇不再：
自2016年入职以来到2021年，基金的收益率每年都能跑赢沪深300，但是在2022年、2023年、2024年连续三年跑输沪深300，也同时跑输了其业绩基准。瞬间从一个优等生变成一个成绩不及格的差生。
从冯明远管理的基金规模来看，在21年已经达到顶峰超过400亿元，其后业绩急转直下，给基民造成巨大的损失的同时，公司的管理费却赚的盆满钵满。
在基民遭受巨大损失的2022年和2023年，信达澳亚基金管理公司却获得了历史最高和历史次高的营业收入高达10.68亿元和9.37亿元。
冯明远何以从一个优等生瞬间变成一个差生
1．偏好的行业景气度下滑，没能及时调整方向走出舒适圈
冯明远的职业发展历程：浙江大学工学硕士，2010年9月，任平安证券综合研究所研究员，2014年1月加入信达澳亚基金公司，覆盖TMT、军工、装备、新材料等研究方向。历任研究员，基金经理助理，副总经理、联席投资总监。从冯明远的职业历程来看，他从研究员做到基金经理，而其工学硕士的学历背景也与其研究方向相吻合，相信在上述相关的高端制造业的研究和理解上，他可以胜过大多数人。从其管理基金的资产配置方向上看，这些行业也是其配置的重点方向和他获取超额收益的主要来源。
同样以其代表基金“信澳新能源产业”为例，我们摘录了本基金2016-2017年年报中“管理人对宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望”，以此窥视基金经理的主要观点和配置思路。
从以上的总结可以看出，冯明远在大部分年份首先提出看好的行业是新能源行业，仅在17年年报展望18年新能源行业将竞争加剧，加速淘汰。但是，众所周知的是22年、23年新能源行业全面产能过剩，价格竞争加剧，出现企业利润和股票估值双杀的局面；冯明远并没有在21年、22年的年报中提示风险，反而表示要继续在新能源行业寻找机会。我们有理由猜测，这个判断失误是其22年以来业绩变脸的重要原因。在新能源之后，他提到最多的是科技、TMT、半导体，在2019年的年报预计在关键技术行业国产替代加速。
从披露的基金持仓的行业配置来看，也确实如管理人展望中所讲的配置方向，制造业和信息技术产业合计持仓超过95%。
始终保持行业聚焦，是优点更是缺点，尤其是管理资金规模达数百亿之巨以后，基金经理理应有更广阔的视野，更丰富的组合配置。在2016-2023八年的时间里，我们看到冯明远在行业配置上始终没有突破，一直在围绕他熟悉的几个行业进行，仅在17年展望18年时提到过煤炭钢铁，实际是判断失误。除此以外，再也没有表现出尝试的意愿，是前几年的成功让他过于自信和偏执，还是躺在舒适圈不愿走出去的懒惰，我们不得而知。这是他22年以来业绩下滑的另一个原因，因为这两年涨幅居前的其他行业无法进入其视野。
2．缺乏宏观视野，淡化择时和仓位管理，导致高波动大回撤
招商证券曾在2022年9月发布研报《基金经理全景扫描：信达澳亚基金冯明远》，其中提到，“在仓位管理方面：会关注宏观经济，但不会将其用于指导实际操作。仓位基本保持在90%以上，保持高仓位运作，不考虑通过仓位操作来赚钱，仅仅在内部对公司的持股比例进行调整。”通过基金季报公布的数据可以验证这一说法：
从冯明远的表述来看“会关注宏观经济，但不会将其用于指导实际操作。”也就是说在他的投资体系里没有宏观、没有仓位管理。从已披露八次基金年报的表述里，也能看到他很少会对宏观经济发表看法，仅有的几次2017年展望18年经济复苏、2022年展望23年经济复苏，都是判断错误。
没有仓位管理的直接后果就是波动高，回撤大。根据wind统计数据，其代表基金“信澳新能源产业”年化波动率高于同行，最大回撤高达59.62%，也就是说投资者在最高点买入基金，最多会亏掉六成的本金。
3．小市值偏好，市场风格不合带来进一步回撤
冯明远以勤奋著称，经常出现在各家上市公司的调研名单里，组合覆盖的个股数量较多，最新一季的基金财报披露前十大重仓股合计占比仅16.16%，偏好以中证1000为代表的小市值股票。年初以来因为量化的监管政策，小微盘股票跌幅较大。从以下表格统计看到，年初以来，越是小市值公司跌幅越大，这也部分解释了偏好中小市值的冯明远业绩再次大幅度跑输指数的原因。
总的来说，基金经理冯明远突然业绩变脸原因复杂，既有外部客观因素变化所导致，也有其自身能力局限和性格的因素影响。一个成熟合格的基金经理需要经历多重考验，也需要不断在实战中进化。而如何避免基民亏钱、基金公司大赚的尴尬情况，不仅需要基金公司和基金经理担起责任，也需要投资者认真甄别，不跟风、不追涨，仔细选出负责任、有能力的基金经理，为自己的资产保驾护航。
责任编辑：何俊熹
VIP课程推荐
APP专享直播
热门推荐
收起
24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）
