“中国版量化交易”到底怎么搞？_新浪财经

　　来源：鹏友来开会

　　近期，很多投资者朋友对我说，应当停止量化交易，否则不可能有牛市。但我认为，取缔一项交易工具或者一个交易途径，从根本上说，要看该工具或途径是否公平合理，是否包含欺诈成分。只要是底层逻辑、技术安排是公平合理的，就不必取缔。

　　2019年开始，在华外资机构大力推动量化交易，监管部门也给予了许可。初始阶段，这一交易工具配合大规模IPO发行，发挥了活跃市场、增加证券机构收入的作用。但随后，这一交易方式出现放纵趋势，一些机构与上市公司股东相互勾结，利用量化交易工具套现存量股；还有一些机构与上市公司股东勾结，搞反复收割游戏。在量化交易高峰时期，其成交量居然占到市场总成交量的1/3，严重混淆了交易信号，走向了正常市场秩序的反面。

　　2023年下半年，市场陷入极度低迷，引起高层高度重视，决定纠正大规模高价发行与量化交易相互配合形成的市场扭曲现象。证监会对量化交易采取“趋利避害”的监管措施。但总体上，普通投资者认为对量化交易采取的监管措施还远远不够。

　　在讨论量化交易时，大家混淆了一个基本问题：量化是否必须与高频绑定？多高的交易频率才是有害的？我认为，高频交易的主体如果都是各自孤立的交易，就可以只研究“过度交易”的危害。在很短的时间内（每秒）频繁买卖，特别是虚假挂单、撤单，必然对交易信息带来扰乱，不利于各类投资者判断市场走势。

　　但是，也有反面的说法，即在市场形成单边趋势时，如果没人去买卖，可能会导致交易停滞，量化交易起到了承接买卖需求的作用。不过，这种假设并不符合中国市场实际，因为中国市场的个人投资者数量比较大，同时，众多机构投资者也有短线交易的习惯，沪深交易所出现交易中断的概率非常低。总体上，我认为，把量化交易作为稳定市场预期的一种工具，是错乱的、不能成立的。

　　量化交易最主要的目标和结果，还是满足机构投资者在趋势交易过程中更多获利。而一旦机构投资者利用量化交易工具，并结合其他利益输送、绕道套利手段操作，对市场的欺诈性和敲诈后果就会体现出来。所以，我主张，“打扫院子”与规范量化交易要统一起来，不可孤立地谈量化交易。

　　今天，我看到 DeepSeek对量化交易提出10条监管建议，现在逐条做一下点评：第1条，“手速强制平等”。给所有的量化交易指令加个0.1秒的延迟，就像电竞比赛的“公平模式”。这为普通个人投资者“先走”创造了条件，避免机器抢跑。量化交易晚0.1秒下单生效，并不影响量化交易者的决策判断，而是对其进行必要约束。我认为可行。

　　第2条，“禁止撒豆成兵”。单账户每秒最多下单/撤单10单。那些挂9999手涨停单又秒撤的，要收撤单手续费。这样，就可以杜绝假单混淆是非、欺骗其他投资者。让高频交易者支付成本，促使其慎重买卖，也是防止交易工具过度使用的办法，可行。

　　第3条，“高频交保护费”。当天买卖的同一只股票，第3次交易开始，每次加收0.3%的交易印花税，让高频者为国家做贡献。这一条从2019年量化高频交易一开始就应该采取，因为中国股市换手率已经属于偏高的了，引入计算机高频自动交易，与反对短线炒作的监管要求是背离的，理应约束次数。这是严重监管失误之一。

　　第4条，“拔网线机制”。同一账户1分钟内触发5次价格异动，自动冻结交易15分钟。这是对操纵报价者的必要限制。这一措施不仅适用于量化交易者，对所有机构投资者都适用。即任何交易者制造异动报价、操纵价格都应该有限制措施。这一条属于我所说的“打扫院子”条款。

　　第5条，“策略透明化”。量化机构每季度公布前20%的交易策略逻辑，即让他们交代，赚的是市场趋势的钱还是割韭菜的钱。这一条针对量化交易机构，也适用于所有大型投资机构。对此，我多次提出过，即大型投资机构必须向监管机构或者行业组织报告其重仓参与股票的投资策略。可以在一定范围内报告，而不必向社会公开。这是一项非常必要的监管机制，属于“打扫院子”条款。

　　第6条，“散户专用通道”。每天开盘前半小时和收盘前半小时，只允许散户挂单。让大妈们有机会按自己的节奏买卖，而不是全程被机器单包围。我认为，这一条没有意义，不可行，因为，让散户脱离大的市场环境挂单，相当于割裂市场，制造交易信息“飞地”，对散户没有好处。大多数散户投资者的思维模式、预警能力赶不上专业投资机构，这是基本现实。保护散户投资者的权益，根本的是打扫院子，把前五条做到位就好，而不必搞形式主义的“交易专场”。

　　第7条，“亏损连坐制”。量化产品如果连续3个月跑输大盘，机构必须自购20%的产品份额。不能赚了就收管理费，亏了就说市场“风格切换”。这一条，对所有公募私募基金都适用，也是“打扫院子”条款。

　　第8条，“禁开夜市摊位”。禁止盘后大宗交易，所有买卖必须在白天交易时段完成。DeepSeek文本称，此举可以防止机构借盘后交易时段偷偷倒仓。我认为，这个意见并不正确，“偷偷倒仓”完全可以通过大数据监测到，与交易时段无关。这一条与第6条类似，是错误认识。

　　第9条，“熔断保护2.0”。个股30秒内涨跌超3%，自动进入5分钟冷静期，期间只能降价买涨价卖，防止机器狗互相撕咬引发雪崩。这一条，还是为了限制过度交易。是防止机器交易滥用，也是防止机构滥用机器交易。

　　第10条，“自营盘隔离”。券商自己的量化交易和客户账户完全物理隔离，抓到用客户报单数据喂自家模型的，直接吊销牌照。这一条很致命，情况也非常复杂，但使用技术手段，可以实现无缝隙监管，希望认真落实到位。

　　综合起来看，量化交易不是一个孤立问题，而是和全市场公平秩序相关，与大中型投资机构滥用交易工具、交易途径、交易方式相关。人民群众对量化交易不满，其实是对监管中的不公平、不公正不满。所以，解决问题还是要向不公平开刀。应进一步集中监管力量，把不公平使用量化交易工具的机构抓几个出来。